燕京啤酒、華潤啤酒和重慶啤酒于近日相繼發(fā)出2021年中期業(yè)績(jī)報(bào)告，從各家的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，表現(xiàn)各不相同。當(dāng)前，啤酒公司為了獲得年輕人的青睞，在產(chǎn)品方面，不斷研發(fā)并推出了高端、低度、具有地方特色的啤酒，在銷售方面，讓時(shí)下最火的頂流“小鮮肉”為品牌代言，可謂是“變著法兒”地拓寬渠道，搶占市場(chǎng)。但幾輪“比拼”下來，各公司的表現(xiàn)又如何呢？

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)“大對(duì)比”

從三家公司的凈利潤來看，華潤啤酒作為“老大哥”遙遙領(lǐng)先，截至2021年6月30日六個(gè)月內(nèi)，實(shí)現(xiàn)凈利潤42.91億元，同期增長106.4%，董事會(huì)議決派付中期股息每股人民幣0.264元，8月18日業(yè)績(jī)公布當(dāng)天，華潤啤酒股價(jià)隨即上漲4.83%，一度漲至65.45港元/股，截止當(dāng)日收盤，股價(jià)報(bào)收64港元/股。

數(shù)據(jù)來自：2021年半年報(bào)，由投中新消費(fèi)制圖

燕京啤酒則一直處于“不溫不火”的狀態(tài)，凈利潤從去年同期2.69億元增長至2.88億元，漲幅7.12%。

而重慶啤酒本期的凈利潤為6.22億元，相較去年同期減少3.34%，其在8月18日晚間發(fā)布半年報(bào)后，于今日早間開盤直接跌停，從前一交易日的173.19元/股跌至155.87元/股。

在此之前，重慶啤酒可謂是資本市場(chǎng)的寵兒，2020年大股東嘉士伯并購重慶啤酒后，將其在中國控制的優(yōu)質(zhì)啤酒資產(chǎn)注入重慶啤酒，重慶啤酒“搖身一變”成為嘉士伯在中國運(yùn)營啤酒資產(chǎn)的唯一平臺(tái)。

隨后，被多家基金不斷做多，在不到兩年的時(shí)間里，重慶啤酒成為了A股市場(chǎng)上唯一一家股價(jià)超過百元的啤酒企業(yè)，其總市值為754.4億在A股啤酒上市公司中排名第二，華潤啤酒的市值為2024億港元，而燕京啤酒的市值僅為178.7億元。

數(shù)據(jù)來自：2021年半年報(bào)，由投中新消費(fèi)制圖

但截至2021年6月30日，從這三家公司的凈資產(chǎn)可以看出，重慶啤酒的凈資產(chǎn)僅為12.08億元，同比去年擴(kuò)大了106.35%，但與同類其他公司動(dòng)輒上百億的凈資產(chǎn)相比，如此規(guī)模的重慶啤酒是如何撐起七百多億市值的呢？

數(shù)據(jù)來自：2021年半年報(bào)，由投中新消費(fèi)制圖

從其最新公布的營收和總利潤可知，重慶啤酒的營業(yè)收入達(dá)71.39億元，同比增長27.51%，雖不及華潤196.34億元的營收，但其高達(dá)23.4%的毛利率，卻高于華潤的21.88%。這主要是因?yàn)橹貞c啤酒在嘉士伯的助力下，在高檔啤酒品類上的布局明顯加快，本期高檔啤酒營收為25.42億元，同比增長62.29%，而主流產(chǎn)品依然是價(jià)格處于6至9元之間的啤酒，實(shí)現(xiàn)營收36.02億元，同比增長17.44% 。至于6元以下的經(jīng)濟(jì)型產(chǎn)品也隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，占比逐漸降低。

截圖來源：重慶啤酒2021年半年報(bào)

