8月11日，閱文集團發布了截止至2020年6月30日的上半年財報。

這一份財報對于閱文來說，是新舊管理層交替的一個重要轉折點。因為在經歷了諸多的紛爭之后，前進還是后退，成為眾多投資者對閱文的提問。

而盡管有投資者表示，閱文在這個時刻出現虧損也能理解，但閱文最新財季的虧損程度之大還是讓一眾投資者望而卻步。在閱文發布財報之后，8月12日其股價下跌9.49%，收盤報收45.8港元/股，市值蒸發將近50億港元。

新勢力上臺，老平臺陣痛

作為老一輩的網文大平臺，閱文在網文界有著舉足輕重的地位，不過在互聯網高度發展的現在，僅僅想要守住原有陣地也變得不容易。

在此情境下，“老將”閱文開始改變，然而大刀闊斧的革新卻沒有能如閱文預想的那么順利。在騰訊團隊接手了閱文之后，市場普遍看好閱文。在近兩個月的時間內，閱文的股價漲幅超過50%。

不過隨著管理團隊的變更，在閱文內部也產生了不小的震蕩。先是閱文的新合同嚴重侵犯了作者的版權與著作權，作者們集體抵制閱文新合同，引發了“55斷更節”。盡管雙方代表協商后，閱文做出讓步，但是也出現部分作者流失的情況。

現在，閱文又遇到業績滑鐵盧，在最新的半年報里閱文由盈轉虧，出現巨額虧損。

財報數據顯示，截止至2020年6月30日，閱文實現營收為32億元，同比增長9.7%；凈虧損達到33億元，上年同期盈利3.93億元，同比暴跌超過900%，這是閱文上市以來首次陷入虧損。盡管在7月份閱文已經發布過了虧損預警，但是依然震驚了大部分的投資者。

據悉，閱文僅是2020年上半年的虧損就達到33億元，而在2016年-2019年間，閱文分別實現凈利潤0.37億元，5.56億元、9.11億元、10.96億元，共計約26億元。可以說，閱文首次虧損，已經將前些年掙的錢全都賠了。

閱文新上任CEO程武表示：“令人失望的業績變現，讓我們意識到公司底層商業模式抗風險能力的缺失和沉積數年的結構性問題。”而閱文財報里的各項數據，也透露了網文一哥閱文的隱痛。

業績、成本承壓

目前互聯網流量增速減緩的時刻，各種娛樂產品卻是層出不窮。相比于直播、短視頻等感官沖擊更加強烈的形式而言，網文視聽劣勢明顯。

還有，網文免費模式的出現，也對閱文、掌閱等老牌網文在線付費閱讀產生沖擊。QuestMobile的數據顯示，在2019年上半年月活躍用戶規模超過300萬的免費閱讀平臺同比增長160%，在在線閱讀行業里占比達到61.9%，而免費閱讀是從2018年下半年才陸續興起。

面對免費閱讀的來勢洶洶，閱文也想分一杯羹。然而在付費閱讀里獨占鰲頭的閱文，在免費閱讀里卻是寸步難行。閱文在財報里透露出，盡管閱文在免費閱讀方面推出了相關產品飛讀APP，但是飛讀的表現卻沒能夠達到預期的效果，并沒有激起市場的浪花。

和閱文竭力推廣的免費閱讀一樣，閱文努力想要發展的版權運營業務也并不順利。財報數據顯示，閱文版權運營收入同比減少40.8%至7.19億元。

反而是被“冷落”的在線業務實現了增長，尤其是付費閱讀。

財報數據表明，在2020年上半年閱文的自由平臺以及騰訊自營渠道的月活躍用戶達到2.33億人，同比增長7.51%；平均付費用戶0.11億人，實現了9.28%的同比增長，付費比例依然維持在4.5%；每用戶平均收入為34.1元，同比增長了11.6元。

受益于付費用戶的在線業務實現了收入的增長，同比增加50.12%至24.95億元。

雖然閱文的在線業務實現了一定的增長，但閱文成本壓力未能緩解。財報數據顯示，2020年上半年，閱文的收入成本為15.29億元，同比增長13.3%。其中，由于閱文在線閱讀內容的營銷開支增長，導致其銷售及營銷費用同比增長30.1%至12.7億元。

而面對各項業務所產生的問題，閱文新管理層表示，“展望未來，我們會采用相同的批判性思維和積極回應的態度去解決公司在其他業務板塊中的問題。我們將對閱文的內容、平臺和生態系統進行升級再造。”

不過現在，兜兜轉轉歷經了諸多震蕩之后，閱文還是回到了最初的付費閱讀之上。當初創始團隊好不容易平衡的在線業務與版權運營業務天平，再一次傾向在線業務。目前在閱文的版權運營業務中，被閱文給予希望的新麗傳媒，表現同樣不盡人意。

坎坎坷坷IP夢

當初與閱文對賭的新麗傳媒，成了拖閱文后腿最為嚴重的那個。財報顯示，新麗傳媒的商譽以及商標權減值撥備達到44.06億元，是導致閱文出現巨額虧損的重要原因。

2018年閱文以155億元的價格收購新麗傳媒，新麗傳媒做出承諾在2018年-2020年間，凈利潤將分別不低于5億元、7億元、9億元。然而在2018年-2019年，新麗傳媒僅分別實現凈利潤3.24億元、5.49元，完成率為64.8%、78.43%，并沒有能夠實現業績承諾。

而在2020年上半年，在影視行業沒有能夠完全開工的情況下，新麗傳媒甚至出現9710萬元的凈虧損，業績慘淡程度遠遠超過閱文的預期。

盡管新麗傳媒推出了《誅仙》、《如懿傳》、《我的前半生》等網絡文學IP改編的影視作品，但是熱度都遠沒有能讓新麗傳媒翻身。在推出一部《慶余年》之后，也沒能夠持續醞釀出更多“慶余年”。

閱文官方更是直言：“我們缺乏一個既熟悉網絡文學、也熟悉影視制作的團隊來推動整個過程。”

想要通過新麗傳媒實現更多熱門的網文IP挖掘的閱文，反過來卻被IP夢絆了一跤。擁有著諸多IP以及作者資源的閱文，對網文IP整體生態把控上，依然有待改進，不然可能會出現和眾多作者產生糾紛的類似情況。

總之，盡管閱文依然是網文界的一哥，但是面對不斷更新的互聯網時代，急于革新的閱文卻沒有能走得更好。如何在在線業務和版權運營業務之間取得更好的平衡，對于閱文來說至關重要的，網文一哥閱文能否在歷經了諸多的震蕩之后，成為一個更好自己，成為目前閱文新管理團隊的首要任務。