蔚來(lái)汽車(chē)2020年二季度交了一份“史上最佳”的財(cái)報(bào)：汽車(chē)銷(xiāo)量新高、收入新高、虧損縮窄、毛利率首次由負(fù)轉(zhuǎn)正、賬面現(xiàn)金超過(guò)了100億……

可惜資本市場(chǎng)最終沒(méi)有買(mǎi)單。美東時(shí)間8月11日開(kāi)盤(pán)前，蔚來(lái)汽車(chē)（下稱(chēng)“蔚來(lái)”）受財(cái)報(bào)刺激大漲6%，隨后盤(pán)中下跌，最終收盤(pán)股價(jià)下跌8.6%，為12.99美元。一夜之間，蔚來(lái)市值少了14.5億美元（約100億人民幣）。不過(guò)，蔚來(lái)股價(jià)下跌，也受美股大盤(pán)下挫影響。昨夜，美股科技股、中概股普遍表現(xiàn)一般，比如特斯拉跌了3.11%、理想汽車(chē)跌了2.56%。

蔚來(lái)的確交了份數(shù)字不錯(cuò)的財(cái)報(bào)。4-6月收入37.19億元，比去年同期漲了147%；凈虧損收窄到了11.7億元，去年同期為虧損32.86億元、今年一季度則是16.9億元。

這一季度蔚來(lái)最大的亮點(diǎn)莫過(guò)于，毛利率首次由負(fù)轉(zhuǎn)正。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，二季度蔚來(lái)整體毛利率為8.4%、汽車(chē)毛利率則為9.7%。

“（二季度目標(biāo)是）整車(chē)毛利率能超過(guò)5%，全毛利率能超過(guò)3%。年底毛利率達(dá)到二位數(shù)的目標(biāo)?！边@是蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌在一季度財(cái)報(bào)會(huì)議上提到的目標(biāo)。現(xiàn)在，二季度目標(biāo)已經(jīng)兌現(xiàn)。

蔚來(lái)壓縮成本的方式主要通過(guò)有三個(gè)方面：電池成本、人工費(fèi)用以及其他指導(dǎo)費(fèi)用等。

目前，蔚來(lái)的ES6的補(bǔ)貼價(jià)格在35-50萬(wàn)元之間，ES8補(bǔ)貼后則是45.00-59.35萬(wàn)元。 

投中網(wǎng)根據(jù)蔚來(lái)的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，二季度蔚來(lái)每銷(xiāo)售一輛車(chē)的成本降到了33萬(wàn)元，上一季度為48萬(wàn)元。 

研發(fā)成本上更是大幅度減少。二季度每輛車(chē)的研發(fā)成本僅為5.28萬(wàn)元，去年同期為36.7萬(wàn)元，今年二季度則為13.55萬(wàn)元。 

“前輩”特斯拉的研發(fā)成本也在逐步減少，研發(fā)費(fèi)用占總收入比例，從2015年的17.7%降到了2019年的5.5%。而蔚來(lái)在二季度研發(fā)/總收入占比為14.6%，去年同期為86.5%。 

從成立17年的特斯拉研發(fā)成本逐步降低經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，蔚來(lái)或許也已過(guò)了投產(chǎn)初期重資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的階段。

從銷(xiāo)售收入、銷(xiāo)售成本以及研發(fā)成本來(lái)看，這家成立還不到6年的公司，規(guī)模量產(chǎn)后車(chē)均成本降下去了，逐步進(jìn)入“收獲”時(shí)期。

有媒體戲稱(chēng)，從二季度財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，“蔚來(lái)已經(jīng)脫離了此前的ICU狀態(tài)”。的確，2020年年初牽手合肥，終于找到“錢(qián)”和“地”后，年內(nèi)蔚來(lái)的股價(jià)一路高漲，年內(nèi)股價(jià)漲了233%，已經(jīng)高于同期特斯拉228%的漲幅。

