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現(xiàn)金儲(chǔ)備153.30億元

在“宿華被帶走”傳聞甚囂塵上之際，快手于5月24日發(fā)布了公司2022年一季度財(cái)報(bào)。

財(cái)報(bào)顯示，今年一季度，快手實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入211億元，同比增長(zhǎng)23.8%，此前彭博一致預(yù)期為206億元；經(jīng)調(diào)整后凈虧損為37.2億元，較去年同期（56.5億元）下降34.1%，此前彭博一致預(yù)期為-44.6億元。

運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，快手MAU（月活）達(dá)到5.98億，同比增長(zhǎng)15%；DAU（日活）同比增長(zhǎng)17%達(dá)3.46億，兩者均創(chuàng)下歷史新高。

整體來看，一季度快手營(yíng)收增長(zhǎng)及減虧幅度均超出市場(chǎng)預(yù)期，用戶端數(shù)據(jù)表現(xiàn)也較為穩(wěn)健。財(cái)報(bào)公布之后，快手港股股價(jià)大漲5.37%。

值得一提的是，宿華本人也出席了快手當(dāng)晚的業(yè)績(jī)說明電話會(huì)，進(jìn)一步回?fù)袅擞嘘P(guān)他被帶走調(diào)查的傳聞。

就在一季報(bào)發(fā)布之前不久，有市場(chǎng)傳言稱，快手科技（01024.HK）董事長(zhǎng)宿華疑于四月底被有關(guān)部門帶走配合調(diào)查。受傳聞?dòng)绊懀?月23日-24日，快手股價(jià)分別下跌7.44%、3.94%，總市值縮水超過300億港元。

目前看，一季報(bào)的公布一定程度上平息了二級(jí)市場(chǎng)對(duì)快手發(fā)展前景的擔(dān)憂。不過，快手一季度的減虧主要來源于費(fèi)用的縮減，而單季度數(shù)十億級(jí)別的虧損則說明公司仍處于入不敷出的境況，快手短期想要扭虧為盈恐怕并不容易。

自2020年開始，快手開始在電商領(lǐng)域全面發(fā)力，并加大了營(yíng)銷、品牌推廣及廣告方面的開支，銷售費(fèi)用支出一路攀升。數(shù)據(jù)顯示，2019年-2021年，快手市場(chǎng)和銷售費(fèi)用分別為98億元、266億元和441億元，銷售費(fèi)用率分別為25.2%、45.3%和54.5%。

過度的費(fèi)用支出讓快手利潤(rùn)端承壓明顯。2019年之前，快手在經(jīng)營(yíng)上還處于小幅盈利的狀況。但自2020年開始卻陷入持續(xù)虧損的境地。2020年-2021年，快手經(jīng)調(diào)整凈虧損分別為78.7億元和188.5億元。

盡管銷售費(fèi)用持續(xù)大幅增長(zhǎng)，快手的營(yíng)收增速仍出現(xiàn)了明顯的放緩跡象。數(shù)據(jù)顯示，2021年Q1-Q4，快手營(yíng)收增速分別為36.6%、48.8%、33.4%、35.0%。2019年-2020年，快手營(yíng)收增速分別為92.70%、50.26%和37.9%。

或許是意識(shí)到燒錢營(yíng)銷模式難以為繼，去年10月快手進(jìn)行了一系列的管理層和組織架構(gòu)調(diào)整，程一笑取代宿華成為CEO，后者隨即開啟優(yōu)化國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)效率較低的燒錢獲客等手段，力圖通過降本增效以盡快實(shí)現(xiàn)盈利。而在2021年業(yè)績(jī)電話會(huì)議上，快手CFO金秉曾表示對(duì)2022年內(nèi)實(shí)現(xiàn)季度國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)調(diào)整后凈利潤(rùn)轉(zhuǎn)正很有信心。

2022年一季度，快手銷售及營(yíng)銷開支為94.88億元，較去年同期（116.60億元）出現(xiàn)小幅下降，銷售費(fèi)用率縮減至45%，較去年同期（68.5%）明顯下降。

