近幾年時間，《中國好聲音》和《這!就是街舞》給觀眾們留下了難忘的回憶。而這些爆款綜藝背后，都指向同一家影視公司——星空華文。

近日，星空華文向港交所遞交招股書，擬主板上市，中金和中信建投擔任聯席保薦人。值得一提的是，在此次沖擊港股之前，星空華文主要運營方燦星文化就曾打算在A股創業板上市，但最終失敗而歸。而如今第二次沖刺IPO之際，星空華文仍面臨著業績滑坡、收入單一的困擾。

收入來源單一，上半年營收腰斬

星空華文是一家中國領先的文娛IP企業，曾推出中國最受歡迎的歌唱比賽節目之一《中國好聲音》，后來又制作出《蒙面唱將猜猜猜》、《這！就是街舞》等熱門綜藝節目IP。此外，星空華文還擁有757部香港電影的回放權、翻拍權，如《猛龍過江》、《精武門》、《倩女幽魂》和《胭脂扣》等，并手握數千首為藝人制作的歌曲、音樂錄音。據弗若斯特沙利文的報告，按2020年收入計算，星空華文是中國最大綜藝節目IP創造商和運營商之一。

靠著強大的IP制作、運營能力，星空華文業績一路走高，但從2020年開始，這家公司的經營業績開始下滑。招股書顯示，2018年、2019年、2020年，星空華文的收入依次為17.39億元、18.06億元、15.6億元，同期公司凈利潤分別為4.75億元、3.8億元、-0.28億元，經調整凈利潤為4.87億元、4.08億元、3.69億元。

截至2021年上半年，星空華文的營業收入為1.55億元，較去年同期的4.12億元，同比下降了62.38%，凈利潤為-0.25億元，虧損數額同比收窄了16.67%。

分具體業務來看，星空華文的收入來自于四部分，包括綜藝節目IP運營和授權，音樂IP運營和授權，電影及劇集IP運營和授權，其他IP相關業務，即藝人經紀，演唱會組成和制作，衍生消費品、即時體驗場地等一系列IP相關服務和產品。其中，綜藝節目IP運營和授權是公司最重要的收入來源，2018年、2019年、2020年，綜藝節目IP帶來的收入占比分別為72.9%、74.2%、69.9%。

但過于單一的收入來源加劇了盈利的不穩定性，近三年由于綜藝節目收入縮減，星空華文的收入出現了負增長。此外，《財經天下》周刊注意到，星空華文的多個知名綜藝已經拍了多季，比如《中國好聲音》已經播到第八季，《蒙面唱將猜猜猜》拍了五季，《這！就是街舞》拍了四季，存在IP老化、觀眾審美疲勞的隱憂。

星空華文顯然已經意識到這一點，“新綜藝節目的制作和發行存在不確定性，我們不能保證制作和發行綜藝節目能夠產生利潤，如果想要保持良好的財務表現，就必須持續發布成功的節目，保證綜藝節目的收視率。”同時，它還表示，公司在執行多項增長計劃，力求業務多元化，但這些業務舉措都處于早期階段，尚未成為主要的收入來源，也無法保證這些業務舉措能獲得廣泛的市場認可。

另一方面，影視行業受疫情影響嚴重，星空華文也無法獨善其身。星空華文在招股書中表示，公司收購的夢響強音受到COVID-19影響，出現了商譽減值，加上電視媒體平臺廣告銷售行業整體下滑，導致綜藝節目運營和授權產生的收入減少。而且受到疫情影響，星空華文綜藝節目的制作和播出時間有所延遲，以上種種因素都影響了星空華文的收入表現。

旗下綜藝IP運營方沖刺A股折戟

事實上，這已經不是星空華文第一次沖擊上市了，目前星空華文擁有27家附屬公司和經營實體，包括主要經營綜藝節目制作和IP授權的燦星文化，以及運營音樂相關IP的夢響強音。

據招股書披露，星空華文的主要經營實體燦星文化曾向深圳證券交易所創業板提交A股上市申請。但2021年2月，深圳證券交易所就燦星文化A股申請發出終止通知，原因是燦星文化就夢想強音收購事項產生的商譽并未反映燦星文化于相關時間的實際財務狀況。

直到現在，夢響強音產生的商譽減值仍在影響星空華文的業績表現，截至2020年底，夢響強音收購事項產生的商譽為人民幣19.7億元，確認減值虧損3.87億元，占同期營收的比例高達24.8%。截至2020年和2021年6月末，星空華文錄得商譽賬面凈值為18.52億元和18.49億元，主要和收購夢響強音及電影版權業務有關，分別占據總資產的36.3%及39.3%。

若這部分商譽或其他無形資產被界定未來發生減值，將進一步對星空華文的經營業績造成負面影響。此次沖刺港股能否成功，如何實現業務多元化，這都需要時間來做出回答。