一上市就成為妖股，被譽為“嘻哈第一股”的廈門普普文化股份有限公司（下稱“普普文化”），在納斯達克上市后經歷了跌宕起伏的短短一周。

6月30日，普普文化上市首日，以12.26美元開盤，股價最高漲幅超460%，盤中七次觸發熔斷，第二日股價更是創下了78美元的新高，而隨后又經歷了連續大跌。截至美東時間7月8日，普普文化收盤價為19.6美元。

暴漲暴跌的股價刷新了人們對于“嘻哈文化第一股”的認知。從其業務構成來看，圍繞嘻哈相關的業務并沒有成為拉動其收入增長的“現金牛”，相反，提供營銷服務、推廣活動則成為普普文化的主營業務。

盡管隨著嘻哈文化在國內的接受程度日漸增高，普普文化也在2020財年承接了更多的嘻哈節目，但其總收入卻不增反降。

對于普普文化而言，宣稱以嘻哈為主營方向，但這究竟是小眾文化的突圍還是資本炒作的一地雞毛？

嘻哈板塊收入不足一半

普普文化于2007年創立，主要業務著眼于嘻哈文化內容的娛樂化運營，包括娛樂活動、嘻哈相關線上節目等，此外還包括提供活動策劃和營銷服務。根據公開資料顯示，2016年，普普文化曾掛牌新三板，但在2019年3月，普普文化選擇摘牌，并在今年6月成功登陸納斯達克，成為“嘻哈文化第一股”。

不過，盡管頂著這一名頭，其圍繞嘻哈本身的業務占比并不高。根據其招股書，活動舉辦、活動策劃與執行、品牌推廣與其他服務構成其收入的四大板塊。活動舉辦方面，其2020財年收入為763萬美元，占比由34%增加至49%，占比仍未過半；活動策劃與執行收入則為549.38萬美元，占比則由52%下降至35%；品牌推廣收入為224.18萬美元，占比為14%；其他服務收入則為32.19萬美元，占比為2%。

總體來看，活動主辦的收入增加17%，而活動策劃與執行、品牌推廣的收入則有不同程度的下滑，分別下降45%和8%。

隨著收入結構占比發生變化，普普文化的毛利率卻出現了下滑。

截至 2019 年 6 月 30 日和 2020 年的財政年度，普普文化毛利潤分別為 587.32萬 美元和 452.92 萬美元，毛利率分別為 31% 和 29%。對此，普普文化解釋為，整體毛利減少是由于活動策劃及執行業務的毛利減少，因為在 2020 財年涉及更多第三方服務供應商履行合約，導致項目利潤減少。

更令投資人擔憂的是，普普文化總收入也在下降。截至2020年6月末，普普文化年度總收入為1569萬美元，而2019年財年同期，其年度總收入為1903萬美元。

而值得注意的是，普普文化的一般及行政開支則增加了155%，由2019年財年的49.27萬美元增加到了2020財年的125.69萬美元，對此，普普文化表示，該項數據增加主要是由于“與計劃首次公開募股相關的壞賬費用和專業服務費增加”。

IPO募資4140萬美元 股權多次出質

根據天眼查APP顯示，普普文化部分股權處于出質狀態， 出質股權數額為2萬股，質權人為合利恒文化有限公司。

事實上，2020年3月16日，普普文化董事長黃卓勤增加新任職，為合利恒文化有限公司的經理和執行董事。此后，今年2月20日和2月22日，普普文化多次向合利恒文化有限公司出質股權。

而早在其上市前，普普文化已經歷了三次融資。2017年6月，華睿資本、青瓦資本及音樂人胡海泉作為投資方，為普普文化募資667萬元；2018年6月，普普文化進行第二輪定增，投資方為中青集團，交易額未披露；2021年6月，普普文化在IPO公開發行募資，涉及金額4140萬美元。

對于普普文化上市后的暴漲暴跌，有分析人士指出，雖然人們熱衷于在嘻哈文化這一風口上掘金，但入局者距離真正走出一條穩定盈利的模式還有很長的距離，短期股價的暴增是人們對市場熱度的積極反映，而之后的暴跌也不乏代表了炒作后的虛無。