早盤即跌停，增收不增利，投資人似乎可以更理性地看待重慶啤酒的這次牽手了。

此前，重慶啤酒已經(jīng)憑借多次資本運(yùn)作，使得業(yè)績(jī)成長高于行業(yè)水平，但隨著未來中高端啤酒消費(fèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈，包括華潤啤酒、百威亞太、青島啤酒，甚至一些新興小眾啤酒品牌在內(nèi)的多家啤酒企業(yè)，都會(huì)進(jìn)一步加大滲透和擴(kuò)張力度，所以對(duì)重慶啤酒而言，嘉士伯資產(chǎn)注入后，資本運(yùn)作空間已經(jīng)不大，接下來將會(huì)直面行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

數(shù)據(jù)來自：2021年半年報(bào)，由投中新消費(fèi)制圖

但值得注意的是，重慶啤酒的凈資產(chǎn)收益率高達(dá)69.41%，遠(yuǎn)高于其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，主要因?yàn)槠涔?yīng)鏈效率高、基地市場(chǎng)話語權(quán)強(qiáng)，以及分紅率較高，與同業(yè)相比，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、權(quán)益乘數(shù)也處于較高水平，加之，部分競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手渠道飽和、管理不善及競(jìng)爭(zhēng)加劇等導(dǎo)致渠道利潤下滑，銷量開始回落。

而從基本每股收益方面來看，華潤啤酒從上年同期0.64元/股，增長至1.32元/股，同比增長了106.25%，燕京啤酒則象征性的增長了7.12%至0.1元/股，而重慶啤酒則從上年1.33元/股降至1.29元/股，降幅達(dá)-3.01%。由此可知，雖然重慶啤酒在產(chǎn)品品類上有嘉士伯填補(bǔ)高端市場(chǎng)的空白，但其銷售渠道還遠(yuǎn)不及“規(guī)模老大”華潤，隨著華潤開始“大刀闊斧”地走起高端路線，其經(jīng)營效率得到了明顯的提升。

事實(shí)上，對(duì)于一家啤酒企業(yè)來說，銷售渠道一直是公司發(fā)展的重中之重。 

“蘑菇戰(zhàn)略”或是渠道拓展的慣用邏輯

我國啤酒行業(yè)市場(chǎng)占有率從高到低依次是華潤、青島、百威、燕京、嘉士伯。2021年上半年，中國規(guī)模以上啤酒企業(yè)累計(jì)產(chǎn)量1889.07萬千升，其中華潤啤酒銷量為633.7萬升，其中次高檔品類銷量達(dá)100萬千升，同比增長50.9%，燕京啤酒銷量為213.16萬千升，而重慶啤酒為154.99萬千升，與去年同期126.43萬千升相比，同比增長22.59%。

華潤啤酒，也就是我們熟知的雪花，1993年發(fā)家于東北，先后用了“蘑菇戰(zhàn)略”、“沿江沿海戰(zhàn)略”、“全面發(fā)展戰(zhàn)略”，布局銷售渠道。

早期，公司多會(huì)在市場(chǎng)狀況比較好的地區(qū)，選一家生產(chǎn)廠作為生產(chǎn)基地來進(jìn)入該區(qū)域市場(chǎng)，取得壟斷地位以后，再通過它來輻射更大面積的區(qū)域，大概是250公里輻射范圍，就這樣“從小蘑菇長成大蘑菇”。公司憑借“蘑菇戰(zhàn)”成功占領(lǐng)了四川、天津、安徽等大片市場(chǎng)，在當(dāng)?shù)貛缀跆幱诹耸袌?chǎng)的壟斷地位。

靠著這樣的打法，2000年華潤跨過黃河，進(jìn)入了長江流域，開啟了沿江沿海戰(zhàn)略。實(shí)際上也是前一戰(zhàn)略的延伸，在沿江沿海做工廠布局。

憑借這一戰(zhàn)略，在2006年，雪花總量突破500萬千升，拿下了中國市場(chǎng)規(guī)模第一的頭銜。2010年，雪花啟動(dòng)全面發(fā)展戰(zhàn)略，在全國進(jìn)行布局，直到今天。

