近日，A股市場科技類板塊高歌猛進，電信、互聯網、電腦硬件、半導體等多個板塊上漲。高盛、德銀等國際投行近期紛紛唱多A股，認為中國科技股的估值折價將逐步消失，技術的突破和政策的支持將推動市場進一步上漲。

然而，長安基金袁葦的業績表現仍不盡人意，以其旗下重點布局新能源板塊的基金產品為例，近2年來新能源行業陷入了深度調整。鋰行業步入下行周期，由于袁葦管理的基金重倉持有此類股票，基金凈值也隨之大幅縮水，給投資者帶來了較大的損失。在單一行業的高倉位配置，在市場波動時缺乏分散風險的能力，進一步加劇了業績波動。

為何高位重倉西藏礦業？

基民質疑名經理不懂調倉

據天天基金網顯示，袁葦曾任東海證券股份有限公司自營分公司、立溢股權投資中心、華泰資產管理有限公司和太平資產管理有限公司的權益投資經理等職,現任長安基金管理有限公司長安裕盛靈活配置混合型證券投資基金基金經理。

2021年9月22日擔任長安鑫禧靈活配置混合型證券投資基金基金經理。2022年8月22日至2023年9月28日擔任長安鑫興靈活配置混合型證券投資基金基金經理。累計任職時間3年又231天，目前基金管理規模6.11億元，在管基金最佳任期回報-59.41%。

（數據來源于天天基金網截至2月21日）

筆者發現，袁葦曾管理過長安鑫興混合A/C，管理了1年又37天，任職回報-22.50%、-22.63%。目前在管理2只基金，長安鑫禧靈活配置混合A/C、長安裕盛靈活配置混合A/C，這2只基金管理時間都接近，其虧損的幅度也很一致，幾乎都在-59%左右，這與重倉新能源板塊有關。

（數據來源于天天基金網截至2月21日）

我們先來看看長安裕盛靈活配置混合C，長安裕盛靈活配置混合C成立于2017年11月29日，目前基金規模2.48億元。截至2月21日基金單位凈值0.5420，該基金自成立來收益率-45.80%，今年來0.11%，近3月來收益率-13.83%，近2年來收益率-42.16%，近3年來收益率-53.10%，近5年來收益率-52.61%。

（數據來源于天天基金網截至2月21日）

筆者發現，該基金經歷多輪調換，成立之初由陳立秋單獨管理，但管理27天后，就換成陳立秋和沈曄共同管理，在336天里，任職回報-6.92%；后來又全被調換，換成徐小勇、方洪濤管理，管了245天后又換了。2019年12月30日-2021年7月6日又換成劉興旺管理，管了1年又189天，終于盈利24%。

值得關注的是，在2021年7月7日至今又換成袁葦管理，在其管理的3年又231天，任職回報-59.87%。在袁葦上任前，該基金業績至少沒出現過大虧，但自袁葦上任管理的3年又231天，該基金卻出現大幅虧損，接下來我們看看袁葦到底買了哪些股票。

（數據來源于天天基金網截至2月21日）

基金業績虧損，有基民表示，經理高位重倉多支虧損鋰電，倉位還那么高。

也有基民表示，創業板都漲了，袁經理這才漲了0.25。甚至有基民表示這就是專業人士，專業用心接盤做大虧，基金單位凈值0.50元，努力加油把凈值虧到044元。也有基民質疑，這個經理不懂調倉，一直拿著虧損的股票。

筆者發現，該基金2021年3季度持有12.32萬股的川能動力，2021年4季度持有55.92萬股。2022年1季度持有124.83萬股，2022年2季度持有93.57萬股，2022年3季度持有185.65萬股，2022年4季度持有226.50萬股。2023年1季度持有243.26萬股，2023年2季度持有283.83萬股，2023年3季度已經沒有了此前購買的股票。

