2025年以來盡管公募基金發(fā)行市場呈現(xiàn)復(fù)蘇趨勢，新發(fā)基金總規(guī)模超過了1600多億，股票型基金發(fā)行規(guī)模激增。然而，還是一些基金公司的產(chǎn)品因達(dá)不到最低募資門檻而黯然離場。近日申萬菱信基金一只偏股混合型基金發(fā)行失敗，在股市持續(xù)回暖背景下，基金發(fā)行失敗的情況并不多見。

值得注意的是，基金發(fā)行失敗，與基金經(jīng)理自身的號召力有關(guān)，也與基民對投研隊伍理財能力不看好有關(guān)。筆者發(fā)現(xiàn)，申萬菱信基金旗下經(jīng)理付娟的部分基金產(chǎn)品業(yè)績也不太理想。付娟旗下有基金成立長達(dá)3年又197天，其任職回報-29.23%。

01

基民詢問3年為何仍虧29%

付娟旗下基金高位買入德方納米

據(jù)天天基金網(wǎng)顯示，付娟于2006年起從事金融相關(guān)工作,曾任職于上海申銀萬國證券研究所、農(nóng)銀匯理基金。2020年07月加入申萬菱信基金,曾任申萬菱信雙利混合型證券投資基金基金經(jīng)理,現(xiàn)任權(quán)益投資部負(fù)責(zé)人兼研究部負(fù)責(zé)人,申萬菱信新經(jīng)濟(jì)混合型證券投資基金。

申萬菱信樂享混合型證券投資基金、申萬菱信樂道三年持有期混合型證券投資基金、申萬菱信樂同混合型證券投資基金、申萬菱信樂融一年持有期混合型證券投資基金、申萬菱信興樂優(yōu)選混合型證券投資基金、申萬菱信樂成混合型證券投資基金基金經(jīng)理,兼任投資經(jīng)理。

曾任申萬菱信樂道三年持有期混合型證券投資基金、申萬菱信智能汽車股票型證券投資基金基金經(jīng)理。2024年10月10日起擔(dān)任申萬菱信智能驅(qū)動股票型證券投資基金基金經(jīng)理。付娟累計任職時間12年又237天，規(guī)模34.86億元，在管基金最佳任期回報17.17%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至3月20日）

筆者發(fā)現(xiàn)，申萬菱信樂同混合A成立于2021年9月6日，目前規(guī)模6.02億元。申萬菱信樂同混合A一直由付娟單獨(dú)管理，但截至3月20日基金單位凈值0.7077，自基金成立來收益率-29.23%，今年來收益率9.99%，近3月來收益率4.43%，近6月來收益率41.29%，近1年來收益率7.02%，近2年來收益率-11.64%，近3年來收益率-16.76%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至3月20日）

基金業(yè)績長期虧損，有基民發(fā)帖表示，我已經(jīng)購買你們的基金產(chǎn)品已經(jīng)三年多了，自從購買了以后一直在跌，我當(dāng)時購買的時候真心的講是因為你是金牛經(jīng)理也是對你的信任，我也知道投資有風(fēng)險，我的訴求是現(xiàn)在國家對目前的市場給了怎么多利好政策，希望給我們這些基民分析我們這基金后面怎么樣走，給我點(diǎn)信心。也有基民問，付娟經(jīng)理，我持有了你重倉基金，兩支，三年了，還虧30點(diǎn)，還要讓我等幾年才能回本。

我們也看看付經(jīng)理到底持有了什么股票，筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年4季度買入了22.35萬股的德方納米，2022年1季度持有18.34萬股（前十大重倉股首位），2022年2季度持有26.92萬股（前十大重倉股首位），2022年3季度持有26.53萬股，2022年4季度持有26.53萬股。

2023年1季度持有26.53萬股，2023年2季度大舉加倉至42.45萬股，到了2023年3季度已經(jīng)沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2021年10月9日-2023年9月30日股票價格下跌了54%。從2022年3季度開始，德方納米股票價格一直在跌，還好該基金平掉了德方納米。如果一直持有到現(xiàn)在，基金的凈值會虧損更大。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年4季度買入823.54萬股的賽輪輪胎，2022年1季度持有792.90萬股，2022年2季度持有721.31萬股，2022年3季度持有496.65萬股，2022年4季度持有496.65萬股。到了2023年1季度已經(jīng)沒有了此前購買的股票份額。

然而，在該基金持有期間，在2021年10月9日-2023年3月30日股票價格下跌了5%。2023年2季度又買入244.28萬股，到了2023年3季度已經(jīng)沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2023年4月1日-2023年9月30日股票價格上漲18%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2021年4季度買入141.61萬股的斯迪克，2022年1季度持有170.50萬股，2022年2季度持有272.80萬股，2022年3季度持有272.80萬股，2022年4季度持有272.80萬股（前十大重倉股首位）。2023年1季度持有271.76萬股（前十大重倉股首位）。

