618大戰前，京東交出了一份季度答卷。

這份一季度財報的多個指標高于預期，營收2032億元，市場預期1908億元；凈利潤36億元，市場預期33億元；每ADS盈利2.25元，市場預期1.41元；調整后每ADS收益2.47元，市場預估2.29元。20日一開盤，京東港股股價持續上漲，截至發稿漲4.8%。

然而，這份答卷也有一些隱憂的地方，釋放出京東費用上升、運營利潤率下降，以及用戶規模增速放緩等信號。

京東物流貢獻11%收入

先來看收入，這次一季度京東實現營收2032億元，同比增長39%，包含商品收入和服務收入兩塊，前者增速34.7%顯得中規中矩，后者以73.1%的增長跑贏整體增速。

當然，商品收入仍是京東收入的貢獻主力，其中電子產品及家用電器商品收入占比51%，日用百貨商品貢獻35%。服務收入則包含物流及其他服務收入、市場和市場營銷收入，兩者分別占比7%。

值得一提的是，這次京東物流被單獨拎出來公布業績，收獲224.11億元收入，同比增長64.1%，也是京東三塊業務（京東零售、京東物流、新業務）中收入增速最快的，對總收入貢獻11%。包含京喜、地產、海外業務和技術舉措的新業務增速也不錯，收入51億元同比增長55%，京東零售仍是主力，收入1857億元同比增長35%，對總收入貢獻91%。

眼下通訊、電腦行業的全球供應鏈都面臨芯片短缺的困擾，可能會帶來行業產能瓶頸和部分零部件漲價的情況，會不會對以3C家電為優勢的京東有沖擊？京東零售首席執行官徐雷在財報后的電話會議上主動回應了此事，說京東花多年打造供應鏈管理能力，在市場上應該是受影響最小的，此外有精準預測供應鏈的能力，會加強與品牌商的合作，另外3C和家電的產品結構也在完善。

成本和費用抬升，運營利潤率只有0.8%

營收增長加快掩蓋不了京東利潤率表現不佳的事實。

一季度財報顯示，京東運營利潤為17億元，比去年同期的23億元下滑26%，一季度運營利潤率只有0.8%。而2020年前四個季度的運營利潤率分別是1.6%、2.5%、2.5%、0.3%，一般四季度是促銷旺季，指標低還算正常，一季度指標也低則表明成本管控有改善空間。

凈利率指標也是這樣。京東一季度凈利率只有1.8%，比去年同期的0.8%高，但比2020年剩下三個季度的指標都低不少，其中二季度8.2%、三季度4.4%、四季度10.8%。

果不其然，一季度京東營業成本達1237億元，同比增長40.7%，高于營收增速39%。費用方面表現更為明顯，其中履約開支、研發開支增速還行，分別增長32%和15%，但營銷開支、一般及行政開支的增速都高于營收增速，兩者增速都在56%以上。

要知道去年同期，京東的營銷開支增速只有13%，今年的增速一下子達到四倍以上。如果說營銷與業務捆綁密切，那么一般及行政開支增速大漲則有些蹊蹺，京東也特地說明，這部分增加是因為京東健康、京東物流的股份激勵費用增加。

用戶增速放緩，下沉市場拉新八成

用戶規模也是這次財報的一個亮點，截至3月底，京東年度活躍用戶數達到4.998億，同比增長29%，與阿里同期的中國零售市場年度活躍消費者8.11億相比，差距縮小到3.1億。

但與2020年第三季度的用戶規模增速高點32.2%相比，京東的年度活躍用戶數已經連續兩個季度增長放緩。目前下沉市場成為拉新的重要來源，徐雷也在電話會議上承認了這一點，同時透露一季度下沉市場貢獻的新用戶占比首次達到81%。

京東挖掘下沉市場主要通過電商直播、京喜等業務。一季度京東把京喜事業群從京東零售剝離出來納入新業務中，目前新業務還在投入階段，雖然一季度貢獻51.5億元收入，但也虧損22.8億元。

對外界報以期待的京喜拼拼，或許受反壟斷政策影響，京東表現謹慎。在電話會議上，京東集團首席財務官許冉表示：“拼拼還處于早期階段，還沒法準確預測投資所產生的效果。”他更愿意強調京東在核心能力和基礎設施方面的舉措，最后補充說，拼拼業務已進軍超過17個省，“我們對總體的投資回報率是很滿意的。”

在電商直播方面，繼一年前京東宣布與快手戰略合作，快手用戶直接在快手小店購買京東直營商品并享受配送和售后服務后，近期有消息稱，京東將在抖音開店，年框計劃京東今年要在抖音實現200億元GMV轉化。可以預料的是，京東正在憑借供應鏈優勢，借力流量平臺來彌補自身短板。

徐雷補充說，預計2021年用戶的增長趨勢保持不變。如今618大戰在即，不知京東又會推出何種新措施。