對(duì)比往年來看，今年一季度快手銷售費(fèi)用率基本與2020年度持平，但大幅高于2019年同期費(fèi)用投入水平。但從營(yíng)收增速上看，一季度快手23.8%的營(yíng)收增速則創(chuàng)出三年來新低，這就說明公司的單位投入產(chǎn)出比仍處于下滑趨勢(shì)之中。

另外，從平均日活躍買家數(shù)量上看，快手一季度DAU同比增長(zhǎng)17%，較2021年四季度（19.2%）也出現(xiàn)了環(huán)比下滑。考慮到抖音、微信視頻號(hào)的競(jìng)爭(zhēng)壓力，快手未來恐怕無法坐視日活增速的進(jìn)一步放緩，市場(chǎng)和銷售費(fèi)用的削減空間并不太大。

此外，持續(xù)的燒錢也在不斷消耗著快手的現(xiàn)金儲(chǔ)備。截至2022年3月末，快手現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為153.30億元，較2021年末的326.1億元縮水一半以上。其中經(jīng)營(yíng)活動(dòng)導(dǎo)致的現(xiàn)金減少為31.87億元，投資活動(dòng)導(dǎo)致的現(xiàn)金減少為132.32億元，融資活動(dòng)導(dǎo)致的現(xiàn)金減少為7.7億元。

在投資活動(dòng)導(dǎo)致的現(xiàn)金減少部分，主要包括按公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入損益之金融資產(chǎn)投資凈變動(dòng)人民幣48億元，初始期限三個(gè)月以上的定期存款凈變動(dòng)人民幣69億元，以及購(gòu)買物業(yè)、設(shè)備及無形資產(chǎn)人民幣9.32億元。

2021年，快手經(jīng)調(diào)整凈虧損金額為188.5億元，2022年第一季度，快手調(diào)整凈虧損金額為37.2億元。顯然，如果快手接下來繼續(xù)保持之前的虧損水平，其看似龐大的153.30億元現(xiàn)金儲(chǔ)備、65億元的長(zhǎng)期定期存款與82億元的短期定期存款，將很難支撐太久。如果資金消耗殆盡，那么快手將陷入有史以來最嚴(yán)重的的異常危機(jī)。

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直播打賞面臨天花板

從營(yíng)收構(gòu)成上看，快手主營(yíng)收入共分為線上營(yíng)銷服務(wù)（廣告）、直播打賞、廣告以及其他業(yè)務(wù)（主要是電商傭金）三部分。2021年度，快手廣告、直播及其他服務(wù)收入占比分別為52.6%、38.2%和9.2%。

一季度，快手廣告實(shí)現(xiàn)銷售收入113.5億元，同比增長(zhǎng)32.6%；直播業(yè)務(wù)營(yíng)收為78.4億元，同比增長(zhǎng)8.2%；其他服務(wù)（包括電商）實(shí)現(xiàn)銷售收入18.7億元，同比增長(zhǎng)54.6%；廣告、直播和其他服務(wù)對(duì)快手收入的貢獻(xiàn)占比分別為53.9%、37.2%和8.9%。

2018年以前，直播打賞業(yè)務(wù)一直是快手最主要的收入來源。2019年，快手直播打賞的收入達(dá)到300億以上，成為中國(guó)規(guī)模最大的直播平臺(tái)。但自2020年以來，直播行業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)和監(jiān)管的雙重夾擊下陷入了明顯瓶頸期，快手直播打賞營(yíng)收也陷入滯漲期。

數(shù)據(jù)顯示，2018年-2021年，快手直播打賞業(yè)務(wù)收入分別為186億元、314億元、332億元和310億元，對(duì)應(yīng)同比增速分別為134%、69%、5.6%和-7%，營(yíng)收增速不斷下降，2021年則陷入負(fù)增長(zhǎng)。同期，直播打賞業(yè)務(wù)收入占比分別為91.7%、80.4%、56.5%和38.2%，直播業(yè)務(wù)對(duì)快手營(yíng)收的貢獻(xiàn)度不斷降低。

