12月25日，優學天下（全稱：深圳市優學天下教育發展股份有限公司）遞交招股書，計劃在創業板上市。

優學天下的產品包括教育平板電腦、電話手表、點讀機等，其中“優學派”系列平板電腦被許多消費者熟知。公司不僅聘請明星關曉彤代言產品，還曾冠名《龍的傳人》《中國漢字聽寫大會》節目等提高知名度。

招股書顯示，近三年，優學天下的營收一路高歌猛進。2017年實現營收5.16億元，2018年為6.69億元，到2019年進一步增至7.33億元。凈利潤也持續增長，2017年為2774.43萬元，2018年攀升至3467.81萬元，2019年進一步增至3670.55萬元。

（圖片來源：招股書）

然而進入2020年，優學天下的業績增勢開始扭轉，上半年實現營收2.88億元，凈利潤虧損103.83萬元。

眼下，在線教育頭部玩家激戰正酣，背后的教育工具類產品市場迎來契機。以教育平板電腦起家的優學天下，并不滿足于只做產品，試圖掘金在線教育市場。不過要在資本跑馬圈地的市場上分一杯羹，似乎并不容易。

此次IPO，優學天下計劃募集4.86億元，用于個性化教育平臺升級建設項目、人工智能技術研發中心建設項目等。擁有王牌產品在手的優學天下，將如何講好資本故事？

隨著學生平板電腦的需求大漲，優學天下的發展也步入上升期。2017年，優學天下的平板電腦銷量為45.05萬臺，帶來營收4.90億元，占總營收的96.57%。2018年，平板電腦的銷量上升至54.97萬臺，營收上漲至6.44億元，占總營收的97.18%。

（圖片來源：招股書）

2019年，優學天下賣出56.27萬臺平板電腦，創下銷量新高，并獲得收入7.13億元。據IDC數據，2019年優學天下的市場占有率為13.72%，僅次于步步高、讀書郎兩大品牌。

得益于在線教育的興起，以“優學派”為代表的教育工具類產品開始崛起。縱觀目前國內的教育平板電腦市場，步步高、讀書郎、優學派占據第一梯隊，三家廠商的市場份額超過6成，小霸王、好記星、科大訊飛等緊隨其后。IDC預計，2020年中國教育平板的出貨量將接近440萬臺。

然而進入2020年，在線教育行業經歷了跌宕起伏，消費市場陷入低迷，優學天下的產品銷量也開始縮水。2020年上半年，公司賣出19.34萬臺平板電腦，產銷率為91.83%，較2019年的102.24%有所下滑。面對龐大的市場，優學天下能否繼續抓住紅利？

對此，優學天下表示，當前國內教育平板電腦行業尚處于發展期，除了幾家頭部廠商，科大訊飛、華為、聯想等企業紛紛跨界進軍。未來公司將立足于行業廣闊的發展前景，抓住市場快速增長的契機。

雖然擁有定價不低的明星產品，但優學天下的毛利率并不高，甚至低于同類業務公司。

（圖片來源：招股書）

報告期內，優學天下的整體毛利率基本在34%-35%左右，而兩家可比公司科大訊飛、視源股份的平均毛利率超過40%，其中科大訊飛在2020年上半年的毛利率更是高達61.22%。

對于毛利率水平偏低的情況，優學天下在招股書稱，由于產品差異和渠道差異導致。

從銷售渠道來看，優學天下以經銷為主，通過線下書店、專賣店、KA賣場、3C賣場等實體店形成銷售網絡，收入占總營收的9成以上。而經銷模式下的毛利率不到40%，相比之下，直銷模式雖比重較小，但毛利率基本在60%左右。

大力鋪開銷售網絡，高漲的銷售費用也將蠶食利潤。2017年，優學天下的銷售費用為8113.59萬元，2018年增至9941.93萬元，2019年銷售費用支出過億，為1.03億元。三年間對應的銷售費用分別占總營收的15.72%、14.85%和14.04%，高于上述兩家可比公司的平均值。

值得注意的是，在毛利率水平有待提升的同時，優學天下的利潤對補助的依賴較高。2017年至2019年，公司計入當期損益的補助分別為1715.81萬元、2273.23萬元和2400.24萬元，分別占當期利潤總額的61.84%、65.85%和60.70%。

優學天下表示，公司產品作為K12教育的輔助和補充，是智能時代“互聯網+教育”的重要學習工具，能夠有效促進教育的智能化、個性化和高效化。在提升公司核心競爭力方面，未來將持續加大研發投入。

回顧此前，優學天下可以說是大手筆投入研發，促使研發費用不斷高漲，從2017年的6244.62萬元上升至2019年的9808.53萬元，占當期營業收入的比例從12.10%增至13.39%。

招股書顯示，優學天下的其他產品及服務涵蓋了兒童手表、點讀機等產品及在線教育課程服務，而這部分的業績表現不佳。2017年，其他產品及服務實現毛利潤164.99萬元，2018年略縮至160.03萬元，2019年陷入虧損，為-650.74萬元。

2020年前6個月，公司其他產品及服務仍虧損140.98萬元，毛利率大幅下滑至-67.97%。對此，優學天下稱是公司在線教育課程業務銷售規模較小，由于前期課程開發成本較高，導致該業務虧損。

對于整體業務布局，優學派官網介紹，公司旗下擁有智能終端、智慧課堂、在線教育三大業務板塊。其中智能終端包括學生平板電腦、兒童平板電腦、AI伴學機器人等產品；智慧課堂包括教育云平臺等；在線教育包括大漁網校。

搭建平臺、推出網課等，是優學天下為打破瓶頸做出的嘗試。但放眼望去，在線教育行業早已是一片紅海。

2020年，在線教育在疫情催化下迎來資本熱潮。12月，為備戰即將到來的寒假，跟誰學、猿輔導、作業幫、好未來等多家教培機構相繼宣布獲得投資。

其中猿輔導在12月交割了云鋒基金3億美元的投資，這是猿輔導繼10月份完成G1和G2輪融資后獲得的第三筆融資。猿輔導旗下擁有猿輔導網課、斑馬AI課、猿題庫、小猿搜題和小猿口算等多款智能學習產品，目前公司估值達155億元。

另一家頭部企業作業幫在12月28日宣布完成E+輪超16億美元融資，跟誰學也在同一天宣布8.7億美元定增融資已全部到位。好未來則在12月29日宣布達成33億美元私人配售協議，由銀湖資本領投。

獲得融資后，K12教育巨頭的燒錢大戰也在持續上演，其中廣告投放成為巨頭撒錢的一大流向。據移動營銷數據分析平臺App Growing數據顯示，從2020年第四季度教育行業廣告投放情況來看，高途課堂、作業幫、斑馬AI課、有道精品課、學而思、猿輔導六家頭部企業投放量最高，均為K12教育企業。

（圖片來源：AppGrowing）

而看似風生水起的在線教育市場，近期也不斷傳來企業暴雷的消息。10月，優勝教育宣布破產倒閉；12月，主打在線教育“1對1”教學的學霸君被傳資金鏈斷裂。

網經社電子商務研究中心在線教育分析師陳禮騰表示：“教育行業不同于其他行業，不能完全市場化。若只顧著現金流、跑馬圈地、投資回報等商業思維，注定行之不遠。在線教育平臺要盡快從資本競爭中回歸到教育的競爭，把更多的資源投入到師資擴展、課程開發、軟硬件升級等方面。”

對于在線教育賽道，無論是提供產品還是服務，經過大浪淘沙后，或許只有深耕細作者才能笑到最后。優學天下能否如愿上市，有待觀望。