新能源時(shí)代，太陽(yáng)能無(wú)疑是“寵兒”。由于太陽(yáng)能發(fā)電具有儲(chǔ)量豐富、安全可靠、無(wú)污染、分布廣泛等特點(diǎn)，被認(rèn)為是解決能源危機(jī)、環(huán)境污染等問題的最佳選擇。

太陽(yáng)能發(fā)電的原理是利用太陽(yáng)能和半導(dǎo)體材料的電子學(xué)特性實(shí)現(xiàn)發(fā)電，有光—熱—電的熱能發(fā)電方式，也有光—電的光伏發(fā)電方式。其中，光伏發(fā)電容易實(shí)現(xiàn)，且成本較低，被廣泛應(yīng)用。實(shí)現(xiàn)光—電轉(zhuǎn)換的基本裝置就是太陽(yáng)能電池。

自太陽(yáng)能電池問世以來(lái)，硅材料以其高儲(chǔ)量、較為成熟的工藝、潔凈無(wú)污染、較高的轉(zhuǎn)換效率、性能穩(wěn)定等優(yōu)勢(shì)成為了太陽(yáng)能電池的主體材料。目前，光伏行業(yè)是多晶硅使用量最大的行業(yè)領(lǐng)域。

9月11日，新疆大全新能源股份有限公司（下稱“新疆大全”）科創(chuàng)板上市申請(qǐng)獲受理，計(jì)劃募資50億元。

新疆大全主要從事高純多晶硅的研發(fā)、制造與銷售，生產(chǎn)的高純多晶硅主要用于光伏硅片，硅片應(yīng)用于下游光伏電池、光伏電池組件、光伏發(fā)電系統(tǒng)等太陽(yáng)能光伏產(chǎn)品。

招股書顯示，近年來(lái)，全球光伏應(yīng)用市場(chǎng)總體快速增長(zhǎng)，新增裝機(jī)量從2009年的7.21GW增長(zhǎng)到2019年的115GW，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)31.91%，但行業(yè)波動(dòng)較大。

2018年5月31日，國(guó)家發(fā)改委、財(cái)政部、國(guó)家能源局聯(lián)合公布的《關(guān)于2018年光伏發(fā)電有關(guān)事項(xiàng)的通知》（下稱“531政策”）顯示，通過限規(guī)模、降補(bǔ)貼等措施，大幅降低了政策扶持力度，導(dǎo)致我國(guó)2018年新增光伏發(fā)電裝機(jī)量同比減少16.58%，2019年新增光伏發(fā)電裝機(jī)量同比減少31.6%。

同期，多晶硅的供需關(guān)系和市場(chǎng)價(jià)格也隨之波動(dòng)。風(fēng)云資本界（微信公號(hào)：sxkcg666）注意到，新疆大全的產(chǎn)品銷售單價(jià)由2017年的109.77元/kg下降至2020年1-3月的61.35元/kg。

（圖片來(lái)源：招股書）

新疆大全對(duì)此解釋，“531政策”頒布之后，行業(yè)需求迅速下降，導(dǎo)致多晶硅價(jià)格大幅下跌，當(dāng)年年末價(jià)格較年初價(jià)格下跌達(dá)50.3%。此外，2018-2019年多晶硅行業(yè)整體低成本新產(chǎn)能的進(jìn)一步擴(kuò)張促進(jìn)了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的改變，也進(jìn)而導(dǎo)致產(chǎn)品價(jià)格下降。

由于多晶硅價(jià)格的變化，新疆大全歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤(rùn)由2017年的6.7億元降至2019年的2.47億元。

不過，隨著領(lǐng)先企業(yè)產(chǎn)能大規(guī)模擴(kuò)張，多晶硅行業(yè)馬太效應(yīng)凸顯。據(jù)《中國(guó)能源報(bào)》統(tǒng)計(jì)，國(guó)內(nèi)在產(chǎn)高純晶硅企業(yè)數(shù)量由2018年初的24家，縮減至2019年底的12家。

根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2019年新疆大全、通威股份(600438.SH)、新特能源(01799.HK)、保利協(xié)鑫(03800.HK)和東方希望共5家中國(guó)企業(yè)占據(jù)了國(guó)內(nèi)超過75%的產(chǎn)量。2019年，中國(guó)多晶硅產(chǎn)能、產(chǎn)量分別占全球的69.04%、67.32%，新疆大全產(chǎn)量、銷售全球第五，國(guó)內(nèi)第三。

與此同時(shí)，新疆大全先后在2018、2019 年兩年時(shí)間里分三次建成投產(chǎn)0.8萬(wàn)噸、1.0萬(wàn)噸、3.5萬(wàn)噸高純多晶硅產(chǎn)能。2019年末，新疆大全的產(chǎn)能達(dá)到7萬(wàn)噸/年。

（圖片來(lái)源：招股書）

此外，值得注意的是，多晶硅市場(chǎng)隨著高成本、舊產(chǎn)能的逐漸停產(chǎn)，供需逐漸平衡，2020年7月至今價(jià)格已快速上揚(yáng)。

國(guó)泰君安證券分析，2020年6月以來(lái)，隨著高成本產(chǎn)能的清退，硅料供給逐漸緊張，硅料新建低成本產(chǎn)能已經(jīng)投放完畢，未來(lái)新產(chǎn)能釋放要等到2022年初，未來(lái)18個(gè)月硅料環(huán)節(jié)無(wú)新增供給，因此硅料價(jià)格持續(xù)上漲趨勢(shì)十分明顯。

