國內(nèi)首家AMC（資產(chǎn)管理公司）系券商信達(dá)證券IPO進(jìn)程提速，IPO擬公開發(fā)行股票數(shù)量不超過9.7億股，不過其招股書顯示，因股權(quán)質(zhì)押引爆近10起訴訟案件，而“踩雷”帶來的后遺癥也逐漸顯現(xiàn)。

中國第一家AMC證券公司吹響IPO號(hào)角

近期，作為中國四大AMC之一的中國信達(dá)旗下的信達(dá)證券遞交招股說明書，正式吹響上市的號(hào)角。

公司擬在滬市主板上市，公開發(fā)行股票數(shù)量不超過9.7億股，用于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、資本中介、自營(yíng)業(yè)務(wù)、資管業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、合規(guī)與IT建設(shè)、以及子公司發(fā)展等7大方向。

AMC即資產(chǎn)管理公司，1999年，為應(yīng)對(duì)亞洲金融危機(jī)造成的四大國有銀行不良資產(chǎn)快速增加，中國華融資產(chǎn)管理公司、中國長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司、中國東方資產(chǎn)管理公司、中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司，四家AMC公司誕生，由此拉開國內(nèi)不良資產(chǎn)管理行業(yè)的序幕。

信達(dá)證券是2007年9月成立的中國國內(nèi)AMC系第一家證券公司，主要出資人及控股股東則為中國信達(dá)資產(chǎn)管理公司。

目前國內(nèi)有4家AMC系證券公司，分別為華融證券、東興證券、長(zhǎng)城國瑞證券和信達(dá)證券，東興證券已上市。

如果成功上市，信達(dá)證券也將成為國內(nèi)第2家AMC系上市券商。

作為一家13年老牌券商，又有AMC系光環(huán)的加持，但實(shí)際上，近年來信達(dá)證券業(yè)績(jī)并不盡如人意。

業(yè)績(jī)方面，中國證券業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，自2014年開始，信達(dá)證券凈利潤(rùn)排名（凈利潤(rùn)為9.18億元（行業(yè)排名26）開始一路下滑。

2016-2019年，信達(dá)證券分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.43億元、17.59億元、14.58億元和16.32億元，分別在行業(yè)中排名41名、45名、50名和50名；凈利潤(rùn)為5.09億元、3.33億元、1.13億元和2.1億元，分別在行業(yè)中排名50名、53名、53名和63名。這兩項(xiàng)排名從行業(yè)中上游一路下滑至中下游。

2020年1-6月，信達(dá)證券營(yíng)業(yè)收入15.84億元，凈利潤(rùn)4億元，較前些年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)顯著增長(zhǎng)，上半年取得的凈利潤(rùn)相當(dāng)于其2019年全年凈利潤(rùn)的兩倍。

頻頻踩雷質(zhì)押式回購，數(shù)億債務(wù)待收回

招股書顯示，2017-2019年，信達(dá)證券信用減值損失金額分別為0.91億元、1.53億元和3.16億元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的38.56%、170%和169.89%。其中，2018年和2019年信用減值損失金額竟超過了同年凈利潤(rùn)。同時(shí)，招股書也披露了當(dāng)年資產(chǎn)減值損失金額較高主要系股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)及其他債權(quán)投資損失等影響。

截至招股書簽署日，信達(dá)證券及其子公司作為一方當(dāng)事人涉及標(biāo)金額超過1000萬元、尚未了結(jié)的重大訴訟或仲裁案件共有9起。

這些案件中，除了一起涉案金額為4437萬元的合同糾紛案（擬申請(qǐng)執(zhí)行）以外，其余8起案件均為股票質(zhì)押式回購糾紛案，其中涉案金額最大的達(dá)2.04億元。

2017年，信達(dá)證券向新光控股集團(tuán)有限公司（簡(jiǎn)稱“新光控股”）融出資金共計(jì)1.91億元進(jìn)行股票質(zhì)押式回購交易。合同到期后，新光控股未按約定進(jìn)行購回，而后又被浙江省金華市中級(jí)人民法院裁定進(jìn)行破產(chǎn)重整。

由于新光控股質(zhì)押給信達(dá)證券4052萬股中百集團(tuán)（000759.SZ）股份，于是，信達(dá)證券便主張對(duì)其享有優(yōu)先受償權(quán)。

2020年5月6日，新光控股管理人作出《債權(quán)審查結(jié)果通知書》，確認(rèn)信達(dá)證券債權(quán)金額為2.04億元，目前該案正在破產(chǎn)重整程序中。

其余7起案件如下：

其中，火鳳天翔科技（北京）有限公司股票質(zhì)押式回購糾紛案（剩余未執(zhí)行財(cái)產(chǎn)6776萬元）、陳某松、陳某連股票質(zhì)押式回購糾紛案涉案金額也較大，兩起案件涉案本金及利息等費(fèi)用均超1億元。

