京東上市前一天，常斌給劉強(qiáng)東發(fā)了封郵件，附上了當(dāng)年的BP，說(shuō)老劉，你看那會(huì)兒我們是這樣看待你的，估值只有1.5億美元。 

常斌遇到劉強(qiáng)東是2006年，他是1980年生人，當(dāng)時(shí)還是20多歲的大小伙子，剛剛在今日資本入行做VC，京東是記在名下的第一個(gè)案例。 

記歸記，剛?cè)胄杏帜茏龆啻蠓至康臎Q策呢？京東還是個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的“徐新作品”。但常斌高低是入了電商的門(mén)，再也沒(méi)出來(lái)，直到現(xiàn)在他做了啟承資本，投資思路還是從電商延伸出來(lái)的。又過(guò)了7年，即2013年底，京東IPO的前夕想起組建戰(zhàn)投，劉強(qiáng)東把在徐新那兒做到VP的老熟人常斌挖了過(guò)來(lái)。

常斌入場(chǎng)是個(gè)開(kāi)頭，京東戰(zhàn)投組建至今將滿八年，串起主線的是四個(gè)男人：除了常斌，還有廖建文、胡寧峰、胡正偉。 

其實(shí)大廠戰(zhàn)投各家有各家的打法，然而歸根到底，究竟是人治優(yōu)先，還是戰(zhàn)略優(yōu)先，亦或如何達(dá)成某種平衡，四人背后的劉強(qiáng)東始終沒(méi)有給出一個(gè)答案。

阿里戰(zhàn)投以彌補(bǔ)自身流量缺口為戰(zhàn)略，常見(jiàn)于征伐四方的大手筆，雖然有得有失，但目標(biāo)明確；當(dāng)馬化騰提出騰訊要連接一切，用近十年時(shí)間構(gòu)建出一幅寬廣的投資版圖，成了最好的財(cái)務(wù)和流量投資人；就連后來(lái)者字節(jié)跳動(dòng)和美團(tuán)，也形成了圍繞自身業(yè)務(wù)，以科技、消費(fèi)、醫(yī)療健康等賽道為主線的投資方法論；然而，對(duì)于京東戰(zhàn)投，我則不太能找到貫穿始終的線索。京東的戰(zhàn)投常被形容為“起步晚”，但事實(shí)是，京東戰(zhàn)投的成立時(shí)間只比騰訊投資晚兩年。

今年5月，京東戰(zhàn)投部再次換帥。胡正偉接任戰(zhàn)投部負(fù)責(zé)人，向CFO許冉匯報(bào)。這是京東三年來(lái)第三次更換戰(zhàn)投部負(fù)責(zé)人。匯報(bào)關(guān)系也是一變?cè)僮儯兹呜?fù)責(zé)人常斌向CFO黃宣德匯報(bào)，第二任廖建文向劉強(qiáng)東匯報(bào)；第三任胡寧峰由開(kāi)始向CSO廖建文匯報(bào)，轉(zhuǎn)為向CFO匯報(bào)。

和單純的人員更迭不同，劉強(qiáng)東每次選擇的都是組合拳：換帥+變更匯報(bào)關(guān)系，這兩個(gè)因素疊加在一起，總有很濃的“重建”意味。

自誕生之初，戰(zhàn)投之于普通風(fēng)險(xiǎn)投資就扛著不同的意義。一位戰(zhàn)投人士評(píng)價(jià)，戰(zhàn)投負(fù)責(zé)人既要理解公司這艘大船的總體戰(zhàn)略，又要能站在船頭瞭望。如果CEO是船長(zhǎng)，總裁是大副，那戰(zhàn)投負(fù)責(zé)人就是二副，要?jiǎng)澩缀骄€并標(biāo)出航向，及時(shí)啟動(dòng)導(dǎo)航設(shè)備。如果二副總是換人，那意味著大概率這艘船經(jīng)常迷失航向。

常斌執(zhí)掌京東戰(zhàn)投5年，圍繞電商重點(diǎn)布局，投資項(xiàng)目包括1號(hào)店、達(dá)達(dá)、愛(ài)回收（萬(wàn)物新生）、永輝超市、途牛、易車(chē)、分期樂(lè)等，但有個(gè)繞不過(guò)去的老生常談是錯(cuò)過(guò)拼多多。

但若說(shuō)錯(cuò)失拼多多責(zé)任全在常斌顯然說(shuō)不過(guò)去，就像騰訊入股京東，是高瓴資本張磊搭臺(tái)，馬化騰和劉強(qiáng)東唱戲；Facebook收購(gòu)Instagram，是扎克伯格親自致電后者CEO明確表示價(jià)格double；字節(jié)跳動(dòng)海外收購(gòu)Musical.ly，張一鳴更是自己的頭號(hào)功臣。 

