從2008年到2022年，來自湖南長沙的三澤創(chuàng)投，已經(jīng)專注做了十四年股權投資。

2021年12月下旬，三澤創(chuàng)投宣布湖南湘江三澤創(chuàng)業(yè)投資基金完成首關，注冊規(guī)模5億元，基金主要圍繞醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)進行股權投資，重點支持湖南省醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)發(fā)展。三澤創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人周文告訴投中網(wǎng)，目前基金還在擴募期，預計最終的總規(guī)模會達到10億元。

中國創(chuàng)投市場的聚光燈聚焦在北上廣深等少數(shù)幾個城市，來自長沙的三澤創(chuàng)投一直低調。眼下創(chuàng)投市場面臨嚴重的募資難，三澤創(chuàng)投卻能夠逆勢完成10億元的募資，實力可見一斑。作為一只以專業(yè)化為特色的基金，10億元的規(guī)模足夠躋身全國專項基金前列。

湘江三澤基金已經(jīng)是三澤創(chuàng)投管理的第五只基金。過去十四年來，三澤創(chuàng)投穩(wěn)扎穩(wěn)打，保持著每兩三年左右一次募資的穩(wěn)定節(jié)奏。周文表示，三澤創(chuàng)投不追求募資規(guī)模，“只要手中一直有足夠的子彈可打就行”。

三澤創(chuàng)投的投資風格類似狙擊手，每年出手次數(shù)不多，而以命中率取勝。目前，三澤創(chuàng)投已經(jīng)投出了寒武紀、力合科技、山東朗進、長沙銀行、科恒股份、萬孚生物、開元儀器、振東制藥、新國都等眾多上市公司，是一家極具影響力的中國本土創(chuàng)投機構。

一家創(chuàng)業(yè)者基因的VC

今天的三澤創(chuàng)投是一家專業(yè)VC，但它的底層基因其實是產(chǎn)業(yè)。

周文曾是一位創(chuàng)業(yè)者。早在1998年，周文與幾位合伙人聯(lián)合創(chuàng)立了聯(lián)創(chuàng)集團，這家公司后來成長為一家非常成功的大型鋼貿企業(yè)。資料顯示，在2020年聯(lián)創(chuàng)集團位列湖南百強民企第11位。

2008年，聯(lián)創(chuàng)集團業(yè)務步上軌道，周文不再承擔公司的管理工作，開始想著尋找別的挑戰(zhàn)。“我們經(jīng)歷了完整的創(chuàng)業(yè)過程，對公司的治理、決策有一些經(jīng)驗，我覺得這對做投資來說也是一個很好的基礎。”周文向投中網(wǎng)表示。

于是，三澤創(chuàng)投在2008年正式開張了，當時的公司名字還是瑞馳豐和，也沒有對外募資，投資的資金全部來自聯(lián)創(chuàng)集團注入的資本金。很快，三澤創(chuàng)投就迎來了開門紅。2010年，“POS機第一股”新國都在創(chuàng)業(yè)板上市，這是三澤創(chuàng)投的第一個IPO項目，從投資到上市只有一年的時間。

但周文向投中網(wǎng)坦言，成立之初的三澤創(chuàng)投還談不上有什么投資理念，只是知道要做投資，至于說要投什么方向、什么領域，基本上還來不及去思考。

實際上，這也并非三澤創(chuàng)投一家獨有的狀態(tài)。2009年創(chuàng)業(yè)板正式推出，驟然催生了一波創(chuàng)投熱，那時候整個一級市場幾乎只有一種投資理念，那就是Pre-IPO。三澤創(chuàng)投也是這樣，周文表示：“我們當時的想法是，投完之后五年內要上市，五年還上不了市的項目就不用看了。”

另一方面，當時的一級市場還遠沒有今天這么內卷。那時資本仍然相對稀缺，面對創(chuàng)業(yè)者能把估值壓得很低，一二級市場差價帶來的回報空間已經(jīng)足夠巨大。

