7月2日，巴安水務(wù)公告稱因無(wú)力償還2.7億元剩余的“17巴安債”，將尋求資產(chǎn)管理公司處置。

公告后的第一個(gè)交易日（7月5日）收盤，巴安水務(wù)收漲于3.43元/股，漲幅達(dá)到2.39%，但較2020年11月6日發(fā)布延期兌付公告時(shí)的4.43元/股大幅下降22.57%，市值也萎縮至22.97億元。

對(duì)此，我們聯(lián)系到巴安水務(wù)證券事務(wù)部人士求證“17巴安債”和巴安水務(wù)盈利情況，對(duì)方表示，巴安水務(wù)當(dāng)前正著手處理“17巴安債”的相關(guān)事宜，并將以公告形式及時(shí)反饋?zhàn)钚逻M(jìn)展。

但在回答我們提出的巴安水務(wù)后續(xù)盈利問(wèn)題時(shí)，該人士表示，經(jīng)營(yíng)情況以半年報(bào)為準(zhǔn)。

圖片來(lái)源：同花順

維持評(píng)級(jí)，選擇資產(chǎn)處置

2021年7月5日，中誠(chéng)信維持“17巴安債”C級(jí)評(píng)級(jí)，維持巴安水務(wù)CCC級(jí)評(píng)級(jí)，但被移出可能降級(jí)的名單。

“17巴安債”是巴安水務(wù)為償還借款及補(bǔ)充資金目的于2017年11月8日在深證交易所發(fā)行的債券。該債券發(fā)行規(guī)模5億元，票面利息6.5%，起息日2017年10月19日，到期日2022年10月19日。債券發(fā)行時(shí)，中誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司（下稱：中誠(chéng)信）給予該債券AA評(píng)級(jí)。

2020年6月，中誠(chéng)信維持“17巴安債”AA評(píng)級(jí)，但將巴安水務(wù)列入可能降級(jí)的觀察名單。由于巴安水務(wù)的經(jīng)營(yíng)狀況惡化，10至11月間，中誠(chéng)信接連下調(diào)“17巴安債”評(píng)級(jí)至C級(jí)，巴安水務(wù)仍處于可能降級(jí)的觀察名單中。

圖片來(lái)源：《上海巴安水務(wù)股份有限公司2017年面向合格投資者公開發(fā)行公司債券(第一期)跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告(2021) 》

中誠(chéng)信此次下調(diào)巴安水務(wù)及“17巴安債”評(píng)級(jí)的原因是巴安水務(wù)2020年前三季度經(jīng)營(yíng)情況嚴(yán)重惡化，不但可用資金緊張，而且控股股東無(wú)力提供新的財(cái)務(wù)資助。

而8個(gè)月后，巴安水務(wù)終無(wú)力承擔(dān)債務(wù)而選擇資產(chǎn)處置，這主要是由于經(jīng)營(yíng)情況的持續(xù)惡化以及重要資產(chǎn)的減值。

2020年巴安水務(wù)凈虧損4.84億元

巴安水務(wù)是一家集工業(yè)水處理、市政水處理、固體廢棄物處理的環(huán)保運(yùn)營(yíng)服務(wù)企業(yè)。2011年，巴安水務(wù)在深交所上市。

圖片來(lái)源：巴安水務(wù)官網(wǎng)

巴安水務(wù)的控股股東為自然人張春霖，為公司實(shí)際控制人。截至2021年一季度末，張春霖持有公司2.65億股，股權(quán)占比39.62%。其中，質(zhì)押股份2.09億股，限售股1.99億股，凍結(jié)股份7131.26萬(wàn)股。

2020年以前，巴山水務(wù)經(jīng)營(yíng)相對(duì)穩(wěn)健，上市以來(lái)各年度也保持盈利。但在“17巴安債”遭持續(xù)降級(jí)的2020年，巴安水務(wù)的經(jīng)營(yíng)狀況急劇惡化。

受到疫情的不利影響，巴安水務(wù)2020年項(xiàng)目進(jìn)展放緩，全年?duì)I業(yè)收入同比下降55.26%至4.29億元。扣除3.17億元的主營(yíng)業(yè)務(wù)成本和0.059億元的營(yíng)業(yè)稅金與附加，巴安水務(wù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)為1.06億元，較2019年的3.33億元下降68.16%。

