各位好，我是瑋鈺。

最近朋友圈又時(shí)興“王興金句”了，那咱聊聊王興。

每個(gè)人都想搞懂王興，但他總愛(ài)說(shuō)別人看不透的話(huà)，干別人猜不透的事。《底片》的宗旨就是拿著錘子找釘子。投中筆者的基本素養(yǎng)——看誰(shuí)都是投資人，咱來(lái)說(shuō)說(shuō)“投資人王興”。

先把王興和美團(tuán)的投資放一塊看，近幾年重要且有意思的案子大約這幾個(gè)：理想汽車(chē)，水滴互助，喜茶，蜜雪冰城，印度外賣(mài)平臺(tái)Swiggy，摩拜。其中最獨(dú)特也最令人看不懂的，毫無(wú)疑問(wèn)是理想汽車(chē)。

首先投得多，前后加一起大約11多億美元，堪稱(chēng)超配；其次掙得多，目前的賬面回報(bào)超40億美元，之前理想股價(jià)高位的時(shí)候一度超過(guò)60億。

除了商業(yè)數(shù)字，王興投資理想汽車(chē)從契機(jī)，到策略，再到階段性回報(bào)，處處都透露著“獨(dú)特”。

王興做投資不算頻繁，但若想觀察、定義某個(gè)人的投資模式，有個(gè)通用的方法：最特別的案例，就是最好的途徑。

談“投資人王興”，重點(diǎn)在理想汽車(chē)。

1

王興最“佛”的一面？

投資，對(duì)于企業(yè)家意味著什么？

肯定不是核心招式，但必是一柄鋒利的好劍。設(shè)想一下，如果你是行走江湖的劍客，你的劍要怎么耍？既不能處處亮劍，也不能默默無(wú)聞，劍法先要講分寸。

王興做投資依靠“鐵三角”——美團(tuán)戰(zhàn)投、龍珠資本、王興個(gè)人。有一位企業(yè)家跟他招數(shù)很像，那就是雷軍——同樣依靠三個(gè)抓手，小米戰(zhàn)投、順為資本和雷軍個(gè)人。據(jù)說(shuō)二人都對(duì)投資十分重視。

重視的理由：每個(gè)案子的投決都親自參與。

企業(yè)家的投資，是企業(yè)戰(zhàn)略和個(gè)人意志的雙重體現(xiàn)。上述布局幾乎“無(wú)縫”照顧到了公司業(yè)務(wù)、人脈關(guān)系和個(gè)人趣味三方面。

這肯定不是巧合。

倆人都是頂級(jí)的企業(yè)家，《底片》寫(xiě)過(guò)，雷軍在成立小米之前做過(guò)天使投資，投出千百倍回報(bào)的案子；王興創(chuàng)業(yè)多次，與資本過(guò)招多年——無(wú)數(shù)次被資本按在地上摩擦，也集結(jié)過(guò)全中國(guó)最top級(jí)的資本。

高水平的投資，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)也能有強(qiáng)力加持。比如小米一度被質(zhì)疑是不是投資公司；剛剛過(guò)去的2020年Q3，美團(tuán)凈利63億元同比暴漲374%，其中58億是投資帶來(lái)的收益，基本都是理想汽車(chē)IPO貢獻(xiàn)的。

但若看出手次數(shù)，王興的營(yíng)業(yè)頻率特別“稀薄”。

粗略統(tǒng)計(jì)，2015年美團(tuán)點(diǎn)評(píng)合并之后，王興系出手約60次上下。相比之下，2013年小米戰(zhàn)投成立至今，雷軍系出手已超400次。

考慮到企業(yè)形態(tài)，雷軍的高頻出手具備合理性。《底片》分析過(guò)，沒(méi)有投資，小米組不成局——雷軍需要依靠一個(gè)個(gè)小投資拼湊龐大、高價(jià)值的小米生態(tài)鏈。但王興不一樣，美團(tuán)的業(yè)務(wù)顆粒度要比小米大得多，不需像雷軍那樣百分之零點(diǎn)幾的步調(diào)前進(jìn)。

