賣子止血

8月19日，有消息稱人工智能公司依圖科技正在考慮進行香港IPO，擬尋求40億美元估值，將在今年晚些時候申請上市。今年3月，因落實規則和核查要求需時較長，依圖科技主動申請中止上交所科創板IPO審核。7月初，依圖科技IPO審核狀態變更為“終止”。

此前一周，這家AI四小龍公司一直處于風口浪尖上。

根據一些媒體報道，依圖科技旗下的依圖醫療已被出售給昔日的競爭對手深睿醫療，深睿醫療是一家成立于2017年，主要做AI醫療影像的公司。在動脈網2020年的榜單中，深睿醫療以50億元的估值位列數字醫療榜前列，而依圖醫療的估值與深睿醫療大致相當。兩家公司的合并，也是中國醫療AI影像領域目前最大的并購案。這次出售也被視為依圖科技徹底放棄投入了5年的醫療業務。

但我們獨家從知情人士處獲悉，依圖從事醫療業務的主體是上海依智，這次和深睿進行整合的是上海依智100%控股的杭州依智，后者主要從事醫療商務和產品應用。因此可以理解為，被賣掉的是上海依圖的孫子公司，主要涉及應用和交付，核心算法團隊仍被依圖保留。

上述人士告訴我們：“未來依圖應該是要向AI算力的基礎設施轉型，而在上層應用側需要與更多各類AI應用廠商合作，進行合作伙伴和生態建設，和深睿在醫療領域的合作應該也是出于這樣的考慮。”

這些說法也從工商信息里得到佐證。信息顯示，依圖醫療雖然注銷了武漢、西安、成都等地的醫療分公司，但上海依智處于存續狀態。

2016年下半年，依圖科技進軍AI醫療市場，早期從肺結節篩查入手，逐步延伸到兒科、心腦血管領域，其胸部CT智能輔助診斷和兒童骨齡智能輔助診斷系統，已經在國內30多家醫院落地。

“剛聽說醫療業務要被賣掉時，第一反應是覺得很可惜，畢竟我們做了這么久，也是行業最早的探索者之一，即使現在我嘗試去理解這個決定，也還是覺得很可惜。”一位依圖員工對AI財經社透露，調整從幾個月前開始。

但在外界看來，依圖的這一調整有其合理性。“他們賣掉醫療業務并不奇怪，因為這塊確實不掙錢。AI醫療落地難度非常大，場景很碎片化，數據的收集和標注都很昂貴，周期又長，找一兩家醫院試點容易，但大規模落地需要大量驗證，一個產品至少要5年。”一位人工智能行業資深人士分析。

從招股書來看，2018年到2020年上半年，依圖醫療的營收分別為9.91萬元、559.73萬元和562.67萬元，整體占營收不足2%，投入產出比很低。

多位業內人士認為，依圖醫療過去踩了很多坑，應該是發現AI醫療的應用和交付市場存在大量問題，還是決定做底層的AI算力。畢竟了解算法，對算力的設計和優化有優勢。

不過，在外界看來，深睿的做法有些令人不解，畢竟深睿和依圖有不少產品線是重疊的。有聲音認為，深睿醫療是看中依圖的兒童骨齡AI產品三類證，這是國內該領域第一張三類證。

（圖/視覺中國）

但資深醫療行業人士顧偉對我們稱，從醫院角度來說，二類證和三類證其實都可以采購，今年7月1日國家藥監局發布的《人工智能醫用軟件產品分類界定指導原則》也提出，對AI軟件的管理類別要按照產品的預期和算法成熟度判定，“一些創業公司為了融資，在市場上把這個證書的作用給放大了”。

顧偉透露，其實深睿看中的是依圖在醫療數據的積累，這些原料能幫助深睿更好地訓練算法。招股書中披露，依圖曾想要募資3億元繼續開發包括醫療大數據平臺、臨床決策平臺在內的醫療產品。在收購完成后，這些產品都將歸入深睿旗下。“對深睿來說，本來要花錢做飯，現在可以直接端來現成的。”

早在兩年前，依圖醫療就已將重心放在醫療數據上，當時公司縮減了影像領域的開發人員，新招了一批數據開發人員做醫療大數據平臺，這些也就是現在被深睿收購的核心資產。“其實依圖的技術不差，鋪市場也相對克制，主要就是上市失敗，時間等不急了，管理層需要趕緊止血。”