然而，在該基金持有期間，在2021年7月1日-2023年9月28日股票價格下跌了14%。2023年4季度再度買入204.15萬股，到了2024年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在這期間，2023年10月9日-2024年3月30日股票價格下跌了11%。2024年2季度又買進177.90萬股，2024年3季度持有177.90萬股，到了2024年4季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在這期間，在2024年4月1日-2024年12月30日股票價格上漲了2%。

筆者發現，該基金在2022年2季度持有34.61萬股的西藏礦業，2022年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。在這期間，在2022年4月1日-2022年9月30日股票價格倒是上漲了4%。2022年4季度又買入102.74萬股（位列前十大重倉股第三位），2023年1季度持有99.25萬股，2023年2季度持有131.77萬股，2023年3季度持有116.90萬股。

2023年4季度持有135.46萬股。2024年1季度持有109.00萬股，2024年2季度持有94.95萬股，2024年3季度持有101.32萬股，2024年4季度持有127.79萬股。然而，在該基金持有期間，在2022年10月10日-2025年2月21日股票價格下跌了49%。

筆者還發現，該基金在2021年3季度買入5.61萬股的盛新鋰能，2021年4季度持有23.90萬股，到了2022年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年7月1日-2022年3月30日股票價格上漲了78%。

在前一輪持股取得大幅盈利后，該基金在2022年2季度再度持有32.90萬股，2022年3季度大舉加倉至74.21萬股（股票價格出現下跌走勢，該基金選擇加倉。），2022年4季度繼續加倉至97.03萬股（繼續下跌，繼續加倉。）。2023年1季度持有102.43萬股，2023年2季度持有大舉成倍加倉至186.44萬股（股票價格明顯沒有支撐一直在創新低，但該基金沒有止損，仍然選擇成倍加倉。）。

2023年3季度繼續加倉至201.47萬股，2023年4季度繼續加倉至226.86萬股（股票價格繼續創新低，基金繼續加倉，股價從年初的42元下跌至21元左右）。2024年1季度減倉至155.02萬股，2024年2季度繼續減持139.15萬股，2024年3季度又加倉至199.83萬股，2024年4季度持有193.59萬股。然而，該基金在持有期間，在2022年4月1日-2025年2月21日股票價格下跌了73%。盡管跌幅與上一輪的漲幅差不多，但與上一輪持股的數量不用，上一輪持股僅有23萬股，但這一輪持股是193萬股。

筆者發現，該基金在2021年3季度持有2.52萬股的融捷股份，2021年4季度持有7.86萬股，到了2022年1季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在2021年7月1日-2022年3月31日股票價格上漲了67%。2022年2季度持有12.90萬股，2022年3季度持有32.41萬股，2022年4季度持有39.32萬股。

2023年1季度持有51.86萬股，2023年2季度持有89.64萬股，2023年3季度持有84.57萬股，2023年4季度持有94.88萬股。2024年1季度持有91.53萬股，2024年2季度持有90.51萬股，2024年3季度持有92.55萬股，2024年4季度持有82.48萬股。然而，在該基金持有期間，在2022年4月1日-2025年2月21日股票價格下跌了71%。

（數據來源于天天基金網截至2月21日）

從長安裕盛靈活配置混合C持股來看，大部分都是新能源股，這與長安鑫禧靈活配置混合A相似度極高。我們以2024年4季度為例，長安裕盛靈活配置混合C、長安鑫禧靈活配置混合A，這兩只基金持有雅化集團、西藏礦業、中礦資源、贛鋒鋰業、天齊鋰業、天華新能、盛新鋰能、永興材料、融捷股份、藏格礦業，這10只基金幾乎趨于一致。

持股同質化有可能放大市場波動，基金的同質化極有可能放大了市場的波動。市場能不能逐步降低其波動性，基金的同質化對于降低波動性是一個非常大的障礙。筆者發現，如果買的時候大家都在買，賣的時候一起賣，而看到基金有很多的名字，但是實際上基本投資風格和投資特點都隨著市場形勢的變化而變化，這最終也只是是千人一面。　