可考慮到美團(tuán)的萬(wàn)億市值、賬面超過(guò)500億的現(xiàn)金和短期投資，加之王興本人的巨額財(cái)富，一年10次左右的投資，實(shí)在太佛系了——巨頭的盤(pán)子，“小而美”的出手。

就連做LP也佛系得不行。除了關(guān)系要好的源碼，其余的XVC、辰海資本、零一創(chuàng)投、鐘鼎資本，也與王興看不到什么明面交集。

王興不可能不懂投資這事兒的價(jià)值。有人做過(guò)統(tǒng)計(jì)，在王興的飯否上，“投資”一詞的頻率比美團(tuán)還高，再聽(tīng)聽(tīng)他對(duì)投資的價(jià)值定位，“唯有投資，亦即人均資本存量的提升，才有可能擴(kuò)張?jiān)摻?jīng)濟(jì)體的生產(chǎn)可能性邊界”。

作為后發(fā)制人、不設(shè)邊界的高手，王興顯然把投資認(rèn)定拓展邊界的有力手段。

唯一的解釋?zhuān)胺遣荒芤玻瑢?shí)不為也”。

如用看投資人的視角看王興，他的風(fēng)格更接近“狙擊手”——不輕易出手，一出手就是重注，姿態(tài)亦十分強(qiáng)勢(shì)。他的案子多為大額領(lǐng)投，比如龍珠4億領(lǐng)投喜茶，與高瓴十?dāng)?shù)億投資蜜雪冰城，美團(tuán)和龍珠4輪押注印度外賣(mài)平臺(tái)Swiggy，王興和美團(tuán)超11億美元投資理想汽車(chē)......

說(shuō)到這，問(wèn)題來(lái)了。

細(xì)數(shù)王興的大筆出手，基本圍繞美團(tuán)業(yè)務(wù)，只有一個(gè)案子不按常理出牌——與其它投資既不是一個(gè)邏輯，也不是一個(gè)層次。

哪個(gè)？

理想汽車(chē)。

定義投資，一個(gè)最重要的標(biāo)準(zhǔn)就是回報(bào)。目前唯一可確認(rèn)的結(jié)果是“王興美團(tuán)賺錢(qián)了”，并且還是幾十億美金的大賺特賺。

2

奇怪的投資又增加了

說(shuō)王興投理想汽車(chē)是“難以解釋地奇怪”，有人可能不同意。

經(jīng)歷了造車(chē)新勢(shì)力的二度火爆和巨大的資本后勁，美團(tuán)的重倉(cāng)似乎變得可以理解。有人認(rèn)為，新能源汽車(chē)是生活場(chǎng)景的延伸，也是新的流量入口，對(duì)于本地生活巨頭，出行是必爭(zhēng)之地，美團(tuán)擁有巨大潛能講好新能源汽車(chē)的故事。

但這類(lèi)推論都有一個(gè)共性：有點(diǎn)道理，但遙遠(yuǎn)且寬泛，典型的“你以為你懂了，但其實(shí)你沒(méi)有”。理想這筆投資顯然不是什么方便可成立的東西，既沒(méi)有清晰的投資邏輯，也沒(méi)有明確的產(chǎn)業(yè)需求，更何況幾家造車(chē)公司本身仍有不小的爭(zhēng)議。 

王興做過(guò)很多投資，投出很大金額，但都離業(yè)務(wù)很近，屬于一眼能看透的投資。

比如27億美元收購(gòu)摩拜，補(bǔ)充了美團(tuán)共享出行板塊，也是筆劃算的流量生意；投資喜茶、蜜雪冰城這類(lèi)ToC消費(fèi)品牌更好理解，通過(guò)投資加強(qiáng)對(duì)頭部商家的把控，完善供應(yīng)端建設(shè)；再比如“三押”種子、天使、A輪的水滴互助，是個(gè)純粹的熟人投資，典型的天使投資——?jiǎng)?chuàng)始人沈鵬是王興十分欣賞的老部下。