到了有著“教授”稱(chēng)號(hào)的廖建文時(shí)代，唯品會(huì)、五星電器等代表作，則是京東在被阿里與拼多多擠壓，以及明州事件后困難時(shí)期，構(gòu)筑起的戰(zhàn)略防御措施，但更大的危機(jī)早已誕生在內(nèi)部，2019年，劉強(qiáng)東宣布聚焦電商、數(shù)科和物流，高管施行末尾淘汰，多位高管相繼離職或被調(diào)離，京東浴血重生。

2020年7月，原鼎暉投資副總裁胡寧峰加盟京東，擔(dān)任戰(zhàn)投部負(fù)責(zé)人，他對(duì)京東當(dāng)時(shí)的戰(zhàn)略形容為“棋至中盤(pán)，突破裂變”，然而除了興盛優(yōu)選，你也很難找到能讓京東真正瞄準(zhǔn)裂變的案子，更別提社區(qū)團(tuán)購(gòu)目前遭遇的困境了。

今年7月，曾任華平投資執(zhí)行董事的胡正偉，接手戰(zhàn)投部，胡寧峰由戰(zhàn)投部一把手，轉(zhuǎn)而向胡正偉匯報(bào)，胡正偉則向CFO許冉匯報(bào)，局面與此前又大不相同。大環(huán)境上，社會(huì)網(wǎng)絡(luò)零售占比增長(zhǎng)趨緩，社會(huì)消費(fèi)數(shù)據(jù)更難言樂(lè)觀。環(huán)顧四周，不止是下沉市場(chǎng)的拼多多與體量龐大的阿里，就連快手、抖音、小紅書(shū)這類(lèi)傳統(tǒng)意義上的“流量方”，在增長(zhǎng)的壓力下也開(kāi)始分食電商的蛋糕且來(lái)勢(shì)洶洶。

投資戰(zhàn)略上無(wú)法實(shí)現(xiàn)連貫性，首先是在掌舵人上沒(méi)有連貫，在此之外，主業(yè)可能是個(gè)更大的影響因子，數(shù)據(jù)可以說(shuō)明一些問(wèn)題，根據(jù)天眼查，京東戰(zhàn)投的投資數(shù)量是這樣的:2015年投了40+；2016年30+；2017年20+；2018年30+；2019年18家；2020年14家；2021至今16家。這組數(shù)字里下浮的節(jié)點(diǎn)有二：一個(gè)是被劉強(qiáng)東定義為“最困難”的2016，另一個(gè)就是“明尼蘇達(dá)”發(fā)生后的2019年。

從2019年至今的兩年多，“大手筆”的延續(xù)性開(kāi)始出現(xiàn)，財(cái)務(wù)投資也開(kāi)始冒頭——雖然仍然鮮見(jiàn)，京東戰(zhàn)投這艘大船正在從“焦慮”的主題下緩慢地向外穿行。

錯(cuò)過(guò)拼多多后

如果說(shuō)阿里投資餓了么乃至一系列布局只為彌補(bǔ)當(dāng)年與王興的反目，京東又何嘗不是在用下沉市場(chǎng)的一連串打法補(bǔ)足錯(cuò)過(guò)拼多多的遺憾？

只是面對(duì)左手百億補(bǔ)貼，右手是兄弟就砍一刀的拼多多，成立擁有近40萬(wàn)員工的京東，似乎失去了當(dāng)年搶占蘇寧、國(guó)美家電與3C市場(chǎng)的銳氣，也沒(méi)了基于物流等基礎(chǔ)設(shè)施，通過(guò)開(kāi)放平臺(tái)挑戰(zhàn)阿里的氣概。作為挑戰(zhàn)者，京東似乎戰(zhàn)無(wú)不勝；而輪到它守擂時(shí)，才顯示出與阿里、騰訊的差距。 

蔡崇信曾說(shuō)，阿里巴巴是把正確的資產(chǎn)放在正確的位置上，戰(zhàn)略投資和并購(gòu)是作為贏得圍棋的一部分，給阿里建立長(zhǎng)期的戰(zhàn)略價(jià)值。你可以明顯感受到阿里的殺伐果斷，或者為我所用，或者成為敵人，沒(méi)有第三種選擇。騰訊自“3Q大戰(zhàn)”，以流量和資本賦能，與被投企業(yè)的關(guān)系更像是合作伙伴，一種“大家好我才能更好”氣質(zhì)讓人難以拒絕。而京東呢？一方面不像騰訊那么“懂流量”，另一方面沒(méi)有大到讓別人“舍我其誰(shuí)”，反倒更像被推著走，你下沉？那我也下沉罷。

