私募入主

日前，私募巨頭MBK Partners（安博凱）擬將神州租車私有化，要約價格為4港元/股，涉資84.9億港元。具體而言，其將全面現金要約收購由合資格股東持有的神州租車已發行股本中全部發行在外股份，及注銷所有尚未行使認股權。

根據披露，2021年2月2日，IU股東已根據不可撤回承諾的條款就彼等持有的所有IU股份接納股份要約，共約5.636億股股份，占公司已發行股本及投票權約26.51%。

截止2021年2月18日，股份要約已收到了約占神州租車已發行股本及投票權的31.28%的有效接納。加上要約人本就持有的股份，該要約已獲得了52.11%的有效接納。因此，要約已在所有方面成為無條件。

根據收購守則，凡有條件要約成為或宣布為無條件，則該項要約其后應維持可供接納不少于14天。因此，此次現金收購要約直到3月4日下午四時維持可供接納。

公開資料顯示，創立于2005年的安博凱是亞洲最大的私募股權基金之一，管理資本超過230億美元，專注于北亞市場，投資涉及消費與零售、電信與媒體、金融服務、保健、物流及工業等行業。

安博凱在汽車租賃行業也有豐富的投資經驗，曾投資一嗨租車（少數股權），以及韓國最大的汽車租賃企業KT Rental。

私募入主收籌碼，神州租車應該接受嗎？對廣大投資者又該如何抉擇呢？

對神州租車來說，現金收購要約有助于幫助公司在這個競爭異常激烈的行業中的可持續發展提供有效支持。

受瑞幸造假事件影響，神州租車股價在去年4月直線跳水，此后在市場流動性逐漸減弱。原本受疫情沖擊的神州租車雪上加霜。

在2020年一季度業績電話會上，神州租車方面不得不承認：“瑞幸事件對公司造成的影響，導致目前公司沒有再融資的可能。”這對講究重資產、高成本，考驗企業持續融資能力的租車公司來說，幾乎宣判死刑。

再者，互聯網租車平臺營收結構單一，租金和二手車殘值收入占據大頭，神州租車早在2019年就面臨增收難增利的尷尬局面。2019年全年，其總收入為76.9億元，同比增長19.35%；凈利潤為0.31億元，同比驟減89.3%。

加上疫情導致的用戶斷崖下跌，造假事件引發的融資困境，神州租車2020上半年業績爆雷。

財報顯示，2020上半年，神州租車總收入為27.59億元，同比下降26.3%；凈虧損43.38億元，2019年同期凈利潤為2.79億元，由盈轉虧。

神州租車認為，其2020年上半年虧損主要由于存在各項減值，包括神州優車集團的股權投資約28.01億元；來自關聯方及其他客戶（大部分為向公司租用汽車的客戶）的貿易應收款項約5.26億元等。

報告期內，神州租車經調整虧損凈額為13.87億元，與2019年同期經調整凈利潤3.48億元相比，同比變動-498.6%。神州租車表示，主要由于公共衛生事件爆發后汽車租賃收入下降。

食之無味，棄之可惜，神州的大股東們想離場也并不容易。

因為該股票在市場上并無足夠流動性及活躍度，股東無法在不對股票價格水平造成不利影響的前提下大量出售股份。加上股票價格受流動性及其他市場因素多重影響，價格具不穩定性，存有一定風險。

而要約為股東提供機會，在不對股價造成任何下行壓力的情況下，以具吸引力的溢價即時變現對公司的投資，相比在二級市場出手，有著極大優勢。

對散戶來說，少虧多賺、及時上岸是可行的選擇。一方面公司業績存在巨大不確定性，另一方面私有化計劃失敗極有可能令小股東蒙受股價崩塌的風險，屆時便陷入神州租車流動性繼續惡化、企業形象再度受損，自身估值縮水的死循環。

圖片來源：神州租車官網

如若股東考慮保留部分股份而不出售，或將面臨如下風險：其一、汽車租賃行業的業務環境仍存在不確定性，而新冠疫情的反反復復將給公眾出行復蘇勢頭帶來阻礙；其二、董事會未來組成人員是否會發生變動及變動程度尚存不確定性；其三、若股份要約結束時，公眾持有的股份少于21.6%，且無法恢復公眾持股量，則可能會長時間暫停股份交易；其四、若超過90%無指定關系的股東賣出其股份，要約人將可行使強制性收購的權利，獲得在該要約下未曾收購的有關要約股份，將公司私有化。

神州租車的長期商業邏輯，需要大規模資金投入和業務擴張，但初期股權投資早期上市陸續退出，擴張完全依賴債權融資，財務費用攀升加劇成本端壓力，盈利被大幅侵蝕，加之二級市場流動性微弱，可謂彈盡糧絕。

統計數據顯示，現階段汽車租賃企業達7000家，其中過半數企業集中于京滬深等一線城市，已是一片紅海。神州租車雖是頭部玩家，但護城河遠不夠寬和深。

2019-2020年，資本對租車行業依然看好，十數家租車公司獲得融資，對神州租車形成合圍之勢。

知名私募接手后，神州租車的未來或現曙光。但對于小股東而言，更優的選擇是趁機套現，尋覓下一個投資良機。