三澤創(chuàng)投最開始意識到這一套Pre-IPO模式的問題，是在2012年。周文的思考出發(fā)點是企業(yè)思維。他向投中網(wǎng)表示，投資人看企業(yè)的時候會問它的核心競爭力是什么，那么一家投資機構自身的核心競爭力又是什么呢？

經(jīng)過一番分析，三澤創(chuàng)投的結論是要做聚焦，專業(yè)化才是適合三澤創(chuàng)投的定位。周文表示，頭部機構都在走規(guī)模化的道路，但這不是三澤創(chuàng)投的基因，而要對抗規(guī)模，最好的利器就是專業(yè)化，“在某一個領域或兩個領域里邊做得比較專、比較深，我們認為是可行的”。

于是，三澤創(chuàng)投從2012年開始走上了延續(xù)至今的專業(yè)化之路，步步為營的做到了行業(yè)前列。

扎根專業(yè)化敢于早布局

三澤創(chuàng)投聚焦的賽道有兩個，一是醫(yī)療健康，二是硬科技。尤其是醫(yī)療健康，單單是IVD領域，三澤創(chuàng)投就已經(jīng)投下去十多個項目，布局非常之深。

2016年，三澤創(chuàng)投獨家投資了一家做質譜儀的公司，名字叫英盛生物。三澤創(chuàng)投投資的那一輪是種子輪，而現(xiàn)在英盛生物已經(jīng)融到了C輪，高瓴等大PE紛紛入局，估值漲了幾十倍。英盛生物目前是中國質譜龍頭，有望成為該領域第一家上市公司。

周文向投中網(wǎng)回憶，三澤創(chuàng)投投資之時，英盛生物的質譜儀業(yè)務其實還在醞釀中，并沒有產(chǎn)品落地。三澤創(chuàng)投看好的，是它的團隊和技術，有機會成為細分賽道里的領軍企業(yè)。

投資階段前移，是三澤創(chuàng)投決定走專業(yè)化之路以來一個很大的變化。有意思的是，投的更早之后，三澤創(chuàng)投反而沒有退出焦慮了，幾年上市反而成了不太重要的事情。

另一個例子是瀚海新酶，三澤創(chuàng)投2018年投資它的時候，公司才剛成立不久，還只有幾個人，辦公場所看起來甚至有點“簡陋”，當然也沒什么收入。談到投資它的邏輯，周文很簡單的表示：“我們認為它的產(chǎn)品方向很好，可以等它成長，慢一點無所謂。”

2020年疫情爆發(fā)后，瀚海新酶大放異彩。過去中國IVD酶原料依賴進口，但疫情之后海外供應鏈突然被阻斷了。這時瀚海新酶的產(chǎn)品及時頂上，包括疫苗研發(fā)企業(yè)都在采購它的產(chǎn)品。

這種情況下，瀚海新酶的業(yè)績爆發(fā)自然非常驚人，收入利潤都指數(shù)級增長。2021年11月，瀚海新酶完成了8億元的C輪融資，估值與三澤創(chuàng)投投資時相比已經(jīng)增長了幾十倍。

周文表示，三澤創(chuàng)投在投資這類企業(yè)時沒有想過幾年上市之類的問題。他的想法是，既然要投醫(yī)療，就不能再想著Pre-IPO那一套了，“最好要把基金的期限給它用足了”。一級市場有一個很流行的概念叫“以退定投”，意思是投資時就想好了退出。但周文認為退出是一個偽命題，只要項目質地過關，退出根本無需擔憂，“就算基金到期了，老股也不愁賣”。

湖南人素有敢闖敢拼、敢為天下先的豪氣。來自長沙的三澤創(chuàng)投，也頗有幾分湖湘基因，不保守、敢下注。

2018年三澤創(chuàng)投還投資了另一個大名鼎鼎的項目，就是現(xiàn)在已經(jīng)上市的“AI芯片第一股”寒武紀。在一級市場上，寒武紀曾是一家光環(huán)與爭議并存的公司，每年的巨額虧損以及高企的估值，讓很多投資人望而卻步。周文也坦言，寒武紀提供給他們的財務數(shù)據(jù)，其實很難作為投資決策的依據(jù)。最終讓三澤創(chuàng)投做出投資決定的，是寒武紀在AI芯片領域的技術領先性。

