拼多多交出了一份耀眼的財(cái)報(bào)，股價(jià)卻翻了個(gè)跟頭。

一季度財(cái)報(bào)顯示，拼多多營收221.7億元，同比增長239%，高出市場預(yù)期近20億元；一季度凈虧損則是29億元，亦高出市場預(yù)期3.7億元，去年同期凈虧損則為41億元。

5月26日美股盤前，拼多多股價(jià)一度漲超5%，但一開盤便翻了跟頭，股價(jià)一路下滑，在美股行情還不錯(cuò)的情況下，拼多多最終以5.54%的跌幅收盤，總市值蒸發(fā)90.84億美元（人民幣約579億元）至1549億美元。

運(yùn)營虧損依然很高

為什么會出現(xiàn)這種情況？

先來看拼多多的凈虧損。不按美國通用會計(jì)準(zhǔn)則看，歸屬于拼多多普通股股東的凈虧損為18.9億元，而上年同期是31.7億元，收窄了40%。這本應(yīng)是好現(xiàn)象，但去年一季度正值疫情肆虐期，拼多多的返傭和補(bǔ)貼政策導(dǎo)致較高虧損額，如果環(huán)比來看，今年一季度的虧損并不低，要知道上個(gè)季度虧損1.85億元，去年Q3則是首次季度盈利。

這一點(diǎn)也能參考反映主營業(yè)務(wù)經(jīng)營狀況的運(yùn)營虧損指標(biāo)。今年一季度拼多多的運(yùn)營虧損為41億元，去年同期運(yùn)營虧損則為43億元，相差并不大。即使在非美國通用會計(jì)準(zhǔn)則下也是如此，一季度拼多多運(yùn)營虧損31億元，去年同期運(yùn)營虧損35億元，虧損收窄幅度很小。

8億用戶大關(guān)遇增長天花板

再來看拼多多的用戶數(shù)，截至2021年3月31日，拼多多的年活躍買家數(shù)達(dá)到8.238億，同比增長31%，單季增長3540萬，總數(shù)比同期的阿里高出1280萬，繼上個(gè)季度領(lǐng)先后仍然是中國用戶規(guī)模最大的電商平臺。

但拼多多的年活躍買家規(guī)模增長已經(jīng)持續(xù)放緩，這次單季買家數(shù)同比增長創(chuàng)下新低，2019年Q2后拼多多的該項(xiàng)指標(biāo)同比增速穩(wěn)定在40%左右，2020年Q2后開始往35%滑落，直至今年一季度單季買家數(shù)同比增速滑到31%。

事實(shí)上，拼多多為拉新也是鉚足了勁。要知道一季度拼多多活躍買家的獲客成本已經(jīng)飆升到367元，高出上個(gè)季度的258元，也比去年同期的170元上漲一倍多。

高增長的流量故事一直是拼多多對資本市場宣揚(yáng)頗多的，如今隨著用戶數(shù)逼近網(wǎng)民數(shù)，拼多多似乎要尋找下一個(gè)故事。

多多買菜會是下一個(gè)新故事嗎？

這個(gè)新故事也許是多多買菜。在財(cái)報(bào)后的電話會議上，拼多多高管們透露多多買菜目前覆蓋全國300多個(gè)城市，對取得的進(jìn)展“非常滿意”，其中一季度交易服務(wù)收入同比增長180%，除了得益于GMV增長外，另一個(gè)重要引擎則是多多買菜營收的提高。

或許受限于反壟斷影響，拼多多并沒有透露關(guān)于多多買菜更具體的信息，承認(rèn)現(xiàn)在對多多買菜的投資集中在提升當(dāng)?shù)氐慕?jīng)營水平上，并表示會在物流、科技等基礎(chǔ)設(shè)施上加足馬力。

而在拼多多主站上，新故事也許是拼多多一直想實(shí)現(xiàn)的品牌夢。

上個(gè)季度，拼多多平臺的商家規(guī)模超過860萬，一季度繼續(xù)增長，“百億補(bǔ)貼”的品牌官方旗艦店同比去年增長10倍以上，僅小家電品牌旗艦店就新增600多家，其中數(shù)碼家電、美妝服裝表現(xiàn)亮眼，而這兩大類分別是京東、天貓?zhí)詫毜哪檬制奉悺?

品牌對于拼多多的意義，不僅在于提升平臺形象吸引中高端用戶，以及帶來客單價(jià)的提升，也能讓在線營銷技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)的營收上一個(gè)臺階，要知道一季度該業(yè)務(wù)給拼多多貢獻(xiàn)了六成營收，遠(yuǎn)高于交易服務(wù)和商品銷售兩塊業(yè)務(wù)。

同行們也沒閑著，近期有消息稱淘寶特價(jià)版負(fù)責(zé)人汪海成為阿里合伙人，進(jìn)入公司核心決策層，這似乎把狙擊拼多多的淘寶特價(jià)版拉到舞臺中央。兩個(gè)月前，淘寶特價(jià)版直供體系對兩大板塊升級，其中一塊就是食品生鮮，其宣稱要打通阿里數(shù)字農(nóng)業(yè)體系，直連一萬個(gè)農(nóng)產(chǎn)品直采基地，而該領(lǐng)域正是拼多多的大本營。

即將到來的戰(zhàn)場是618大促，這將直接影響三大電商平臺二季度的答卷。