你再想想，平日有多少研究院、管理學(xué)家、記者、投資人在研究美團(tuán)和王興？可是沒(méi)有一個(gè)人能解釋清楚王興為什么會(huì)如此投資理想，唯一一個(gè)看起來(lái)合理的解釋是：王興是為興趣買(mǎi)單或?yàn)閮r(jià)值觀投票——畢竟王興熱衷研究汽車(chē)，追捧馬斯克也不是一兩天了。

可再細(xì)想，“某人在為價(jià)值觀投票”這個(gè)說(shuō)辭，翻譯過(guò)來(lái)不就是“看不透”么？畢竟價(jià)值觀是個(gè)太過(guò)主觀、解釋口徑太寬泛的東西。

所以才說(shuō)，11多億美元投資理想，是王興在“眾目睽睽之下”搞的一出所有人看不懂的操作。

那該怎么定義王興的這次投資？

我們回到2019年。這一年，王興有個(gè)被記住的金句，“2019年可能是過(guò)去十年最差的一年，卻是未來(lái)十年最好的一年”。

這一年，王興的投資放得更慢，粗略統(tǒng)計(jì)出手6個(gè)上下。但有意思的是，王興個(gè)人將近3億美元“重金”投向了理想汽車(chē)。2019年理想汽車(chē)C輪5.3億融資，王興領(lǐng)投近3億美元，2020年6月美團(tuán)再投5億美元，7月理想汽車(chē)IPO前美團(tuán)追加3億美元，王興加注3000萬(wàn)美元。

一年時(shí)間，王興和美團(tuán)為理想汽車(chē)投資超過(guò)11億美元，硬生生投成了理想汽車(chē)占比超過(guò)20%的“二股東”——除了27億美元收購(gòu)摩拜，理想汽車(chē)大概是王興最大的一筆出手。

但投理想時(shí)畢竟是C輪，標(biāo)準(zhǔn)的風(fēng)險(xiǎn)投資，跟摩拜那單并購(gòu)的額度沒(méi)有可比性。那么一個(gè)案子放11多億美元，這是什么概念？如果用風(fēng)險(xiǎn)投資的角度看，《底片》之前寫(xiě)過(guò)，絕招主打“超配”的劉芹在快手從天使投到E輪一共放了超2億美元，徐新在美團(tuán)點(diǎn)評(píng)E輪放了約3億美元。

投資方是王興個(gè)人加美團(tuán)兩重身份，所以跟機(jī)構(gòu)投資也沒(méi)直接的可比性，定量的意義沒(méi)那么精準(zhǔn)。但企業(yè)家個(gè)人一次性拿出3億美元，策略上定性的意義是毫無(wú)疑問(wèn)的——“超配”。

在這個(gè)案子，有人把王興的“義氣”放到很高的位置。李想也曾在IPO現(xiàn)場(chǎng)感謝張穎建議“去見(jiàn)幾個(gè)你比較鐵但是有錢(qián)的哥們”，最終在愁云慘淡的2019年拿到王興張一鳴的“救命錢(qián)”，也有人說(shuō)是來(lái)自曹毅的撮合。

甭管從那個(gè)路徑銜接上的，但要說(shuō)投資決策出于仗義，我是絕不信的。

為了哥們兒夢(mèng)想，拉上自家公司接二連三數(shù)億美元重倉(cāng)，別說(shuō)王興，王多魚(yú)都干不出這事兒啊！

也有人說(shuō)是“投人”，包括王興自己在財(cái)報(bào)會(huì)上回應(yīng)為什么投理想，他也說(shuō)“好多人低估了李想”。

但投人也說(shuō)不通。

王興和李想是舊識(shí)了，要投人就投天使輪啊，投A輪啊，怎么到C輪才想起哥們賭上了職業(yè)生涯，做了個(gè)重要的項(xiàng)目，還是個(gè)風(fēng)口上的公司？王興不是沒(méi)投過(guò)人，水滴互助毫無(wú)疑問(wèn)就是沖沈鵬投的，背個(gè)書(shū)，扶上馬送一程，整的明明白白，這叫投人。