外界一直猜測(cè)，掌管京東戰(zhàn)投部5年的常斌下課，直接原因與拼多多有關(guān)。拼多多成立于2015年，僅僅2年后的2017年，GMV達(dá)1412億元，京東走到這一數(shù)字用了6年，阿里用了10年。昔日還未長(zhǎng)大的拼多多，曾被擺到過(guò)常斌的案頭上。據(jù)《新芒》的說(shuō)法，常斌挺實(shí)誠(chéng)地表達(dá)過(guò)看不懂，沒(méi)有價(jià)值的說(shuō)法，但京東錯(cuò)過(guò)拼多多的這個(gè)單，倒也輪不到他去買(mǎi)。 

首先，即便當(dāng)時(shí)京東出手，黃崢接不接受也是未知；此外，京東的戰(zhàn)投決策向來(lái)是由幾位子集團(tuán)的CEO們組成的IC以及劉強(qiáng)東本人拍板的。

但眼看著拼多多平地起高樓、筑大廈，京東不急是不可能的。那一邊，阿里都慌了。急、慌背后才有異常的事情發(fā)生：2017年剛加入的CSO廖建文，在2018年又組建了一支投資團(tuán)隊(duì)，與常斌的戰(zhàn)投部并行。

說(shuō)這件事情異于常情，主要的疑問(wèn)點(diǎn)有二。

首先，一家公司需要兩條戰(zhàn)投條線嗎？?jī)山M人并行大半年后有了答案，常斌離開(kāi)戰(zhàn)投部，廖建文收編了團(tuán)隊(duì)，開(kāi)始主管京東戰(zhàn)投，匯報(bào)對(duì)象也從常斌時(shí)期的CFO體系也轉(zhuǎn)到了CSO系統(tǒng)。 

第二，學(xué)術(shù)背景的人玩得轉(zhuǎn)戰(zhàn)投嗎？廖建文在京東內(nèi)部被稱(chēng)為“教授”，此前是長(zhǎng)江商學(xué)院的副院長(zhǎng)，還曾于香港科技大學(xué)、北京大學(xué)執(zhí)教。總地說(shuō)來(lái)，這是一位長(zhǎng)期活躍于學(xué)術(shù)圈、并未參與太多投資演練的管理者。 

但廖建文有成績(jī)，他主導(dǎo)了京東對(duì)唯品會(huì)的投資。2017年，唯品會(huì)、天貓、京東三家三足鼎立，對(duì)于靠3C產(chǎn)品起家的京東，雖說(shuō)已站穩(wěn)腳跟，但女裝品類(lèi)一直被阿里呃著咽喉。投資唯品會(huì)被認(rèn)為是拿下女裝服飾的關(guān)鍵舉動(dòng)。

據(jù)悉，唯品會(huì)董事長(zhǎng)沈亞是廖建文在長(zhǎng)江商學(xué)院的校友。最終，騰訊出面聯(lián)合京東共同投資唯品會(huì)，騰訊以6.04億美元、京東以2.59億美元分別占股7%和5.5%。加上日后的增持，最新文件顯示，騰訊占股9.3%，是第二大股東；京東占股6.9%，是第三大股東。

這一交易效果如何，我們放到后面說(shuō)。但廖建文入主京東戰(zhàn)投是板上釘釘了。 

廖建文上來(lái)后，反復(fù)提到一點(diǎn)，“尋找第二曲線”，動(dòng)因一定是受到拼多多的刺激。另一邊，拼多多再一次迎來(lái)新的增長(zhǎng)極——2019年GMV10066億元——實(shí)現(xiàn)萬(wàn)億GMV。阿里和京東破萬(wàn)億各用了10年和13年，拼多多不到5年。

這一年，京東上線“京喜”，直接對(duì)標(biāo)拼多多。

于是京東的戰(zhàn)略投資開(kāi)始走下沉路線，這是典型被外部競(jìng)爭(zhēng)推擠出來(lái)的投資策略，執(zhí)行者是廖建文。2019年4月，京東出資12.7億元，購(gòu)得五星電器46%的股份；之后的2020年7月，京東把剩余54%股權(quán)收購(gòu)，全資持有五星電器。

京東看中了五星電器在江蘇、浙江等7個(gè)省份超300家的自營(yíng)線下連鎖賣(mài)場(chǎng)，它的萬(wàn)鎮(zhèn)通鄉(xiāng)鎮(zhèn)加盟店也覆蓋了江蘇近60%的地區(qū)。京東線下業(yè)務(wù)總經(jīng)理?xiàng)钭邮⒃f(shuō)，“五星電器在三四線以下市場(chǎng)的網(wǎng)點(diǎn)資源是京東最為看重的，通過(guò)納入五星電器門(mén)店，可以完美補(bǔ)充京東家電在低線市場(chǎng)家電布局的真空。”

