近期的股市因為關稅摩擦出現了大起大落，A股和港股也經歷了冰火兩重天的考驗，在港股通開通多年的背景下，內地的諸多主動權益基金經理已經能自由馳騁內地和香港。雖然兩個市場投資者構成不同，但是投資的道理殊途同歸。

然而，也有內地基金經理用業績證明他們不能在兩個市場通吃，作為全球投資部研究員出身的基金經理，最終成績說明他們在內地股市水土不服，這就是本文的主角——華安基金的盛驊、陸秋淵。這對合作多年的搭檔目前一起管理著不止一只產品。

但是截止4月9日交易日結束，他們合作管理的華安核心優選混合下跌接近11%，同樣是他們合作管理時間最久的華安滬港深機會靈活配置上漲卻達到了6.63%，即便是管理時間稍短的華安滬港深優選混合，同時間段的凈值下跌僅僅大約為1個點。

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2025至今華安核心優選大幅度落后

同樣是管理時間超過7年的基金經理，女將陸秋淵的任職時間比盛驊更長一點：天天基金網顯示，作為復旦大學碩士畢業的她,2007年5月應屆畢業生加入華安基金,歷任全球投資部研究員、投資經理。2017年6月30日起擔任華安滬港深機會靈活配置混合基金經理，從而開始了基金經理生涯。

作為陸秋淵最晚管理的產品，華安核心優選混合也是她在管產品中唯一和滬港深不沾邊的一只。從基金契約來看，該基金采取"核心－衛星"股票投資策略，通過"核心"資產－滬深300指數成份股的投資力求獲取股票市場整體增長的收益，通過"衛星"資產－非滬深300指數成份股的投資力求獲取超額收益。同時對照來看，該基金的業績比較基準為“滬深300指數收益率*80%+中債國債總財富指數收益率*20%”，似乎與港股沒有任何瓜葛。

從2024年四份季報的十大重倉股來看，無論是來自科創板、創業板還是滬深主板，果然沒有一只來自A股之外的股票能夠入選。以時間點最近的四季報重倉組合來看，組合的重倉體現出兩大特點：首先是單一重倉股的占比平均且較低，頭號重倉五糧液的占比僅僅約為3.38%（全年最高點出現在一季度的5.10%）；其次是10只股票均為A股的公司，這里面全是普通投資者都耳熟能詳的公司，例如寧德時代、海螺水泥、隆基綠能、恒瑞醫藥等等。

但從2025年到目前的市場表現看，這里面僅有海螺水泥和恒瑞醫藥出現了不到10%的上漲，剩余的公司均出現了幅度不同德下跌，特別是長電科技、寧德時代、滬電股份的跌幅均超過了20%。

從近期公布的該基金2024年年報來看，12月31日時的完整投資組合中的55家均來自A股的公司，同時在隱形重倉股中的公司同樣以賽道龍頭居多，只不過更多了幾分科技的味道，例如瀘州老窖、石頭科技、歌爾股份等等。

在年報總結中，兩位基金經理表示：“從市場展望來看，我們對今年的資本市場，無論是 A 股還是港股，都保持比較樂觀的看法。 短期來看，Deepseek 極大提振了對國內技術實力的信心，另一方面，Deepseek 的低成本引爆了AI推理需求，加速了 AI 應用的節奏，而國內具有龐大的應用市場、完善的生態圈盈利模式，在應用 端有超越的潛力。因此，我們重點看好科技成長板塊，包括 AI 算力、AI 應用、云、智能駕駛等；考慮到地產數據改善，我們認為年內經濟有望逐漸走強，順周期板塊也會有一定的機會；對于連續幾年比較弱的醫藥和新能源板塊，我們也會關注其基本面觸底，困境反轉的邏輯。“從目前二級市場的走勢來看，這一判斷存在較大失誤。

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滬港深基金單一重倉港股引質疑

再看另一位基金經理盛驊的簡歷，他是香港理工大學全球供應鏈學學士、金融投資學碩士。曾任交通銀行香港分行經理、國泰君安香港研究員、中信建投國際研究員。2015年5月加入華安資產管理(香港)有限公司擔任研究員,2018年1月轉入華安基金,歷任全球投資部研究員。其基金經理生涯開始于2018年2月，他開始擔任華安滬港深機會靈活配置混合的基金經理。

對比來看他們搭檔管理的兩只滬港深基金，以年內表現更好的華安滬港深機會靈活配置作為例子，該基金的業績比較基準為“中國債券總指數收益率*40%+中證800指數收益率*30%+恒生綜合指數收益率*30%“，也可以理解為本意是在A股和港股設定對等倉位，但在二級市場的實戰中卻顯著偏離。

先從該基金四季報重倉來看，10大重倉股中僅有藥明康德一只是A股，另外的組合股票均為港股，同樣的情形也出現在此前的去年三季報和二季報當中。再看此前的一季報，全部的十只股票均為一色的港股公司。

再看年報公布的完整版本去年年底持倉，當時也僅有19只股票在組合中顯示，在隱形重倉股的第11~第19位公司中，也僅有浙江鼎力和寧德時代是來自內地的公司，粗略計算當時合計持有的三家A股公司，占比肯定達不到30%。

在年報中，兩位基金經理表示：“從市場展望來看，我們對今年的資本市場，無論是 A 股還是港股，都保持比較樂觀的看法。”

繼而分析兩人合作管理的另一只滬港深基金——華安滬港深優選混合，該基金的業績比較基準為“恒生指數收益率*50%+中國債券總指數收益率*40%+滬深300指數收益率*10%”，雖然對A股的比例降低，但至少也有倉位的規定。

但從12月31日的重倉股來看，它們分別是思摩爾國際、美團、泡泡瑪特、舜宇光學科技、小米集團、名創優品、騰訊控股、藥明合聯、巨子生物、吉利汽車，無一例外都是來自港股的公司。