1000億，騰訊揮別京東，一石激起千層浪。

這是一場體面的分手，騰訊以中期派息方式，將所持有約4.6億股京東股權發放給股東，對京東持股比例將由17%降至2.3%。按照京東當前股價計算，騰訊將預計發放1200億港元（約合人民幣1000億元）的“大禮包”給股東。自此，騰訊不再是京東第一大股東，騰訊總裁劉熾平也將卸任京東董事。

拿優等生京東第一個“開刀”，這是騰訊在反壟斷監管下的覺悟，還是轉向投資硬科技等領域的信號，下一個被減持的又會是誰？

過去十余年間，騰訊構建起一個龐大的投資帝國，覆蓋游戲、文娛、企業服務、金融、電子商務等各個領域。數據顯示，騰訊過去一年總計完成了303次投資，其中游戲和企業服務是兩大重點領域，分別完成了67次和66次投資。過去十年，騰訊的凈資產收益率保持在30%左右。

2014年，騰訊對京東的投資，一波三折，也一定程度改寫了騰訊的投資策略——把不擅長的業務交給合作伙伴，譬如京東、拼多多之于電商，搜狗之于搜索。騰訊創始人馬化騰將之稱為把“半條命”交出去，用流量等澆灌著被投企業迅猛成長。

時移勢易，突然結束與京東的八年長跑，也意味著騰訊投資又開啟新的故事。

神秘的并購投資部

并購投資部，一度被稱為騰訊最神秘的部門。2011年1月騰訊成立了騰訊產業共贏基金，起初基金規模 50 億元人民幣，2011 年 6 月擴充至 100 億元。

事實上，騰訊自2005 年起就開始陸續做投資和收購，但大規模布局始于2010年，源于3Q大戰后，騰訊深陷輿論危機，開始從封閉走向開放。

在“什么是騰訊開放能力”的總辦會上，馬化騰讓與會的16名高管在紙上寫下他們認為的騰訊核心能力。最終被采納的兩個詞，一個是張小龍寫的“流量”，一個是劉熾平寫的資本。

騰訊對京東的投資，是投資策略的第一次調整。彼時，移動互聯網的發展推動了電商和以O2O 為核心模式的本地生活服務的發展，騰訊先后拿下易迅、高朋網、F團、好樂買、珂蘭鉆石網、五百城3C電器網，又通過自身孵化C2C拍拍網、B2C“QQ商城”及“QQ網購”等產品，但遲遲攻不下電商這塊硬骨頭。

投資京東，騰訊猶豫再三。劉強東和馬化騰、劉熾平密談判了兩年，但得到的回復總是“再等等看”。2012年，劉強東去美國讀書，劉熾平召集內部會議，傾全公司之力，超越京東，但最終還是折戟。

“對手的老板都不在公司，底下兄弟們打咱們都打不過人家，這怎么打？”

“算了，交了吧。”馬化騰說。

這讓騰訊放下做電商的執念，也改變了騰訊的投資策略，確立了“半條命交給合作伙伴”的模式。

京東也成為一個優秀樣本，讓騰訊去復制更多的“京東”。2014-2017年間，騰訊投資金額分別為40筆、49筆、85筆、113筆。單是2017年一年，騰訊投資的企業比BAT中另外兩家的總和還要多。

也賺的盆豐缽滿，《2018第一季度胡潤大中華區獨角獸指數》顯示，截至2018年3月31日，騰訊捕獲27家獨角獸企業，僅次于紅杉的40家，排行第二，與阿里成為TOP10中僅有的兩家非專業投資機構。

截至當年5月4日港股休市，騰訊總市值為36362.39億港元（4632.68億美元），較八年前上漲10倍。

與此同時，投資是蜜糖，也是砒霜，一場輿論危機襲來。

“騰訊正在喪失產品能力和創業精神，變成一家投資公司。這家快20歲的公司正在變得功利和短視，他的強項不再是產品業務，而是投資財技。”一篇《騰訊沒有夢想》的自媒體文章，讓騰訊投資陷入爭議。

