拜9.24行情所賜，內地多數主動權益類基金年度成績單尚可，至少能夠交出一份2024年上漲的答卷，特別是在公募圈打拼多年的權益老將得以喘上一口氣，但也有例外者。

例如本文的主角曾國富。天天基金網顯示，目前他的累計任職時間接近了15年半，在該公司先后管理過11只基金產品然而當下只管理3只基金產品。從這三只的情況來看，信澳產業升級混合在2024年全年凈值下跌5.90%，信澳中小盤在2024年全年凈值下跌12.44%，信澳產業優選一年持有混合在2024年全年凈值下跌26.62%。

2024年，所管基金悉數虧損產品的基金經理并不多，曾國富在投資上究竟出現了哪些閃失呢？

01

信澳產業優選受挫于大消費板塊的標的？

首先看2024年表現最差的信澳產業優選一年持有，該基金成立于2022年的3月11日，在2023年和2024年的兩個完整年度內，產品所取得的收益均為負值。2023年，該基金全年下跌24.68%，在3424只同類基金中排在第3035位；剛剛過去的2024年，該基金全年下跌26.62%，在4104只同類基金中排在第4078位。

從最近一季的基金三季報來看，基金經理主要還是在消費領域布局的棋子較多，比如在前五大重倉股就有四只是來自大消費中的上市公司，具體包括了廣州酒家、湯臣倍健、三只松鼠、合百集團。但從2024年的表現來看，廣州酒家的下跌達到了14.85%，湯臣倍健的下跌達到了29.24%，另外兩家公司實現了年度上漲。但問題在于，這四家公司都是三季度基金經理新進的標的，因此或許并沒有讓組合吃到完整的年度紅利。

再看從第六到第十的公司，筆者發現三季報中清一色都是大消費中的公司，它們分別是喜臨門、老板電器、古越龍山、金牌家居、絕味食品，同樣它們也不是上一季中的重倉標的。從2024年的年度漲幅來看，其中表現最差的是以鴨脖等鹵味食品聞名的絕味食品，該股在2024年下跌約為39%。

對比上一季度的重倉股名單看，筆者發現能夠保留下來的惟一重倉股就是9月30日時的第一重倉股宏華數科，但是該股在去年全年下跌約為33.56%，不過基金重倉持有該股也僅僅是2024年第二和第三兩個季度。 作為科創板的上市公司，其專注于數碼噴印設備這一較為小眾的細分領域；但或許是20CM效應和整體市場雙創的巨幅波動，導致該股走勢不佳。

在基金三季報中，基金經理指出：“本基金以資產負債表為基礎展開經濟邏輯分析，在2024年三季度，本基金減持通信、手機與汽車等行業零部件公司，并增持食品、中藥等行業品牌公司。2024年三季度，本基金持倉以大消費為主，兼顧其他行業低估值機會。”

如果再對比前兩個季度，筆者發現該基金逐季大幅調整組合中公司，二季度的公司主要是AI為主的大科技，一季度的公司主要是汽車零部件公司，基金每季變臉或許和規模弱勢下的產品清盤隱含危機有關。

但需要指出的是，該基金目前已經新增配了一位基金經理，從去年9月4日開始新增了另一基金經理董玄，不過他的思路應該體現在2024年的四季報中，春節前才能見分曉。

02

信澳中小盤2024年切AI時機不當？

與信澳產業優選類似，此前曾國富獨管的信澳產業優選也在2024年新增聘了基金經理：去年的10月15日，該基金新增聘了基金經理李點典，該基金從2022年開始同樣連跌3年，為何信澳中小盤會同步淪落呢？

從歷任基金經理來看，曾國富是在2019年4月26日上任的，2020年和2021年還曾經錄得過年度的紅盤收益，但是從2022年開始就急轉直下，連續的年度收益體現為虧損。從基金的契約規定來看，其投資目標描述為通過投資具有高成長性的中小盤股票，在有效控制風險的前提下，謀求基金資產的長期穩定增值。

具體在實際操盤的過程中，曾國富體現出這樣的不同了嗎？仍然以時間點最近的基金三季報來看，其跟上述的信澳產業優選僅有宏華數科一只重疊，剩余的標的主要以人工智能產業鏈為主，例如他亦如多數AI經理般重倉了“易中天”和滬電股份中的三只，僅僅沒有重倉中際旭創而已。另外，當時他重倉超過7%的公司還有勝宏科技，這也是他從上一季保留下來的公司。

或許主要問題并不出在這些相對抱團的公司上面，從三季報和二季報的對比來看，排在十大重倉股后四位的公司都發生了更換，新進入的標的包括了沃爾核材、麥格米特、盛弘股份、東方電纜。雖然其中也有表現較為出色的公司，但一方面是較大面積的變更標的，但新進的公司排在了后四位，合計的占比對于組合貢獻有限；另一方面是疑似曾國富看走了眼，因為在被替換的四家公司中，五洲新春等三家公司在近三個月的表現更勝一籌。

在基金三季報中，曾國富強調：“本期基金組合期初主要配置于AI算力相關的板塊、及一些預計有較好業績表現的機械、化工行業相關標的。前期AI算力相關板塊標的，因傳言英偉達新產品可能推遲（后續也證明并沒有推遲太多）、或有關產品改變方案，市場對AI算力未來的增速擔憂，大幅補跌。同時基金組合前期也降低了一定的組合倉位。本期在AI算力相關板塊回調的過程中，我們繼續增持了業績確定性較高的相關標的，減持了業務進入淡季、競爭格局傳聞可能變差的化工。在政府穩增長政策發生大幅改變時，我們迅速上調了組合倉位，增持了新能源、消費電子等相關標的。三季度基金凈值仍跑輸了基金基準。”

對比來看，目前僅有的由曾國富獨管的基金僅剩信澳產業升級，不過該基金的重倉思路與信澳中小盤大同小異。從基金三季報重倉股對比來看，相對的區別就在于其重倉了中際旭創和工業富聯等信澳中小盤沒有的公司，或許也是其去年虧損相對好于信澳中小盤的原因。但他的三只基金在2024年均交出的是年度下跌的不及格成績。

曾國富也是信澳基金主動權益團隊日漸沉淪的縮影，在“后馮明遠時代“，當曾國富、是星濤等人都無法扛起重任時，公司又挖來了前華泰柏瑞副總李曉西，但這位華爾街歸來在華泰柏瑞一敗涂地的人物，能在信達澳亞重新證明自己嗎？