線上線下融合是京東早已提出的戰(zhàn)略方針，當(dāng)年入股永輝走的也是這一邏輯。而這一次，京東受拼多多啟發(fā)，要把自己的固有領(lǐng)地——家電滲透到之前滲透率低的三四線城市與各鄉(xiāng)鎮(zhèn)。

入股五星電器這步棋，還沒(méi)到能評(píng)判結(jié)果的時(shí)候，其總裁潘一清2020年接受投中網(wǎng)采訪時(shí)認(rèn)為，京東拿到了他想要的。潘一清舉出一組數(shù)字，在京東入股近一年的時(shí)間里，五星電器在線下幫助京東拉新超50萬(wàn)，用戶轉(zhuǎn)到線上貢獻(xiàn)超3億銷(xiāo)售額。但就2020年線下市場(chǎng)份額排名中，蘇寧、國(guó)美仍占大頭。五星能不能挑起這根大梁，還很難說(shuō)。

潘一清談起被京東收購(gòu)時(shí)說(shuō)：“協(xié)同性更好，員工普遍接受、激情比較高，管理層沒(méi)有變動(dòng)，只派了一個(gè)CFO。”這或許可以解釋廖建文任期內(nèi)，大型戰(zhàn)略投資的主要目標(biāo)：戰(zhàn)略為先，業(yè)務(wù)次之。

2019年7月，京東以2.14億港元認(rèn)購(gòu)迪信通8.98%的股份。迪信通是誰(shuí)？這家公司成立于2001年，是國(guó)內(nèi)最大的專(zhuān)攻線下手機(jī)零售的連鎖賣(mài)場(chǎng)之一，銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)遍布30多個(gè)省份，在過(guò)去幾年一直在拓展三四線網(wǎng)點(diǎn)，擁有3000多家門(mén)店。

迪信通當(dāng)時(shí)對(duì)這筆交易是滿意的，其副總裁在采訪中曾表示，“京東戰(zhàn)投體系對(duì)業(yè)務(wù)的看法非常長(zhǎng)遠(yuǎn)，非常具有戰(zhàn)略眼光，嚴(yán)格遵循戰(zhàn)略規(guī)劃，并不只看獲利空間。” 

這話算商業(yè)互吹，但站在京東這邊看，邏輯也確實(shí)很清楚。迪信通門(mén)店為京東3C品類(lèi)開(kāi)展線下履約，提高周邊小店的觸達(dá)，京東投資迪信通為了進(jìn)一步攻占3C這一品類(lèi)的線下市場(chǎng)，讓其通訊業(yè)務(wù)觸達(dá)精準(zhǔn)的群體，還是下沉用戶。

目前，迪信通處于停牌狀態(tài)，2021年2月，華發(fā)集團(tuán)全資子公司華實(shí)控股、香港華發(fā)通過(guò)老股轉(zhuǎn)讓和要約收購(gòu)的方式成為迪信通控股股東。就2020年數(shù)據(jù)來(lái)看，迪信通門(mén)店減少了一半，凈利潤(rùn)同比減少56.03%。

廖建文的下沉市場(chǎng)布局還包括新潮傳媒、生活無(wú)憂等。2019年8月，京東出手新潮傳媒，后者此輪融資近10億人民幣，京東領(lǐng)投。新潮傳媒的主營(yíng)業(yè)務(wù)即電梯廣告，專(zhuān)注于中產(chǎn)階級(jí)和小資圈層社區(qū)，截至2019年6月份，在全國(guó)100個(gè)城市有70萬(wàn)部電梯智慧屏。

目前為止，沒(méi)有具體數(shù)據(jù)表明此次入股新潮傳媒對(duì)京東的具體價(jià)值，但它的融資節(jié)奏不錯(cuò)。新潮傳媒最新一輪融資是在今年1月份，此前百度、好未來(lái)、紅星美凱龍、源碼資本紛紛對(duì)其投資。

生活無(wú)憂是一家主要存在于三四五線城市的線下平價(jià)生活家居連鎖店，店鋪覆蓋28個(gè)省170多個(gè)縣市，75%在三四線以下。2019年8月，京東戰(zhàn)略投資生活無(wú)憂，積極布局居家縣市級(jí)體驗(yàn)店，試著在這一品類(lèi)爭(zhēng)奪下沉市場(chǎng)紅利。早在2011年，京東就開(kāi)始布局中高端市場(chǎng)的家居行業(yè)，但在下沉市場(chǎng)，沒(méi)什么根基。

