2025年一季度收官，押注機器人賽道的多只公募基金賺得盆滿缽盈，發散至布局大科技的多位基金經理也業績飄紅，三月的市場風格高低切也讓均衡價值型老將成績尚可，在管基金年內無一正收益的老江湖相對不多。

不過，國投瑞銀的老將桑俊不幸成為少數派，作為國投瑞銀基金的研究部總經理，他的累計任職年限超過了10年，目前在管5只基金的規模僅僅約為13.55億元，他的在管產品最佳任職回報僅僅約為57.25%。再從2025年的成績來看，到3月26日的統計，雖然浮虧都不多，但是五只基金沒有一只能夠實現正收益，表現最差的是新機遇靈活配置的大約-1.5%。

那么，桑俊的問題出在哪里了呢？

桑俊的重倉股只選對了比亞迪？

當前基金一季報還未公布，筆者只能從四季報和年報中分析大體的業績潰敗原因。從他在管基金時間最長的國投瑞銀成長優選來看，該基金從2022年開始連續四年浮虧。例如2024年全年，該基金全年的凈值增長率約為-3.28%，其在同類的4093只基金中排在第3027位。從2025年第一季度行將結束來看，該基金在同類產品中的排名進一步后退。

從該基金的歷任經理來看，桑俊已經是產品的第六任經理，他從2018年1月6日就開始管理該產品，因此就該對近幾年的業績不佳負有責任。按照時間倒推看基金季報，在去年四季報的十大重倉股中，桑俊所配置的確實是多數成長領域中的龍頭公司，比如立訊精密、美的集團、海大集團等等，其中多數都是在2024年有過表現的標的。

或許是經歷過輝煌后的落寂，這些公司在今年到目前的表現鮮有亮色，表現最好的是比亞迪漲幅接近37%，漲幅排在第二的是北方華創的大約10%。不過，其同時也有兩只重倉股的下跌超過了10%，它們分別是中航重機和TCL科技。再對比此前的基金三季報，當時還有中國鋁業、紫金礦業等資源股，可以看到他所配置的行業非常分散，同時單只股的占比有限。

再對比來看他目前管理時間最短的國投瑞銀創新動力混合，從四季報來看是完全一樣的重倉股畫卷，只不過具體的重倉順序有了些許的變化。桑俊在基金季報中表示：“本基金本期在配置上主動調整，順應政策導向和產業變遷的大趨勢，整體增加了消費和科技類的投資比例。未來，隨著經濟增長預期持續改善，我們將繼續挖掘產業和人口結構的新變化，延續行業相對分散、個股相對集中的風格，重視行業競爭格局和公司回報，疊加產業周期、商業模式和競爭優勢的理解，在個人能力范圍之內，精選個股。”

但問題在于，研究出身的桑俊原本相對擅長的領域或在于大消費，他對于科技成長類的公司有幾分把握，需要畫上一個問號。

綦縛鵬管理七只基金業績慘淡

同一時間段沒有一只收益超1%

淪為難兄難弟的是任職接近15年的老將綦縛鵬，天天基金網顯示，他目前還是雙百基金經理中的一員，在管7只公募產品，現任基金資產總規模約為115.37億元，在管基金的最佳任期回報約為133.08%。

再從2025年到目前的情況看， 最新竟然所有的在管基金全部處于浮虧的狀態之中，需要指出的是，他所管理的基金包括了靈活混合型、偏股混合型、混合二級債券三種。在全部的七只基金中，目前表現最差的就是國投瑞銀弘信回報混合，其年內的成績是-1.52%。

就以該基金為例來分析，成立到目前僅僅發行了三份季度報告，每一個季度的風格都進行了較大幅度地調整。先看最近的基金四季報，從2025年到目前的二級市場漲幅來看，截止3月28日收盤，僅有太陽紙業、賽輪輪胎、昆藥集團三家略微實現上漲。

對比看年內下跌的公司，這一長串的名單包括了京東方A、裕同科技、中煤能源、淮北礦業、一心堂、魚躍醫療、電投能源，其中下跌最多的是電投能源，最新的年內跌幅已經超過10%。在基金四季報中，基金經理總結：“2024 年以來，我們對權益市場一直持樂觀態度，從后視鏡看，全年指數表現也不錯，但實際過程很糾結。究其原因，實體經濟正處在調整期，導致上市公司盈利端預期不穩定，估值壓力持續存在。而市場上行主要靠三季度末政策表態帶來的情緒和流動性轉向。 四季度市場宏觀環境是政策態度轉向確立，權益市場在一次性修復之后進入震蕩等待階段。情緒和流動性主導下，主題投資活躍。四季度，本產品先減倉后加倉，總體上倉位變化不大。結構上也變化較小，倉位主要集中在低估值、高現金流和遠期還有成長空間的細分行業龍頭公司上。”

如果說國投瑞銀弘信回報混合管理時間短的話，再來看他至今僅有的翻倍基—國投瑞銀瑞利混合，幾乎復制了上述的基金重倉股思路。同樣以12月31日的重倉股組合來看，同樣是僅有三家上市公司的股價微漲，它們是賽輪輪胎、太陽紙業和宏發股份。在下跌超過10%的上市公司中，不僅有中煤能源還有TCL科技的名字出現在榜單之上。

從該基金最新發布的2024年年報來看，同樣是只言片語盡顯敷衍：“2024 年全年，主要指數漲幅表現較好，但過程較為坎坷。從全年來看，上市公司盈利承壓，直到 9 月底政策發出明確轉向信號后，流動性和風險偏好推動市場快速上行。 從結構上看，受益于無風險收益率的持續下行，估值不受盈利約束的 TMT 板塊表現領先。 2024 年，本產品的權益倉位跟隨市場波動進行了階段性調整，但全年倉位中樞整體變化不大。在結構上，倉位變化也不大，主要集中在低估值、高現金流且遠期仍有成長空間的細分行業龍頭公司上。”