汽車零部件巨頭均勝電子此次將“融資之手”伸向了港股市場。

寧波均勝電子有限公司(600699)(簡稱“均勝電子”)于1月16日向港交所主板遞交了上市申請。相關(guān)負(fù)責(zé)人此前對媒體表示，本次上市將使得公司能更好地順應(yīng)智能汽車等領(lǐng)域的全球化發(fā)展需求，進(jìn)一步提升綜合競爭力。

當(dāng)前，均勝電子面臨業(yè)績停滯，有息負(fù)債高企、巨額的財務(wù)費用支出、商譽(yù)減值等諸多難題待解。行業(yè)競爭激烈可能對公司市場地位形成壓力，此次赴港上市融資就顯得尤為重要。

01

商譽(yù)減值風(fēng)險 債務(wù)“壓頂”

公開資料顯示，均勝電子成立于2004年，由王建峰創(chuàng)立。初創(chuàng)時期業(yè)務(wù)以汽車內(nèi)外飾功能件為主，產(chǎn)品涵蓋了發(fā)動機(jī)進(jìn)氣管、洗滌器、空調(diào)出風(fēng)口等。

關(guān)鍵節(jié)點在2011年，均勝電子通過借殼遼源得亨，成功實現(xiàn)了上市。此后公司開啟了“買買買”的模式，先后將德國IMA、Quin GmbH、德國TS汽車業(yè)務(wù)、美國KSS公司、美國EVANA公司、日本高田資產(chǎn)等收入囊中。由此，均勝電子實現(xiàn)了汽車電子、汽車安全、車聯(lián)網(wǎng)等多個領(lǐng)域的產(chǎn)品布局。公司也變身為汽車電子和汽車安全領(lǐng)域的頭部供應(yīng)商。

來源：公司招股書

均勝電子“大手筆”購買資產(chǎn)的錢是哪里來的？A股市場提供了極大的助力。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)，在2011年-2023年間，均勝電子先后從A股市場募資金額超過150億元。同期公司總資產(chǎn)也實現(xiàn)了由不足14億元到569億元的大步跨躍。簡單算一下，12年間增幅已經(jīng)超過了40倍。

來源：同花順

然而，對二級市場的投資者，均勝電子卻表現(xiàn)的極為吝嗇。根據(jù)同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2011年到2023年間，均勝電子累計現(xiàn)金分紅11.48億元。與其融資金額相比，占比不足8%。

一般情況而言，均勝電子的日子應(yīng)該過的比較滋潤才對。實際上卻并非如此，由于之前斥巨資并購積累了巨額商譽(yù)，2021年均勝電子一次性計提了約20.2億元商譽(yù)減值，當(dāng)年公司出現(xiàn)37.53億元巨額虧損。多年辛苦賺取的利潤一朝化為了烏有。

令人擔(dān)憂的是，截至2024年9月末，均勝電子的商譽(yù)余額依舊高達(dá)54.94億元，這對公司發(fā)展構(gòu)成了顯著的潛在風(fēng)險。若遇到經(jīng)濟(jì)環(huán)境、客戶需求、或市場條件發(fā)生不利變化，將對公司的業(yè)務(wù)運(yùn)營、財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生重大不利影響。

來源：公司三季報

均勝電子面臨的債務(wù)壓力也不小。財報顯示，截至2024年9月30日，均勝電子負(fù)債總額增長至405億元，其中有息負(fù)債超過220億元。公司資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)68.6%，速動比率則低至0.8倍。一旦經(jīng)營環(huán)境出現(xiàn)惡化或資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，將對公司財務(wù)狀況和經(jīng)營穩(wěn)定性產(chǎn)生不利影響。

2024年前三季度，均勝電子支出的利息費用為8.64億元，歸母凈利潤為9.42億元；意味著當(dāng)期利息支出就幾乎與公司的凈利潤持平。

此種情況，如何解決資金問題成了關(guān)鍵。2024年3月，均勝電子為旗下子公司安徽均勝汽車安全系統(tǒng)控股有限公司（簡稱“安徽均勝”）引入戰(zhàn)略投資者，該子公司對應(yīng)的估值為147.5億元。此舉被市場視為均勝電子減輕債務(wù)壓力的重要舉措。

均勝電子的另外一個大動作就是此次赴港上市，若成功上市將為均勝電子帶來急需的資金支持。

在該消息刺激下，公司實控人王劍峰身價爆漲。根據(jù)《2024年胡潤全球富豪榜》，王劍峰家族最新身家為130億元，排名全球第1949位。

02

業(yè)績增長陷入停滯

此前得益于通過并購實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)的不斷拓展，均勝電子營業(yè)收入實現(xiàn)了爆發(fā)式增長。財報顯示，2012年-2019年間，公司營收從53.58億元增長至616.99億元，期間增幅超過11倍。此后，公司營收轉(zhuǎn)入下行模式。

數(shù)據(jù)來源：同花順

財報顯示，2012年-2017年間，公司凈利潤處于5億元之下，2018年公司凈利潤突然爆發(fā)增長至13.18億元，這一年也成為分水嶺，此后多年公司凈利潤未能實現(xiàn)進(jìn)一步的突破。

