繼本月4日發(fā)文抄底騰訊后，段永平很快兌現(xiàn)了“再跌多買些”的諾言。

8月18日，段永平在雪球發(fā)文透露，再次抄底騰訊，一起買入的還有阿里巴巴。

截至8月20日午間收盤，騰訊股價(jià)已低于段永平兩次抄底的價(jià)格，以兩次買入的收盤價(jià)為平均成本計(jì)算，段永平目前至少已浮虧5%，19日阿里巴巴美股更是大跌6.85%，也許距離他的第三次抄底，不會(huì)太遠(yuǎn)了。

在投中網(wǎng)此前發(fā)表的《段永平，抄底騰訊》一文中，曾對(duì)段永平的投資理念做過簡(jiǎn)單總結(jié)：商業(yè)模式、企業(yè)文化和合理價(jià)錢。在18日透露抄底騰訊和阿里巴巴后，他也曾自問自答地表示，商業(yè)模式好的公司，好的價(jià)錢總是有吸引力的。用十年以上的眼光看問題，會(huì)讓問題簡(jiǎn)單很多。

騰訊、阿里當(dāng)前市盈率僅不到20倍，是二者IPO以來的最低水平，短期的價(jià)格波動(dòng)，對(duì)段永平來說顯然不是問題。不過在另外兩個(gè)維度，騰訊和阿里巴巴卻卻面臨各自的不確定性。

或者這么說吧，整個(gè)中概股板塊，都面臨著強(qiáng)大激流的沖擊，在未來面臨巨大不確定性的情況下，保持高速成長(zhǎng)，是騰訊、阿里乃至一眾中概股股價(jià)的最大掣肘，不確定性，則是當(dāng)下投資的最大難題。

中概股之殤

自從今年7月，雙減政策頒布以來，主要在線教育中概股股價(jià)平均跌幅超過90%。高途自年內(nèi)高點(diǎn)149.05元，一路下跌至8月19日的新低2.37元，跌幅超過97%；好未來從90.96元跌至5.07，跌幅超過94%；新東方自19.97元跌至1.74元，跌幅90.76%。

而在此之前，詭異的情緒早已在資本市場(chǎng)蔓延。

細(xì)數(shù)各大互聯(lián)網(wǎng)公司股價(jià)，近期高點(diǎn)基本都來自今年2月，騰訊最高至773.9港元，百度最高至254.82美元，拼多多最高至212.6美元，美團(tuán)最高至460港元，只有阿里受去年螞蟻金服IPO暫緩影響，去年10月股價(jià)最高至319.32美元。

截至8月19日，以上公司股價(jià)自高點(diǎn)分別下跌48%、59%、62%、57%和44%，全部腰斬，其他的中小型中概股，就更是別提有多慘了。數(shù)據(jù)顯示，納斯達(dá)克中國科技股指數(shù)，自年初的高點(diǎn)到近期的階段性低點(diǎn)，跌幅高達(dá)40%，恒生科技指數(shù)跌幅更達(dá)46%。

除股價(jià)低迷之外，中國科技公司也按下了美股上市的暫停鍵，如Keep、便利蜂、小紅書等紛紛宣布暫緩赴美IPO，天鵝到家、哈啰出行也相繼撤回IPO申請(qǐng)。

然而最壞的情況已經(jīng)過去了嗎？恐怕未必。

美銀美林認(rèn)為，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)成為最具影響力的行業(yè)后，它正處于聚光燈下，在未來可能面對(duì)更多的政策干預(yù)，參考銀行與通信行業(yè)的經(jīng)驗(yàn)，未來還可能出臺(tái)更多相關(guān)政策，一是壓縮相關(guān)公司毛利率，降低服務(wù)費(fèi)用以減輕用戶壓力；二是更高的資本性支出，包括合規(guī)以及員工福利方面的支出；三是潛在非盈利性質(zhì)的國家服務(wù)和投資。此外，全球日益增長(zhǎng)的對(duì)于反壟斷和數(shù)據(jù)安全方面的關(guān)注，同樣會(huì)對(duì)中國互聯(lián)網(wǎng)巨頭形成挑戰(zhàn)。

騰訊近日宣布再投500億元，助力共同富裕。將深入結(jié)合自身的數(shù)字和科技能力，在鄉(xiāng)村振興、低收入人群增收、基層醫(yī)療體系完善、教育均衡發(fā)展等民生領(lǐng)域提供持續(xù)助力，加上之前用于啟動(dòng)“可持續(xù)社會(huì)價(jià)值創(chuàng)新”戰(zhàn)略的500億元，騰訊共投入1000億元，相當(dāng)于2021年騰訊半年度盈利的110.67%。

