4月28日，深圳主板上市公司深圳市建藝裝飾集團(tuán)股份有限公司（建藝集團(tuán)，002789.SZ）發(fā)布2020年年度報告，顯示全年建藝集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.69億元，同比下滑24.73 %，同時重要盈利指標(biāo)均同比由盈轉(zhuǎn)虧，其中實(shí)現(xiàn)利潤總額同比由盈利0.37億元轉(zhuǎn)為虧損0.23億元；凈利潤同比由盈利0.2億元轉(zhuǎn)為虧損0.26億元；歸母凈利潤同比由盈利0.22億元轉(zhuǎn)為虧損0.25億元。從經(jīng)營現(xiàn)金流指標(biāo)來看，2020年建藝集團(tuán)經(jīng)營凈現(xiàn)金流為-3.41億元，同比大幅減少185.25%。

4月30日，建藝集團(tuán)發(fā)布2021年第一季度報告，顯示當(dāng)期建藝集團(tuán)歸母凈利潤雖同比增長40%，但主要系因受新冠肺炎疫情影響導(dǎo)致上年同期基數(shù)較小，仍不足2019年第一季度歸母凈利潤的22%。此外，2021年第一季度建藝集團(tuán)經(jīng)營凈現(xiàn)金流為-1.28億元，持續(xù)為負(fù)。

2020年以來建藝集團(tuán)經(jīng)營凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，同時重要盈利指標(biāo)由盈轉(zhuǎn)虧，表明其盈利能力出現(xiàn)極大問題。

在業(yè)務(wù)模式極為單一，經(jīng)營凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，重要盈利指標(biāo)由盈轉(zhuǎn)虧的背景下，建藝集團(tuán)控股股東多次質(zhì)押所持股份，且屢次出現(xiàn)質(zhì)押延期購回現(xiàn)象。表明控股股東面臨較大的資金壓力，此外建藝集團(tuán)多次被列為被執(zhí)行人以及新增多起訴訟糾紛，或有風(fēng)險巨大。受上述因素影響，建藝集團(tuán)股價自2020年12月以來波動式暴跌。

建藝集團(tuán)股價由2020年12月3日最高價19.51元/股暴跌下滑至2021年5月6日最低價12.36元/股，此后稍有所好轉(zhuǎn)，截至5月10日，收盤價13.1元/股，建藝集團(tuán)股價暴跌近40%，市值“蒸發(fā)”9.43億元。

數(shù)據(jù)來源：老虎證券

01

2016年上市以來資產(chǎn)負(fù)債率連續(xù)5年攀升

建藝集團(tuán)于2016年登陸深交所上市，主營建筑裝飾施工業(yè)務(wù)，自上市以來營業(yè)收入幾乎全部來自建筑裝飾施工業(yè)務(wù)，占比均超97%。

數(shù)據(jù)來源：建藝集團(tuán)2016~2020年財報

從上述圖表中可以看出，建藝集團(tuán)營業(yè)結(jié)構(gòu)極為單一，主要依賴建筑裝飾施工業(yè)務(wù)，這導(dǎo)致其盈利模式具有極大的不穩(wěn)定性。受此次新冠肺炎疫情的沖擊，建藝集團(tuán)筑裝飾施工業(yè)務(wù)受挫，導(dǎo)致營業(yè)收入下滑幅度近3成。

令人詫異的是，建藝集團(tuán)資產(chǎn)負(fù)債率自上市以來連續(xù)5年攀升，分別為62.99%、67.93%、69.01%、74.13%和76.54%。

數(shù)據(jù)來源：建藝集團(tuán)2016~2020年財報

持續(xù)攀升的資產(chǎn)負(fù)債率，一定程度上意味著債務(wù)壓力逐漸增大。

2016~2020年末，建藝集團(tuán)全部債務(wù)分別為13.07億元、16.50億元、18.13億元、18.54億元和18.64億元，債務(wù)規(guī)模持續(xù)上揚(yáng)，其中短期債務(wù)分別為13.07億元、16.44億元、17.15億元、15.12億元和14.37億元，債務(wù)期限短期化特征明顯；同期末，建藝集團(tuán)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物余額分別為3.99億元、4.35億元、2.63億元、3.30億元和1.29億元，短期償債壓力較大。

