讓人上頭的“上市路”。

以大學(xué)為中心，方圓一公里內(nèi)最不缺的，除了美食就是酒吧。

以低價聞名、深受學(xué)生喜愛的海倫司酒館，至今已在全國開了528家門店，成為一代學(xué)生記憶的同時，海倫司正式向港交所遞交了《招股書》，并于日前通過聆訊，即將成為“酒吧第一股”。

小酒館生意有多掙錢？

這門生意有多好呢？據(jù)《弗若斯特沙利文報告》顯示，2020年全國酒館共計35000家，到2023年全國酒館估計將達(dá)到47900家。但中國酒館行業(yè)高度分散，由大量獨(dú)立酒館構(gòu)成。

按收入計，2020年海倫司在中國酒館行業(yè)中排名第一，占據(jù)1.1%的市場份額，是中國最大的連鎖酒館。

創(chuàng)始人徐炳忠經(jīng)歷豐富，是軍人出身，做過特種偵察兵，睡過草地，住過地下室，退伍后當(dāng)過保安，也曾在老撾開過酒館，回國后依然選擇了繼續(xù)做酒館生意。

2009年，徐炳忠從北京市海淀區(qū)五道口的一個小巷內(nèi)起步，第一家海倫司酒館就此開業(yè)。五道口當(dāng)時是北京最知名的大學(xué)城區(qū)域，清華、北大、中央民族大學(xué)、北京外國語大學(xué)、北京理工大學(xué)、北京舞蹈學(xué)院環(huán)繞周圍。

依靠大量學(xué)生的人流量，以及價格偏低的定位，這家東南亞風(fēng)格的海倫司迅速贏得了大學(xué)生們的喜愛，開始不斷擴(kuò)張店面。

海倫司的殺手锏就是價格。據(jù)點(diǎn)單頁面顯示，海倫司的所有瓶裝啤酒產(chǎn)品的售價均低于每瓶人民幣10元，包含百威、科羅娜、1664等。雞尾酒則為39-59元/杯，店內(nèi)人均消費(fèi)為50-70元/人。

海倫司點(diǎn)單界面

同時店內(nèi)面積偏大，一般為300-500平方米左右，能同時容納150-200名顧客。據(jù)《招股書》顯示，2018年、2019年及2021年3月31日，每家Helen’s直營酒館平均分別有36桌、41桌及45桌，每桌平均可容納四至六人。

“這里確實(shí)很便宜，有很多學(xué)生，而且第一次去的人還會送六瓶酒，服務(wù)的話在這個價位里已經(jīng)算很不錯了，整體的氣氛很好，人均不會超過100。”曾在海倫司（對外經(jīng)貿(mào)店）消費(fèi)過的立群（化名）表示。

開在學(xué)校附近、以性價比取勝，相似的產(chǎn)品戰(zhàn)略使得海倫司也被稱為酒吧屆的“蜜雪冰城”，那么擁有這么低的酒水價格，海倫司還能否維持一般情況下，酒吧毛利較高的現(xiàn)象呢？

海倫司的酒水主要包括自有酒飲以及第三方品牌，據(jù)《招股書》顯示，其中自有酒飲的毛利率2018年至2020年以及2021年3月31日分別為71.4%、75.3%、78.4%及82%，第三方品牌則分別為39.2%、52.8%、51.5%及56.2%。

圖片來源：官網(wǎng)

自有酒飲高毛利的同時也占據(jù)了大部分營收，海倫司自有酒飲收入占總酒飲收入的比例分別為68.4%、64.2%、69.8%及74.8%。

標(biāo)準(zhǔn)化、規(guī)范化運(yùn)營下，海倫司2020年同店（已持續(xù)運(yùn)營1年或以上的店面）數(shù)量達(dá)到41家，日均銷售額為47.3萬元，平均一家店的日均銷售額為1.15萬元。

營收也迅速增長，2018年至2020年以及2021年3月31日分別為1.15億元、5.65億元、8.18億元和3.69億元，凈利潤則較為反復(fù)，2018年僅為1083萬元，2019年大幅提升至7913萬元，2020年又小幅回調(diào)至7575萬元。

“從一個年輕消費(fèi)者的角度看，“便宜”就不怕巷子深，成本控制是廉價小酒館的致勝法寶，海倫司能充分理解和抓住年輕人消費(fèi)的“爽點(diǎn)”和“癢點(diǎn)”，“爽點(diǎn)”就是酒水多樣實(shí)惠，“癢點(diǎn)”也許是不同的社交需求，再加上用心服務(wù)就可以有一番作為了。年輕人的酒水市場主要體現(xiàn)在“夜間消費(fèi)經(jīng)濟(jì)”上，海倫司善于捕捉年輕客戶的情感喜好和消費(fèi)感知，進(jìn)而匹配了年輕客戶的消費(fèi)心理和消費(fèi)需求。”北京特億陽光新能源總裁祁海珅表示。