互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)面臨政策監(jiān)管與合規(guī)等，帶來的硬性成本支出提高、毛利率降低等諸多不利因素，也是未來一段時(shí)間的不確定性。

騰訊、阿里各有各的好

段永平選擇在此時(shí)抄底騰訊和阿里，難道看不到二者目前面臨的困境嗎？想必他自然心里有數(shù)，在他的自問自答中，段永平公布了自己的答案——按現(xiàn)在的價(jià)格，把眼光放遠(yuǎn)到10年以上。

最近一個(gè)月，騰訊、阿里分別公布了2021年半年報(bào)，以及2020/2021財(cái)年年報(bào)，翻閱各大投行研報(bào)，一個(gè)普遍的共識(shí)是，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的野蠻生長(zhǎng)已經(jīng)結(jié)束，跑馬圈地式的增長(zhǎng)模式難以為繼，未來比拼的，將是在存量市場(chǎng)中的可持續(xù)精細(xì)化運(yùn)營。

騰訊作為目前中國最大的互聯(lián)網(wǎng)公司，微信月活已經(jīng)達(dá)12.51億人，國民滲透率近90%。過去十年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)大爆發(fā)，騰訊股價(jià)最高上漲超過20倍，說是這十年最佳的投資標(biāo)的也不為過。

在投中網(wǎng)《段永平，抄底騰訊》一文中介紹，2018年，騰訊因國內(nèi)停發(fā)游戲辦版號(hào)，股價(jià)遭重挫幾近腰斬，在此期間，段永平曾小幅建倉騰訊，并預(yù)言未來10到15年，騰訊凈利潤會(huì)達(dá)到2000至3000億元。最近以高出此前買入成本80%的價(jià)格抄底，則是由于騰訊業(yè)績(jī)大超他的預(yù)期，按照目前的增長(zhǎng)速度，2023或2024年騰訊凈利潤即將達(dá)到2000億元。

那么本次阿里巴巴又是怎么吸引到段永平的呢？要知道僅在2年前，段永平的想法還截然不同，“當(dāng)我看到‘二選一’這種‘讓自己的天下沒有難做的生意’的企業(yè)文化時(shí)，我決定賣出了自己的股票。”

阿里巴巴目前僅不到19倍的市盈率顯然是最大因素，刨除價(jià)格，我認(rèn)為自去年螞蟻金服IPO暫緩以來，一系列監(jiān)管政策，以及社會(huì)話題，都在倒逼阿里商業(yè)模式、文化和組織升級(jí)，這也是本次段永平抄底阿里的另一大動(dòng)因。

換句話說，無論在監(jiān)管層、行業(yè)還是社會(huì)公眾眼中，阿里目前已經(jīng)跌入谷底。

簡(jiǎn)單梳理一下時(shí)間線，自馬云在外灘峰會(huì)炮轟中國監(jiān)管政策和體系以來，阿里分別經(jīng)歷了螞蟻金服IPO被叫停、因“二選一”反壟斷罰款182億元，以及女員工出差遭猥褻等一系列事件。

“亂翻書”曾撰文，將阿里巴巴在2000年到2011年間的四次重要會(huì)議，稱之為影響阿里歷史走向的四次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)折，如果將這四次會(huì)議稱為轉(zhuǎn)折，那么正在發(fā)生在阿里巴巴身上的一系列事件，可以稱之為重塑。

現(xiàn)在的阿里巴巴，與2010年時(shí)的騰訊一樣，經(jīng)歷過“狗日的騰訊”“3Q大戰(zhàn)”后，騰訊痛定思痛，逐步開放自身生態(tài)，最終成就了今天的騰訊。反壟斷的今天，只搭個(gè)臺(tái)子收過路費(fèi)的模式已與增長(zhǎng)無緣，阿里巴巴如果能借助這次機(jī)會(huì)，將自身的技術(shù)、流量等優(yōu)勢(shì)賦能其他中小企業(yè)，尤其是實(shí)體企業(yè)，或許可以搭建起消費(fèi)和產(chǎn)業(yè)于一身的龐大生態(tài)。

當(dāng)下的不確定性，既是風(fēng)險(xiǎn)，也是機(jī)遇。諸如騰訊、阿里等大型互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，必然是當(dāng)下中國數(shù)字化浪潮的中堅(jiān)力量，如果他們還“把握”不住，我實(shí)在想象不出還有誰能“把握”的住了。就如同段永平抄底時(shí)說的，面對(duì)阿里、騰訊這種體量的公司，如果只看三五年，那真的沒什么必要。