2023年2季度大舉加倉至380.47萬股（前十大重倉股首位，加倉后，股票價格出現(xiàn)下跌），2023年3季度持有380.47萬股（前十大重倉股首位），2023年4季度持有380.47萬股（股票價格出現(xiàn)暴跌）。2024年1季度持持有380.47萬股（股票價格繼續(xù)出現(xiàn)暴跌）。

2024年2季度持有380.47萬股（前十大重倉股首位，股票價格出現(xiàn)上漲。），2024年3季度持有380.47萬股（前十大重倉股首位，股價出現(xiàn)上漲。），2024年4季度持有380.47萬股（前十大重倉股首位，股票價格出現(xiàn)上漲）。盡管2024年10月份后股票價格出現(xiàn)上漲，但在該基金持有期間，在2021年10月9日-2025年3月18日股票價格下跌了23.4%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年3季度買入34.32萬股的邁為股份，2023年4季度持有34.32萬股。2024年1季度持有34.32萬股，2024年2季度持有34.32萬股，2024年3季度持有34.32萬股，2024年4季度持有34.32萬股。目前2025年1季報還未公布，我們以繼續(xù)持倉為主。

然而，在該基金持有期間，在2023年7月1日-2025年3月18日股票價格下跌了45%。該基金在買入邁為股份前，股票價格已下跌很多，基金經(jīng)理以為下跌已經(jīng)到位，可以買入并持有，但結(jié)果買入后2023年3季度在上漲了一段時間后，股票價格又出現(xiàn)暴跌，2024年9月底股票價格還跌至68元的低位，2024年11月下旬股票價格又開始一輪下跌，接下來如果股票價格未能止跌，那對基金凈值也會造成影響。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年2季度買入134.77萬股的羅曼股份，2023年3季度買入145.44萬股，2023年4季度增持至145.44萬股。2024年1季度持有103.59萬股，2024年2季度持有103.59萬股，2024年3季度持有103.59萬股，2024年4季度持有103.59萬股。然而，在該基金持有期間，在2023年4月1日-2025年3月18日股票價格下跌了0.29%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至3月23日）

基金業(yè)績下降，基金規(guī)模也出現(xiàn)下降。筆者發(fā)現(xiàn)，申萬菱信樂同混合A基金成立初期募集了14.55億元，但成立后不久，基金就遭遇贖回，2021年4季度贖回2.44億份，2022年1季度被贖回0.55億份，2022年2季度也被贖回0.41億份。截至2024年12月31日，申萬菱信樂同混合A,期末凈資產(chǎn)6.02億元，比上期減少6.21%。

02

申萬菱信如何破局？

高位納芯微致基金虧損

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至3月20日）

除了申萬菱信樂同混合A基金虧損外，申萬菱信樂成混合A業(yè)績也不太理想，該基金成立于2023年3月23日，目前規(guī)模1億元。截至3月20日基金單位凈值0.6977，自基金成立來收益率-30.23%，今年來收益率5.44%，近1月來收益率-1.66%，近3月來收益率2.23%，近6月來收益率8.63%，近1年來收益率-16.31%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年2季度買入47.59萬股的保隆科技（前十大重倉股首位），2023年3季度持有29.13萬股（前十大重倉股首位），2023年4季度持有29.13萬股（前十大重倉股第二）。2024年1季度持有19.92萬股，到了2024年2季度已經(jīng)沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2023年4月1日-2024年6月30日股票價格下跌了20%。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年2季度買入18.25萬股的杰普特，2023年3季度減持至13.24萬股，2023年4季度持有14.11萬股。2024年1季度持有14.11萬股，到了2024年2季度已經(jīng)沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2023年4月3日-2024年6月28日股票價格下跌了22%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年2季度買入7.98萬股的納芯微（買入后股票價格出現(xiàn)暴跌），2023年3季度持有7.98萬股（股票價格繼續(xù)下跌，該基金沒減倉。2、3季度股票價格從256元左右下跌到130元），2023年4季度持有7.98萬股（股票價格出現(xiàn)上漲，4季度上漲到了165元）。到了2024年1季度已經(jīng)沒有了股票持倉，在該基金持有期間，在2023年4月1日-2024年3月30日股票價格下跌了51%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2024年2季度買入2.13萬股的許繼電氣，2024年3季度持有大舉加倉至11.41萬股（在該基金選擇大舉加倉時，正好加在許繼電氣股票價格高位），2024年4季度繼續(xù)加倉至13.51萬股。目前不清楚2025年1季度該基金是不是還持有，只能等待1季報的公布。

然而，在該基金持有期間，在2024年4月1日-2025年3月20日股票價格僅上漲1.95%。如果后期股票價格繼續(xù)下跌，那對基金業(yè)績也會造成影響。我們也看看許繼電氣的業(yè)績， 許繼電氣發(fā)布2024年三季報，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入95.86億元，同比下降11.49%，歸母凈利潤8.95億，同比增長10.41%。