“這次整合算是給行業釋放了一個信號，不能再盲目擴張和燒錢下去了。”顧偉感慨。

在顧偉看來，醫療AI影像長期以來一直處于惡性競爭狀態。依圖醫療選擇的肺部方向更是一個競爭激烈的紅海市場。各家企業都采取互聯網 to C式的打法，比誰免費鋪的醫院規模大。不像單純賣產品，AI醫療軟件屬于服務，需要不斷地跟醫生溝通、維護關系，根據反饋調整，因此，每天人力物力的支出非常大。據他了解，一家頭部的AI醫療公司，至少有幾百人鋪在市場上，錢燒完了再向資本市場融資。“這種玩法雖然實現了跑馬圈地的效果，但卻攪壞了市場，把人工智能變得不值錢了。”

甚至有時候，當一家AI企業想要變現的時候，另一家企業就以免費名義殺進來了。此前，有一家醫院免費采用了A公司的產品，兩年之后想要采購，但接受不了幾十萬元的費用，這時候B公司就殺進來，提出可以免費提供產品，在有公司攪局的情況下，最后醫院雖然采購了A公司產品，但一年只付十幾萬的年費，“醫院里隨便一個信息管理系統都比這個收費要高，即便長期續購也不能覆蓋掉A公司之前的成本”。

一位行業人士表示，除了依圖醫療，今年AI醫療行業里其他公司都有調整，比如有公司優化了AI影像團隊，招聘了很多做信息化的人才。從2020年開始，一級市場對AI醫療的融資開始變得理性，“看上去是一塊肥肉，但并不好吃”。如今多家企業都在思變，尋找更多可行的商業模式。

上市終止之后的選擇

在出售相關醫療業務之前，依圖科技IPO剛剛終止。

2020年11月，依圖科技率先遞交了科創板IPO，沖擊“AI第一股”，原本擬募資75億元。今年3月，因落實規則和核查要求需時較長，依圖科技主動申請中止上交所科創板IPO審核。

一些報道認為，依圖科技撤回申請是因為過高的虧損，但接近依圖投資方的人士對我們說，撤回IPO申請的真實原因是依圖的紅籌架構，在股權穿透審查方面遇到了困難。畢竟，近期過會的AI企業云從科技同樣處于虧損狀態。“而目前排隊的其他一些AI企業，可能也將面臨紅籌在股權穿透上的挑戰。”該人士稱。

2021年2月，證監會下發文件，要求發行人股東的股權架構為兩層以上且為無實際經營業務的公司或有限合伙企業的，在一定條件下，中介機構應當對該股東層層穿透核查到最終持有人。依圖正是在IPO過程中遇到了上述新規。

與此同時，不僅是醫療板塊，依圖科技也在其他業務上做出了調整動作，包括進一步聚焦數字城市建設和提供底層AI算力。

AI領域的資深從業者葉子宏認為，依圖做出上述調整有章可循。“公安業務是依圖的基石，一直做得不錯。”他回憶，依圖2012年做了蘇州公安局車輛識別系統，成為公安系統的標桿案例。由此，依圖收獲了不少省市公安部門客戶，并獲得了公安部科技進步獎。“也由于公安業務，他們是最早有條件基于全國人口進行數據訓練的AI公司，因此，它的人臉識別精度比較高。”

葉子宏稱，依圖的市場策略也很成功，它先與各省公安廳合作，建立省級人臉大數據系統。“當時依圖做了20個左右的省級系統，等于占領了數據高地。之后各地市的抓逃布控等安防系統都與省級系統連接，他們的業務也自然而然地推廣起來。這點連海康威視都做不到。”

如今，從公共安全這樣的子系統，依圖期望轉型數字城市建設服務商。比如，根據央視報道，依圖參與了上海“一網統管”系統、老舊小區改造的項目。上海“一網統管”是一個覆蓋城市經濟、社會、城市治理的全方位工作系統。上海是數字政府打造方面的標桿城市，依圖的這個案例在一定程度上價值較高。