蔚來(lái)（黑線）與特斯拉（橙線）年內(nèi)股價(jià)漲幅走勢(shì) 圖/來(lái)源雅虎財(cái)經(jīng)

而且，蔚來(lái)目前主要銷(xiāo)售兩款車(chē)型，ES8和ES6，銷(xiāo)售數(shù)據(jù)也不斷創(chuàng)新紀(jì)錄。在4-6月里，分別銷(xiāo)售了2263輛ES8，和8068輛ES6。以目前的銷(xiāo)售趨勢(shì)來(lái)看，蔚來(lái)短期內(nèi)處于一個(gè)“安全期”：暫時(shí)不缺現(xiàn)金、市場(chǎng)銷(xiāo)售不錯(cuò)、規(guī)模量產(chǎn)后車(chē)均成本。

但這也意味著，過(guò)了這個(gè)“安全期”，當(dāng)蔚來(lái)要增加車(chē)型就會(huì)再次到了加大投入研發(fā)、銷(xiāo)售成本的階段，那就再次進(jìn)入需要“錢(qián)錢(qián)錢(qián)”的階段。2018年蔚來(lái)IPO時(shí)稱(chēng)，5年要出5款車(chē)型，目前第三款EC6計(jì)劃上市。

然而，蔚來(lái)不得不進(jìn)入這個(gè)內(nèi)循環(huán)。目前蔚來(lái)的市場(chǎng)滲透率仍在5%以下，要有突破或有更大的市場(chǎng)滲透率，還需要更大的銷(xiāo)售規(guī)模，需要更多的新車(chē)上市，需要蔚來(lái)更多的投入。

而且，從蔚來(lái)現(xiàn)在賬面的現(xiàn)金來(lái)看，它也不是處于絕對(duì)“安全期”。二季度，蔚來(lái)的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資等賬面現(xiàn)金有107.27億元，高于以外任何一個(gè)季度的額度。

但與此同時(shí)，蔚來(lái)的應(yīng)付賬款和長(zhǎng)短期借款依然在攀升，這一季度為149億元，環(huán)比增加33%，同比增加48%。這或許也刺激了蔚來(lái)昨夜股價(jià)大跌原因。

不過(guò)，創(chuàng)業(yè)的公司都是如此，一半海水一半火焰。可以肯定的是，在牽手合肥后，蔚來(lái)找到了自己的發(fā)展“節(jié)奏”。而且蔚來(lái)還在探索差異化服務(wù)模式。去年NIO Day推出的新服務(wù)“Battery as a Service”（即BAAS，電池按需升級(jí)服務(wù)）也按部就班。

按照蔚來(lái)的設(shè)想，電池租用、按需升級(jí)會(huì)是電動(dòng)車(chē)行業(yè)發(fā)展的一個(gè)突破點(diǎn)，因此推出了BAAS模式，即車(chē)和電池分開(kāi)賣(mài)，電池可充、可換、可升級(jí)。而現(xiàn)在，蔚來(lái)出于車(chē)電分離階段。

“這是蔚來(lái)技術(shù)與商業(yè)模式創(chuàng)新的一個(gè)重大突破，目前我們還在進(jìn)行正式提供BaaS模式服務(wù)的最后準(zhǔn)備工作，將來(lái)三季度將正式發(fā)布實(shí)施方案?！崩畋笤?月11日財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示。

蔚來(lái)的“新模式”會(huì)帶來(lái)什么改變，尚且未知。但未來(lái)3年，汽車(chē)市場(chǎng)注定要遭遇坎坷—— 彭博社新能源財(cái)經(jīng)稱(chēng)疫情將終結(jié)電動(dòng)車(chē)連續(xù)10年的強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，包括蔚來(lái)在內(nèi)的車(chē)企，未來(lái)要轉(zhuǎn)型或做新業(yè)務(wù)，前提更在于能融資能力的強(qiáng)弱。接下來(lái)，蔚來(lái)會(huì)不會(huì)再次進(jìn)入“艱苦階段”？