3月12日，58同城發(fā)布了2019年第四季度和全年財報。財報顯示，2019年第四季度，58同城實現(xiàn)營收41.6億元，同比增長15.1%；全年總營收為155.8億元，同比增長18.6%。2019年第四季度，歸母凈利潤為26.10億元，同比增長535.1%；2019年全年，歸母凈利潤為82.78億元，同比增長314.5%。

58同城是“一個神奇的網(wǎng)站”：凈利潤暴漲，營收卻增長乏力。其背后的隱憂是什么？讓我們通過58同城2019年財報一探究竟。

一、58同城的收入來源是什么？

從收入性質(zhì)方面看，58同城的收入主要來源有向商家收取會員費和在線推廣服務(wù)費，占比超90%。

2019Q4，58同城收入的26.76%來自商家會員費，65.30%來自在線推廣服務(wù)費，7.94%的其他收入包括兩部分，一是來自電子商務(wù)服務(wù)（向房地產(chǎn)開發(fā)商提供的服務(wù)，如協(xié)助銷售新房折扣券）；二是來自其他服務(wù)（轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)收入、58 同城二手平臺收入和中華英才網(wǎng)的線下招聘服務(wù)）。

從趨勢上看，2019年以來，在線服務(wù)推廣收入貢獻(xiàn)比有所下降，但依然是58同城的主要營收源。

數(shù)據(jù)來源：Wind

在線推廣服務(wù)成營收增長“引擎”，商家會員費首現(xiàn)負(fù)增長。

在線服務(wù)推廣費不僅是58同城的營收大頭，也是驅(qū)動公司營收增長的重要“引擎”。從增速來看，在線服務(wù)推廣費的同比增速要遠(yuǎn)高于商家會員費，雖然兩者增速都在放緩，但在2019Q4，新服務(wù)推廣費還維持20%左右的同比增速，而商家會員費同比首次出現(xiàn)負(fù)增長。

2019Q4，58同城的商家會員費收入11.124億元，同比下降0.9%，主要由于商家會員規(guī)模縮減，報告期內(nèi)58同城、安居客等平臺付費商戶數(shù)約330萬，環(huán)比下降30萬；在線推廣服務(wù)費收入27.14億元，同比增長19.3%，主要得益于各種在線市場服務(wù)的采用及效果增加，如即時競價等。

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數(shù)據(jù)來源：公司公告

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二、58同城的成長性如何？

前期一系列并購驅(qū)動營收大幅增長，隨著流量紅利的消退，市場競爭的加劇，商家會員費和在線推廣服務(wù)增速放緩，導(dǎo)致營收增長受限。

2015年起，58同城開展一系列并購?fù)顿Y，收購中華英才網(wǎng)、趕集網(wǎng)、安居客集團(tuán)，一系列并表（2015Q2安居客并表，2015Q3趕集并表）助推58同城總營收在2015年實現(xiàn)175.06%的同比增速。

在流量紅利后期，新增會員數(shù)減少，商家會員服務(wù)收入和在線推廣收入增速放緩，這也是58同城營收持續(xù)“減速”的本質(zhì)原因。2015年-2019年，58同城的營收增速從175.06%放緩至18.56%，增速大幅回落。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

2019Q4，58同城實現(xiàn)營業(yè)收入41.56億元，同比增速為15.16%，增速放緩至歷史最低。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

58同城所處的信息平臺，進(jìn)入門檻低，在市場競爭越發(fā)激烈的情況下，所面臨的細(xì)分領(lǐng)域垂直企業(yè)分流的挑戰(zhàn)也越來越大。所以，流量紅利消退以及市場競爭加劇導(dǎo)致58同城營收增長乏力，而這種趨勢很難改變。

三、58同城的盈利性如何？

出售資產(chǎn)回籠資金，增厚利潤。

58同城在2015年和2016年處于虧損中，一是投資標(biāo)的虧損拖累上市公司業(yè)績，如在2016年分?jǐn)偭?8到家1億的虧損，投資收益為負(fù)，在2015年和2016年分別為-1.73億元和-1.45億元；二是營銷費用高企不下，大大壓縮了公司利潤。

58同城在2017Q2開始扭虧為盈，主要原因有兩方面：

一方面，2017年初，58同城實施提價策略成功，使公司開始扭虧為盈；另一方面，公司自2018年1月起對58到家虧損的計入由原本的持普通股比例的87.9%，變化為持優(yōu)先股比例的3.3%，導(dǎo)致長期股權(quán)投資收益的虧損減少。

2019年，公司實現(xiàn)歸母凈利潤82.78億元，同比增速為314.52%，遠(yuǎn)高于營收18.56%的同比增速。主要源于58同城出售車好多股權(quán)，獲得61.42億元的投資收益。若剔除非經(jīng)常損益部分，58同城2019年實現(xiàn)扣非凈利潤18.97億元，僅同比增長0.96%。

同樣，58同城歸母凈利潤在2019Q4實現(xiàn)26.10億元，同比增長535.04%，也是得益于報告期內(nèi)出售車好多部分股權(quán)所獲20.827億元投資收益。

所以，出售車好多帶來的投資收益增厚了58同城的歸母凈利潤。但投資收益并非可持續(xù)的，58同城歸母凈利潤增速能否保持高漲還需觀察后續(xù)主營業(yè)務(wù)表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

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四、盈利空間是否有提升的可能？

高企的市場費用壓縮了利潤空間。

58同城最大的運營支出來自市場推廣費用，包括流量成本、銷售人員成本。其次相對固定的費用包括研發(fā)支出、行政開支、固定交易成本。

流量成本（即廣告類市場費用），用于補貼用戶和商戶。58同城的市場費用逐漸增加，市場費用率長期維持在50%以上，高企不下，大大壓縮了公司的利潤空間。

且市場費用同比增速在2018年和2019年接近甚至超過營收增速，意味著公司市場費用的投入很高，但效果并不是很好。同樣，高額的市場費用并沒有提高會員轉(zhuǎn)化率，商家會員數(shù)出現(xiàn)環(huán)比不增長甚至負(fù)增長，進(jìn)一步表明市場費用的投入產(chǎn)出比較低。

數(shù)據(jù)來源：公司公告

而盈利空間的提升主要體現(xiàn)在兩方面：第一，營收的成長空間；第二，費用的壓縮空間。

上述內(nèi)容已經(jīng)表明，商家會員數(shù)新增減少導(dǎo)致營收增長受限，而市場費用是壓縮利潤空間的主因，那么壓縮市場費用可能是釋放公司盈利空間的關(guān)鍵之一。

但是，58同城很難做到控費。首先，58同城所在的信息整合類行業(yè)基本不存在轉(zhuǎn)換成本，所以隨著市場競爭加劇，必須投入大規(guī)模的市場費用維持現(xiàn)有流量及商戶規(guī)模。其次，隨著58同城在下沉市場的發(fā)力，尋求新的流量增長點，58同鎮(zhèn)的推廣也需要高額的市場費用的投入。

因此，預(yù)計2020年58同城的市場費用仍在相當(dāng)水平，公司的盈利空間提升的可能性較小。

另，由于新冠病毒疫情帶來經(jīng)濟(jì)周期影響，58同城調(diào)整短期發(fā)展節(jié)奏，58同城預(yù)計2020Q1總營收區(qū)間為21.6億元~22.6億元，同比下降區(qū)間為25%~29%。