27年前，周富裕來到武漢，開啟了鹵制產(chǎn)品的研發(fā)生涯，當(dāng)時還叫做“周鵬”、不到20歲的周富裕，可能自己也沒想到，有一天他創(chuàng)建的周黑鴨品牌，會因為“鹵鴨子”賺得百億身家。

但現(xiàn)在，全國連鎖遍地開花的“周黑鴨”（01458.HK）卻面臨業(yè)績持續(xù)下滑的境地。在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的凈利潤下降之后，日前，周黑鴨預(yù)計，其2020財年凈利潤還將同比大降65%。截至3月15日收盤，周黑鴨股價8.54港元，市值203.52億港元。

利潤連續(xù)下滑，半年虧損4200萬元

3月9日，周黑鴨發(fā)布業(yè)績預(yù)告稱，2020年凈利潤相較去年同期下降約65%。2019年，周黑鴨的凈利潤為4.07億元。對業(yè)績大幅下滑的原因，周黑鴨稱，是因為疫情導(dǎo)致消費者出行受限，對其營運“產(chǎn)生了重大影響”，以湖北地區(qū)及交通樞紐的營運受影響尤為嚴(yán)重。

天眼查APP顯示，周富裕持有周黑鴨食品股份有限公司59.08%股份，其妻唐建芳持有40.92%股份。2010年11月，周黑鴨完成A輪融資，投資方為天圖投資，金額為5800萬美元；2012年7月完成B輪融資，IDG資本、天圖資本為投資方，金額為1.5億美元；2016年11月11日，周黑鴨在港交所上市，發(fā)行4.2447億股，集資23.7億港元。

周黑鴨近年來，一直在利潤下滑的路上。2019年的凈利潤比2018年下降24.56%，2018年則比2017年下滑29.1%。

值得注意的是，周黑鴨的2020年中報數(shù)據(jù)顯示，公司上半年營收9.03億元，比上年同期減少44.43%，凈利潤虧損約0.42億元，同比由盈轉(zhuǎn)虧；其銷售和行政支出分別為4.62億元、8131萬元，分別比上年同期增加16.28%和19.73%。

對此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌表示，周黑鴨的營收大幅下滑，銷售與經(jīng)營成本卻大幅增加，說明其產(chǎn)品收益率較低，企業(yè)經(jīng)營效率也不夠高。

這都為周黑鴨的經(jīng)營拉響了警報。利潤連續(xù)下滑之后的周黑鴨，在資本市場上想要獲得認(rèn)可的難度也在加大。在鹵味巨頭中，“從規(guī)模上看它不是最大，雖單店利潤高，但整體業(yè)績目前不是太好。資本如果要再投周黑鴨時，顧慮會比較多。”中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬說。

從直營到放開加盟

周黑鴨表示，直到2020年下半年，隨著疫情的好轉(zhuǎn)以及周黑鴨戰(zhàn)略的逐步落地，其經(jīng)營狀況逐漸恢復(fù)。

周黑鴨下半年究竟進(jìn)行了怎樣的戰(zhàn)略來謀求反轉(zhuǎn)？周黑鴨官方客服對AI財經(jīng)社表示：“我們自2020年6月正式開放了單店特許經(jīng)營合作，這段時間已經(jīng)有很多（特許經(jīng)營合作）門店在投入運營。”以往經(jīng)營策略偏保守型的周黑鴨，一直緊抓純直營模式，沒有開放加盟，但在營收、凈利潤下滑的壓力下，它也開始嘗試接納加盟店。

周黑鴨在兩年前即開始考慮加盟模式，并在2019年11月18日，宣布啟動特許經(jīng)營模式，將商業(yè)模式升級為“直營+特許經(jīng)營”。當(dāng)時是發(fā)展式特許模式，以地級市為單位，尋找合作方，拓展空白市場。截至2019年6月底，根據(jù)公開資鴨在全國已有1255家自營門店。周黑鴨當(dāng)時放出豪言，計劃在未來的5年內(nèi)，讓特許經(jīng)營門店數(shù)量超過自營門店數(shù)。這對于堅守直營開店十幾年的周黑鴨而言，是不小的戰(zhàn)略改變。

周黑鴨認(rèn)為，啟動特許經(jīng)營的關(guān)鍵點在于，企業(yè)在生產(chǎn)、銷售、供應(yīng)鏈等方面打下了扎實基礎(chǔ)，尤其是產(chǎn)能大幅提升，緩解了產(chǎn)能不足問題；其次，周黑鴨利用大數(shù)據(jù)技術(shù)，已能實現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量的安全可追溯。