5月7日，四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范網(wǎng)絡(luò)直播打賞加強(qiáng)未成年人保護(hù)的意見》，其中規(guī)定，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)應(yīng)在本意見發(fā)布1個(gè)月內(nèi)全部取消打賞榜單，禁止以打賞額度為唯一依據(jù)對(duì)網(wǎng)絡(luò)主播排名、引流、推薦，禁止以打賞額度為標(biāo)準(zhǔn)對(duì)用戶進(jìn)行排名。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從這一政策細(xì)則來看，充分體現(xiàn)了監(jiān)管對(duì)直播行業(yè)從嚴(yán)治理的態(tài)度。如此一來，直播間內(nèi)的“榜一大哥”將不復(fù)存在，直播行業(yè)未來增長(zhǎng)空間恐怕非常有限，甚至陷入負(fù)增長(zhǎng)的境地。

在直播打賞業(yè)務(wù)面臨天花板隱憂的情況下，快手建立了廣告+電商為組合的新變現(xiàn)模式，線上營(yíng)銷服務(wù)收入逐漸成為公司最主要的營(yíng)收來源。2021年，快手廣告業(yè)務(wù)收入占比達(dá)到52.6%。今年一季度，快手廣告業(yè)務(wù)營(yíng)收占比提升至53.9%，快手對(duì)廣告業(yè)務(wù)的依賴度進(jìn)一步增加。

不過，從目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境來看，2022年互聯(lián)網(wǎng)廣告行業(yè)的增長(zhǎng)將面臨較大的挑戰(zhàn)，這對(duì)于高度依賴廣告收入的快手來說絕非好消息。數(shù)據(jù)顯示，受廣告需求疲軟以及網(wǎng)絡(luò)廣告行業(yè)自身的監(jiān)管變化影響，今年一季度，騰訊社交及其他廣告收入為157億元，同比下滑15%。

相較于騰訊廣告業(yè)務(wù)大滑坡，快手一季度廣告業(yè)務(wù)韌性更強(qiáng)，主要源自于外部廣告主對(duì)短視頻平臺(tái)的青睞。不過，考慮到快手廣告客戶主要來自游戲、電商、互聯(lián)網(wǎng)娛樂、快消等行業(yè)，二季度國(guó)內(nèi)疫情的惡化或?qū)?duì)其廣告收入造成沖擊。或者說，快手一季度廣告業(yè)務(wù)的逆勢(shì)增長(zhǎng)恐怕更多來自于存量業(yè)務(wù)，未來增速難言樂觀。

此外，作為一家內(nèi)容平臺(tái)而言，快手的廣告業(yè)務(wù)本質(zhì)上是一種消耗性的變現(xiàn)模式。而快手在IPO招股書中，將自己定位于內(nèi)容社區(qū)和社交平臺(tái)，而非一家短視頻平臺(tái)。因此，過度地追求廣告收入自然會(huì)降低平臺(tái)用戶的體驗(yàn)滿意度。從這一角度出發(fā)，廣告變現(xiàn)能力與用戶留存率對(duì)現(xiàn)階段的快手來說很難兩全。

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信任電商遭遇信任危機(jī)

除了廣告業(yè)務(wù)之外，直播電商被視為快手最具有商業(yè)潛力的一個(gè)板塊，也是現(xiàn)階段快手重點(diǎn)投入的一個(gè)領(lǐng)域。

快手的電商業(yè)務(wù)起源于創(chuàng)作者在平臺(tái)內(nèi)部自發(fā)進(jìn)行的“直播帶貨”，后逐漸發(fā)展成為比較成熟的電商業(yè)態(tài)，包括短視頻電商和直播電商。2018年6月，快手上線了“快手小店”，與淘寶、有贊等平臺(tái)合作嘗試電商導(dǎo)購(gòu)。從某種意思上說，快手正是直播電商的開創(chuàng)者。