2024年前三季度，均勝電子實現(xiàn)利潤9.41億元，同比增長20.90%；但營業(yè)收入同比減少0.42%，為411.35億元，公司解釋為，近年來重點推進(jìn)的各項降本增效措施成效顯著，成本持續(xù)優(yōu)化，毛利率等指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，以及汽車安全業(yè)務(wù)第三季度繼續(xù)保持盈利強(qiáng)勁增長。

來源：公司招股書

均勝電子的安全系統(tǒng)業(yè)務(wù)與全球汽車銷量緊密相連。如今，全球汽車銷量的整體增長速度變得極為緩慢。換而言之，均勝電子在安全業(yè)務(wù)領(lǐng)域要繼續(xù)實現(xiàn)大幅增長面臨挑戰(zhàn)。

均勝電子作為汽配供應(yīng)商，其運(yùn)營高度依賴于供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性，自身議價能力并不突出，多年來公司總體毛利率不足20%。

均勝電子的材料成本在總銷售成本中占比超過七成。招股書顯示，報告期內(nèi)司的材料成本分別為314.38億元、342.36億元以及247.19億元，分別占該公司總銷售成本的71%、71.8%和71.2%。意味著原材料價格的波動將對公司盈利能力產(chǎn)生重大影響。

同時，均勝電子的收入高度依賴大客戶。招股書顯示，報告期內(nèi)公司來自五大客戶所得收益合共為241.91億元、279.27億元和195.54億元，分別占該公司總收益的48.6%、50.1%和47.5%。

其中，來自最大客戶所得收益為109.85億元、135.78億元和95.76億元，分別占總收益的22.1%、24.4%和23.3%。如果未來出現(xiàn)公司與主要客戶的業(yè)務(wù)關(guān)系惡化或其減少甚至停止采購，將對公司業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績或會產(chǎn)生重大不利影響。

此外，海外市場貢獻(xiàn)了均勝電子絕大部分的收入來源。招股書顯示，報告期內(nèi)公司海外業(yè)務(wù)收益分別為381.06億元、424.96億元和313.54億元，占同期總收益的76.5%、76.3%和76.2%。鑒于近年來外部環(huán)境的復(fù)雜性提升，公司海外業(yè)務(wù)所面臨的不確定性也隨之增加。

03

赴港IPO謀脫困

赴港二次上市募資不僅能緩解上述提到的資金難題，也可以為公司發(fā)展提供資金助力。

當(dāng)前，智能座艙業(yè)務(wù)是均勝電子少數(shù)幾個亮點業(yè)務(wù)中的一個。招股書顯示，公司是全球第四大智能座艙供應(yīng)商。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，中國智能座艙解決方案行業(yè)的市場規(guī)模到2028年可達(dá)2317億元，自2024年起的復(fù)合年增長率約為16.2%。

來源：公司招股書

當(dāng)前，智能座艙領(lǐng)域的競爭激烈，不少汽車整車廠商已開始自主研發(fā)智能座艙系統(tǒng)，也有部分企業(yè)在和第三方企業(yè)合作開發(fā)方式。均勝電子要在該領(lǐng)域保持產(chǎn)品競爭力，需要在研發(fā)上投入的“真金白銀”數(shù)量不在少。

然而，均勝電子還存在一個尷尬的情況，對募集資金的使用“有點任性”。公司曾因多次違規(guī)使用募集資金、信息披露不真實等問題被監(jiān)管部門通報批評。

2024年8月13日，均勝電子發(fā)布公告稱，公司收到上交所《紀(jì)律處分決定書》。根據(jù)該決定書，公司存在諸多違規(guī)問題有：

一是違規(guī)將募集資金劃轉(zhuǎn)至一般戶。公司全資子公司寧波均勝智能汽車技術(shù)研究院有限公司，因償還往來款需要，曾一度將募資賬戶中1.46億元轉(zhuǎn)至一般戶，截止到2024年3月25日才歸還，上述事項未履行內(nèi)部審議程序，也未及時進(jìn)行信息披露，公司遲至2024年3月28日才披露相關(guān)情況。

二是未按規(guī)定用途使用募集資金。（1）存在用募集資金支付員工日常報銷款、代墊上海均勝百瑞自動駕駛研發(fā)有限公司（均勝電子全資子公司，非募投項目實施主體，以下簡稱上海均勝百瑞）員工工資、食堂管理費、采購冰箱、凈水器以及綠植等非募投項目用途。公司未按規(guī)定用途使用募集資金，且相關(guān)信息披露不真實、不準(zhǔn)確。（2）存在非募投項目實施主體使用募集資金，共計將2億元轉(zhuǎn)出用于上海均勝百瑞支付寧波滬鵬企業(yè)管理咨詢有限公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓款。

來源：公司公告

三是以自有資金代墊募投項目合作方應(yīng)支付的募集資金。

上交所紀(jì)律處分委員會對寧波均勝電子股份有限公司及時任董事長王劍峰、時任董事、副總裁兼財務(wù)總監(jiān)李俊彧、時任董事會秘書俞朝輝予以通報批評。

赴港上市確實為解決均勝電子當(dāng)前問題的“一劑良方”。然而，鑒于公司當(dāng)前的狀況以及其違規(guī)使用募集資金的“老毛病”，若成功上市，均勝電子對募集資金的管理和使用用途難免不令人產(chǎn)生疑慮。未來情況發(fā)展會如何？我們將持續(xù)關(guān)注。