廖建文任職期內(nèi)，京東還投資了聯(lián)想旗下首家新零售公司來(lái)酷科技、中國(guó)最大的餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)之一千味央廚、汽車(chē)新零售及二手拍賣(mài)交易服務(wù)平臺(tái)汽車(chē)街等。在2019年8月京東集團(tuán)CFO黃宣德回應(yīng)高盛分析師的問(wèn)題時(shí)提到，上半年投資18億元，主要用于三四線城市相關(guān)計(jì)劃。

回過(guò)頭來(lái)看唯品會(huì)，戰(zhàn)略價(jià)值實(shí)現(xiàn)的比重并不大，京東并未在拉新女性用戶層面達(dá)到預(yù)期效果。反倒是財(cái)務(wù)表現(xiàn)不錯(cuò)，截至2021年9月10日，京東浮盈約9億人民幣，但這是唯品會(huì)股價(jià)下跌的后果，兩個(gè)月前，浮盈22.7億人民幣。至于其他項(xiàng)目的戰(zhàn)略價(jià)值，還有待繼續(xù)觀察。

總起來(lái)說(shuō)，廖建文治下，吃到了“拼多多倒逼出來(lái)的紅利”，反倒目標(biāo)明確。所以京東戰(zhàn)投當(dāng)時(shí)主要做了兩件事，第一是標(biāo)準(zhǔn)的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略投資，案例是唯品會(huì)，第二就是針對(duì)下沉市場(chǎng)的那一波布局。

但廖建文只管理了一年，京東戰(zhàn)投就再次換人，你可以認(rèn)為一個(gè)學(xué)術(shù)出身的人在行使完資源紅利之后，對(duì)戰(zhàn)投部門(mén)的持續(xù)推動(dòng)能量有限。但問(wèn)題在于，管理者多換一遭，何必呢？尤其是考慮到，胡寧峰起初匯報(bào)給廖建文，但后來(lái)又轉(zhuǎn)到CFO處，等于推翻了廖建文時(shí)期的匯報(bào)路徑，又變了回去。 

無(wú)論如何，2019年9月，胡寧峰來(lái)了。

7月份，胡寧峰以京東副總裁身份入職，9月前后開(kāi)始負(fù)責(zé)戰(zhàn)投。胡寧峰先后在貝恩、鼎暉和凱輝等機(jī)構(gòu)任職，就職鼎暉期間，他曾參與對(duì)國(guó)內(nèi)快運(yùn)公司德邦物流與壹米滴答，以及鞋類(lèi)零售商百麗國(guó)際的投資。

上任后第2個(gè)月，胡寧峰罕見(jiàn)向外界披露了京東戰(zhàn)投即將推行的全新投資邏輯——不想走老路，戰(zhàn)投要幫京東重塑基本盤(pán)。胡寧峰在接受采訪時(shí)談到，京東戰(zhàn)投部門(mén)的KPI一定和業(yè)務(wù)相關(guān)，即是否尋找到跟主頁(yè)相關(guān)的新的領(lǐng)域，服務(wù)業(yè)務(wù)部門(mén)時(shí)，在重大并購(gòu)、投資方面有沒(méi)有做好自己的功課。

他還講到，將繼續(xù)幫助京東走到更低線的城市，獲取去中心化的流量，“戰(zhàn)略投資約等于，我們更多的是做并購(gòu)和偏戰(zhàn)略型的投資，當(dāng)然還有摸索型的，也可以用少數(shù)股權(quán)投資先試一試。”

就目前所披露數(shù)據(jù)來(lái)看，胡寧峰任上多是大型投資及并購(gòu)案，這和他此前的表態(tài)一致，也和他過(guò)往的能力邊界一致，興盛優(yōu)選被認(rèn)為是其任上最重要的一個(gè)投資——2020年11月，京東以7億美元戰(zhàn)略投資興盛優(yōu)選。 

值得一提的是，興盛優(yōu)選是目前社區(qū)團(tuán)購(gòu)賽道，下沉市場(chǎng)滲透率最高的一家。截至2020年12月，興盛優(yōu)選進(jìn)入14個(gè)省、163個(gè)地級(jí)市、938個(gè)縣級(jí)市、4777個(gè)鄉(xiāng)鎮(zhèn)、31404個(gè)村落，拓展門(mén)店數(shù)30萬(wàn)+。 

