“新茶飲第一股”開盤即破發(fā)，市值不足300億港元，奈雪的茶陷入了尷尬的境地。

6月30日，奈雪的茶于港交所正式掛牌上市，首日低開4.75%，報(bào)價(jià)18.86港元，低于每股19.8港元的發(fā)行價(jià)。截至收盤，每股報(bào)價(jià)17.12港元，跌幅達(dá)13.54%，總市值為293.63億港元（約合人民幣244億元）。

此前，奈雪的茶面向散戶部分獲得了高達(dá)432倍超額認(rèn)購(gòu)，并且在IPO前暗盤開漲11%。

“新茶飲第一股”給同樣傳聞要上市的喜茶和蜜雪冰城開了個(gè)糟糕的頭。但與之形成對(duì)比的是，同樣是聚焦高端茶飲的喜茶，則在最新一輪的融資中估值高達(dá)600億元，相比2020年3月160億元的C輪融資飆升了3.75倍。喜茶的投資方中，包括IDG資本、美團(tuán)龍珠資本、高瓴資本、紅杉資本以及騰訊等頭部投資機(jī)構(gòu)。

目前無(wú)論是估值還是市占率都低于喜茶的奈雪，在開盤破發(fā)后，還有機(jī)會(huì)在新茶飲賽道上超車成功嗎？

資本市場(chǎng)不看好奈雪？

奈雪的茶，創(chuàng)立于2015年，總部位于廣東省深圳市，隸屬于品道餐飲管理有限公司的茶飲品牌。奈雪的茶其實(shí)是一家“夫妻店”，創(chuàng)始人為趙林、彭心夫婦，二人共同持股達(dá)56.98%。妻子彭心將奈雪的茶定位為高端現(xiàn)制茶飲品牌，并以“一杯奶茶、一口軟歐包”的創(chuàng)新口號(hào)打響市場(chǎng)，隨后奈雪的茶走上了火速擴(kuò)張之路。

2017年年底奈雪的茶線下直營(yíng)店鋪僅有44家，而到了2020年年底已增至491家。2020年雖處于疫情期間，奈雪的門店卻逆勢(shì)增長(zhǎng)了100多家，并于2020年11月在深圳開出了全新店型“奈雪PRO”，這是繼奈雪的茶、奈雪酒屋、奈雪夢(mèng)工廠之后的第4類店型。目前，奈雪的茶已布局全國(guó)70個(gè)城市，線下直營(yíng)門店增至562家。

奈雪的茶在上市之前，一直想要講一個(gè)“茶飲界的星巴克”故事，意圖打造“大而美”的“第三空間”。但根據(jù)招股書顯示，隨著店鋪不斷擴(kuò)張，公司單店日銷售額卻不斷下滑，從2018年的3.07萬(wàn)元降至2020年的2.02萬(wàn)元；同店利潤(rùn)率由2018年的24.9%降至2020年13.5%，即使是疫情影響較小的2021年第一季度，其同店利潤(rùn)率仍僅為19.1%。

材料成本、員工成本和房租費(fèi)用，是奈雪的茶最主要的經(jīng)營(yíng)流出，但奈雪的茶卻表示不會(huì)削減原料成本，而是通過(guò)快速擴(kuò)張門店來(lái)實(shí)現(xiàn)盈利。但值得注意的是，2020年奈雪的茶營(yíng)收增速22.2%，成本增速卻高達(dá)98.41%，可見(jiàn)大量的擴(kuò)張投資并不能換來(lái)對(duì)等的盈利增速。

有關(guān)實(shí)體店的投入，招股書中披露，其面積在180-350平方米之間的標(biāo)準(zhǔn)店型，平均開店成本為185萬(wàn)元；面積在80-200平方米之間的Pro店型，投資成本為125萬(wàn)元。按照奈雪的計(jì)劃，2021年及2022年分別開設(shè)300間及350間門店，投資成本分別為4.24億元及4.86億元。對(duì)于目前處于微弱盈利期的奈雪而言，自身造血無(wú)法支撐高昂的擴(kuò)張成本，因此也只能通過(guò)上市募資來(lái)不斷輸血。但從開盤破發(fā)來(lái)看，投資者們似乎并不買賬。