從公共安全到數字城市有共通性。不過，數字城市不僅涉及公共安全，還涉及交通、民生、環保、城管等方方面面。依圖如果深入該領域，需要和方方面面的集成商合作，構建生態、進行利益分配、做系統定制化開發，工作量也極為龐大，不是一日之功，需要依圖聚焦，找準定位和商業模式。

（圖/視覺中國） （圖/視覺中國）

一位依圖內部員工對我們稱，依圖的重心將放在底層算力和基礎設施上。“現在人臉識別都做到白菜價了，單純賣算法已經撐不起一個公司的價值。”

算力和基礎設施是市場上的關注點，需求不約而同指向了算力提升和成本節約上。根據《2021年中國人工智能行業市場規模與投融資情況分析》的披露，目前最受關注的是獨立算力賽道，6年一共有97筆融資。

在招股書里，依圖科技的定位是“算力提供商”。這一領域市場競爭同樣激烈，不僅要面對英特爾、英偉達這樣的強敵，還有寒武紀、燧原科技等國內AI芯片廠商。圍繞數字城市，浪潮這樣的頭部服務器廠商也提出了智算中心的概念。依圖在該領域如要獲得更大突破，需要更為精準的定位和打法。

一位依圖員工坦承，依圖已經是一家成立10年的公司了，現在必須要為之前AI賽道瘋狂投資風潮下，盲目擴張挖下的坑買單，同時也必須更務實，才能在熱潮冷卻后生存下來。

他對我們透露，目前公司不再盲目追求營業額，而是更多維度的進行成本核算。“感覺現在不太去追求那些很光鮮的數字，開始用商業公司的標準來要求自己了。”同時，公司也停掉了一些看似很炫但不很務實的創新型項目。

終止IPO后，外界曾傳聞依圖科技要入局當下最熱的自動駕駛。2020年2月，自動駕駛企業上海依行機器人科技有限公司成立，但該公司應該只是依圖投資版圖當中的一家。招股書中顯示，依圖科技目前持有15%的股份。而僅憑投資依行就作出轉型自動駕駛賽道的結論看似為時過早。之前，依圖也曾參與AI生物制藥賽道的投資，如投資AI制藥公司冰洲石，該公司估值目前已超過10億美金，并已經在計劃IPO。

坐在“死亡之谷”的AI企業能做什么

依圖科技的大調整僅僅是AI行業的一個縮影。

（圖/視覺中國）

“所有的AI企業都步入到了‘死亡之谷’，到底誰能穿越過這個死亡之谷？”2020年7月底，在一次交流會上，曠視聯合創始人兼CEO印奇自己提出了 AI 獨角獸們眼下面臨的最窘迫問題。

“死亡之谷”的說法來自Gartner技術成熟度曲線，這是一條波形曲線，它描繪了一個技術從誕生迅速達到過高期望的峰值，再跌入泡沫化的低谷期，之后進入穩步爬升的光明期，最終回升到實質生產的高峰期這一完整過程。“死亡之谷”正是處在曲線的那個最低點上，泡沫化的低谷期里。

印奇說這句話時，曠視與依圖、云從、云知聲等AI獨角獸們面臨的境況類似，在想要登上二級市場的這條路上，遇到了挑戰，也引發了業界的質疑聲浪。當時，曠視折戟港股的信息滿天飛。變現難、虧損、破滅則是其中的關鍵詞。

內外部環境的變化下，據AI財經社了解，AI公司的創始人都在經歷全新的、甚至是折磨人的思考。一次采訪中，一位AI獨角獸的創始人無奈地告訴AI財經社，公司估值降低的話“他也只能接受”，同時他也坦言，從公眾眼中的一家“神話”公司，變成一家“做系統集成的公司沒什么不好，只要有合理的毛利率就是好的”。

而一位從硅谷回國的AI 明星創業者劉西告訴AI財經社，過去兩年公司已經開始了“低功耗運作”。他開始關注公司的財務報表，越來越關心三個費率，不僅看自己公司的，還看其他公司的。“有些公司的報表，總費率180%，其中研發費率90%，銷售費率50%，管理費率40%，還沒有下降的趨勢，現金流一塌糊涂。”