在拼多多、美團(tuán)、滴滴入局社區(qū)團(tuán)購(gòu)近半年后，京東拿下社區(qū)團(tuán)購(gòu)中的一張船票，廖建文說(shuō)，“京東和興盛優(yōu)選的共同目的是用技術(shù)和供應(yīng)鏈能力賦能線下門(mén)店，尤其是不發(fā)達(dá)地區(qū)的線下門(mén)店，幫助低線市場(chǎng)的門(mén)店主消除信息部隊(duì)稱(chēng)、降低流通成本、提升經(jīng)營(yíng)效率，實(shí)現(xiàn)更好的選品和經(jīng)營(yíng)。”截至今年7月，興盛優(yōu)選已完成8輪融資，背后投資方包括紅杉資本、KKR、淡馬錫、春華資本、騰訊、恒大集團(tuán)等。 

廖建文和胡寧峰，確實(shí)身體力行地從戰(zhàn)略高度幫助京東攻入下沉市場(chǎng)這一領(lǐng)地，加上徐雷的一系列布局，2020年京東的數(shù)據(jù)表明，京東的商品收入和服務(wù)收入從2019年的8.6%提升至12.6%，有80%的新增活躍用戶來(lái)自下沉市場(chǎng)。

起于拼多多對(duì)京東的影響焦慮，戰(zhàn)投這一仗可以，起碼指向明確，把下沉市場(chǎng)的課補(bǔ)上了。

緩慢地穿行

但問(wèn)題在于，補(bǔ)課之余，補(bǔ)完課之后，京東戰(zhàn)投還是缺乏方向感，或者說(shuō)主動(dòng)性。要求一家戰(zhàn)投拿出主動(dòng)性是需要時(shí)間的，上面我們談到過(guò)，京東戰(zhàn)投的成立時(shí)間其實(shí)只比騰訊晚兩年，但問(wèn)題在于，掌舵人先后用了四個(gè)，歸根到底是時(shí)間不夠。

京東投資在四人任內(nèi)歸納為三個(gè)主題：查漏補(bǔ)缺——抵抗焦慮——緩慢穿行。

還是從常斌說(shuō)起，今日資本時(shí)期，常斌與劉強(qiáng)東接洽甚多，甚至在2008年劉強(qiáng)東融資困難之際，也一直保持頻繁的投后工作。據(jù)《創(chuàng)京東》書(shū)中紀(jì)錄，常斌曾與劉強(qiáng)東商量業(yè)務(wù)目標(biāo)，也曾收到雄牛資本李續(xù)富的短信——“我決定投資這家公司”，他此時(shí)當(dāng)真幫了不少忙。 

常斌33歲進(jìn)入京東掌管戰(zhàn)投部，是京東戰(zhàn)投第一個(gè)掛帥之人，也稱(chēng)得上是跟劉強(qiáng)東磨合最好的一個(gè)。 

加入京東2年后，常斌曾表示，“在過(guò)去2年的時(shí)間里，我們部門(mén)大概10個(gè)人左右，幫公司花了20億美金。更重要的是，我們擁有一個(gè)以京東為核心的朋友圈，有永輝、易車(chē)、途牛、金蝶KIS等一些上市公司.....”

這席話實(shí)則透露了常斌時(shí)期的投資主旋律——對(duì)京東主營(yíng)業(yè)務(wù)的查漏補(bǔ)缺。

京東當(dāng)時(shí)拿自己和阿里當(dāng)做電商的兩極，劉強(qiáng)東2014年還說(shuō)超過(guò)阿里不是夢(mèng)。京東的殺手锏是正品+速度，那阿里的殺手锏就是平臺(tái)+數(shù)據(jù)，天貓與淘寶流量大自不必說(shuō)，阿里在全品類(lèi)擴(kuò)充上也是一把好手。

擴(kuò)業(yè)務(wù)、穩(wěn)根基是這一時(shí)期的主旋律。2016年，京東投資永輝（2019年、2020年也曾持續(xù)追加投資），意在希望永輝幫它補(bǔ)充生鮮供應(yīng)鏈這一短板。據(jù)自媒體朱思碼記報(bào)道，京東內(nèi)部人士透露，永輝張氏兄弟強(qiáng)勢(shì)，本來(lái)想著擴(kuò)充線下實(shí)力、補(bǔ)生鮮供應(yīng)鏈的京東并未達(dá)到預(yù)期目的，反倒在財(cái)務(wù)上一度為其增色。

截至去年年末，京東投資總額約64.6 億元人民幣，持股永輝13%。今年4 月永輝的股價(jià)高點(diǎn)上，京東在這筆投資上的浮盈一度高達(dá)72.3 億元人民幣。但隨著永輝連續(xù)數(shù)月下跌，按照其9 月10 日的市值397.97.1 億元人民幣，京東浮虧約12 億元人民幣。