這8起股票質(zhì)押案件，有的正在執(zhí)行中，有的部分執(zhí)行完畢，幾乎都存在因被執(zhí)行人無其他可供執(zhí)行財(cái)產(chǎn)的情況，暫不具備繼續(xù)執(zhí)行條件，被法院裁定終結(jié)執(zhí)行。據(jù)獨(dú)角金融粗略計(jì)算，信達(dá)證券有3億元以上資金未收回。作為一家2019年凈利潤(rùn)僅為2億元的中小型券商，數(shù)億債務(wù)的損失或許不是小事兒。

獨(dú)角金融（微信號(hào)：uni-fin）多次撥打招股書中的聯(lián)系電話，但都處于無人接聽狀態(tài)。

一位資深券商人士表示：“質(zhì)押訴訟并不是直接記錄虧損，只要符合上市條件，合法合規(guī)就可以了。不過，對(duì)這些擬IPO企業(yè)，投資者要注意識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。”

股票質(zhì)押踩雷不僅讓信達(dá)證券業(yè)績(jī)受損、陷入漫長(zhǎng)訴訟之路，甚至由于標(biāo)的公司在完成股票質(zhì)押后“戴帽”，被動(dòng)當(dāng)上上市公司大股東。

這源于信達(dá)證券股權(quán)質(zhì)押最早引爆的第一雷——*ST毅達(dá)（600610.SH）。

2015年4月28日，大申集團(tuán)將2.6億股的*ST毅達(dá)股權(quán)質(zhì)押給信達(dá)證券，隨后便違約。由于財(cái)報(bào)造假、虛增資產(chǎn)，ST毅達(dá)被監(jiān)管部門處罰，強(qiáng)制退市。法院責(zé)令大申集團(tuán)支付信達(dá)證券9.91億元及相應(yīng)的債務(wù)利息等，但其始終未能履行，一紙法院文書卻把信達(dá)證券推向控股股東的位置。

2018年12月27日，上海一中院裁決將標(biāo)的股份作價(jià)5.05億元，交付給信達(dá)證券抵償債務(wù)。完成解除凍結(jié)并過戶后，信達(dá)證券以24.27%持股比例占據(jù)*ST毅達(dá)前十大股東榜首。

ST毅達(dá)此前連續(xù)虧損，重大資產(chǎn)重組后，最終扭虧為盈，去年8月17日復(fù)牌上市，如今在信達(dá)證券的庇佑下，劫后余生，再戰(zhàn)江湖。

如何化解股票質(zhì)押風(fēng)險(xiǎn)？

上述提及的9起重大訴訟案件中，有8起為股票質(zhì)押式合同糾紛，信用減值損失對(duì)于信達(dá)證券業(yè)績(jī)壓力顯現(xiàn)。為此，信達(dá)證券招股書也透露，近兩年持續(xù)加大壓縮股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模。

2020年中期報(bào)告顯示，信達(dá)證券主動(dòng)控制股票質(zhì)押業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模上限，壓縮股票質(zhì)押業(yè)務(wù)規(guī)模。截至2020年6月30日，信達(dá)證券自有資金股票質(zhì)押式回購余額僅剩12.03億元，年規(guī)模上限為30億元。對(duì)比2017年-2019年的50.85億元、36.54億元、17.20億元的回購余額，呈大幅下降趨勢(shì)。

來源：信達(dá)證券招股書

主動(dòng)收縮股票質(zhì)押業(yè)務(wù)的同時(shí)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占比也在逐年下降。

2017-2019年，信達(dá)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入分別為16.38億元、14.06億元和13.37億元，分別占當(dāng)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的82.11%、84.81%和60.13%，2020年上半年為7.24億元，占總營(yíng)收的46.09%。

可以看出，信達(dá)證券對(duì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴程度不斷降低。同時(shí)，2017年至2019年，信達(dá)證券作為主承銷商的IPO項(xiàng)目數(shù)量連續(xù)三年顆粒無收，2020年僅完成2單IPO項(xiàng)目。

來源：中國證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)

其次，信達(dá)證券也將“另類投行”作為公司戰(zhàn)略目標(biāo)之一。另類投行，主要指大力拓展并購重組、夾層投資、流動(dòng)性支持、階段性持股等另類投資銀行業(yè)務(wù)。

目前信達(dá)證券的業(yè)務(wù)收入仍主要源于證券經(jīng)紀(jì)、證券自營(yíng)等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，今后將繼續(xù)堅(jiān)持創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，大力拓展海外業(yè)務(wù)，努力降低證券市場(chǎng)周期對(duì)公司收入和盈利的影響。