“寒武紀是中國為數(shù)不多的、能夠在芯片設計上做到全球領先水平的公司，這樣的項目出來一個是不容易的。至于商業(yè)化的進展，更多是著眼于未來。”周文表示。

厚積薄發(fā)做一家賺慢錢的VC

三澤創(chuàng)投總部在長沙，在廣州、北京均設有分支機構。周文告訴投中網(wǎng)，三澤創(chuàng)投的長沙投資團隊，一周大概只有兩三天待在長沙，大部分時間都在全國各地跑。前面提到的英盛生物是一家山東企業(yè)，瀚海新酶是武漢企業(yè)，寒武紀則是北京企業(yè)，三澤創(chuàng)投的項目遍及全國。

開頭提到，三澤創(chuàng)投每年的出手次數(shù)只是個位數(shù)。但周文表示，開火要謹慎，瞄準動作不能沒有。所以三澤創(chuàng)投每年大概要看500多個項目，保持對產(chǎn)業(yè)最緊密的跟蹤。

三澤創(chuàng)投有一個理念，投資最重要其實不是投資這個動作本身，而是投前的研究和投后的服務，這兩個環(huán)節(jié)也是三澤創(chuàng)投花費時間最多的地方。

2019年三澤創(chuàng)投升級了行研體系，成立了三澤研究院。這又是一種企業(yè)思維，周文認為，三澤創(chuàng)投投資的企業(yè)都有研發(fā)部門，研究院也相當于三澤創(chuàng)投的研發(fā)部門。

在周文看來，把研究的重任完全交給投資團隊是有問題的，因為投資經(jīng)理們往往更偏向進攻性，他會不自覺的為看好的項目找佐證，而行研不能這么做，在三澤創(chuàng)投，研究院是獨立運作的。未來，三澤研究院的目標是做到前瞻性的引領投資，通過前期的“預研”，有意識的發(fā)現(xiàn)有投資價值的細分賽道。

在投后端，周文有一句話：“最好的投后服務其實是陪伴。”

三澤創(chuàng)投的出手次數(shù)少，投資的企業(yè)數(shù)量也少，三澤創(chuàng)投與被投企業(yè)的聯(lián)系往往會非常緊密。很多項目后期完成了很大規(guī)模的融資，其它機構占股比例比三澤創(chuàng)投高得多。但當企業(yè)家遇到了一些企業(yè)管理、戰(zhàn)略上的困惑，還是更愿意找三澤團隊交流。三澤創(chuàng)投內部有一句話：貼著草皮跟企業(yè)家打交道，意思是要盡可能地貼近企業(yè)、貼近企業(yè)家。

周文自己做過企業(yè)，他對企業(yè)家的孤單非常能感同身受：“企業(yè)家要自己承擔很多事情，很多難處不能跟員工說，不能跟客戶說，有時候跟股東交流是最合適的。如果投資人把姿態(tài)擺得很高，或者跟企業(yè)家很疏遠，讓他覺得你遙不可及，可能他們就不會來找你了。”

十年磨一劍，三澤創(chuàng)投用自己的堅持，穿越了十四年來中國資本市場大大小小的周期，在競爭日趨激烈的中國創(chuàng)投市場站穩(wěn)了腳跟。

當下，隨著注冊制改革的落地，中國創(chuàng)投又迎來一輪洗牌。周文預言道，未來的一級市場，不可能大部分機構都賺錢，剩下了的玩家一定是少數(shù)。而三澤創(chuàng)投一定要繼續(xù)保持自己定力，做專做深。“這個行業(yè)有人賺快錢，有人賺慢錢。三澤創(chuàng)投要做的是修煉內功、不斷積累。長期來看，不僅物質回報一定會到來，精神上的成就感也是巨大的。”周文表示。