2020年，國內大公司的資本運作相當頻繁。

一部分公司選擇退市私有化，比如新浪、攜程；一部分已經在美國上市的公司，謀求在港交所二次上市，比如網易；一部分將公司業務分拆，嘗試獨立上市，比如京東；另一部分公司則開始與同類型公司合并，表面看起來是為了強強聯合，實質上是巨頭開始收網，拿回某細分領域的霸權。然后重新上市，在資本市場重新撈一筆。

今天要談的虎牙與斗魚合并，正屬于后者。

在資本市場，分也好、合也好，分分合合也好，無非為了兩件事，強和錢。

關于虎牙、斗魚將要合并的傳聞，早在兩年前就有。《博望財經》的老粉兒可能看過這篇文章——《市值破百億的“虎鯊直播”即將一統江湖 騰訊投資這盤“棋”已布局多年》。筆者在文章里提到過：

2018年3月8日，在虎牙直播獲得了來自騰訊的約4.616億美元B輪戰略投資。并且簽訂投資協議——騰訊有權在交易的第二年和第三年之間以公平的市場價格購買額外的虎牙股份，以達到虎牙投票權的50.1％后，YY董事長李學凌曾斷言，游戲直播注定是騰訊的主場，騰訊會將虎牙和斗魚聯合形成一個整體。

如今，靴子終于落地。

2020年10月12日晚，虎牙、斗魚對外宣稱，雙方已經簽署合并協議，虎牙、斗魚按1：1合并，預計合并將于2021年上半年完成交割。在執行合并協議的同時，斗魚與騰訊亦在2020年10月12日簽訂了一份“重組協議”。

合并協議與重組協議中有幾個重點。《博望財經》給讀者簡要解讀一下。

1、合并完成后，斗魚將成為虎牙私有全資子公司，并將從納斯達克退市。

斗魚退市的目的說白了是為了再次上市，合并后的公司取得不錯數據之后，極有可能在港股或者A股再次上市，做大市值。

2、收購虎牙股份、斗魚股份及合并交割后，騰訊通過其子公司所持有的合并后公司的投票權按全面攤薄計算將為67.5%。也就是說，虎牙、斗魚合并后，騰訊掌握了完全的控制權。

3、合并完成后，虎牙現任CEO董榮杰和斗魚現任CEO陳少杰將成為合并后公司的聯席CEO，陳少杰也將成為虎牙董事會第十名成員。

正所謂一山難容二虎，一個公司不可能長期有兩個CEO并存，按照此前騰訊在閱文集團上的操作，董榮杰和陳少杰大概率只是過度時期的管理者，合并后的公司，最終將由騰訊內部某位領導接手。

4、騰訊將把其以“企鵝電競”品牌經營的游戲直播業務以總價五億美元轉讓給斗魚，并深化與斗魚的業務合作，以將企鵝電競與合并后的虎牙和斗魚整合。此舉，可以看出騰訊壟斷游戲直播市場的決心，為了集中一切資源對抗競爭對手，騰訊不惜將自己的親兒子的銀飯碗，賣給養子。

總體來說，虎牙、斗魚合并協議與重組協議用24個字就可以概括：魚虎合并，企鵝當家，稱霸游戲，壟斷直播，盆缽滿掛，沒有輸家。

那么問題來了，騰訊早不合并虎牙、斗魚，晚不合并斗魚，為什么要現在合并？

另外，當虎牙和斗魚合并之后，真的能在游戲直播行業稱霸嗎？

騰訊、虎牙、斗魚的焦慮

提起阿里，我們會立刻想起淘寶，螞蟻金服，阿里云，提起騰訊，我們馬上會想起微信、QQ，騰訊游戲。游戲作為一門極其賺錢的生意，在騰訊有著舉足輕重的地位。

騰訊2020年第二季度財報顯示，公司報告期內營收1148.83億元，同比增長29%，凈利潤為301.53億元，同比增長28%。上半年，騰訊實現營收2229.48億元，同比增長28%，凈利潤達到572.32億元，同比增長29%，純利率達到27%。

在公司營收結構上，增值服務收入為650.02億元，占比57%，增值服務業務包括游戲收入和社交網絡收入。其中，2020年第二季度網絡游戲收入為382.88億元，網絡游戲收入包括《和平精英》及《王者榮耀》在內的國內游戲及海外市場的智能手機游戲。

網絡游戲收入，幾乎占騰訊總營收的三分之一。

金融做不過阿里，如果連游戲的陣地都失守的話，騰訊何以對抗死敵？所以，無論如何，騰訊都不會放棄鞏固游戲城池。而游戲直播作為游戲行業的熱門細分領域，多年以來，騰訊一直特別重視。

