新冠疫情的爆發改變了人們生活的許多方面，包括人們的辦公形態，居家辦公成為許多行業的常態。在此情況下，人們對筆記本電腦的需求量急速上升，而一臺筆記本電腦的組成需要大量的配件。

坐落在西南地區的重慶市泓禧科技股份有限公司（下稱“泓禧科技”）便主要從事筆記本電腦中高精度電子線組件以及電聲器件的設計、研發、生產和銷售。近年來泓禧科技營收一路上升，于2022年2月28日成功登陸北交所，最終報收12.26元/股，上漲2.17%。

給惠普、聯想做電子組件和揚聲器，年營收5.26億

用電腦輕松上網的時候，你是否想過電腦內部是什么樣的構成？是否關心過用電腦播放音樂時的音質？顯示器與鼠標之間如何溝通？主板和鍵盤又如何連接？實際上電腦和人腦有一定的相似程度，各個部件之間都需要類似于“血管”的成員來連接、工作。成立于2010年的泓禧科技便主要生產連接主板與顯示屏的高精度電子線組件和微型揚聲器產品，主要應用于筆記本電腦為主的消費電子領域。

泓禧科技生產的高精度電子線組件主要包括極細同軸線組件、極細鐵氟龍線組件和其他高精度電子線組件，主要用于實現顯示器與主板之間的高頻信號傳輸，以及內部的信號傳輸，如硬盤、顯示燈等。

作為現代生活的必需品，筆記本電腦每年的出貨量都很大，且仍在不斷上升。根據國際研究機構 IDC及TrendForce 數據顯示，2019年筆記本電腦市場出貨量為1.63億臺，2020年達到2億臺，同比增長22.48%，據市場調研機構Strategy Analytics研究報告顯示，2021年全球筆記本電腦出貨量為2.68億臺。

一般來說，一臺筆記本電腦內部應用1條極細同軸線組件或極細鐵氟龍線組件，及多條其他高精度電子線組件、1-2對微型揚聲器。《招股書》顯示，高精度電子線組件市場容量至少為2億個，微型揚聲器市場容量至少為2億對。泓禧科技2020年極細同軸線組件、極細鐵氟龍線組件、其他高精度電子線組件和微型揚聲器的單價分別為13.8元、7.02元3.33元和6.03元。以此帶來的市場空間不容小覷。

在此情況下，泓禧科技營收凈利均呈現向上趨勢，2019年、2020年分別實現營收3.14億元、4.36億元，凈利潤分別為2861萬元、3791萬元，泓禧科技生產的產品也已被廣泛應用到惠普、聯想等知名品牌。

據最新業績快報披露，泓禧科技2021年營收凈利繼續上漲，其中營收增長20.73%，為5.26億元，凈利潤同比上漲6.56%，達到4039萬元。對于營收凈利增速不同步的情況，則有兩方面原因，一是外部環境，由于泓禧科技的主營業務收入主要以美元結算，2021年美元兌人民幣匯率整體呈下降趨勢，致使產品平均單價下拉；二是由于泓禧科技的產品定制化程度高，2021年部分客戶的設計方案有所變化，價格較高的零部件使用比例下降，從而導致凈利增速略低于營收。

該業績情況也在泓禧科技的預期范圍內，其在業績預告中回應，“報告期內公司深耕消費電子領域市場，專注于高精度電子線組件以及微型揚聲器的市場需求，不斷加大研發投入、持續優化產品結構，提高生產效率，使得公司營收規模、經濟效益穩步提升。”

事實上，泓禧科技除了布局計算機領域，隨著5G、AI、VR/AR、安防等領域的快速發展，泓禧科技的產品在以上領域也能有所應用。

例如在安防領域，同軸線組件可以做到對前端攝像機的圖像進行實時傳輸，同時微型揚聲器在安防設備中可以實現發聲或對講的作用；AR/VR領域中，高精度電子線組件及微型揚聲器可以應用于AR 眼鏡，VR頭顯設備等，能夠提升智能化聽覺內容。

不同領域下帶來的市場前景也十分廣闊。其中據深圳市安全防范行業協會、CPS中安網及乾坤公共安全研究院的數據統計，2019年我國安防行業總收入為8260億元，2020年為 8510億元，全年增長率為3%。根據IDC統計及預測，2020年全球VR/AR市場規模約為900億元人民幣，預計2020-2024五年期間年均增長率約為54%，2024年VR/AR份額均將達到2400億元。

圖片來源：泓禧科技官網

35項專利，千萬級研發投入

市場空間廣闊，泓禧科技作為參與者在其中有何優勢？

實際上泓禧科技自2010年成立以來，在產品核心技術方面持續布局，堅持開展技術創新與技術研發，截至2022年1月11日，泓禧科技的35項專利中，其中發明專利1項，實用新型34項，其中高耐久筆記本液晶屏用高清內接線、SATA存儲器高速傳輸排線等多款產品被評為重慶市高新技術產品。

技術上保持先進，也帶來了海內外客戶的持續信任。目前泓禧科技已與仁寶、英業達、廣達、聯寶、緯創、華勤等國際知名企業建立了穩定的合作關系，以上企業均為國際知名的筆記本電腦制造商。根據公開信息顯示，2020年廣達、仁寶、聯寶的筆記本電腦出貨量占全球市場的比重分別約為30%、25%及13%。同時，泓禧科技還獲得了終端品牌如惠普、聯想、戴爾、華碩、宏碁等品牌商的認可。