也是在這一年，張一鳴頭條系產品來勢洶洶，讓騰訊等巨頭措手不及。騰訊過度投資削弱產品競爭力的聲音呼嘯而至。

騰訊投資管理合伙人之一的李朝暉罕見地出現在媒體面前，“投行化，是外界對騰訊最大的誤解。“他解釋道，投資跟騰訊業務有非常強的協同和相互促進的關系，這種關系遠不是體現在財務報表上賺了多少錢那么簡單”，投資的方向“是圍繞騰訊的主要業務，然后再加上邊界的擴展”，騰訊投資的使命是“探索騰訊未來可能性”。

騰訊投資變陣

輿論壓力，二級市場上騰訊股價聞聲下跌，騰訊投資也悄然發生著變化。

首先是投資定位變化。投資京東之后，騰訊確立了“半條命交出去“投資模式。

馬化騰說，騰訊將原有的業務、要控股的業務進行精簡，聚焦在最為核心的通信社交平臺、內容產業等業務上，其他則交給合作伙伴。

“過去確實有很多不放心，出于本能，很多事情都想自己去做。現在我們真是半條命，我們把另外半條命交給合作伙伴了。”馬化騰如此比喻騰訊在開放合作上的心態轉變。

但李朝暉的說辭則透露出，投資的使命變成自身業務的協同者、未來可能性的探路者。

2018年末舉辦的騰訊全球合作伙伴大會中，劉熾平著重強調騰訊投資對產業互聯網關鍵節點的布局。

某大型互聯網企業戰投部投資總監曾在接受采訪時表示，騰訊希望撕掉‘財務投資者’的標簽，并非由于外界驅使，而是局勢所迫。一方面，移動互聯網人口紅利正在消失；另一方面，各大互聯網巨頭越來越難找到優質的財務投資項目。“這都使得騰訊做投資本身的意義變得小于投資服務業務的價值，從而促使其回歸主業框架思考問題。”

2018年下半年起，據媒體報道，騰訊投資業務顯著收緊，步調放緩，與業務弱相關的項目幾乎暫停接觸，已投項目因不符業務需求跟投停滯。

具體表現為，2018年上半年，騰訊還在零售業頻頻重金出手：100億入股萬達商業，25億入股海瀾之家，8.87億入股湖南步步高商業。下半年開始，騰訊投資開始“收緊”了：有投資人原本和騰訊在談好幾個被投的下一輪融資，“說不談就不談了，完全停滯”。

而后，騰訊啟動了轟轟烈烈的“930”變革。騰訊總辦主導了戰略升級和架構調整，由消費互聯網向消費互聯網和產業互聯網并重轉型，駛向陌生的B端領域。這是騰訊創業20年做出的第三次重大組織架構調整。

具體表現為，撤銷三大事業群；新成立兩個事業群；組建騰訊技術委員會；升級廣告營銷服務線；持續投資未來前沿基礎科學，加大對AI、機器人、量子實驗室等投入，是此次騰訊公司調整組織架構的重點內容。

圖注：2018、2019年騰訊投資版圖對比。

后來，劉熾平在騰訊投資年會暨IF大會上表示，投資是騰訊集團的核心戰略之一，2019年騰訊的投資規模不會收縮。

天眼查數據顯示，2018年，騰訊投資前五的領域文娛傳媒（45筆）、游戲（25筆）、企業服務（21筆）、電子商務（13筆）、金融（13筆）；2019年，騰訊投資前五的領域分別為企業服務（27筆）、文娛傳媒（19筆）、金融（13筆）、游戲（10筆）、醫療健康（11筆）。

2018-2020年，排在騰訊投資前五位的領域一直穩定在企業服務、文娛傳媒、游戲、金融、醫療健康和人工智能。其中，企業服務和文娛傳媒在今年迎來大幅增長，前者由32筆增至57筆；文娛傳媒由17筆增至39筆。

