上市剛滿四個(gè)月，公司就“出事”了。

湖北東田微科技股份有限公司（下稱：東田微）公告稱，9月23日收到公司董事會秘書兼財(cái)務(wù)總監(jiān)張小波的家屬通知，張小波因涉嫌犯罪被浙江省臺州市公安機(jī)關(guān)執(zhí)行指定居所監(jiān)視居住。

來源：巨潮資訊

東田微表示，經(jīng)初步了解，張小波所涉上述事項(xiàng)系其個(gè)人案件，與公司及公司所屬企業(yè)無關(guān)，目前公司經(jīng)營情況正常。

張小波出生于1984年4月，中國國籍。曾任職于普華永道中天會計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）深圳分所、昆吾九鼎投資管理有限公司、深圳萬普瑞邦技術(shù)有限公司、深圳九川資本管理有限公司。2019年11月至今在子公司東莞微科任職，2020年7月3日開始任東田微公司董事會秘書兼財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人。

蘋果、華為、三星，同一時(shí)間、同一地點(diǎn)，不同手機(jī)拍照時(shí)，照片色彩往往會有所差異，你知道是什么原因嗎？往往是背后的濾光片在起作用，除此之外，濾光片的種類和作用還有很多。

東田微就是一家生產(chