招商銀行近期公布了半年報，真正和業(yè)績直接相關(guān)的槽點是信用減值數(shù)據(jù)。

根據(jù)招商銀行2021年中報披露，當(dāng)期信用減值損失418.95億元，同比增長3.59%。而今年有些銀行中報的信用減值同比是負增長的，招行能做到同比正增長已經(jīng)是超出預(yù)期了（負增長會在一定程度上粉飾報表凈利潤，正增長說明凈利潤水分少），畢竟招行的資產(chǎn)質(zhì)量在股份行里是最好的。

問題的關(guān)鍵是信用減值的分布，如下圖所示：

很多黑招行的槽點是：

1、前幾年貸款減值提得猛，如今撥貸比已經(jīng)漲不動了；

2、招行的金融投資計提是因為理財還有很多壞賬要處理；

3、表外風(fēng)險暴露，計提是因為表外雷多。

我們進一步分析這些槽點，關(guān)于第一條，今年撥貸比漲不動的原因其實是貸款減值少了，而貸款增速并未降低，兩者之間保持動態(tài)平衡。貸款減值減少的原因是資產(chǎn)質(zhì)量顯著好轉(zhuǎn)，核銷減少（上半年核銷147.89億，只相當(dāng)于去年全年437.34億的33.8%）。

對于第二、三條是否有過度計提，采用統(tǒng)一標準：

1、撥備率是否顯著提升；

2、資產(chǎn)質(zhì)量是否有顯著惡化。

例如：二階段、三階段資產(chǎn)占比提升，或者核銷增加。如果資產(chǎn)質(zhì)量沒有顯著惡化，而撥備率卻大幅提升，那么則傾向于認為這些減值計提屬于過度計提。

應(yīng)收同業(yè)和其他金融機構(gòu)款項

關(guān)于應(yīng)收同業(yè)和其他金融機構(gòu)款項的減值計提，這部分減值對應(yīng)了3塊資產(chǎn)，分別是“存放同業(yè)和其他金融機構(gòu)款項”“拆出資金”“買入返售金融資產(chǎn)”。這就是我們常說的同業(yè)資產(chǎn)，一般存放同業(yè)和其他金融機構(gòu)款項主要用作跨金融機構(gòu)之間的結(jié)算資金。

“拆出資金”通常是招行主動借給其他金融機構(gòu)的錢，比如招聯(lián)金融放貸的資金很多都是向招行拆借的。“買入返售金融資產(chǎn)”是指銀行按返售協(xié)議約定先買入，再按固定價格返售的證券等金融資產(chǎn)所融出的資金。

通過上面的描述，我們可以認定這些資產(chǎn)的風(fēng)險非常小。

首先看“存放同業(yè)和其他金融機構(gòu)款項”，這部分資產(chǎn)中絕大部分的交易對手是同業(yè)，即其他銀行。這部分資產(chǎn)發(fā)生風(fēng)險唯一的可能是交易對手破產(chǎn)，中國從建國以來只有2家銀行正式破產(chǎn)：海南發(fā)展銀行和包商銀行。

再看“拆出資金”，這一塊通常是拆借給招商銀行的關(guān)聯(lián)金融機構(gòu)，比如：招商基金、招商證券、招聯(lián)消費等，或者關(guān)系非常緊密的金融機構(gòu)。且不說招商局旗下的金融企業(yè)信用資質(zhì)都很好，即便是其他金融機構(gòu)也是知根知底的才會走資金拆借渠道。雖然沒有抵押物，但是拆出資金的風(fēng)險歷來都不高。

最后再看“買入返售金融資產(chǎn)”，這個科目下基本相當(dāng)于收取抵押物（高等級債券）放貸，而且多數(shù)是貼息的方式。所以，即使交易方違約，抵押物變現(xiàn)獲得的資金正好等于本息，除非抵押物估值出現(xiàn)問題，否則這個業(yè)務(wù)基本不會出現(xiàn)不良資產(chǎn)。