管理費(fèi)用同比小幅增加3.76%的情況下，扣除其他期間費(fèi)用以及其他經(jīng)營(yíng)收益后，巴安水務(wù)的營(yíng)業(yè)虧損高達(dá)5.42億元，為上市來(lái)首次虧損。

扣除營(yíng)業(yè)外虧損0.08億元后，即使所得稅返還0.66億元，巴安水務(wù)的凈虧損仍達(dá)到4.84億元。

導(dǎo)致巴安水務(wù)從主營(yíng)業(yè)務(wù)盈利到營(yíng)業(yè)虧損的關(guān)鍵因素是資產(chǎn)和信用合計(jì)的3.83億元減值。其中，合同資產(chǎn)減值為2.31億元、長(zhǎng)期應(yīng)收款減值0.93億元、應(yīng)收賬款減值0.27億元、商譽(yù)減值0.23億元。

巴安水務(wù)在年報(bào)中解釋，合同資產(chǎn)的減值來(lái)自于采購(gòu)施工總承包項(xiàng)目(下稱：EPC)和政府社會(huì)資本合作項(xiàng)目（下稱：PPP）合同所帶來(lái)的收益下滑。長(zhǎng)期應(yīng)收款和應(yīng)收賬款的減值源于項(xiàng)目回款降低所致。商譽(yù)的減值來(lái)自于經(jīng)營(yíng)溶氣氣浮系統(tǒng)的奧地利孫公司KWI Corporate Verwaltungs GmbH（下稱：卡瓦）。

2020年度嚴(yán)重的虧損使得巴安水務(wù)資金狀況更為緊張。截至2020年末，巴安水務(wù)的貨幣資金僅為2.38億元，同比下降52.88%。

貨幣資金的降低、各類賬款價(jià)值的減少使得巴安水務(wù)的流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)大幅下降至11.64億元，遠(yuǎn)低于流動(dòng)負(fù)債合計(jì)的24.52億元，流動(dòng)比率僅為0.47；低于2019年的1.01和2018年的1.4。巴安水務(wù)的流動(dòng)性大幅下降，資金壓力明顯提升。

在備用資金方面，截至2020年末，巴安水務(wù)及子公司共在各家金融機(jī)構(gòu)獲得有效授信折合29.65億元，其中已使用的授信額度為15.66億元，未利用授信額度為13.99億元。然而，中誠(chéng)信發(fā)現(xiàn)其追蹤的巴安水務(wù)部分銀行貸款逾期，這將導(dǎo)致巴安水務(wù)喪失未利用授信額度。

除流動(dòng)負(fù)債外，巴安水務(wù)非流動(dòng)負(fù)債合計(jì)為10.08億，其中的長(zhǎng)期借款為9.41億元。在整體負(fù)債方面，2020年，巴安水務(wù)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)65.2%，較2019年升高5.4個(gè)百分點(diǎn)，資產(chǎn)負(fù)債率自2016年以來(lái)持續(xù)攀升。

2020年，巴安水務(wù)多項(xiàng)償債指標(biāo)均有明顯下滑，短期和長(zhǎng)期償債能力均不足。加之自身營(yíng)收能力下滑，巴安水務(wù)只得通過(guò)接受現(xiàn)金捐贈(zèng)和舉借新債的方式維持，而巴安水務(wù)已難以獲得新的銀行借款。

總得來(lái)看，巴安水務(wù)2020年的營(yíng)收能力大幅下降，項(xiàng)目合同價(jià)值和賬款回款均大幅減少，從而導(dǎo)致資金鏈緊繃，償債壓力驟增。

過(guò)度擴(kuò)張終釀資金危機(jī)

2011年是水處理行業(yè)的黃金發(fā)展期，巴安水務(wù)在這年成功上市。之后，巴安水務(wù)發(fā)展迅猛，2012年，其營(yíng)業(yè)總收入大幅提升126%至3.62億元，業(yè)務(wù)模式也從總承包向投資建設(shè)轉(zhuǎn)變，并進(jìn)入大型市政環(huán)保領(lǐng)域。