（數據來源于天天基金網截至2月21日）

持股同質化也會導致基金凈值集體縮水，如果隨著市場估值水平的不斷推高，系統性風險的壓力導致業績優良的基金重倉股也呈現殺跌走勢，“不怕看不準，就怕跑得慢”的潛規則勢必引發基金間的相互廝殺，從而導致股票的大幅下跌以及基金凈值的集體縮水。

據天天基金網顯示，長安裕盛靈活配置混合C成立之初僅有1.63億元，但2023年基金規模出現增長，到了2023年2季度最高至6.31億元，后來基金規模又出新下降，截至2024年12月31日，長安裕盛靈活配置混合C,期末凈資產2.48億元，比上期減少23.46%。

為何高位買入新能源股票？

基民稱大漲的行情還虧成這樣

袁葦旗下有基金虧損63.50%

（數據來源于天天基金網截至2月21日）

除了長安裕盛靈活配置混合C基金業績虧損外，長安鑫禧靈活配置混合A基金業績也出現大幅虧損，該基金成立于2018年2月7日，截至2月21日基金單位凈值0.3650，目前基金規模0.69億元，自基金成立來收益率-63.50%，近3月來收益率-14.08%，近1年來收益率-3.64%，近2年來收益率-42.44%，近3年來收益率-53.80%，近5年來收益率-62.22%。

（數據來源于天天基金網截至2月21日）

據天天基金網顯示，長安鑫禧靈活配置混合A基金成立之初由林忠晶單獨管理，任職時間334天，任職回報-16.57%；之后又增聘顧曉飛，兩位基金經理管理了1年又167天，任職回報-0.88%；之后又變成林經理單獨管理337天，任職回報11.34%；2021年5月28日-2021年9月21日又換成王海軍，只管理了116天，任職回報-2.35%；從2021年9月22日至今，又換成袁葦單獨管理，任職期間3年又153天，任職回報-59.51%。

（數據來源于天天基金網截至2月21日）

基金業績虧損，基民怨聲載道，一些激烈的言語就不呈現了。有基民表示，這么好的行情，天天這個樣。也有基民表示，你的業績何時脫貧，所管基金名列前茅，你的公司何時揚名排前，你公司投研團隊何時不在大頭，有所作為？

甚至有基民表示，靈活配置？？可能你接盤以來就死咳這幾只股？你這是打自己的臉還是你公司的臉？

本文主要圍繞分析袁葦管理期間的選股策略，以及股票買賣節奏。筆者發現，該基金在2021年3季度買入7.10萬股的雅化集團，2021年4季度瞬間大舉增倉至67.42萬股。2022年1季度繼續大舉增倉至103.33萬股（股票價格出現下跌跡象），2022年2季度持有63.86萬股，到了2022年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而。在該基金持有期間，在2021年7月1日-2022年9月30日股票價格上漲了11%。

筆者發現，該基金在2021年3季度持有1.47萬股的融捷股份，2021年4季度大舉增倉至持有14.68萬股。2022年1季度持有25.10萬股，2022年2季度持有16.65萬股，2022年3季度持有37.85萬股（股票價格386-496元區間波動，加倉期間股票價格從高向下波動），2022年4季度持有43.90萬股（股票價格持續下跌，該基金美止損卻還在加倉。）2023年1季度持有62.20萬股（股票價格從352元左右繼續下跌，但該基金沒有止損動作繼續加倉），2023年2季度繼續大舉增倉至99.67萬股，2023年3季度持有95.99萬股，2023年4季度持有102.01萬股（股票價格下跌至150元左右。）。

2024年1季度持有101.47萬股（股票價格繼續下跌），2024年2季度持有102.67萬股（該基金終于不加倉了，但股票價格還在下跌。），2024年3季度持有108.51萬股，2024年4季度持有99.44萬股。然而，在該基金持有期間，在2021年7月1日-2025年2月21日股票價格下跌了52%。