反觀建藝集團(tuán)經(jīng)營現(xiàn)金流指標(biāo)，5年合計凈流出0.49億元，且波動幅度很大，對債務(wù)保障能力極為不足。

數(shù)據(jù)來源：建藝集團(tuán)2016~2020年財報。

值得注意的是，2020年建藝集團(tuán)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額由上年同期凈流入4億元轉(zhuǎn)為凈流出-3.41億元，此后2021年第一季度，建藝集團(tuán)經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為-1.28億元，持續(xù)為負(fù)，足可見2020年以來建藝集團(tuán)主營業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，盈利能力持續(xù)下滑。

02

控股股東資金流動性壓力頗大

2020年以來，建藝集團(tuán)多次發(fā)布控股股東質(zhì)押股份的公告。

2020年12月11日，建藝集團(tuán)發(fā)布公告稱，控股股東劉海云將其所持有建藝集團(tuán)的1177萬股股份解除質(zhì)押，占其所持股份的19.62%、建藝集團(tuán)總股本的8.53%，質(zhì)權(quán)人為招商證券。

值得注意的是，同日劉海云又將所持建藝集團(tuán)的1001萬股股份質(zhì)押，占其所持股份的16.68%、建藝集團(tuán)總股本的7.25%，用于償還債務(wù)，質(zhì)權(quán)人為深圳市中小微企業(yè)融資再擔(dān)保有限公司。

截至上述公告披露日，劉海云持有建藝集團(tuán)股份6000.319萬股，占建藝集團(tuán)總股本的43.47%，其中累計被質(zhì)押股份數(shù)量3911萬股，占其所持股份的65.18%、建藝集團(tuán)總股本的28.33%。

數(shù)據(jù)來源：建藝集團(tuán)官網(wǎng)

公告中還提及，劉海云未來一年內(nèi)到期的質(zhì)押股份2910萬股，占其所持股份的48.50%、公司總股本的21.08%，對應(yīng)融資余額1.7億元。

從上述數(shù)據(jù)我們可以看出，控股股東劉海云將所持的建藝集團(tuán)近7成的股份質(zhì)押，不僅如此，劉海云還屢次延期購回所質(zhì)押的建藝集團(tuán)股份，足可以其資金流動性壓力頗大。

2020年9月30日，建藝集團(tuán)發(fā)布公告稱，劉海云將所持的建藝集團(tuán)1177萬股股份辦理質(zhì)押延期購回，由原質(zhì)押到期日2020年9月26日延期3個月至2020年12月26日，同樣用于償還債務(wù)。

這意味著，2020年12月11日發(fā)布的解除質(zhì)押公告原本應(yīng)于2020年9月26日前發(fā)布，但因控股股東資金流動性壓力頗大，致使將質(zhì)押的建藝集團(tuán)股份延期購回。

當(dāng)然，這不是劉海云第一次將質(zhì)押的建藝集團(tuán)股份延期購回，此前2020年7月4日、7月28日分別延期購回股份1,260萬股、250萬股。

雖然，公告中多次提及“劉海云先生的還款資金來源包括自有資金、投資分紅、資產(chǎn)處置、其他收入等多種方式。劉海云先生資信情況良好，具備相應(yīng)的資金償付能力，其質(zhì)押的股份目前不存在平倉風(fēng)險，質(zhì)押風(fēng)險在可控范圍內(nèi)。”但考慮到劉海云三番五次的將所質(zhì)押的建藝集團(tuán)股份延期購回，更甚者連質(zhì)押的250萬股股份都無法按期購回，疊加未來一年內(nèi)仍有1.7億元的融資需求，進(jìn)一步加劇劉海云資金流動性壓力。

數(shù)據(jù)來源：建藝集團(tuán)官網(wǎng)