兩機(jī)構(gòu)突擊入股碰監(jiān)管紅線

創(chuàng)始人徐炳忠曾表示，“上市前，我們不需要融資。”

但面對上市后的巨大利益，有能量者各顯神通。2021年2月19日，黑蟻資本與中金公司突擊入股海倫司，合計投資3300萬美元（約人民幣2.14億元）。

最后一輪融資39天后，3月30日海倫司向港交所遞交《招股書》，中金公司為海倫司的獨(dú)家保薦人。截至目前，中金公司（香港）的全資子公司China WorldInvestment持有海倫司0.14%的股份。

黑蟻資本入股后，其管理合伙人何愚回憶2018年首次進(jìn)入海倫斯酒館時的感受，“坐下來，服務(wù)員干凈、真誠，啤酒的價格極為便宜，周圍都是圍著方桌坐的年輕人，氣氛很好。這家公司一定要去拜訪。”

“多次主動拜訪交流之后，老徐也被黑蟻團(tuán)隊的真誠、樸實(shí)所打動。最終，老徐同意向黑蟻資本開放第一次也是最后一次非公開市場融資。”黑蟻資本表示。

而根據(jù)港交所2010年發(fā)布的新股上市指引，公司提交上市申請表格前28天、或正式上市前180天內(nèi)，不得引投資者入股。

海倫司雖未違反規(guī)定，但也是踩著監(jiān)管紅線邊緣上市。

無論是Pre-IPO還是IPO，海倫司急于融資的原因是什么？據(jù)《招股書》顯示，海倫司于2018年將原有的加盟模式變更為直營模式。2018年至2020年，直營門店的數(shù)量迅速增加，分別為84家、221家、337家，年復(fù)合增長高達(dá)100.3%。

圖片來源：《招股書》

但該增長速度海倫司似乎并不滿意，“我們預(yù)計將分別將于2021年、2022年及2023年開400家、630家及900家酒館，在2023年底前將酒館總數(shù)增加至約2200家。”

理想很美好，2021年過去半年海倫司僅新開135家，距離目標(biāo)400家完成了33%。剩余兩年半的時間要從528家到2200家。只是，極速擴(kuò)張下又能否保證新開酒館的品質(zhì)？

多家門店因消防問題無法開業(yè)

百家門店均為直營，意味著對產(chǎn)品、運(yùn)營、服務(wù)、供應(yīng)鏈及人才培養(yǎng)等方面有著更強(qiáng)的控制和更有效的監(jiān)督，但也意味著面臨的壓力和風(fēng)險會更大。

“鑒于目前房地產(chǎn)的情況，交通便利且足夠大的場地成本必然很高，非常好的場景配套顯然需要較高的裝修或建設(shè)成本，營業(yè)時間超長意味著運(yùn)營成本非常高。因?yàn)樯婕叭巳壕奂捅匾牟惋嫞腊踩托l(wèi)生安全要求極高，軟硬件及配套人員等開支也非常大。”獨(dú)立經(jīng)濟(jì)學(xué)家王赤坤表示。

圖片來源：官網(wǎng)

消防安全給海倫司帶來的問題顯然不小。據(jù)《招股書》顯示，截至2021年7月31日，海倫司共有7家酒館未能完成消防安全檢查、通過消防竣工驗(yàn)收或取得消防主管部門許可，占已開業(yè)酒館總數(shù)的1.37%。

未能開業(yè)自然也會影響營收，該7家酒館于2019年、2020年及2021年3月31日止，產(chǎn)生的收入分別為620萬元、1830萬元及人民幣1000萬元。

“我們可能被要求關(guān)閉相關(guān)酒館，以及面臨的潛在最高處罰將為人民幣270萬元，其中每家酒館因未能完成規(guī)定的消防安全檢查或消防竣工驗(yàn)收的罰款為人民幣3萬元至30萬元。”對此海倫司在招股書中表示。

海倫司也不是首次出現(xiàn)消防安全方面，2018年至2020年海倫司分別有28家、70家、75家酒館在未有相關(guān)消防安全證書的情況下運(yùn)營，遞交《招股書》前的2021年第一季度也有39家酒館未取得相關(guān)消防安全證書。

2018年至2020年海倫司的直營酒館分別為84家、221家、337家，這也就意味著海倫司在此期間約有33%、31%和22%的門店是在帶有消防隱患的情況下營業(yè)的。

其全資持有的天津澌諾德餐飲管理有限公司還于2021年6月28日因違反《中華人民共和國安全生產(chǎn)法》被處罰，罰款20萬元。