面對(duì)硅料價(jià)格回升的紅利期，通過新增產(chǎn)能、銷量搶占市場(chǎng)無(wú)疑十分重要。

根據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2020 年一季度國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量為10.5萬(wàn)噸，公司對(duì)應(yīng)期間的多晶硅產(chǎn)量為1.98萬(wàn)噸，占國(guó)內(nèi)多晶硅產(chǎn)量的18.84%，市場(chǎng)占有率較高。

此外，新疆大全的高純多晶硅產(chǎn)能、銷量也逐年提升。2017 年至2020年1-3月，產(chǎn)能分別為1.7萬(wàn)噸、1.87萬(wàn)噸、3.96萬(wàn)噸及1.75萬(wàn)噸；銷量分別為 1.99萬(wàn)噸、2.29萬(wàn)噸、3.81萬(wàn)噸和1.91萬(wàn)噸。

（圖片來(lái)源：招股書）

我們注意到，報(bào)告期內(nèi)，新疆大全維持產(chǎn)銷兩旺的狀態(tài)，產(chǎn)能利用率持續(xù)超過 100%，2020年1-3 月的產(chǎn)能利用率已經(jīng)達(dá)到了113.01%；2017年至2019年及2020年1-3 月，公司產(chǎn)銷率分別為 98.49%、98.15%、93.65%及99.03%，整體維持在高位。

新疆大全也在招股書中稱，公司現(xiàn)有產(chǎn)能將難以滿足日益增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求，產(chǎn)能有待進(jìn)一步提升。此次科創(chuàng)板上市，新疆大全計(jì)劃募資50億元，其中35.12億元將用于“年產(chǎn)3.5萬(wàn)噸多晶硅項(xiàng)目”。

招股書顯示，上述項(xiàng)目將計(jì)劃新增產(chǎn)能3.5萬(wàn)噸/年，通過擴(kuò)大高純多晶硅產(chǎn)能來(lái)滿足下游需求的快速增長(zhǎng)，提高市場(chǎng)占有率。經(jīng)測(cè)算，項(xiàng)目投產(chǎn)后預(yù)計(jì)可實(shí)現(xiàn)年均營(yíng)業(yè)收入2.06億元，年均凈利潤(rùn)4881萬(wàn)元，稅后靜態(tài)投資回收期約為7.44年。

但是，新疆大全也坦言，多晶硅生產(chǎn)投資規(guī)模大、投資成本高、技術(shù)含量高，產(chǎn)能一旦投放將難以退出，多晶硅供給彈性較小。因此，當(dāng)行業(yè)的下游需求出現(xiàn)波動(dòng)時(shí)，供需錯(cuò)配將造成產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)更大幅度的波動(dòng)。

事實(shí)上，除了新疆大全，在2019年底和2020年年初，不少企業(yè)也宣稱計(jì)劃在2020年或者未來(lái)幾年內(nèi)進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。多晶硅企業(yè)如何在產(chǎn)能競(jìng)爭(zhēng)中爭(zhēng)得一席之地？

2019年產(chǎn)能全球第一的保利協(xié)鑫(03800.HK)在技術(shù)上尋突破。今年9月，保利協(xié)鑫(03800.HK)首期5.4萬(wàn)噸顆粒硅項(xiàng)目建設(shè)啟動(dòng)，將成為全球單體最大顆粒硅產(chǎn)能。

還有一些多晶硅企業(yè)選擇了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)多元化。多晶硅分為太陽(yáng)能級(jí)多晶硅和電子級(jí)多晶硅。太陽(yáng)能級(jí)多晶硅主要用于太陽(yáng)能電池的生產(chǎn)制造，而電子級(jí)多晶硅作為主要的半導(dǎo)體電子材料，廣泛應(yīng)用于電子信息領(lǐng)域。

今年2月，在2019年產(chǎn)量、銷量均排全球第一的通威股份(600438.SH)，發(fā)布2020-2023年發(fā)展規(guī)劃。除了加大高純晶硅產(chǎn)能建設(shè)，還將分四期建設(shè)共計(jì)30GW的高效太陽(yáng)能電池及配套項(xiàng)目。

此前，2018年，協(xié)鑫集成(002506.SZ)相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受界面新聞采訪時(shí)表示，光伏組件業(yè)務(wù)利潤(rùn)薄，以后半導(dǎo)體行業(yè)可能將成為協(xié)鑫集成的主業(yè)。新疆大全的選擇也是進(jìn)軍半導(dǎo)體級(jí)多晶硅市場(chǎng)。若上市成功，4.21億元資金將用于“年產(chǎn) 1000 噸高純半導(dǎo)體材料項(xiàng)目”。

眾所周知，中國(guó)目前是全球最大的半導(dǎo)體消費(fèi)市場(chǎng)。2019 年我國(guó)半導(dǎo)體行業(yè)銷售規(guī)模達(dá)到了1441億美元，占全球銷售額比例從2014年的27.32%上升至2019年的35.15%。但是，目前我國(guó)半導(dǎo)體級(jí)多晶硅進(jìn)口依賴依然嚴(yán)重。

新疆大全此前生產(chǎn)的高純多晶硅，主要用于光伏硅片的生產(chǎn)。現(xiàn)在進(jìn)軍半導(dǎo)體市場(chǎng)，是否容易？

據(jù)新疆大全在招股書中解釋，半導(dǎo)體級(jí)多晶硅和太陽(yáng)能級(jí)多晶硅的制備基于相同的技術(shù)原理和相似的生產(chǎn)工藝，都是采用改良西門子法。公司目前產(chǎn)品已達(dá)到電子級(jí)多晶硅國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)。同時(shí)，近年來(lái)公司已開展了半導(dǎo)體級(jí)多晶硅的技術(shù)研究和摸索，并進(jìn)行了研發(fā)性生產(chǎn)，為開展規(guī)模化生產(chǎn)提供了有利條件。