一起由失敗并購引發的“宮斗”正愈演愈烈。

2021年2月24日，中小板上市公司創新醫療發布監事會決議公告，否決了浙商創投董事長陳越孟等人發起的罷免案，并一一駁斥了對公司控股股東陳夏英、陳海軍姐弟二人的各項指控。

此前，陳越孟、嵐創投資（浙商創投旗下基金）、富浙資本等股東聯名發起對創新醫療現任董事會的罷免，指責公司管理層有六大罪狀，要求罷免包括陳夏英、陳海軍在內的全部董事會成員，并限制陳夏英、陳海軍的股東權利。

5年前，陳越孟和他的浙商創投因一場15億元的大并購與創新醫療結緣，成為后者的二股東。目前陳越孟、浙商創投控制的各主體以及一致行動人（下稱“浙商創投系”）持有創新醫療17.23%的股份，與公司實控人陳氏姐弟合計21.95%的持股比例已經相去不遠。

而隨著并購暴雷，創新醫療股價跌去了80%，“浙商創投系”與陳氏姐弟爆發出激烈的矛盾，且逐漸升級。創新醫療2020年2月24日的公告顯示，在股東大會層面的抗爭被壓制后，陳越孟已經向浙江諸暨法院提起訴訟，要求法院判令創新醫療董事會、監事會2020年以來的各項決議無效。這場“宮斗”恐怕還將曠日持久。

PE神話：一個月從投資到并購

2019年曾發生過一起“上市公司向公安局報案，稱失去對下屬子公司控制”的荒誕事，主角也是創新醫療。

2019年3月1日，創新醫療向浙江諸暨公安機關報案稱：“建華醫院原總經理、執行院長梁喜才團伙涉嫌侵占上市公司資產，損害上市公司利益，涉案金額巨大”。

建華醫院是創新醫療于2016年初并購的一家民營醫院，從2018年起，建華醫院的業績嚴重不及預期，未能完成并購時的對賭承諾。2019年，創新醫療與建華醫院管理層之間的矛盾升級，建華醫院甚至拒絕配合母公司派來的審計會計師、拒不提供任何資料。

而建華醫院當年被創新醫療并購，浙商創投正是重要參與者。

2015年，創新醫療的名字還是“千足珍珠”，是一家珍珠養殖企業。2014年、2015年千足珍珠連年虧損，披星戴帽，正深陷退市危機。2015年6月25日，千足珍珠披露交易預案，宣布將跨界并購建華醫院、康華醫院、福恬醫院三家民營醫院，向醫療產業轉型。這筆交易總價達15億元，全部以發行股份的方式支付。交易完成后，千足珍珠搖身一變成了創新醫療。

在并購轉型的催化下，2015年底創新醫療的股價超過31元，市值達140多億元，與一年前相比足足翻了四倍。

就在建華醫院、康華醫院和福恬醫院被創新醫療并購的前夕，浙商創投旗下基金嵐創投資突擊入股了這三家醫院：

·2015年5月，嵐創投資受讓建華醫院10.97%股權，耗資1.02億元。

·2015年5月，嵐創投資受讓康華醫院6.46%股權，耗資3099.96萬元。

·2015年5月，嵐創投資受讓福恬醫院18.89%股份，耗資1700萬元。

交易報告書未提及浙商創投投資這三家醫院與創新醫療的并購是否有聯系，但5月入股，6月就披露了并購預案，頗為巧合了。

無論如何，當時看起來浙商創投這筆投資是相當成功的。嵐創投資的投資成本合計1.5億元，交易后轉換為創新醫療1273萬股，按當時市值約4億元，翻了2.7倍。

一魚多吃，浙商創投動過“借殼”的心思？

種種跡象顯示，浙商創投的醉翁之意還不僅僅在于這一場并購而已。

2015年4月，千足珍珠正在因籌劃并購而停牌，董事會增選了陳越孟的姐姐陳素琴為非獨立董事，陳素琴此前一直在浙江諸暨婦保醫院任婦產科主任，與千足珍珠并無任何聯系。

2016年4月，創新醫療又聘任陳勛為公司副總裁，陳勛的另一個身份是浙商創投總裁。

2017年2月，創新醫療變更了董事會辦公地址，由“浙江省諸暨市山下湖鎮珍珠工業園”變成為“浙江省杭州市西湖區求是路8號公元大廈北樓303A”，這正是浙商創投的辦公室樓下。