劉海云之所以頻繁質(zhì)押所持建藝集團(tuán)股權(quán)，最主要的目的在于償還債務(wù)。

考慮到劉海云面臨較大的資金流動性壓力，足可見建藝集團(tuán)想通過借助控股股東來擺脫目前的困境是行不通的。

03

因未決訴訟計提減值致2020年凈利潤由盈轉(zhuǎn)虧

根據(jù)企查查顯示，建藝集團(tuán)因買賣合同糾紛等涉訴。

建藝集團(tuán)自2016年上市以來新增逾600封裁判文書，案由多涉及買賣合同糾紛、勞務(wù)合同糾紛、裝飾裝修合同糾紛、建設(shè)工程施工合同糾紛等，其中建藝集團(tuán)作為被告/被申請人的案件近6成，涉訴金額高達(dá)7722.23萬元。

數(shù)據(jù)來源：企查查

建藝集團(tuán)存在近600條開庭公告，案由同樣多涉及買賣合同糾紛、勞務(wù)合同糾紛、建設(shè)工程合同糾紛等。

數(shù)據(jù)來源：企查查

此外，根據(jù)中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)顯示，建藝集團(tuán)2021年2月以來新增6條被執(zhí)行人信息，執(zhí)行標(biāo)的756.19萬元，案由涉及買賣合同糾紛、建設(shè)工程施工合同糾紛、勞務(wù)合同糾紛等。

數(shù)據(jù)來源：中國執(zhí)行信息公開網(wǎng)

建藝集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.69億元，同比下滑24.73 %；凈利潤同比由盈利0.2億元轉(zhuǎn)為虧損0.26億元。而2020年年度報告及業(yè)績快報均顯示，凈利潤實(shí)現(xiàn)由盈轉(zhuǎn)虧除新冠肺炎疫情的沖擊外，主要還因建藝集團(tuán)計提的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備大幅增加。

2020年年度報告中 “1、資產(chǎn)負(fù)債表日存在的重要或有事項”中顯示，因建藝集團(tuán)與廈門源生置業(yè)有限公司、港龍集團(tuán)下屬各公司、松潘德恒旅游地產(chǎn)投資有限公司等發(fā)生訴訟糾紛，致使對相應(yīng)款項賬面余額分別按照100%、80%、100%專項計提壞賬準(zhǔn)備。

數(shù)據(jù)來源：建藝集團(tuán)官網(wǎng)

值得注意的是，截至2020年末建藝集團(tuán)未結(jié)清保函總金額高達(dá)5291.82萬元。

數(shù)據(jù)來源：建藝集團(tuán)官網(wǎng)

令人大跌眼鏡的是，建藝集團(tuán)還因拖欠工程款及農(nóng)民工工資問題被通報批評。

2月26日，青島市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局發(fā)布《關(guān)于對江蘇省建筑工程集團(tuán)有限公司等企業(yè)處理情況的通報》，建藝集團(tuán)在內(nèi)的23家施工企業(yè)或以工程款未到位為由拖欠農(nóng)民工工資，或存在轉(zhuǎn)包，或不積極配合主管部門化解問題，導(dǎo)致農(nóng)民工集體討薪或反復(fù)討薪，給予全市通報批評，將不良行為記入信用檔案。

數(shù)據(jù)來源：青島市住房和城鄉(xiāng)建設(shè)局官網(wǎng)

建藝集團(tuán)多次被列為被執(zhí)行人以及新增多起訴訟糾紛，同時因拖欠工程款及農(nóng)民工工資問題被政府給予通報披露。

綜合來看，在業(yè)務(wù)模式極為單一，經(jīng)營凈現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，重要盈利指標(biāo)由盈轉(zhuǎn)虧的背景下，建藝集團(tuán)控股股東多次質(zhì)押所持股份，且屢次出現(xiàn)質(zhì)押延期購回現(xiàn)象，此外建藝集團(tuán)多次被列為被執(zhí)行人以及新增多起訴訟糾紛，疊加因拖欠農(nóng)民工工資被通報批評?？梢?，建藝集團(tuán)資金流動性較為緊張，未來業(yè)務(wù)的發(fā)展必將受此制約。