2013年，巴安水務(wù)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)24.73%至4.51億元。2014年，巴安水務(wù)營(yíng)業(yè)收入回落至3.51億元，但全年訂單合計(jì)近30億元，是該營(yíng)業(yè)收入的8.55倍，展現(xiàn)了良好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)潛力。

業(yè)務(wù)增長(zhǎng)也考驗(yàn)著巴安水務(wù)的經(jīng)營(yíng)能力，截至2014年末，其庫(kù)存現(xiàn)金降至0.76億元，較2011年末的2.76億元下降72.57%，巴安水務(wù)資金壓力有所顯現(xiàn)。

為提振營(yíng)收，2015年，巴安水務(wù)不滿足于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)飛速的發(fā)展，將目光轉(zhuǎn)向國(guó)際市場(chǎng)。該年，巴安水務(wù)計(jì)劃收購(gòu)?qiáng)W地利卡瓦公司；子公司以2384萬(wàn)元收購(gòu)新沂市萬(wàn)通祥源汽車加氣有限公司80%股權(quán)。這時(shí)，巴安水務(wù)自有資金已難以維持業(yè)務(wù)的拓展，于是計(jì)劃以非公開發(fā)行的方式募集12億元用于六盤水市水城河綜合治理二期工程項(xiàng)目及銀行貸款的償還。

2016年，募資后的巴安水務(wù)資金充足，營(yíng)業(yè)收入首度突破10億元。為了追求業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，巴安水務(wù)又轉(zhuǎn)回了傳統(tǒng)的承包模式，并且在國(guó)內(nèi)外拿下了多個(gè)耗資巨大的項(xiàng)目，這也為巴安水務(wù)埋下了隱患。

不單是國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)的發(fā)展，巴安水務(wù)還在拓展國(guó)際版圖。2016年，巴安水務(wù)完成了對(duì)奧地利卡瓦公司全部股權(quán)的收購(gòu)，參股海水淡化膜公司瑞士AquaSwiss AG，并控股德國(guó)納米平板陶瓷膜公司ItN Nanovation AG的67.5%股權(quán)。

2017年，環(huán)保領(lǐng)域高速發(fā)展導(dǎo)致的業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，這一年巴安水務(wù)的業(yè)務(wù)規(guī)模仍下降11.65%。

更為不利的是，非公開發(fā)行募集的12億元基本耗盡，巴安水務(wù)再次陷入了資金緊張的情況。應(yīng)對(duì)這一情況的辦法是發(fā)行5億元的“17巴安債”。

市場(chǎng)環(huán)境在2018年轉(zhuǎn)向，環(huán)保行業(yè)信用收縮、PPP政策收緊。憑借此前簽訂項(xiàng)目的推進(jìn)，巴安水務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，11.04億元的收入達(dá)到上市以來(lái)的最高水平，貨幣資金也憑借“17巴安債”增至5.94億元。

2019年，環(huán)保領(lǐng)域市場(chǎng)更加惡化。巴安水務(wù)轉(zhuǎn)向生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理，PPP業(yè)務(wù)進(jìn)一步縮減，甚至不惜提前終止曹縣和沁陽(yáng)市項(xiàng)目。即便如此，巴安水務(wù)經(jīng)營(yíng)狀況仍未好轉(zhuǎn)。該年11月，巴安水務(wù)又?jǐn)M申請(qǐng)公開發(fā)行4.25億元可轉(zhuǎn)債以鞏固已有業(yè)務(wù)，償還借款。

在2020年疫情爆發(fā)、項(xiàng)目停工的背景下，巴安水務(wù)業(yè)績(jī)大幅下降。6月30日，巴安水務(wù)因資金周轉(zhuǎn)原因延期兌付“17巴安債”部分本息。8月，巴安水務(wù)擬定向增發(fā)3億元，9月，巴安水務(wù)可轉(zhuǎn)債與定向增發(fā)方案均取消。全年，巴安水務(wù)巨額虧損4.84億元，虧損中還包括2016年收購(gòu)?qiáng)W地利卡瓦公司產(chǎn)生商譽(yù)的0.23億元減值。

2021年一季度，巴安水務(wù)營(yíng)業(yè)收入同比下降53.21%至1.05億元，虧損0.02億元，仍未實(shí)現(xiàn)盈利。