新冠疫情突發(fā)以來，直播電商快速崛起，并一定程度上改變了國(guó)內(nèi)的電商格局。2021年，直播電商行業(yè)GMV達(dá)到2.4萬億，同比增長(zhǎng)83%。作為這一新型電商模式的開創(chuàng)者，快手2021年電商GMV達(dá)到了6840億元，同比增長(zhǎng)78.4%，市場(chǎng)份額達(dá)到4%。

今年一季度，快手電商業(yè)務(wù)GMV達(dá)到1751億元，同比增長(zhǎng)47.7%，其中99%以上來自快手小店。

不過，在直播電商領(lǐng)域，快手愈發(fā)受到同行抖音以及淘寶、拼多多等傳統(tǒng)電商平臺(tái)的競(jìng)爭(zhēng)壓力。盡管成立時(shí)間更晚，抖音直播電商在GMV數(shù)據(jù)上一直力壓快手。2021年，抖音電商業(yè)務(wù)GMV達(dá)到8000億元，市場(chǎng)份額為5%，高出快手一個(gè)百分點(diǎn)。

另一方面，淘寶、拼多多等傳統(tǒng)貨架電商也加大了對(duì)直播電商的投入。早在2016年，阿里就推出了淘寶直播，2021年財(cái)年，淘寶直播GMV超過5000億元；也是在2016年，京東推出直播頻道，目前已經(jīng)成為京東商城標(biāo)配；此外，近幾年成功破圈的B站也開始了UP主直播帶貨的嘗試，2022年以來更是動(dòng)作頻繁。

此外，為了吸引更多商家入駐，快手電商業(yè)務(wù)目前的傭金抽成比例在近1%左右，遠(yuǎn)低于同行平均水平（3%-5%）。過低的傭金率造成快手現(xiàn)階段電商貨幣化率（GMV轉(zhuǎn)化為營(yíng)業(yè)收入的比率）顯著低于各大電商平臺(tái)，進(jìn)而引發(fā)外界對(duì)其電商業(yè)務(wù)盈利能力的質(zhì)疑。

值得一提的是，快手在直播電商領(lǐng)域所提出的口號(hào)是“信任電商”，通過聚焦商品保真、物流考核、售后服務(wù)等環(huán)節(jié)，搭建全流程交易保障體系。

但目前來看，快手并沒有自己的商品物流體系，只能依靠第三方合作來完成商品的配送，這就與京東、淘系電商在用戶體驗(yàn)上拉開了距離。此外，由于入局時(shí)間較短，快手在供應(yīng)鏈打造方面也明顯處于弱勢(shì)，進(jìn)而造成平臺(tái)商品單一、品牌化低、質(zhì)量不高等問題。

盡管快手電商負(fù)責(zé)人笑古反復(fù)強(qiáng)調(diào)“不要騙老鐵”，快手電商的產(chǎn)品質(zhì)量問題依然屢見不鮮。自“辛巴假燕窩”事件之后，去年5月快手又因“朵唯山寨機(jī)事件”受到廣泛批評(píng)。從黑貓投訴平臺(tái)來看，有關(guān)快手的投訴高達(dá)69592條，涉及到產(chǎn)品質(zhì)量、虛假宣傳、虛假發(fā)貨等問題。

2021年2月赴港上市以來，快手股價(jià)經(jīng)歷了“夢(mèng)幻般”的大起大落。在不到1年半的時(shí)間里，快手股價(jià)從417.8港元的歷史高位最低跌至53.15港元，總市值縮水近1.5萬億港元。截至目前，快手總市值已經(jīng)不足3000億港元，較巔峰時(shí)期減少了1.4萬億港元。

在此背后，反映出投資者對(duì)“短視頻第一股”的熱情與失望。如果不能盡快擺脫燒錢模式、走出巨虧困境，等到現(xiàn)金儲(chǔ)備消耗殆盡時(shí)，那么二級(jí)市場(chǎng)投資者對(duì)快手的信心和耐心恐怕將徹底消失。整體來看，留給快手的時(shí)間已經(jīng)不多了。

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