綜上所述，這三項同業(yè)資產(chǎn)的風(fēng)險極低。

那么招行最近2年的減值撥備情況如何呢？

▲表1

通過表1可以看到，這三項的撥備率在2019年和2020年年報基本在0.11%-0.36%之間波動，但是到了2021年半年報，3項的撥備率都有顯著提升，特別是后兩項，提高了1-3倍。

所以，招商銀行在“存放同業(yè)”“拆出資金”“買入返售”存在過度計提的嫌疑。

金融投資

金融投資減值計提主要涉及2個科目：“以攤余成本法計量的金融投資”和“以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的債務(wù)工具投資”。“以攤余成本法計量的金融投資”中接近9成是上市交易的債券，其中政府債券約60%，政策性商業(yè)銀行債約25%，這些資產(chǎn)基本都屬于無風(fēng)險資產(chǎn)，真正有風(fēng)險的是10%左右的非標資產(chǎn)。這部分風(fēng)險報告中披露的三階段資產(chǎn)質(zhì)量的劃分數(shù)據(jù)。

“以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的債務(wù)工具投資”中70%的資產(chǎn)是政府債和政策性商業(yè)銀行債，20%左右是商業(yè)銀行或其他金融機構(gòu)債券，剩下10%左右是其他債券。

我們將這兩項相關(guān)的數(shù)據(jù)匯總到表2中：

▲表2

在表2中可以看到“攤余成本法計量的金融投資”有按照三階段劃分資產(chǎn)，目前撥備率已經(jīng)達到2.86%和2019年比基本翻倍了。而今年上半年，二階段增加了2億，三階段減少了11億多，整體廣義不良資產(chǎn)規(guī)模保持穩(wěn)定略降，但是卻增提了57億減值。

另外需要補充說明的是，在2020年年報第三階段環(huán)比增加約100億主要是表外理財不良資產(chǎn)回表，所以去年下半年計提約140億是可以理解的。但是今年上半年資產(chǎn)質(zhì)量保持穩(wěn)定的情況下增加計提顯得有點“雞蛋里挑骨頭”。

對于“以公允價值變動債務(wù)工具”，撥備率比2019年底增長了155.6%，且沒有發(fā)生顯著的核銷，此處的減值理由也不是很充分。

表外預(yù)期信用減值損失

表外預(yù)期信用減值損失這個就更夸張了，首先投資者需要搞明白的是這部分減值對應(yīng)的是哪部分資產(chǎn)。這部分減值主要是針對銀行的“或有負債或者承諾”，包括：不可撤銷的保函、承兌匯票和信用卡未使用額度等。

也就是說，這些是還未發(fā)生的業(yè)務(wù)，招行所作的表外預(yù)期信用減值損失就是對還未發(fā)生的承諾和貸款做出減值，具體減值的情況參考表3：

▲表3

從表中可以看到，招商銀行的三階段無論是潛在損失和減值準備都變化不大。二階段減值撥備率有所上行但也不算離譜，減值準備額增加主要是潛在風(fēng)險敞口增加了。

最大的問題在第一階段，所謂第一階段就是沒有任何潛在風(fēng)險跡象，對于這一部分今年上半年大幅計提了100多億，撥備率從2019年的0.19%直接提升到0.82%。

“0.82%”是什么概念呢？

我國銀保監(jiān)會對于銀行貸款五級分類中正常貸款的撥貸率要求是1%。注意，這里正常貸款是已經(jīng)發(fā)放的貸款，無語的是，招行對表外還沒有發(fā)生的“或有負債和承諾”就計提0.82%。

通過上面的分析，相信讀者已經(jīng)對招行2021年中報非貸款減值的情況心里有數(shù)了。

招行的財務(wù)做這份報表也算是費盡心機，我們也不必過多苛責(zé)管理層，現(xiàn)在的風(fēng)氣就是這樣，賺錢的銀行必須“挨打”，階段性的“畫餅充饑”是為了未來更好的“吃肉”。