在賣方“看好”的高呼聲中，吉比特（603444.SH）股價(jià)卻上演了“腰斬”的戲碼。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，在去年8月份漲至歷史最高價(jià)后，吉比特股價(jià)便開始不斷下跌。截至最新收盤，吉比特股價(jià)收?qǐng)?bào)308.44元/股，在5個(gè)月后，股價(jià)已然腰斬。

分析人士表示，這或與未能在春節(jié)如期上線的兩款游戲相關(guān)，而更深層次來看，也與吉比特近年業(yè)績(jī)不及預(yù)期及增速放緩相關(guān)。

于2017年初上市的吉比特，僅用4個(gè)月就從50元的首發(fā)價(jià)上漲到當(dāng)時(shí)整個(gè)A股最高的376元，其一度被譽(yù)為游戲板塊的“茅臺(tái)”。

輝煌不再、增速放緩

吉比特于2004年成立，創(chuàng)始人為盧竑巖、蘇華舟。其主要從事網(wǎng)絡(luò)游戲創(chuàng)意策劃、研發(fā)制作及商業(yè)化運(yùn)營(yíng)的軟件企業(yè)，主要產(chǎn)品有《問道》、《問道外傳》、《斗仙》等客戶端游戲。

2006年，吉比特旗下端游《問道》正式問世并商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，推出后上線人數(shù)便超過10萬，受歡迎程度絲毫不亞于市面上任何一款火爆游戲，成立沒多久的吉比特也一炮走紅。

此后，吉比特也一直保持高速發(fā)展，并跟隨市場(chǎng)風(fēng)向逐漸由端游走向手游。2016年4月，吉比特又推出了《問道》手游。財(cái)報(bào)顯示，短短2個(gè)月《問道》手游給吉比特貢獻(xiàn)的收入就達(dá)到4.1億元，這是端游版《問道》的4倍左右。而這也推動(dòng)了吉比特的上市。

然而，隨著游戲市場(chǎng)的發(fā)展，吉比特在整體行業(yè)中的發(fā)展增速及競(jìng)爭(zhēng)力出現(xiàn)下降。2020年前三季度，吉比特營(yíng)收20.5億元，同比增長(zhǎng)31.79%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)7.03億元，同比增長(zhǎng)11%。其中，《問道》和《問道手游》構(gòu)成了主要入來源，占比高達(dá)80%左右。

同期，完美世界、三七互娛、巨人網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)17.72%、37.65%、15.87%。吉比特不僅利潤(rùn)增速低于營(yíng)收，且在頭部游戲上市公司中，業(yè)績(jī)?cè)鏊倜黠@落后。而伴隨2020年三季報(bào)公布，業(yè)績(jī)不及預(yù)期的吉比特就開始出現(xiàn)下跌。

具體地，吉比特2020前三季度營(yíng)業(yè)成本同比增長(zhǎng)139.16%，遠(yuǎn)超過營(yíng)收增速，毛利率也從91.34%下滑到84.85%。吉比特對(duì)外解釋為，公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中加大了營(yíng)銷優(yōu)惠力度，以及為新游戲《最強(qiáng)蝸牛》作了營(yíng)銷活動(dòng)。而在財(cái)報(bào)中關(guān)于新游戲《最強(qiáng)蝸牛》的數(shù)據(jù)情況卻未做更多披露。

《問道手游》作為老游戲，增長(zhǎng)乏力表現(xiàn)地已十分明顯。自上線以來，持續(xù)進(jìn)行版本內(nèi)容更新，但是公司第三季度業(yè)績(jī)的表現(xiàn)證明老游戲更新對(duì)玩家的吸引力正在下降，付費(fèi)意愿不再?gòu)?qiáng)烈。

與此同時(shí)，類似手游及強(qiáng)勁對(duì)數(shù)也不斷涌現(xiàn)。騰訊旗下國(guó)風(fēng)MMORPG手游《天涯明月刀》正式上線一周，就在中國(guó)App Store上創(chuàng)下了5000萬美元的預(yù)估收入，打破了之前記錄。

《摩爾莊園》缺席“春節(jié)黃金期”

在游戲行業(yè)，春節(jié)是數(shù)據(jù)增長(zhǎng)及付費(fèi)率的高峰期。但在1月7日，吉比特卻公告稱，子公司雷霆游戲代理發(fā)行的《摩爾莊園》手游將延期，錯(cuò)過春節(jié)檔。

關(guān)于延期原因，摩爾莊園通過官方微博解釋稱，籌備公測(cè)中，游戲出現(xiàn)突發(fā)底層代碼問題，導(dǎo)致游戲卡頓、bug、閃退等問題頻發(fā)，因此原定于春節(jié)前上線的《摩爾莊園》不得不延期，具體時(shí)間待定。

其還解釋到，按照行業(yè)慣例，技術(shù)方面的問題，一般是由研發(fā)商去解決。在《摩爾莊園》的測(cè)試中，游戲運(yùn)營(yíng)商測(cè)試發(fā)現(xiàn)主要是源代碼方面的問題，反饋給研發(fā)商淘米游戲，淘米游戲方面去解決。而雷霆游戲作為發(fā)行商，也會(huì)參與進(jìn)去。