當(dāng)然，隨著技術(shù)的升級(jí)，數(shù)字化也是華潤近年來不斷嘗試的新方向，目的是為了推動(dòng)工廠、產(chǎn)品、業(yè)務(wù)、人之間的線上互動(dòng)，簡(jiǎn)單來說，就是把幾百萬家和華潤合作的終端做到線上去，包括消費(fèi)者也做到線上去，把阿里、京東、騰訊的公域流量和私域流量進(jìn)行融合做到全域數(shù)字化運(yùn)營，來提升公司應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的能力。

而且華潤內(nèi)部也專門成立了渠道發(fā)展部，在這個(gè)部門的統(tǒng)籌下會(huì)把全國近2萬家渠道運(yùn)營起來，通過搭建一個(gè)渠道互動(dòng)平臺(tái)，將企業(yè)內(nèi)部的渠道分層分級(jí)運(yùn)營，目前的渠道主要可以劃分為三個(gè)圈層：第一個(gè)圈層是全國范圍的渠道，第二個(gè)圈層是每個(gè)省域的大渠道，第三個(gè)圈層是每個(gè)地級(jí)市的大渠道。

同時(shí)，在圈層內(nèi)部，也會(huì)為經(jīng)銷商評(píng)級(jí)，根據(jù)它們的能力和不足，來判斷它們能承擔(dān)什么任務(wù)。

事實(shí)上，重慶啤酒在渠道拓展方面，跟華潤也有著異曲同工之妙，重慶啤酒主要是憑借新疆的“奪命大烏蘇”、重慶的“山城牌”和“重慶牌”、云南的“風(fēng)花雪月”等一眾具有區(qū)域特色的“地產(chǎn)啤酒”打開市場(chǎng)，跟華潤早期的“蘑菇戰(zhàn)略”有些類似，但不同的是，隨著年輕一代消費(fèi)者，對(duì)產(chǎn)品的獨(dú)特化、多樣化和個(gè)性化的追求，像重慶啤酒這種主打區(qū)域特色的啤酒深受年輕人的追捧，有些產(chǎn)品甚至成為“網(wǎng)紅單品”。

為了不讓自家啤酒像其他網(wǎng)紅產(chǎn)品一樣“曇花一現(xiàn)”，而是成為“常態(tài)”產(chǎn)品，重慶啤酒也在盡力打開市場(chǎng)，推出“大城市”計(jì)劃，通過豐富的產(chǎn)品組合，完善分銷網(wǎng)絡(luò)，加速大城市全渠道拓展，加強(qiáng)經(jīng)銷商能力建設(shè)，推進(jìn)營運(yùn)效率和效益，開發(fā)空白渠道及銷售網(wǎng)點(diǎn)，拓展市場(chǎng)份額。

但是，渠道的拓展存在一定進(jìn)入壁壘，對(duì)于后入局者來講，想要在原有基礎(chǔ)上，打開更大的市場(chǎng)是有難度的，重慶啤酒雖然在嘉士伯的助力下，在產(chǎn)品層面能夠快速超越其他對(duì)手，但在渠道的開拓上仍然任重道遠(yuǎn)。

所以，重慶啤酒今日的暴跌，也算是對(duì)之前市場(chǎng)泡沫的擠壓，讓股票真正回歸其價(jià)值所在，華潤作為“渠道老大”，專注于產(chǎn)品升級(jí)是關(guān)鍵，而燕京作為老牌啤酒企業(yè)，不管是從渠道，還是產(chǎn)品開發(fā)上，表現(xiàn)一直都很平淡，看似一直跟著轉(zhuǎn)型的大潮在走，但似乎總是少了點(diǎn)“沖勁兒”，從這次啤酒企業(yè)的半年報(bào)“成績(jī)單”來看，已經(jīng)有了明