另外，在公司業務層面，創新醫療還與浙商創投簽訂了《并購整合服務協議》，約定由浙商創投提供收購與兼并等資本領域的咨詢服務，為創新醫療進行并購標的前期盡調工作，并對并購標的進行篩選。看這架勢，并購三家民營醫院僅僅是個開始而已。

更值得注意的是創新醫療的股權變動。并購完成后，實控人陳夏英、陳海軍姐弟倆不斷減持公司股票，從23%減持至目前的21.95%。2017年1月還曾公告減持5%的股份，但此后因故未能完成。相反，陳越孟和他控制的昌建投資先是參與創新醫療的配套融資，斥資5億元認購了9.24%的股份，此后又通過一致行動人大舉增持。目前整個“浙商創投系”的持股比例已經升至17.23%，直逼陳氏姐弟。

一進一出之后，創新醫療大有“騰籠換鳥”之勢，市場當時甚至傳言紛紛稱浙商創投有意借殼。浙商創投是一家在新三板掛牌的浙江老牌創投機構，謀求在資本市場更大的突破也并不令人意外。但傳言只是傳言，浙商創投到目前為止的動作看起來只是在謀求與創新醫療的深度綁定，然后利用這一上市平臺開展更多資本運作。

業績暴雷，局面失控

好景不長的是，建華醫院、康華醫院、福恬醫院在被并購后立刻走上了下坡路。三家醫院都做出了從2016年到2018的三年的業績承諾，結果2016年壓線完成，2017年略有差距，2018年就明顯力不從心了。

按業績承諾，建華醫院2018年凈利潤應不低于1.36億元，而建華醫院的實際凈利潤只有1.15億元，完成率僅84.79%。福恬醫院2018年凈利潤的承諾值是不低于1100萬元，實際凈利潤僅有300多萬元。只有康華醫院依然能夠壓線達標，實際凈利潤6623.95萬元，略高于6300萬元的承諾數。

到了2019年，業績承諾期結束，幾家醫院干脆就“一病不起”。建華醫院2019年爆出了2.65億元的巨虧；康華醫院凈利潤2867萬元，同比下跌57%；福恬醫院沒有披露具體數據，創新醫療在公告中僅表示“營收大幅下滑，經營虧損”。

在三家醫院的拖累下，創新醫療也出現了巨額虧損，2019年錄得虧損額達11.5億元。不久前的業績預告情況顯示，創新醫療預計2020年還將繼續虧損2.8億元至3.8億元。這種情況下創新醫療的股價自然也是暴跌，從高峰時的140多億市值跌至了目前20多億市值。

100多個億灰飛煙滅，創新醫療與建華醫院之間、陳氏姐弟與浙商創投之間很快開始互相指責，最后鬧到報警抓人、對簿公堂。

目前的創新醫療已經是一個爛攤子，對浙商創投來說，當年這起雄心勃勃的資本運作顯然遭遇了重大挫折。按創新醫療目前5-6元的股價，當年對三家醫院的1.5億元投資，目前已經虧得只剩7500余萬元了。另外陳越孟和他控制的昌建投資還參與了并購的配套融資，斥資5億元認購了4000多萬股，目前也市值只有2億多，同樣縮水了50%以上。這里還沒有算“浙商創投系”后來對創新醫療的增持。

在2015年、2016年前后，A股曾有過一波小小的并購民營醫院熱潮，其中暴雷還不止是創新醫療一家。另一家中小板上市公司恒康醫療，也是因為并購了十多家民營醫院后巨虧，目前已經在推進破產重整。在醫療投資圈內，醫院是一個公認的大坑，牽連層面太廣，操作難度極高，愿意踏足民營醫院投資的機構極少。上市公司聯合PE開展蛇吞象式的收購，企圖短時間內打造所謂“醫療航母”，卻沒有對醫院的實際運營能力，最后走向失控也就不足為奇。