以同樣的邏輯，京東對(duì)途牛的投資意在希望途牛幫助它補(bǔ)充線上旅游業(yè)務(wù)，但收效甚微，在線旅游業(yè)務(wù)依舊是攜程、美團(tuán)遙遙領(lǐng)先。財(cái)務(wù)上，也讓京東損失了一大筆錢(qián)。從2014 年開(kāi)始，京東共計(jì)對(duì)途牛投入了24.9 億元人民幣，目前在途牛持股達(dá)到17.7%，按照其9月10日的市值2.17億美元計(jì)算，京東在這筆投資上虧損了約22.4 億元。 

但常斌經(jīng)手的兩個(gè)項(xiàng)目——達(dá)達(dá)與愛(ài)回收，為京東主營(yíng)業(yè)務(wù)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)坐穩(wěn)了半壁江山。到現(xiàn)在為止，達(dá)達(dá)都被認(rèn)為是歷史上最成功的的一筆投資。

京東的一大優(yōu)勢(shì)是配送時(shí)效，而除了其擅長(zhǎng)的倉(cāng)配模式，達(dá)達(dá)幫助京東擁有了最后一公里的物流配送能力。換句話說(shuō)，達(dá)達(dá)是京東拓展本地生活的一張王牌。有人評(píng)價(jià)這筆交易，“搶下達(dá)達(dá)救了京東一命。”在財(cái)務(wù)回報(bào)上，達(dá)達(dá)亦為京東帶來(lái)不少收益。按9月10日62.41億美元計(jì)算，京東浮盈約122.5億元。 

據(jù)悉，常斌與達(dá)達(dá)創(chuàng)始人蒯佳祺相識(shí)已久，是他把后者引薦給劉強(qiáng)東。2015年8月，京東首次投資愛(ài)回收，隨后在愛(ài)回收2021年上市前的6輪融資中，均有注資。京東把拍拍二手業(yè)務(wù)交給了愛(ài)回收，愛(ài)回收也沒(méi)辜負(fù)期望。

細(xì)數(shù)下來(lái)，常斌投資了不少各種類(lèi)電商平臺(tái)，也包括一些數(shù)據(jù)服務(wù)類(lèi)公司，這不能不認(rèn)為是他全面配合京東業(yè)務(wù)發(fā)展的投資。而京東的業(yè)務(wù)發(fā)展是什么？那時(shí)，就是對(duì)標(biāo)阿里，趕超阿里，力爭(zhēng)電商老大。

常斌離任后，京東戰(zhàn)略投資部最大的不同，是從主營(yíng)業(yè)務(wù)“查漏補(bǔ)缺”的投資風(fēng)格往前走了一步，將戰(zhàn)略放到更高的位置上，背后原因也簡(jiǎn)單，為了抵抗拼多多帶來(lái)的焦慮。

這就是廖建文在一次演講中所提到的，你以為打敗你的是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其實(shí)是這個(gè)時(shí)代。在這個(gè)時(shí)代，你永遠(yuǎn)不知道會(huì)冒出一個(gè)誰(shuí)，像蘋(píng)果、特斯拉，重新定義這個(gè)行業(yè)，讓所有人措手不及。

胡寧峰剛剛到任一個(gè)月的時(shí)候，接受過(guò)一次訪談，現(xiàn)在回看，能看出很多事情的端倪。我列一下當(dāng)時(shí)訪談的比較有意思的信息點(diǎn)：

首先棋至中盤(pán)突破裂變這個(gè)說(shuō)法，意義不大，這是個(gè)放諸任何時(shí)期、任何公司、任何戰(zhàn)略都通用的結(jié)論，這條信息至少說(shuō)明，集團(tuán)層面的策略結(jié)論的顆粒度并沒(méi)有細(xì)化到對(duì)戰(zhàn)投形成指引；應(yīng)對(duì)去中心化流量這一點(diǎn)則更明確一些，但指向的還是下沉市場(chǎng)、品牌投資這類(lèi)延續(xù)廖建文時(shí)期的策略延伸。也就是說(shuō)，起碼在2019年10月份那個(gè)時(shí)點(diǎn)上，胡寧峰尚未得到對(duì)戰(zhàn)投策略不同于此前的方向指引。 

在被問(wèn)到對(duì)京東此前一些不太成功的投資案例的看法時(shí)，胡寧峰的態(tài)度是是no comment，理由是“還在復(fù)盤(pán)”。這話可以兩頭聽(tīng)，第一，過(guò)往案例和自己不太相關(guān)，沒(méi)必要置評(píng)；第二，對(duì)于一位投資老手，京東戰(zhàn)投并不透明，策略、成績(jī)、邏輯也并不那么好理解。所以也才有后邊那句話：不需要參考誰(shuí)，需要自己想清楚自上而下的整體策略。整體策略，這是2019年末仍然需要進(jìn)一步厘清的東西。 