而這也并非首次《摩爾莊園》首次出現(xiàn)延期。在TapTap網(wǎng)站就有玩家評(píng)論稱：“淘米就是遛人玩兒呢，前年說去年第一季度，接著又說去年九月，到了九月說年底，年底又說明年，我三測(cè)全參加了，不算一測(cè)功能不全，一次體驗(yàn)不如一次。”

《摩爾莊園》曾是十多年前風(fēng)靡一時(shí)的一款游戲。上線后不到一年，《摩爾莊園》的玩家注冊(cè)數(shù)和活躍數(shù)分別突破3000萬和1000萬。相關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2009年全國(guó)在校小學(xué)生人數(shù)為1億人，玩《摩爾莊園》的人數(shù)就達(dá)到了近1/3。但之后由于玩家用戶大量流失，《摩爾莊園》停止了內(nèi)容更新。

而在時(shí)隔九年的2019年1月，“摩爾莊園”IP全面重啟，并推出手游。2020年8月宣布，《摩爾莊園》手游將由吉比特旗下子公司雷霆游戲正式代理。對(duì)《摩爾莊園》的重啟和手游化，雷霆游戲保持了較高的期待，并表示研發(fā)團(tuán)隊(duì)基本上是《摩爾莊園》頁游的原班人馬。

但從市場(chǎng)情況及股價(jià)表現(xiàn)來看，業(yè)績(jī)疲軟的吉比特還是小看了投資者的判斷能力，畢竟一款十年前風(fēng)靡的網(wǎng)頁游戲，即便手游化后，其受眾群體早已改變。

賣方高呼買入，買方大手筆砸盤

春節(jié)假期往往是一年中營(yíng)收流水的最佳發(fā)展期，加之疫情，游戲業(yè)更是出現(xiàn)了新一年的魔幻“開局”。以2020年的手游《王者榮耀》來講，大年三十流水就創(chuàng)下新高，官方付費(fèi)數(shù)據(jù)達(dá)13億元。

伽馬數(shù)據(jù)首席分析師王旭近日也公開表示，2021年中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)還將高速持續(xù)發(fā)展。春節(jié)期間，或?qū)⒊霈F(xiàn)新一輪增長(zhǎng)行情。

歷史中，春節(jié)節(jié)假日之間的流水高于平時(shí)工作日的20%以上。主要原因是活躍用戶的增長(zhǎng)率和用戶使用時(shí)長(zhǎng)，在春節(jié)假期的時(shí)候明顯高于平時(shí)工作日。2020年春節(jié)，正值疫情防控期間，市場(chǎng)達(dá)到了歷史高度。2021年的春節(jié)，大概率會(huì)較上一年同期明顯增長(zhǎng)。

目前，大部分游戲企業(yè)已逐漸放棄對(duì)單款產(chǎn)品的依賴，通過對(duì)產(chǎn)品組合的方式，每年開發(fā)十幾到20款游戲，支撐企業(yè)的持續(xù)增長(zhǎng)。在利潤(rùn)上研發(fā)的投入前期也可以投入大數(shù)據(jù)的方式去估算，比如發(fā)行的成本通過流量的數(shù)據(jù)，比如轉(zhuǎn)化率、付費(fèi)率等等去計(jì)算投入產(chǎn)出比，而有較大的把握保證利潤(rùn)的體量。

在王旭看來，游戲的估值長(zhǎng)年在傳媒互聯(lián)網(wǎng)處于比較高的位置。而出海、二次元、超休閑游戲等，也有很大機(jī)會(huì)持續(xù)高速增長(zhǎng)。而吉比特旗下《摩爾莊園》的春節(jié)缺席或?qū)⒊霈F(xiàn)預(yù)期性增量收入減少。或許正是在這樣的利空消息下，投資者用實(shí)際行動(dòng)給出了答案。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年上半年，持有吉比特的機(jī)構(gòu)數(shù)量為92家，持股占公司總股本近三分之一，而在2020年三季度，機(jī)構(gòu)數(shù)量下滑至54家，持股比例減少至20.76%。1月11日龍虎榜顯示，機(jī)構(gòu)大量賣出吉比特股票，五方合計(jì)凈賣出超過12億元，北向資金也賣出2.9億元。

不僅機(jī)構(gòu)投資者減持，吉比特的高管也選擇減持上市公司股票。

2020年6月，吉比特披露了其董事、副總經(jīng)理高巖的減持計(jì)劃，彼時(shí)高巖計(jì)劃減持吉比特不超過5.59萬股，計(jì)劃減持期間為2020年7月16日至2021年1月15日。

不過，就在1月11日吉比特股價(jià)跌停的時(shí)候，吉比特公告，高巖的減持計(jì)劃于2021年1月11日提前終止。

根據(jù)披露顯示，高巖曾于2020年7月16日通過集中競(jìng)價(jià)交易減持了1.95萬股，減持總金額約1213萬元，按照高巖的計(jì)劃減持上限計(jì)算，尚有3.64萬股減持額度未使用。

1月12日，吉比特再次下跌6.66%，收?qǐng)?bào)308.44元/股。相比去年8月671.6元/股的歷史高位，股價(jià)縮水了54.1%。

頗為諷刺的是，不少賣方機(jī)構(gòu)表達(dá)了對(duì)吉比特的樂觀態(tài)度，譬如華泰證券2020年12月30日發(fā)布研報(bào)稱，給予吉比特“買入評(píng)級(jí)”，目標(biāo)價(jià)格為500.82元/股。