產(chǎn)能足夠、守住食品安全紅線，這兩點的確是企業(yè)能實施加盟模式的命門。2019年周黑鴨對加盟店提出的要求是，根據(jù)城市規(guī)模不同，投入資金亦不同，但初始資金不少于500萬元，其中包括租金、裝修及管理等費用。

周黑鴨客服對AI財經(jīng)社表示：“如有合作意向，可在公司官網(wǎng)申請，申請單店特許經(jīng)營費用不少于30萬元，店鋪面積不小于15平米即可申請。”其強調(diào)稱，30萬元系“前期準(zhǔn)備資金”，哪怕申請人“沒有店鋪沒關(guān)系”，可先申請，由周黑鴨方根據(jù)實際情況進(jìn)行審核，審核時間需要2周，具體開店詳情以與專員溝通為準(zhǔn)。

為應(yīng)對凈利潤下滑65%這件糟心事，周黑鴨在公告中表示，不只要推進(jìn)加盟，它還采取了一系列方法，包括希望通過發(fā)力新零售線上線下融合業(yè)務(wù)、推出新產(chǎn)品，以及實施積極措施控制租金、人工及其它運營成本，并運用融資手段，來“確保本集團(tuán)現(xiàn)金流穩(wěn)健及現(xiàn)金狀況良好”。

絕味后來居上？

“周黑鴨”和“絕味鴨脖”的店面經(jīng)常會被人同時看到。雖然做的都是做鹵味鴨子生意，但兩家上市公司的股價、市值已經(jīng)拉開了差距。

截至3月12日，絕味食品（603517.SH）每股報收于73.92元。總市值449.90億元。周黑鴨3月12日收盤價為8.62港元，總市值205.43億港元（約合172.15億元人民幣）。絕味食品市值，是周黑鴨的2.6倍。

與周黑鴨一樣，絕味食品的業(yè)績也受到了疫情的打擊。其2020年第三季度財報顯示，前三季度公司營收約為38.89億元，比上年同期下降0.01%；歸于上市公司凈利潤約為5.2億元，比上年同期下降15.33%。報告期內(nèi)，絕味食品1-9月現(xiàn)金流為7.5億元，比上年同期減少13.14%。雖然絕味食品去年的日子并不好過，但從數(shù)據(jù)上看，其凈利潤同比下降幅度還是要小于周黑鴨。

對于營收和凈利潤的降低，絕味食品董秘辦一位工作人員稱，主要是因去年疫情暫停營業(yè)的影響，后續(xù)雖然門店陸續(xù)恢復(fù)開業(yè)，但至今還沒恢復(fù)到正常水平，尤其像高鐵、機場等區(qū)域的門店客流相對2019年下降很多。

但與周黑鴨早先一直持純直營模式相反，絕味食品主要采用的是“以直營連鎖為引導(dǎo)、加盟連鎖為主體”的銷售模式，其主營業(yè)務(wù)收入的90%以上源于加盟渠道的產(chǎn)品銷售。絕味食品在2020年半年新增門店1104家，周黑鴨只新增了66家。絕味加盟門店數(shù)量增長迅速，拓展加盟店對絕味最大的好處是，可快速跑馬圈地?fù)屨际袌觥?

上述絕味食品董秘辦工作人員表示，鹵制品食品行業(yè)需要加快布局，直營的速度是跟不上的，所以絕味食品才大力發(fā)展加盟模式。

但在朱丹蓬看來，以加盟模式為主也給絕味食品帶來了未來的隱憂。他表示：“大部分是加盟店的話，食品安全管控就存在風(fēng)險。一旦出事，就會很危險。”

絕味食品也在財報中指出，“若加盟商在日常經(jīng)營中未嚴(yán)格遵守公司的管理要求，將對公司經(jīng)營效益、品牌形象造成不利影響。隨著公司生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴大和加盟商的不斷增加，公司在加盟模式方面的制度建設(shè)、運營管理、資金管理和內(nèi)部控制等方面將面臨更大的挑戰(zhàn)。”

而這一風(fēng)險提示，也同樣適用于目前放開加盟模式的周黑鴨。

對于周黑鴨而言，在鹵味巨頭們的競爭中，它需要加快步伐了。