2020年以來，疫情的影響之下，物聯網、5G、人工智能為代表的新技術更加受到關注，政策紅利也向新基金等領域傾斜。

硬科技投資周期更長，但已悄然成為大廠投資新方向。

據統計，自2020年初至今，騰訊已經投資了超過100家科技企業，涉及云服務、人工智能、大數據、集成電路、醫療健康、自動駕駛、金融科技、區塊鏈、生物技術和制藥、智能制造等多個領域。

在今年騰訊數字生態大會上，騰訊還公布了三款自研芯片：面向AI計算的紫霄，用于視頻處理的滄海以及面向高性能網絡的玄靈。

圖注：2021年騰訊投資版圖

當然，在整個騰訊投資版圖中，硬科技當前占比尚少。天眼查數據顯示，2021年，騰訊在醫療健康（14筆）、人工智能（9筆）、大數據（4筆）、物聯網（2筆）、VR/AR（2筆）。

今年以來，騰訊先后投資了星環科技、Brainomix、摩爾線程、Stepone基智科技等科技口企業。

當下硬科技也是大廠的普遍選擇。今年以來，美團投資版圖強化“硬科技”方向，頻頻落子，包括視覺芯片設計公司愛芯科技、晶圓半導體代工企業榮芯半導體，激光雷達獨角獸禾塞科技、自動駕駛公司輕舟智能、手術機器人公司康諾思騰。在美團2021年的15起投資事件中，超過10起都選擇了前沿科技賽道。

阿里早就有了進軍芯片行業的戰略布局，2017年10月成立達摩院的研究領域就包括芯片技術。此后，阿里全資收購中天微，入股恒玄科技，還是投資紫光股份，目的都很明確，試圖拿下集成電路產業。

騰訊投資的下一站是什么？

騰訊減持京東，讓其被投企業在二級市場上集體飄綠，迎來小幅小跌。騰訊減持京東，也許只是一個開始，同一天時間，騰訊也已經退出知乎股東，只是受前者影響，較少被關注。

今時今日，電商已非十年前態勢，直播電商、種草經濟、短視頻營銷等新趨勢，都推動電商迎來新一輪變革浪潮。9月17日，騰訊宣布，在監管部門的指導下，微信的外鏈管理措施將分階段分步驟實施。拆墻之后，電商將迎來哪些變局，也需要騰訊進行新的謀劃。

圖注：騰訊2021年在電商領域的投資案例

天眼查數據顯示，2021年，除了在2月份和11月份，騰訊繼續跟投了興盛優選和小紅書之外，騰訊投資電商更多地將目光轉向海外，投資案例包括印尼B2B電商Ula，印度B2B電子商務平臺Udaan和日本最大電商樂天等。

2020年1月，騰訊總裁劉熾平在IF大會上曾表示，截至目前，騰訊總計投資企業超過800家，其中70多家已上市，逾160家成為市值或估值超10億美金的獨角獸。

在騰訊已投的企業中，目前在美團、拼多多、SEA、唯品會上也持有逾10%以上的股權，下一個會是他們其中之一嗎？

今年以來，反壟斷監管加強。在2021年《政府工作報告》，明確提出“國家支持平臺企業創新發展、增強國際競爭力，同時要依法規范發展。強化反壟斷和防止資本無序擴張，堅決維護公平競爭市場環境。”

低調，成為巨頭企業的共識。騰訊投資也變得更加低調。根據過往資料顯示，騰訊投資官網于2020年4月正式上線，擁有投資公司、增值服務、關于我們與新聞動態四部分。

今年4月，有網友發現上線不足1年的騰訊投資官網已經悄然下線，打開域名investment.tencent.com后顯示空白，原因不明。

騰訊減持京東，代表了互聯網大廠投資新風向，轉向投資更符合國家政策方向的投資。不過，如今游戲和文娛仍然是騰訊的“左膀右臂”，IT桔子數據顯示，騰訊系今年一共投資了60家游戲公司，可以說是“六天投一家”。

硬科技是大勢所趨，但騰訊將押注多少呢？但一個不可否認的信號是，在監管的達摩克利斯之劍之下，巨頭們的無邊界擴張開始有所收斂。