近期公募基金二季報披露結束，公募基金在風云變幻二季度的調倉也完整浮出水面，曾經的明星基金經理如何敗走麥城的原因也清晰顯露，包括國投瑞銀曾經的當紅炸子雞施成。

天天基金網的數據顯示，這位曾經因新能源而出圈的年輕明星近兩年業績大幅落后，即便在目前全面牛市啟動的2025年，他所管理的產品也僅有兩只基金收益率超過10%；以他在管產品中任職回報最高的先進制造混合為例，目前的凈值增長率僅在4.30%。

除去施成外，國投瑞銀主動權益團隊驚現群龍無首的狀態，比如老將綦縛鵬在管產品的同期回報均不到10%；另一老將桑俊不僅同樣沒有在管基金凈值增長率超過10%，甚至新機遇靈活配置混合到目前還沒能實現由負轉正。

01

大幅換倉收效一般施成疑似時機把握不對

從國投瑞銀先進制造的情況來看，對比二季報和一季報的十大重倉股，筆者發現施成對組合的標的進行了大幅度的調換，一半的重倉股都被其更換了，新進組合的標的包括了中芯國際、匯川技術、南亞新材、寒武紀-U、英維克，其中芯片的龍頭股成為主導。

但從二級市場的實際表現來看，雖然中芯的漲幅超過了10%，但是寒武紀到目前還是下跌的狀態未能回到水位之上。再對比來看另外的三家標的公司，它們涉及了工業機器人、AI算力、英偉達產業鏈等多重熱門概念，而且近三個月的漲幅尚可，但年內的漲幅大多不到10%。

再來看從上一季度保留下來的另外五家公司，除去排在第十位的鉑科新材占比不到4%之外，其余的占比都超過了6.5%，其中排在前三的公司在近三個月表現都較為一般，甚至科達利和杰華特下跌都超過了10%。

再對照看該基金的一季報，就能夠發現施成調出組合的公司也有漏招，比如二季度消失的恒立液壓、蔚藍鋰芯在年內的漲幅也超過了30%。他在二季報中指出：“新能源應用方面，去庫存周期已經結束，但庫存周期上行也尚未發生。電池技術進步和AI 對于能源的要求，催生了很多產品升級和需求擴張。新能源汽車電子的升級也在持續進步。中國的汽車公司中，能夠創造產品溢價且同時進行下一輪具身智能創新的公司將具備投資價值。總體來說，我們關注固態電池等新技術帶來的變化，以及終端汽車的投資機會。”

如果對照來看他管理基金中年內最好的產品，國投瑞銀產業轉型一年持有混合最新年內的凈值增長率接近20%，從二季報來看完全是不同的十只股票，除去6只港股外，其在內地部分重倉的是思特威、寒武紀、中際旭創和工業富聯，該基金并非由施成獨自管理，同時還有另一位基金經理女將樸虹睿，由此推斷施成在該基金中可能只是掛名而已。

02

綦縛鵬、桑俊業績同樣拉胯

國投瑞銀主動權益團隊缺失頂流

當施成的業績輝煌不再時，國投瑞銀其他主動權益基金經理的答卷又怎樣呢？從公司網站的信息來看，當前管理產品最多的就是綦縛鵬，這位任職超過15年的老將在公司管理7只產品，超過了施成的6只；此外，另一位老將桑俊所管理的產品僅僅是4只。

先看綦縛鵬，雖然他所管理的全部產品在同一時間段也錄得正收益，但是表現最好的一只收益還不到7%，因此其在同類基金中的排名均較為靠后。以他在管基金中僅有的任職回報翻番的國投瑞銀瑞利混合來看，二季報顯示主要的問題或許還是選股不利。

截止今年6月30日，在該基金的十大重倉股組合中，最新上述同一時間段中竟然包括了京東方A、太陽紙業、裕同科技、賽輪輪胎、魚躍醫療、TCL科技等六家公司的股價均為下跌。再從上漲的四家公司來看，其中也僅有排在第八位的索通發展漲幅超過20%。

另外令人不解的是，基金經理所采取的是類平均的配置策略，第一大重倉股京東方A的占比約為5.34%，這一比例比排在第十中國鋁業的2.45%高出不到3%。還需要強調的是，首席重倉超過5%的水平已經是近四個季度中的最好水平，此前三個季度中的頭號重倉股占比均不超過5%。

在基金二季報中，綦縛鵬強調：“結構上，本產品依然延續了年初以來的兩端特征，一端是紅利，一端是主題，兩端也都有結構性變化，紅利端一直在縮小，主題端則是不斷轉換熱點。綜合來看，流動性和資產荒成為市場主導力量。二季度，本產品倉位有所增加。結構方面，關稅事件后，我們重新審視了組合，并做出了適度調整。當前結構依舊以低估值、穩定增長類公司為主。”從后視鏡的角度來看，他的判斷存在失誤之處。

還需要指出的是，這位老將管理的基金中有幾只是二級債基，或許數量和類型上的多樣化也分散了他的精力，造成了成績不濟。形成對比的是，累計任職超過10年半的另一位老將桑俊，目前他在國投瑞銀僅僅管理4只基金，但成績單卻是一樣拿不出手，不僅最好成績不到10%，甚至目前還有一只基金是年內凈值下跌。

就以還未轉正的國投瑞銀新機遇靈活配置混合為例，從基金二季報的持股來看，筆者發現權益組合中竟然僅4只股票，分別是海光信息、華豐科技、豪悅護理、永輝超市，而且它們的占比都不到1%。

基金經理指出：“二季度，我們以固定收益持倉為主，在權益持倉把握行業變化的投資機會，未來，我們將繼續挖掘產業和人口結構的新變化，延續行業相對分散、個股相對集中的風格，重視行業競爭格局和公司回報，疊加產業周期、商業模式和競爭優勢的理解，在個人能力范圍之內，精選個股。“該基金還有另一位專門負責債券投資的基金經理。

這樣分析來看，權益部分的投資在基金中幾乎可以忽略不計，那么讓桑俊共同管理是否浪費人力呢？