再來(lái)，肯定也不是順手幫忙。

當(dāng)然，不否認(rèn)投資契機(jī)大概率是偶然的，但從執(zhí)行層面起來(lái)卻是主動(dòng)性極強(qiáng)的一次重注——不是單次出手，而是連續(xù)重注。王興在不算早的C輪進(jìn)場(chǎng)之后密集放錢(qián)，只能說(shuō)是突然被撮合出的投資機(jī)會(huì)，并且隨著了解的深入，愈發(fā)自信、看好。

參照王興過(guò)往的“狙擊”風(fēng)格，這波操作十分自洽，正如他在飯否摘錄索羅斯的話(huà)，“信心很足卻倉(cāng)位很小是毫無(wú)意義的”。

最后，回溯一下理想的持股變化。在王興入場(chǎng)時(shí)，有些VC應(yīng)該是賣(mài)了老股的，但甭管王興有沒(méi)有接老股，至少一定是有“接盤(pán)”動(dòng)作的——“接盤(pán)”是個(gè)神奇的字眼，中性詞，不含褒貶，但背后有個(gè)永恒含義：每當(dāng)它出現(xiàn)，都意味著市場(chǎng)來(lái)到巨大分歧的端口。

王興重倉(cāng)新能源汽車(chē)，這個(gè)事本身不意外，但投資講究timing。王興入場(chǎng)的時(shí)機(jī)非常見(jiàn)功力，尤其要考慮到，美團(tuán)作為一家本地生活巨頭，作為一家財(cái)務(wù)被所有人盯著的上市公司，在這個(gè)時(shí)間重倉(cāng)新能源汽車(chē)，決策絕不是那么輕松。

做完了排除法，王興這波操作的實(shí)質(zhì)隱約有了輪廓：精準(zhǔn)抓住了市場(chǎng)分歧的點(diǎn)，抄底入場(chǎng)，決策果斷，大額資金連續(xù)押注——簡(jiǎn)言之就是“超配”，之后持股等風(fēng)來(lái)。

3

沒(méi)人知道王興在想什么

朋友圈最近又開(kāi)始流傳王興的飯否金句。

人們?cè)缇椭劳跖d的飯否有意思，但事實(shí)是：越看越有意思。

他在親手創(chuàng)辦的空間放飛自我，常常一天十?dāng)?shù)條發(fā)文，內(nèi)容尤其跳躍，商業(yè)、投資、創(chuàng)業(yè)、歷史、科學(xué)、冷知識(shí)、洞察、感悟交相出現(xiàn)。王興的每個(gè)側(cè)面都能窺得一二，深度思考機(jī)器、好奇寶寶、冷知識(shí)大王、懟天懟地、熱愛(ài)小確幸.....

幾乎無(wú)休探索世界、吸收知識(shí)，近乎強(qiáng)迫癥一樣啟發(fā)自己、訓(xùn)練自己，這大概正是王興感到安全舒適的方式。恰巧，這也匹配了企業(yè)家的重要特質(zhì)——好奇心和學(xué)習(xí)力。

但還不夠絕。

王興骨子里有不少“好戰(zhàn)”成分。從最初數(shù)次的創(chuàng)業(yè)失敗，到慘烈“千團(tuán)大戰(zhàn)”笑到最后，再到之后美團(tuán)不設(shè)邊界的四處擴(kuò)張，王興的身上幾乎看不到任何停滯或疲態(tài)，他總能在一次次的不理解中，把別人做過(guò)的事情做出門(mén)道，而且越做越大，所謂的商業(yè)邊界在王興那里形同虛設(shè)。

當(dāng)企業(yè)家舍棄了邊界感，常規(guī)的商業(yè)邏輯會(huì)跟著失效，一切變成“不按套路出牌”。

所有人都知道王興在賭未來(lái)，但沒(méi)人知道他在賭什么樣的未來(lái)。這些年，王興在飯否持續(xù)輸出，多少人學(xué)他的腔調(diào)，研究他的做派和金句，“格言像玩具風(fēng)箏在風(fēng)里飄來(lái)飄去”——這是王興作為一個(gè)當(dāng)下的企業(yè)家icon最為迷人的地方。

這叫什么？這就叫未來(lái)的主人翁。