圖片來源：生產車間-泓禧科技官網

與頭部制造商的合作下，泓禧科技占有一定市場份額。目前行業絕大部分市場已被泓禧科技、立訊精密、樺晟電子、銘基電子四家企業所占有，其余為一些規模較小的公司，在筆記本電腦領域中，公司高精度電子線組件的出貨量市場占有率約為20%。

由于泓禧科技的產品定制化程度較高，需根據客戶的不同需求進行定制，對研發和設計均要求較高。截至2021年6月30日，泓禧科技共擁有152位研發人員，大部分都是多年從事高精度電子線組件及微型揚聲器技術、設備研發的技術骨干，專業背景涵蓋電子學、電磁學、機械加工、電聲學、電磁兼容、工藝產品設計等領域。

據《招股書》顯示，2019年至2021年6月，泓禧科技的研發費用持續上漲，分別為1013萬元、1580萬元和1022萬元，占總營業收入比例分別為3.22%、3.63%和4.15%。

能夠得到頭部制造商的信賴，與泓禧科技的科研實力分不開。“從主要產品的性能指標來看，發行人與其主要競爭對手披露的產品性能指標存在一定的差異，泓禧科技能加工線徑更細，單導體直徑更小，接插件PIN間距更小的產品。產品的性能及質量是發行人核心技術實力的直接體現。”泓禧科技在《招股書》中表示。

在研發優勢下，2019年到2021年1-6月，泓禧科技的毛利率保持在25.98%、24.99%和23.18%。與同行業公司相比，依然能夠保持一定優勢。

來源：《招股書》

而高投入的研發也為泓禧科技未來的增長性積蓄了強大的科技力量。

產銷率超100%，成長空間幾何？

看完過去看未來，泓禧科技的未來成長性如何？

首先，從業務增長性來看，泓禧科技的高精度電子線組件和微型揚聲器的產量、銷量均呈現增長趨勢，2019年、2020年高精度電子線組件的銷量分別為3690.42萬個和5457.78萬個，2021年1-6月達到3509.92萬個，半年已與2019年全年持平。其產銷率始終保持在90%以上，其中2020年達到102.69%。

泓禧科技2018年開展的新業務微型揚聲器也正成為其第二增長曲線，銷量迅速上升，2018年至2020年分別為293.18萬個、914.51萬個和1100.3萬個，2021年1-6月為683.8萬個，產銷率也不斷提升，2021年達到113.08%。

來源：《招股書》

產品銷量的增長自然也將帶來營業收入的增長，安信證券預計，泓禧科技2022年和2023年營收將達到5.65億元和6.34億元，增速分別為6.91%和12.17%；歸母凈利潤為0.48億元和0.55億元，增速分別為15.51%和15.15%。

產銷率是指工業企業在一定時期已經銷售的產品總量與可供銷售的工業產品總量之比，它反映工業產品生產實現銷售的程度。產銷率越接近1，說明資源利用程度越高。同時，該指標也反映了供應鏈庫存水平和產品質量，其值越接近1，說明供應鏈成品庫存量越小。而產銷率超過100%則意味著產量已跟不上銷量。

“公司處于快速發展期，在產能擴充、產品開發、人才引進等各方面都迫切需要充足的資金支持，僅依靠自身利潤積累和股東投入無法滿足公司快速增長的資金需求。公司資金規模較小，且融資渠道較為單一，在研發投入、生產、融資成本及效率等方面均受到一定的制約。公司需要進一步提升資本實力，以增強市場競爭力。”泓禧科技表示。

此次上市募集資金，便是為了提高生產效率，擴大盈利規模。《招股書》顯示，募集的1.51億元將主要用于新建兩個項目，一為年產1300萬條高精度電子線組件建設項目，二為年產1700萬只新型、微型揚聲器建設項目。

來源：《招股書》

“項目的建設可突破公司產能不足瓶頸，滿足公司長遠發展的需要；提升自動化生產水平，提高產品品質和生產效率；滿足客戶多品種、多批次、小批量的產品需求；有助于提升市場占有率，擴大盈利規模。”泓禧科技表示。

其次，從財務數據上看，泓禧科技的資產負債率有所下降，從2019年的62.62%降至2020年的55.11%，流動比率持續上升，分別為1.3、1.28和1.61，速動比率在2020年超過1，分別為0.86、0.78和1.17。

其中流動比率是指流動資產對流動負債的比率，一般說來，比率越高，說明企業資產的變現能力越強，短期償債能力亦越強；速動比率是指對企業速動資產與流動負債之比，一般認為當這一比率等于或等于大于1時，有足夠的能力償還短期負債。

來源：《招股書》

最后，是來自外部證劵機構的認可。據安信證劵出具的研報顯示，泓禧科技深耕筆電線束領域超十年，歸母凈利潤CAGR（年復合增長率）達36%，為細分行業龍頭之一。給予其增持-A投資評級，目標價15.3元/股，相較發行價12元/股有所上漲。