你最愛吃的巧克力，差點創造了一項行業紀錄。

近日，知名零食企業億滋國際發起了一筆足夠改變行業格局的并購案，他們宣布將嘗試收購美國標志性巧克力制造商好時。

當前億滋國際的市值約為828億美元，而好時總價值（含債務）約為440億美元（約合人民幣3200億元）。這意味著交易一旦成行，那么零食行業將誕生一家總銷售額近500億美元（約合人民幣3600億元）的食品巨頭。

與此同時，440億美元這個數字也將超過2024年最大的交易——零食制造商瑪氏公司于8月同意以近360億美元（包括債務）收購Kellanova——成為2024年并購市場最大的交易案例。

值得一提的是，這并不是億滋國際第一次嘗試收購好時。早在2016年，億滋國際就曾以230億美元的價格向好時發出收購要約，當時也是很快遭到了拒絕。這段歷史的存在，也讓億滋國際的本次嘗試看起來勢在必行。

不過億滋國際大概率又要失望了。并購傳聞發酵幾天后，各大媒體們更新的最新交易動態是，被收購方好時決定拒絕這一提議，因為他們覺得“報價還是太低了”。

糾纏多年，億滋國際為何鐘情好時

巨頭之間的并購當然總是充滿坎坷。但億滋國際能如此誠心地時隔八年再次表達收購好時的意愿，也與當下的市場環境有著密不可分的關系。

億滋國際出身自美國第一、全球第二大的食品公司卡夫食品。卡夫食品于2012年10月拆分為兩家獨立上市公司，面向北美的雜貨業務沿用卡夫食品的名字，而面向全球市場的零食業務則有了新名字“億滋國際”（Mondelēz International），并作為單獨的市場主體在納斯達克上市。

在具體產品層面，億滋國際的核心品類為餅干、巧克力與糖果，擁有奧利奧、趣多多、優冠、閑趣、王子、太平、樂之、怡口蓮、荷氏、炫邁、妙卡和菓珍等多個為中國消費者所熟知的品牌。

其中餅干市場份額在全球一家獨大。2019年億滋國際餅干業務位于全球市場份額第一，達到11.4%，并遙遙領先于市占率第二的通用磨坊。同時，其在全球巧克力、糖果市場份額位列第二。

億滋國際在中國市場的布局也相當積極，億滋中國公司總部位于上海，在北京、上海、蘇州、廣州和江門有八個生產基地，設立了近140個銷售辦公室，并在蘇州設立了中國及亞太餅干研發中心。其財報信息顯示，2024年前兩個季度，億滋中國實現了超預期的增長。

相比之下，好時顯得更加垂直。作為與億滋國際同樣擁有120年歷史的老字號，好時自成立之初就專注于巧克力業務，以被譽為美國巧克力工業標志的水滴狀KISSES巧克力為消費者熟知，

這樣的專注度自然讓好時很早就在全球巧克力市場中占據了一席之地。尤其在北美市場表現較為突出，財報顯示，好時約85%的銷售額來自美國，在美國市場僅次于其主要競爭對手Mars。

此外，早在1923年，好時巧克力就曾經進入過中國大陸和港澳臺市場，并在1995年后得到了迅速發展。數據顯示，2023年，好時在中國巧克力市場的份額排名第六，與億滋的市場份額合計約為4.1%，若兩者合并，將成為中國巧克力市場的第四大集團。

可見，億滋國際如果將好時收入麾下，勢必能鞏固期在巧克力和糖果市場的領先地位。尤其是在包裝食品行業產量下降、增長放緩和全球消費者疲軟的當下。

與此同時，好時也正面臨較過去幾年更加嚴峻的挑戰。抑制食欲的“GLP-1”減肥藥盛行、政府可能加強對不健康食品的審、可可成本和糖果成本的上漲都帶來了不小的挑戰。

不過好時也有自己的底氣，即使在當下有明顯波動的周期，他們仍然擁有非常健康的財物狀況，始終一直保持盈利。從股價上看市盈率為20.89，基本面強勁，包括連續15年增加股息。而財報顯示，截至2024年9月29日三個季度，好時實現總營收83.15億美元，股東應占利潤14.25億美元，同比減少5.82%，

或許也正是出于這個原因，億滋國際的這次嘗試也有著明顯的“試試看”色彩。一個例證是，億滋國際在前不久批準了一項總規模為90億美元的股票回購授權，并表示將致力于其資本配置優先事項，包括對品牌進行再投資和“專注于附加資產的收購戰略”，這一術語用于描述相對較小的交易。

這被外界解讀為是為這場無疾而終的交易率先潑了一盆冷水。

在好時明確拒絕億滋后，有分析指出，包括雀巢公司在內的其他食品巨頭有可能成為好時的潛在買家，但當前并沒有新消息傳來。

并購已成食品行業新趨勢

雖然這筆交易沒有達成，但也折射出了食品行業整合的大趨勢。

隨著消費者開始抵制漲價，并變得更加注重健康，各公司正在尋求創新和新市場來提高銷量。

以億滋為例，其近幾年收購動作就不斷，比如2020年4月，億滋國際收購了北美冷凍烘焙食品制造商Give&Go。2022年1月，億滋國際又收購了另一家冷凍烘焙品牌Chipita Global SA。再比如，在2021年到2024年，三年間億滋國際通過對中國品牌恩喜村的三次出資，成為了其最大股東，持股超72%。

我們在前文中也提到，2024年8月份，零食生產商瑪氏公司同意以近360億美元的價格收購“品客薯片”制造商Kellanova，并創下了2024年食品行業收購案之最。

同樣，在中國食品行業，最近兩年也迎來了并購整合大年。

2024年11月中旬，三只松鼠公布了多項投資計劃，包括并購3家線下零食公司、加碼供應鏈基地建設以及孵化新品牌等，涉及總金額不超過6.6億元人民幣。

其中，三只松鼠斥資3.6億元收購三家零食公司，包括擬以不超過2億元收購湖南愛零食科技有限公司控股權或相關業務及資產；擬以不超過0.6億元收購未來已來（天津）科技發展有限責任公司控股權或相關業務及資產。

這次并購中投資金額最大的愛零食是一家新型量販零食品牌。在全國擁有超過1800家門店，并喊出了3年打造3000家門店的目標。

資料顯示，愛零食于2020年在湖南長沙成立。并在2023年，接連控股了成都連鎖零食品牌“恐龍和泰迪”和陜西品牌“零食泡泡”，還收購了貴州量販零食品牌“胡衛紅”。

除此之外，零售巨頭萬辰集團將旗下的來優品、好想來、吖嘀吖嘀、陸小饞四大品牌正式合并，統一品牌名為“好想來品牌零食”，門店總數超過3300家。其還收購了寧波量販零食品牌“老婆大人”，進一步擴大了市場份額。

零食很忙和趙一鳴零食也宣布進行戰略合并，合并后兩家公司保留各自的品牌和業務獨立運營，同時雙方將在產品供應鏈、品牌建設、區域發展協調等方面開展合作。

可見，在國內市場，食品行業也有集中化的趨勢，同時隨著市場競爭的加劇，未來全球食品行業內的并購活動將更加活躍，也將更加坎坷，畢竟好的標的從來不缺少買家。