2024年主動權益類公募基金年終成績尚可，在9.24行情不期而至的推動下，最終不在少數的基金年終實現了正收益。在廣受關注的頂流一族中，興全的明星基金經理謝治宇實現了在管產品全部收紅。

但是同一家公司的昔日明星產品——興全社會責任卻沒有這種好運，最終2024年全年凈值下跌約為6.85%。從分年度的成績來看，這也是該基金從2021年以來連續第四年下跌，而且每一年的同類排名都在同類產品中排名靠后的位置。從最新的近五年成績來看，該基金在840只基金中排在第804位。

從產品的歷任基金經理來看，該基金先后經歷過劉兆洋、傅鵬博、董理、董承非等名將，特別是其一度也是董承非的代表作；在董承非奔私之后，接力棒傳到了季文華的手上，但他在管的幾年也是該基金的最低谷。去年的下半年，從長城基金投奔而來的何以廣接手該產品，然而至今尚未見到起色。

季文華業績之殤醫藥股拖了組合的后腿？

從嘉實基金轉投興全基金的名將季文華，原本也是公募圈中的一位明星基金經理，但最終落得黯然謝幕離開。天天基金網顯示，1981年出生的他，歷任浙江省化工進出口有限公司醫藥貿易員,任興業證券股份有限公司研究員,嘉實基金管理有限公司研究員、基金經理。2019年4月2日至2024年9月30日任興全社會責任混合型證券投資基金基金經理。2020年8月28日至2023年8月28日任興全合豐三年持有期混合型證券投資基金基金經理。

最終他的公募基金經理累計任職時間定格在了8年零82天上，當年在嘉實管理新興產業股票、優化紅利混合、嘉實增長混合時，他所錄得的任職回報分別為42.91%、21.90%、-6.62%。但不考慮市場的牛熊因素，他在興全所管理的兩只基金業績卻分外拉胯，第一只管理的是興全社會責任，第二只管理的是興全合豐三年持有混合。 

不過，他后管理的興全合豐三年卻最先卸任，他管理該基金整整三年時間，任職回報約為-32.52%。目前，該基金的現任基金經理已經變成了二人組喬遷和楊世進，該基金似乎有了立竿見影的起色，以2024年的業績為例，該基金全年實現凈值增長率約8.06%。

另一只后卸任的基金反而是先管理的興全社會責任，基金經理管理時間超過了5年半，所取得的任職回報約為-10.32%，問題出在哪里呢？筆者試圖從基金的選股上找到問題。由于季文華的卸任時間是去年9月30日，因此先看時間點最近的去年三季報。從重倉股組合來看，單只標的持倉較為分散，其中僅有前三的公司寧德時代、中國平安、科博達的占比超過了3%，三者中表現最差的是科博達，這家從事汽車電子產品研發的公司，去年的跌幅約為13.5%。

另外的七家重倉公司分別是福耀玻璃、新洋豐、東陽光、滬電股份、嘉益股份、瀾起科技、東航物流，但這些公司的被持倉占比均不到3個點。雖然這些公司基本在2024年走勢尚可，但或許是由于占比的因素，對于組合做出的貢獻就寥寥無幾了。在基金三季報中，基金經理表示：“三季度，宏觀經濟平淡，政策端有較大變化。本基金三季度根據上市公司的基本面情況，調整了部分行業配置，減持了醫藥，交通運輸等行業。截至季度末，基金組合主要配置了新能源車、電子、非銀、消費醫藥、化工等方向。”

但正是對于減持醫藥的變化，與此前的幾個季度組合配置行業思路出現較大調整。筆者對比2023年四季報開始的三份季報，發現每個季度醫藥股都占據相當的比重。比如03年四季度的普瑞眼科、恒瑞醫藥和愛博醫療，特別是前兩者是當時的頭兩號重倉股。再看去年的一季報，醫藥股同樣占據了三個席位，分別是恒瑞醫藥、東陽光和愛博醫療。繼而看去年的二季報，醫藥股的三席變成了甘李藥業、愛博醫療和東陽光。

考慮到近幾年醫藥生物板塊的整體低迷和最初季文華的醫藥貿易員背景，雖然不能將業績不佳全部歸咎于錯配醫藥股，但至少其也是拖累組合的主因之一。

何以廣接手興全社會責任

均衡低配風格或是未來業績的掣肘

從上述的對比不難發現，去年三季度很有可能已經是何以廣主要負責產品了。天天基金網顯示，他是清華大學核工程與核技術學士、清華大學核科學與技術連讀博士,注冊會計師(CPA)、特許金融分析師(CFA)。

2011年進入長城基金管理有限公司,曾任行業研究員、“長城消費增值股票型證券投資基金”基金經理助理，曾任公司總經理助理兼公募基金投資決策委員會委員、研究部總經理、基金經理，特別是在管的長城智能產業混合，曾經實現過任職回報翻番。這樣一位實力派人物，轉投興全基金被器重也是情理之中的事情。

但是從目前來看，算上興全社會責任，公司也僅讓他接手了兩只基金。從他管理的第一只基金興證全球可持續投資三年定開來看，他作為首發基金經理掛帥至今，所取得的成績中規中矩。以2024年為例，該基金所取得的凈值增長率約為7%。

但從該基金成立以來的三份季報來看，他的組合思路還是存在兩大隱憂：一方面是整體風格偏防御，比如組合中曾經重倉過中國神華、中國移動、中國海洋石油、中國平安等等高股息的標的，他似乎是全市場覆蓋的風格，但也說明了他可能并沒有特別擅長的單一賽道領域；另一方面是他的組合中重倉股比例均極低，該基金成立以來的三次頭號重倉股，分別的占比也僅為2.66%、5.93%、4.21%。

在三季報的展望篇，何以廣對接下來的思路表述為：“展望未來，我們認為市場可能仍處于震蕩過程之中，一批品質優秀，具有時代特征，具有獨立基本面的公司將會有較大的投資機會，這將是本基金投資的重點。”但是這樣的公司存在于哪些行業乃至哪些賽道中，基金經理卻語焉不詳。

由此，如果今年股市順利進入牛市新階段后，偏防御謹慎型的何以廣會順利崛起大殺四方嗎，似乎很難。