騰訊不僅自己發展游戲直播業務——企鵝電競，還投資了不少游戲直播公司，龍珠直播、虎牙、斗魚，都是它的投資對象。

待所投資的游戲直播平臺成熟時，將其與自家的游戲直播業務整合，是騰訊計劃已久的事情。只是要整合虎牙、斗魚，僅依靠騰訊利用投票權和公司控制權，強制性合并是行不通的，還需要雙方均有合并的意愿，這筆買賣才能做好、做成。

如果早一年騰訊向虎牙、斗魚合并邀約，恐怕進展都不會像今年這么順利。

眾所周知，斗魚和虎牙是勁敵，兩家從互搶主播到互告侵權，一直打的火熱。就在今年7月，斗魚還被廣州南沙法院宣判，對虎牙構成商業詆毀，損害了虎牙公司商譽，應向原告虎牙賠禮道歉，并賠償人民幣1元。

要讓兩個沒事就互掐的公司走向合并，談何容易。幸好，今年虎牙、斗魚尤其焦慮。

虎牙、斗魚的焦慮一方面來自于國際環境，中美摩擦加劇，中概股舉步維艱。而虎牙、斗魚又達不到在港二次上市的條件。

另一方面則來自于B站、快手等新、老競爭對手。

2019年12月6日，B站從斗魚、虎牙、快手等一眾對手手中奪得S賽三年國內獨播版權。以8億元的價格拿下《英雄聯盟》全球總決賽未來三年中國獨家直播版權。

快手給虎牙、斗魚的壓力更大。2020年8月1日，快手公布了游戲直播業務的最新數據，截至2020年5月底，快手游戲直播月活用戶已經超過2.2億，游戲短視頻月活用戶突破3億。在月活上，快手已經超過虎牙和斗魚。

作為綜合類平臺，相比于虎牙、斗魚，B站和快手有著更加龐大的用戶基礎，如果虎牙、斗魚不能實現突破，以抗衡B站和快手的游戲直播業務，那么，虎牙和斗魚很可能走當年盛大的老路，逐步衰敗。到時候，無論是市值，還是營收能力都將受挫。與其獨自與快手、B站抗衡，不如強強聯合，在自己還值錢的時候合并，核心成員也能夠賺的盆滿缽滿。

從本質上來看，真正促成虎牙、斗魚合并的不是騰訊，而是快手和B站。

誰是游戲直播的霸主

如今的游戲直播行業可謂三分天下，一是虎牙、斗魚、企鵝電競游戲業務三家整合后的由騰訊控股的公司；二是快手的游戲直播板塊；三是B站。

虎牙、斗魚合并后的公司在游戲直播上的優勢在于，它們擁有豐富頭部主播和腰部主播資源，在游戲直播業務上跑了多年，積累的成功經驗更多，除此之外還擁有不錯的用戶基數，月活總和近2.8億。

但由于前幾年虎牙、斗魚兩家因競爭消耗過多，目前兩家發展明顯有一種后勁不足的感覺。

相比之下，快手動作頻頻。先是拿下2019英雄聯盟全球總決賽直播版權，2020年初又獲得了KPL賽事版權，今年8月又收購了YTG戰隊，正式進軍KPL職業聯賽。

快手游戲負責人曾對外公開表示，快手游戲公會綜合分成比例在一線平臺中最高，未來將拿出50億資金及千億流量扶持游戲內容創作，同時計劃攜手百所高校助力電競人才培養，打造開放共贏的游戲電競生態。

快手在游戲，特別是游戲直播上的野心，路人皆知。

至于B站，目前在游戲直播業務上的用戶基數和營收，均不如前面提到的兩家，屬于游戲直播業務三國鼎立局勢下最弱的一方。

也有行業人士預測，抖音有望成為游戲直播行業的黑馬。但從目前來看，抖音在游戲上發力的點，主要集中在了游戲廣告投放和游戲研發上，對游戲直播業務并不上心。而且騰訊對字節跳動的抵制較為明顯，騰訊曾將字節跳動訴至廣州知識產權法院，并連續申請了7項針對字節跳動系產品的游戲直播禁令。

目前，國內游戲直播行業三足鼎立的局面或將延續，由于快手和合并后的虎牙、斗魚背后均有龐大的資金支持，三五年后，行業第一或將在二者中誕生，B站為了生存，或將走差異化游戲直播路線。

游戲直播行業的又一出好戲，將要上演了。這次的主角不是虎牙和斗魚，而是騰訊和快手。

無論如何，壟斷都不應該是任何一個行業的常態，競爭才是。