劉西稱，自己2018年的時候也不看這些，但到了2019年時，他意識到臨界點要到來，發現投資者們不再一擲千金，資本開始關注回報。他稱，以前搞一個產品用掉一筆錢，結果一年以后又得去融錢。一年年周而復始，研發搞了一堆東西，卻也沒產生好的商業行為。這樣的日子自然不能給他帶來好的感受，AI技術最終還是要形成一個閉環，從技術、產品、商業化，而不是永遠是前面兩步。

“坦白講，沒有人會再聽你的夢想和創新，最后到了一定階段，投行是會算賬的。”劉西坦承，公司必須要有清晰的盈利計劃或增長計劃，而只有關注這些本質的東西，作為公司的CEO他才感到有安全感。

還有各方消息表明，“坐在低谷里”，AI 公司都在以各種方式回歸本質。這些變化從外部的視角來看，大都是“消極”的，不乏裁員、降薪、砍掉或出售業務等調整。

率先在科創板過會的AI四小龍的云從科技，過去半年里降薪裁員的消息一直不間斷。根據媒體報道，云從科技員工平均薪資本來就是四小龍里墊底，在2021年公司實施新的業務組織架構，加上每年初績效評估，會有進一步優化。“去年和今年對比，公司總人數減少了20%，其實還不止。”云從一位工程師對媒體稱。

AI芯片獨角獸地平線則在更早之前進行了業務方向和人員調整。根據當時的媒體報道，2019年當年員工人數收縮比例高達25%到30%。此前地平線的業務觸角伸向各個領域，曾基于AI芯片打造了12種場景，涵蓋城市生活的方方面面。

2020年年底，地平線創始人兼CEO余凱接受AI財經社專訪時表示，他在那之前意識到要聚焦、all in 在車這個方向，因為其他場景暫時不會發展到汽車這么大的垂直領域。“戰略是對的，但當時做出決定很不容易。”在戰略聚焦之后，地平線芯片在汽車領域出貨量已超過40萬片。

“AI獨角獸們是泡沫太大了，落地跟估值不匹配，現在是一個刮骨療毒的過程，這很痛苦，但經歷之后其實不一定是壞事。”在AI領域融資經驗豐富的投資人趙青山告訴AI財經社，不同于外部描述的行業大冷卻，他認為這是商業發展的正常周期變化。

趙青山站在資本的角度，對發生在AI創業公司身上這幾年的一切有深刻體會。他稱，資本瘋狂的投入幾年后，現在已經到了要回報的時刻，對這些AI獨角獸的“清算”也越來越逼近，“你講的故事總要到兌現的這一天”。

“你再說老掉牙的故事、公司有多少個博士，這些我都不想再聽了，我想知道的是你帶來了多少價值、有多少客戶給你買單。”趙青山認為，這一波公司幾乎每家都要經歷這樣一個去泡沫化、擠掉水分的過程，還沒明顯動作的，只是錢還沒燒完，或者未反應過來。

這是回歸商業本質的過程。“可能在這個過程中真的會沉淀出一些場景適合AI去落地，產生價值、覆蓋它招博士生薪資的營收，成了這就算趟出來了，只不過非常難。”趙青山說。

實際上，盡管像AI四小龍這樣的純算法起家的公司冷卻了下來，但整個泛AI領域依然火熱。根據今年7月CB Insights最新出爐的AI in Numbers報告顯示，今年第二季度AI初創公司獲得的投資總量超過200億美元，創歷史新高。

AI領域的資深從業者葉子宏也看到，AI的價值在某些領域正在顯現。他已經在C端看到了一些，除了語音助手、智能音箱，他發現智能教育硬件有幾家公司出貨量已經非常好了，而AI智能硬件的部門也在最近教培機構整頓中保留了下來。

一位投資人告訴我們，“在曲線最高的時候，不要認為它還會繼續拼命上漲，在最低的時候，也不要覺得還會一直往下跌。”他了解到，一些AI 公司仍然是需要投資機構去搶的。“很少哪個領域是不用AI的，最貼近的工業、芯片、物流、金融、醫療，再遠一點的消費、娛樂等移動互聯網都會用到AI，用大數據做分析，做降本增效。”上述人士告訴AI財經社，AI加各行業目前正遍地開花。

（應采訪對象要求，顧偉、趙青山、葉子宏、劉西為化名）