2025年1月快速過去，公募基金新一年的排名已經開始：在首月的角逐中，鵬華碳中和主題和永贏先進制造智選快速積累超過30%的收益排在前兩位；但在榜尾一端，西部利得基金暫時成為最大輸家，成長精選和新動力兩只基金暫時排名倒數第一和第三位。

來自公司網站的資料顯示，2015年成立的西部利得成長精選今年恰好將迎來10周歲生日，但現任基金經理周平已經是第6任基金經理，從去年8月底接手到現在還不到半年時間，但他所創造的年化回報卻為-10.44%，已經是六人中的最差成績。

對比來看，成立于2016年的西部利得新動力也是一只不折不扣的老基金，而且現任基金經理何奇也是一位明星基金經理，特別他管理該基金去年錄得大約38%的年度收益，但是元月的-7.15%的成績，讓產品從山頂快速墜落。

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西部利得成長精選或快速換倉踩到雷？

首先看西部利得成長精選，從四季報來看，該基金的最新規模僅為0.15億元，同時季報中做出了清盤預警:” 本報告期內，本基金出現連續六十個工作日基金資產凈值低于五千萬元的情形，管理人已經向中國證券監督管理委員會報告并提出解決方案。”從季報來看，該基金當季度呈現凈贖回。

實際上，這也并非該基金首次拉響清盤警報，在追溯到去年三季報時，同樣有著描述：“本報告期內，本基金出現連續二十個工作日基金資產凈值低于五千萬元的情形，時間段為2024年7月29日至2024年9月30日。”

連續拉響清盤警報的背后，還是因為基金的業績疲軟導致基民用腳投票。從分年度的成績來看，其從2022年開始就持續年度負收益，今年1月更是排在倒數第一位，同時持續到了本文截稿時的2月6日收盤，業績慘淡的原因只能從基金的持股上來分析。

由于基金經理周平是去年8月底才接過基金經理帥印的，因此四季報重倉股才是他的思路體現。果然對比三季報和四季報重倉公司，筆者發現發生了天翻地覆的變化。去年9月30日時，該基金的重倉為清一色的高股息類股票，其中中字頭公司居多，占比超過6%并且排在前三的公司分別是中國移動、中國船舶、中國海油，當時發揮投資決策主導的是童國林。

再看春節前披露的基金四季報重倉股，基金經理將全部的10只股票進行了更換，組合的特點一方面是重倉股的占比更趨于平均，第一重倉股海光信息的占比5.12%僅比第十重倉股鉑科新材的4.06%高出大約1個百分點；另一方面是重倉的行業調向了新能源、醫藥、券商、科技等熱門領域，例如曾經的新能源雙雄寧德時代和比亞迪攜手上榜并擠進了前三位。

如果按照這份名單持續在二級市場運作的話，至少該基金不會落到墊底的尷尬境地，畢竟這里面包括鳴志電器、愷英網絡、比亞迪等重倉股年內的漲幅都超過了10%。但不排除在產品規模岌岌可危下，基金經理再次快速大面積更換重倉股的可能性。

從現任周平的履歷來看，這位任職已滿四年的中生代基金經理過往乏善可陳，雖然曾經在國聯安基金管理過產品，但此前最好的產品回報不過是25.46%而已。在基金四季報中，他表示：“報告期內本基金股票配置在原先均衡配置各行業龍頭成長公司基礎上，風格上進一步向科技大盤成長風格靠攏，取得了較佳的攻守平衡效果。展望后市，在當前充沛的流動性和宏觀經濟政策不斷加碼發力的基礎上，A股權益市場或有望進一步走強，后續行情值得進一步期待。”

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都是地產惹的禍？西部利得新動力山頂墜落

對比成長精選的持續低迷，西部利得新動力可是有過高光時刻：2024年全年，該基金憑借高達37.90%的凈值增長率，在同類的2262只基金中高居第11位。但輝煌卻轉瞬即逝，2025年以來，該基金持續回調，1月的排名位列同類倒數第三。

分析這樣大起大落的原因，從基金的重倉股中很容易就能找到答案。從去年的二季報以來，基金經理何奇對于房地產產業鏈的青睞一目了然。在12月31日的重倉股組合中，幾乎全部的10只股票都與地產鏈相關，例如在前五大重倉股中，除去盛達資源外，剩余的四家公司都是來自于房地產板塊之中。從年初以來的漲幅看，拖后腿的就是這四家房地產公司，最新僅有一家濱江集團實現了大約兩個點的上漲。

再看排在6到10位的重倉股，其中的金融街、喜臨門、保利發展也是屬于房地產板塊或者房地產產業鏈中的公司，但是三家公司同一時間段均體現為下跌。如果再往前追尋一季度，已經退出前十的公司中，包括首開股份、渝開發、蒙娜麗莎等同樣是屬于房地產產業鏈中的公司。同樣再往前推一個季度，在十大重倉股中還能找到這一產業鏈中的萬科A和我愛我家等。

客觀來說，在去年9.24行情啟動之時，房地產產業鏈確實是受到政策提振的刺激而有所表現，但經濟恢復的不及預期和百姓消費能力的疲軟制約了房地產板塊的后續表現。另外，在人工智能大行其道的背景下，房地產板塊并不是市場最熱的賽道。此外，過分青睞房地產板塊也和基金契約的規定似乎不符，根據基金契約：“本基金通過投資于促進中國經濟發展方式轉變的消費服務和技術創新等領域的上市公司，在嚴格控制風險的前提下，力求獲得長期穩定的收益。”

何奇表示：“基于對全球宏觀大勢的研判，我們認為刺激內需可能成為市場中期的主線之一，因此在三季度加大房地產、家居、建材等內需方向的配置比重，降低了受益于美聯儲降息的資源品的配置比重。四季度內需方向沖高后有明顯調整，原因可能在于市場對于消費復蘇的預期有所波動。我們在內需調整時階段性降低了倉位應對市場的不確定性，但是我們堅持認為未來刺激內需的政策有望升級，在短暫的規避風險后，依然加倉了內需為主的配置結構。”

目前來看，他的判斷有失誤的地方值得商榷。