具體來看，許繼電氣2024年前三季度實(shí)現(xiàn)總營收95.86億元，同比下降11.49%。成本端營業(yè)成本74.83億元，同比下降14.58%，費(fèi)用等成本11.35億元，同比增長8.64%。營業(yè)總收入扣除營業(yè)成本和各項費(fèi)用后，歸母凈利潤8.95億元，同比增長10.41%。如果2024年全年業(yè)績實(shí)現(xiàn)增長，那對基金業(yè)績也是利好。

筆者還發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年3季度買入27.32萬股的雙環(huán)傳動，2023年4季度持有27.32萬股。2024年1季度持有27.32萬股，到了2024年2季度已經(jīng)沒有了此前購買的股票份額。然而，該基金持有期間，在2023年7月1日-2024年6月28日股票價格下跌了39%。其實(shí)從雙環(huán)傳動的走勢來看，要是基金經(jīng)理再堅持一下，股票價格就出現(xiàn)大幅上漲。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年3季度買入9.31萬股的邁為股份，2023年4季度持有9.31萬股。2024年1季度持有9.31萬股（前十大重倉股首位），2024年2季度持有3.03萬股，到了2024年3季度已經(jīng)沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2023年7月1日-2024年9月30日股票價格下跌了36%。如果清倉的時間在2024年9月27日那股票價格跌幅高達(dá)47%。

筆者發(fā)現(xiàn)，該基金在2023年2季度買入42.84萬股的羅曼股份，2023年3季度持有40.18萬股，2023年4季度持有40.18萬股。2024年1季度持有27.02萬股，到了2024年2季度已經(jīng)沒有了此前購買的股票份額。然而，在該基金持有期間，在2023年4月3日-2024年6月30日股票價格下跌了3%。

（數(shù)據(jù)來源于天天基金網(wǎng) 截至3月20日）

基金業(yè)績虧損，基金規(guī)模也出現(xiàn)下降。申萬菱信樂成混合A基金成立之初募集了2.65億元，但經(jīng)過多年運(yùn)作，基金規(guī)模不增反減，每個季度都有份額被贖回。截至2024年12月31日，申萬菱信樂成混合A,期末凈資產(chǎn)1.00億元，比上期減少11.37%。

值得關(guān)注的是，申萬菱信基金是一家老牌“券商系”基金公司，成立于2004年1月，總部位于上海，注冊資本1.5億元，申萬宏源證券持有67%股份，日本三菱UFJ信托持有33%股份。近年來基金產(chǎn)品的業(yè)績潰敗，其背后深層次的原因是管理失序，這也與申萬菱信基金近年來人事頻繁調(diào)換有關(guān)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，申萬菱信基金2022年成立的10只發(fā)起式基金中，有6只產(chǎn)品更換基金經(jīng)理，其中申萬菱信鑫享穩(wěn)健混合基金更是三年內(nèi)三易其主。自2022年以來，申萬菱信共有12位基金經(jīng)理相繼離職，其中不乏資深基金經(jīng)理，具體而言，2024年10月26日，副總經(jīng)理周小波因個人原因離職；緊接著，固定收益投資二部負(fù)責(zé)人沈科離職；2025年2月25日，固定收益投資部聯(lián)席總監(jiān)唐俊杰離職。

截至3月20日，申萬菱信基金共有30名基金經(jīng)理，其中半數(shù)任職年限不足3年，平均任職年限3.94年低于行業(yè)均值4.08年?；鸾?jīng)理任職時間周期短，容易導(dǎo)致投資策略延續(xù)性差，加劇組合管理的波動性。值得注意的是，2022年至今，公司新聘21位基金經(jīng)理的同時流失12位，形成典型的“流水式”投研生態(tài)。

除了基金發(fā)行失敗，申萬菱信基金還有一只發(fā)起式基金于前不久清盤，申萬菱信鑫享穩(wěn)健混合型發(fā)起式證券投資基金（A/C類份額代碼：015295/015296）的基金合同生效日為2022年3月22日。根據(jù)基金合同約定，若基金合同生效之日起三年后的對應(yīng)日（即2025年3月22日）基金資產(chǎn)凈值低于2億元，基金將進(jìn)入清算程序并終止合同。

為降低影響，基金自2025年3月18日起暫停申購、定期定額投資及轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)，贖回等業(yè)務(wù)仍正常辦理。若觸發(fā)終止情形，自2025年3月23日起進(jìn)入清算程序，不再辦理相關(guān)業(yè)務(wù)?；鸢l(fā)行失敗、產(chǎn)品清盤增多，都顯示出這家老牌“券商系”基金正面臨著規(guī)模擴(kuò)張壓力。