筆者也奇怪，該基金有必要一直持有融捷股份嗎？而且還是高位持股，虧損了也沒止損。再回顧融捷股份的業績，從業績上看，融捷股份業績并不好，融捷股份晚間發布業績預告，預計2024年歸母凈利1.9億元—2.3億元，同比下降39.53%—50.04%。受新能源鋰電池材料行業市場環境影響，公司主要產品鋰精礦銷售價格同比大幅下降，導致公司利潤同比減少。

2024年04月18日，融捷股份發布2023年全年業績報告。　公司實現營業收入12.11億元，同比下降59.53%，實現歸母凈利潤3.8億元，同比下降84.41%，實現經營活動產生的現金流量凈額2.42億元，同比下降80.89%，資產負債率為24.91%，同比上升8.10個百分點。這樣的業績還重倉持有，華安基金的風控制度失靈了？

當然基金經理持股不止損是好是壞？一直有不同的看法，有觀點認為，不止損會放大清盤風險?，當基金規模因持續虧損縮水至清盤線（如5000萬元），被動清算可能導致投資者以非理性低價退出。2024年某科技主題基金因未及時調整持倉觸發清盤，投資者損失擴大至50%?。

?也有觀點認為，若企業出現管理層動蕩、商業模式失效等實質性問題（如2021年部分教育類企業），機械持有將導致凈值持續下行。此時不止損等同于放任風險發酵?。基金業績持續虧損，也會加劇投資者心理壓力?，長期虧損易引發持有人焦慮與信任危機。2025年某權益類基金因連續三年跑輸基準，遭遇大規模贖回，最終被迫折價拋售持倉?。

筆者還發現，該基金一直持有著贛鋒鋰業，2021年3季度買入1.54萬股（2021年8月31日股票價格創出152新高后，9月份股票價格出現下跌。），2021年4季度大舉增倉至12.94萬股（股票價格下跌，該基金繼續增倉。）。2022年1季度繼續大舉增倉至24.49萬股（股票價格出現反彈，繼續成倍加倉。），2022年2季度減倉至18.56萬股（股票價格繼續反彈），2022年3季度已經沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年7月1日-2022年9月30日股票價格下跌了13%。

2022年4季度再度買入61.88萬股，2023年1季度持有83.45萬股，2023年2季度持有114.97萬股，2023年3季度持有115.08萬股，2023年4季度持有131.26萬股（2023年股票價格一直在下跌，從年初的81元下跌至年末的41元，從持倉變化來看，股票價格越跌，該基金反而在不停的加倉，說基金經理不止損有其不止損的理由，但也不至于越跌買個越狠吧。）。2024年1季度持有116.24萬股，2024年2季度持有109.88萬股，2024年3季度持有119.08萬股，2024年4季度持有92.72萬股。然而，在第二輪持股中，在2022年10月10日-2025年2月21日股票價格下跌了50%。

在新能源板塊估值高位時，袁葦仍選擇加倉相關標的，成為市場回調時的“接盤俠”。例如，2022年初新能源股大幅殺跌，其管理的基金因未能及時調倉，收益排名跌至同類末尾?。同時，基金持倉中存在“相互抄作業”現象，反映出策略趨同且靈活性不足。長安基金整體風控制度被質疑，例如持倉集中度過高且缺乏有效回撤控制，導致基金在行業下行周期中損失慘重?。

（數據來源于天天基金網截至2月21日）

長安鑫禧靈活配置混合A成立之初募集了3.5億元，基金解禁后的幾個季度都有份額被贖回，2018年2季度被贖回0.41億份，2018年3季度被贖回0.17億份。基金規模也出現下降，截2024年12月31日，長安鑫禧靈活配置混合A,期末凈資產0.69億元，比上期減少10.22%。