從百億規模的短跑賽，到千億級別長跑的淘汰賽，生鮮電商們一次次延長資本故事的“終點”，但這個故事究竟是否有終點？

2021年Q3財報顯示，每日優鮮總營收為21.22億元，同比增長47.24%；虧損9.74億元，同比擴大101.69%。截至美東時間12月28日收盤，每日優鮮股價3.99美元/股，距離13美元/股的發行價，已經跌去69.3%。

更值得注意的是，每日優鮮的賬面現金及等價物只有23.48億元，按照上個季度單季10億元左右的燒錢速度來計算，每日優鮮的“錢景”并不容樂觀。

社區團購賽道已少有熱錢涌入，作為已經在美上市的第一批玩家，每日優鮮的故事該怎么講下去？

（圖源：罐頭圖庫）

“前置倉”模式的“得”與“失”

每日優鮮也有自己的高光時刻。

2014年，時任聯想佳沃集團高管的徐正在帶領團隊進軍現代農業時，敏銳地發現，生鮮類目還未被標準品電商平臺注意到。此外，徐正也同時看到了生鮮電商的破局，主要取決于能否解決“最后一公里”的問題，因而創辦每日優鮮。

為了解決“最后一公里”的問題，每日優鮮創造性地打造了 “前置倉+到家”模式，即通過深入城市內部的多點倉儲與即時配送相結合的方式，達到高效率的配送。

比如，2015年11月每日優鮮的第一個前置倉，就在北京望京開業。通過該前置倉，每日優鮮可以給消費者提供2小時極速達服務。

前置倉上線后，每日優鮮在生鮮電商賽道一騎絕塵。官方數據顯示，2016年，每日優鮮營收年增長近500%，復購率高達80%。2016年11月，易觀智庫發布的電商榜單顯示，生鮮電商行業中，每日優鮮的月活穩居賽道第一，總數甚至接近第二名和第三名的總和。

（圖源：每日優鮮官網）

前置倉之所以可以帶來如此驚人的業績表現，主要是因為其極度契合生鮮“新鮮”的商品需要。

艾瑞咨詢發布《2020年中國生鮮電商行業研究報告》顯示，2020年，“生鮮不新鮮”占生鮮電商投訴量的20%左右。

此外，有調研機構數據顯示，由于不同于標準品，生鮮在運輸途中極易出現磕碰、變質、腐爛等問題，整個行業的損耗率大約在20%～30%左右。

每日優鮮的前置倉同時解決了這些問題。官方數據顯示，2016年末，每日優鮮就做到了覆蓋全國10個核心城市，全品類生鮮2小時內送到家，并且整體的損耗率不超過1%。

自2015年開始，每日優鮮就不斷地通過融資，快速建設大量的前置倉。《招股書》顯示，截至2019年，每日優鮮的前置倉數量達到了約1500個。

但是隨著數量越來越多，每日優鮮也逐漸開始發現前置倉身后深不見底的陰影。

首先，前置倉成本很高。徐正此前曾透露，每個前置倉初期的建設成本約6萬～10萬元，這還不包括投入使用后的運營成本。《招股書》顯示，2020年，每日優鮮平均每單履約成本（主要由倉庫租金、配送員工資等要素構成）為19.6元，占營收的比重高達29%。

此外，每日優鮮的前置倉僅僅是倉庫，并不承擔引流與直接對外銷售的功能，這也意味著每日優鮮的流量大部分都來自線上，不僅會增加運營成本，同時也讓每日優鮮喪失了一塊重要的流量池。

《招股書》顯示，2018年至2020年，每日優鮮用于市場推廣和銷售的費用分別為7.95億元、7.4億元和5.89億元。與之相應的，2018年至2020年，每日優鮮的有效用戶數分別為510萬人、720萬人、870萬人，甚至到了2021年初，這一數字還降到了789萬。

作為對比，擅長輕模式的互聯網巨頭們就“聰明”得多了——這些玩家直接選擇了社區團購的模式。社區團購是“預售+自提”的模式，負責銷售、售后的是團長。因此，在流量和倉儲投入上，成本更小。東吳證券發布的數據顯示，社區團購每件商品的平均履約費用約1元左右，是前置倉模式的5.1%。

不到3年虧損76億

也正因此，對于每日優鮮來說，前置倉模式帶來的一個最大的問題，就是持續性的虧損。財報顯示，自2019年到2021年第三季度，每日優鮮累計虧損76億元。

這除了是因為前置倉的建設成本過高以外，更大一部分的原因也是因為只服務自家平臺的前置倉很難形成邊際效應，只能靠營業額反向對沖前置倉高昂的成本。

財報顯示，自2019年以來，每日優鮮的履約成本并沒有顯著下降。比如2019年，每日優鮮的履約成本占比為30.5%。而到了2021年Q3，這一數字依然高達30%。

但是遺憾的是，每日優鮮的GMV也沒有顯著增長。財報顯示，2019年，每日優鮮的GMV為60億元，2020年為61.3億元，2021年前三季度為55.4億元。

（圖源：每日優鮮官網）

在此情形下，每日優鮮開始調整前置倉數量。財報顯示，2019年每日優鮮前置倉的數量達到巔峰的1500個左右，而到了2021年Q2，這一數字僅為625個。

關于前置倉，久謙中臺研究員曾表示，高品質的生鮮電商最契合的用戶是消費能力高、對生活品質有要求的中產階級，北京、上海、深圳等一線城市的消費密度可以支撐2-3家生鮮電商平臺盈利，而二線以及之后的下沉市場，消費密度不夠，很難對沖前置倉的成本。

轉型B端

新故事能否引得投資者買單？

作為成立僅六年的創業公司，每日優鮮大可以按部就班的調整業務，繼而探索新的商業模式，但賬上的資金或許有不同意見。

前置倉是每日優鮮的營收主力，2021年Q3財報顯示，其營收占比達到了99%，依賴程度很高。另一方面，每日優鮮的現金流狀況也不容樂觀。截至2021年9月30日，每日優鮮擁有25億元左右現金、現金等價物和各項短期投資，而每日優鮮光是上個季度一季就虧了9.74億元。

行業分析人士指出，每日優鮮還可以繼續找投資者輸血，但問題是，現有模式下，公司虧損不斷，想要找到有意愿且有能力提供足夠資金支持的投資者，也并不是容易的事。

比如，2020年12月，青島國資向每日優鮮戰略投資20億元，對每日優鮮的估值約為30億美元（約191億元）。根據入股時的價格和估值計算，僅每日優鮮上市第一天，青島國資的投資就虧掉了7億元。

為了給投資人信心，2021年中，每日優鮮就講起了“社區零售數字化平臺”的故事。簡而言之，每日優鮮希望通過AI技術+零售云，對超市、菜場進行賦能，幫助實體商戶提升運營效率，也就是從此前的To C，轉變為To B。

對此，每日優鮮合伙人兼CFO王珺表示：“若每日優鮮繼續重點做前置倉到家業務，至多也只能在生鮮和快消領域占到6%-7%的市場份額，而做平臺端，則有機會搶占25%乃至40%的市場份額。”

財報顯示，2021年Q3，在智慧菜場方面，每日優鮮已在18個城市與73家菜場簽約；零售云方面，也與11家客戶簽訂了合作協議。不過，尚沒有看到這些業務給每日優鮮帶來顯著的業績變化。

不知道每日優鮮的新故事，還會不會吸引投資者埋單。