2025年股市征戰已經超過八個月，由于市場迎來一輪大牛市行情，這也讓公募基金年內業績可觀，特別是醫藥基金集體霸屏排行榜，這讓諸如醫藥女神葛蘭的產品苦盡甘來，但很多行業內的知名基金卻未必如此幸運。

例如本文的主角宏利市值優選混合，該基金曾經是宏利資管名將王鵬所管理過的產品。另外，作為成立于2007年的老牌基金，其在這些年經歷過的基金經理中，梁輝、張勛、李坤元、莊騰飛等也是公司權益團隊中不同時期的明星級人物。但歷史畢竟已經過去，從2025年的情況來看，最新其年內的凈值增長率僅約為6.14%，在同類的大約3700只基金中排在3000位開外。

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那么，問題究竟出在哪里呢？

不變的投資風格變化了的市場熱點

目前，基金經理劉曉晨的崗位累計任職時間已經超過11年，可以說是內地公募圈一位不折不扣的老將了。從他的個人簡歷來看，僅就擔任公募基金經理來說，他此前曾分別在華商、新華、中加擔任過基金經理，宏利資管已經是他基金經理生涯的第四家公募了。

但即便過往經歷豐富多彩，他的任職回報也沒有一只產品實現翻番，表現最好的一只不過是接近90%而已。此外，他的任職回報中排在第二高的僅約38%，還不到50%。特別的問題在于，由于頻繁跳槽，他此前管理單只基金的時間大多在兩年左右，甚至無暇充分展示他的投資理念就和基民說再見了。另外，他最早管理的一只基金是貨幣型產品，后來也曾管理過多只偏債的混基，如今早已固定在權益投資團隊，劉曉晨真的是全能型選手嗎？

從他當前在管產品看，2025年到目前雖然暫時全部浮盈，然而卻沒有一只基金能夠凈值上漲超過10%，其中同類排名最差的就是宏利市值優選混合，該基金最新在3713只同類基金中排在了第3060位。從基金二季報的十大重倉股組合來看，它基本延續了上一季的低風險高股息的紅利風格，但對于持倉的公司進行了較大幅度的調整，保留下來的標的不多。

他所保留的公司包括了紫金礦業、中國海油、中國太保、洛陽鉬業，這其中漲幅最高的是紫金礦業，但年內也不到40%，夸張的是中國海油甚至在當前的牛市行情下還下跌超過9%。對比來看新進重倉的公司，它們包括了農業銀行、浦發銀行、華能國際、南京銀行、招商銀行、藥明康德，可以看到他主要是調倉了今年承擔維護指數重任的銀行股。

具體看這六家公司，其中甚至在組合中表現最好的是醫藥股藥明康德，但是它僅僅排在組合中的第十位，占比僅僅約為2.76%。此外，銀行股在近期出現過一輪明顯的回調，也影響了組合的表現，新面孔浦發銀行和招商銀行在年內的漲幅都不到20%。

在基金二季報中，基金經理表示：“本基金在權益方面堅持之前的紅利類資產為主的風格，在主要的配置行業做了一定的調整， 尤其是行業做了分散，增加了消費等行業中估值偏低且具備長期分紅的企業，基本上還是以大市 值公司為主，另外對原有的有色，銀行等行業做了一定的品種的調整，更多配置在業績有增長的個股。”

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重倉港股加科創板卻未能吃到肉

“菜鳥”基金經理張巖難負王鵬厚托？

與王鵬卸任多時的市值優選混合相比，宏利高研發6個月持有混合是他最后一批卸任的基金其中之一，但是該基金在今年同期的業績還不如上述的市值優選混合，A類份額僅僅約為4.50%,其現任的基金經理是張巖。

天天基金網顯示，他是北京大學金融學碩士研究生畢業，于2011年7月至2015年4月任職于中國中投證券有限責任公司,擔任研究總部研究員,自2015年5月起任職于宏利基金管理有限公司。目前，他的累計任職時間大約是3年零103天，但所管理的3只基金在半年末的合計規模僅僅約為5.6億元，同時在管基金的最佳任期回報約為9.93%。

特別是從今年到目前情況看，他所管理的三只基金可以說僅僅是勉強收紅。先看漲幅不到兩個點的宏利先進制造，二季報的重倉股層次錯落有致：先是小米集團開路，然后是兩大芯片股北方華創和中芯國際，再后面是新能源的曾經雙雄寧德時代和比亞迪，在組合的下半區是來自科創板的五只科技股。

但問題在于，無論出自哪個板塊和交易所、頭頂怎樣的光環，實踐才是檢驗組合成功與否的唯一標準，從年內的情況來看，他的組合中僅有兩只漲幅超過了50%。如果對比上一季度的重倉股，最為遺憾的地方是基金經理調出了英偉達產業鏈龍頭之一的天孚通信，該股在近三個月成功實現了股價漲幅翻番。

他在季報中指出，操作層面，本基金繼續聚焦先進制造方向，從自主安全、科技創新、周期向上以及海外拓展四條主線進行配置。通過持續的研究比較，在行業及個股層面進一步優化與集中，行業主要集中于電子、計算機、汽車、電新等行業，增加了自主安全與科技創新方向的配置比例。我們力求在波動的市場中保持定力，通過基于長期視角的深度產業研究，努力把握住優秀公司的長線投資機會。

對比看他在管三只基金中年內表現最好的宏利領先中小盤，沒有港股和新能源，除去北方華創外，組合配置了9只來自科創板的公司標的。但問題還是在于選股不利，表現最好的是三只接近年內漲幅逼近40%的公司標的，不過也存在三只到目前還未能翻紅的公司。由此看，張巖的投資水平還需要多多磨練！