后面那句未來(lái)投得更多，手筆更大更像是表決心。從2019至今的投資案例來(lái)說(shuō)，胡寧峰做得不差，至少“大手筆”不算少，收購(gòu)五星電器、跨越速運(yùn)、中國(guó)物流資產(chǎn)、美國(guó)時(shí)尚品牌DTLR Villa，戰(zhàn)投興盛優(yōu)選，這些都是數(shù)十億人民幣級(jí)別的投資。但除了這些，仍然有兩個(gè)問(wèn)題：第一，出手次數(shù)不多；第二，財(cái)務(wù)投資很少。

圖/胡寧峰到任后，京東戰(zhàn)投的大額投資案例

我們當(dāng)然可以認(rèn)為出手次數(shù)不多是策略的一部分，但從結(jié)果推論，一家投資機(jī)構(gòu)的投資次數(shù)一定是和策略的清晰程度正相關(guān)的。另外，這兩年的案例中只有知乎是個(gè)例外，是京東跟上騰訊阿里百度這幾家的“巨頭團(tuán)購(gòu)案子”，它更貼近財(cái)務(wù)目標(biāo)。

所以，胡寧峰掌舵的一年多，京東戰(zhàn)投的策略可以定義為“向前走了一小步，但仍然沒(méi)有擺脫‘抵抗焦慮’這個(gè)大口徑”。

縱觀京東戰(zhàn)投，10年前，依靠物流體驗(yàn)，專(zhuān)打淘寶做不了的3C數(shù)碼，大家電，用自營(yíng)把價(jià)格壓下去擠掉線下門(mén)店，這套組合拳是相當(dāng)有威脅的，阿里一時(shí)半會(huì)兒還真還不了手，但十幾年過(guò)去了，這種不對(duì)稱(chēng)優(yōu)勢(shì)已經(jīng)被稀釋得差不多了，社會(huì)化的物流體驗(yàn)正在完善，家電行業(yè)3C數(shù)碼行業(yè)的線下線上信息不對(duì)稱(chēng)也在逐步消失，這時(shí)候京東新的優(yōu)勢(shì)卻找不到了。所以京東要找第二、第三條增長(zhǎng)曲線。

找到了嗎？事實(shí)上，京東這幾年的戰(zhàn)略一直圍繞其既有核心，就是上文提出的這條：“對(duì)抗焦慮”。

當(dāng)京東用沃爾瑪模式+亞馬遜的飛輪模型，干趴了除阿里巴巴之外幾乎所有中國(guó)電商平臺(tái)時(shí)，他們面臨著未曾想過(guò)的最大問(wèn)題——對(duì)手來(lái)自不同緯度，之前招數(shù)幾乎失效。再看阿里，在新模式的探索上曲折前進(jìn)，但還是走到了前面。 

作為同樣重業(yè)務(wù)的公司，阿里擁有阿里云、螞蟻金服雄厚的基建，其每一筆對(duì)外投資都可以視為進(jìn)攻性。反觀騰訊，作為流量型公司，像是一個(gè)富二代，大手一揮，在多個(gè)領(lǐng)域與線口插一腳，但并未強(qiáng)勢(shì)主導(dǎo)，形成一個(gè)廣闊的朋友圈，投資變?yōu)轵v訊的另一條重要生長(zhǎng)曲線。

作為對(duì)比，京東這些年的戰(zhàn)略投資實(shí)則還是防御性的自保，它極少涉及與自身無(wú)關(guān)的領(lǐng)地，投資決策更多來(lái)自外界對(duì)它的影響式焦慮。這些年京東投資戰(zhàn)略最為清晰的時(shí)段是何時(shí)？就是2018年開(kāi)始針對(duì)下沉市場(chǎng)的集中投資，而這正是最大的miss拼多多帶來(lái)焦慮所驅(qū)動(dòng)的。

但如果我們更進(jìn)一步地問(wèn)呢？為何京東的投資沒(méi)能從焦慮里抬起頭，把主動(dòng)權(quán)拿回來(lái)？原因是不是在于掌舵人的反復(fù)更迭？為何劉強(qiáng)東找不到他的蔡崇信和劉熾平？

變量還在累積，最近《晚點(diǎn)LatePost》透露了一條消息，離職八個(gè)月的物流CEO王振輝重返京東，顧問(wèn)身份，“參與投資相關(guān)工作”。