新茶飲故事還要怎么講？

上有行業(yè)內(nèi)高度標(biāo)準(zhǔn)化的星巴克；下沉市場(chǎng)也有熱度不斷攀升的蜜雪冰城，其門店數(shù)量已超過(guò)1萬(wàn)家；而在高端新茶飲市場(chǎng)上，奈雪的茶同時(shí)還要面對(duì)比它早一步進(jìn)入市場(chǎng)、被更多消費(fèi)者和投資者認(rèn)可的喜茶。相比之下，奈雪可講故事的空間，相當(dāng)有限了。

或許是迫于盈利和資本的壓力，奈雪的茶在招股書中表示，在未來(lái)兩年的門店拓展計(jì)劃中，約70%將被規(guī)劃為規(guī)模較小、分布更為密集的奈雪PRO店。

2020年11月，奈雪推出的全新店型奈雪PRO店，一方面通過(guò)減少烘焙設(shè)備及門店人員來(lái)降低運(yùn)營(yíng)成本，另一方面設(shè)計(jì)了更為豐富的業(yè)務(wù)類別，售賣預(yù)包裝零食、茶包、伴手禮、汽水、咖啡等，試圖進(jìn)一步靠近高端消費(fèi)客群。

2019年底，奈雪開始搭建會(huì)員體系，通過(guò)會(huì)員積分、商城、券包、電子心意卡、拼單等多項(xiàng)功能讓整個(gè)會(huì)員體系形成閉環(huán)。截至2021年提交招股書前，奈雪的茶會(huì)員體系有注冊(cè)會(huì)員超過(guò)3500萬(wàn)名，2020年，訂單總數(shù)中有49%來(lái)自會(huì)員。同時(shí)，其中22.9%的訂單來(lái)自微信及支付寶小程序、奈雪的茶應(yīng)用程序以及其他三方外賣平臺(tái)下達(dá)的外賣訂單。

近幾年，奈雪主要在數(shù)字化、多元化經(jīng)營(yíng)及拓展國(guó)際化市場(chǎng)上做出努力，但是在強(qiáng)敵環(huán)繞的茶飲賽道，面對(duì)搶先一步布局發(fā)展的直接對(duì)手喜茶，奈雪要做的不僅僅是擴(kuò)張上市，更需要打磨出具有絕對(duì)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的爆品，破解產(chǎn)品同質(zhì)化。畢竟資本并不會(huì)沉醉于“一杯好茶、一口軟歐包”的故事。

在高端新茶飲的賽道上，喜茶仍然是奈雪的強(qiáng)勁對(duì)手。2021年2月初，《喜茶2020年度報(bào)告》發(fā)布，其中數(shù)據(jù)顯示，截至2020年12月31日，喜茶的門店總數(shù)為695間。目前，喜茶門店數(shù)已突破800家。根據(jù)華西證券的報(bào)告顯示，截至2020年12月，喜茶高端市場(chǎng)占有率為25.5%，高于奈雪的17.7%。

新茶飲賽道上的競(jìng)爭(zhēng)激烈，但奈雪的招股書，也揭開了行業(yè)背后的問(wèn)題：?jiǎn)蔚赇N售額下降、成本居高不下，連續(xù)虧損。奈雪上市首日破發(fā)，對(duì)于喜茶等新茶飲品牌而言，也值得警醒。

灼識(shí)咨詢調(diào)研報(bào)告顯示，按零售消費(fèi)價(jià)值計(jì)算，2020年中國(guó)茶飲市場(chǎng)總規(guī)模約為1136億元，躋身千億市場(chǎng)行列；預(yù)計(jì)到2025年將達(dá)到3400億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為24.5%。新式茶飲賽道競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，奈雪投資方、天圖資本管理合伙人潘攀曾表示，“市場(chǎng)在快速增長(zhǎng)，新品牌的機(jī)會(huì)在變少、變小，而頭部品牌還在不斷前進(jìn)。”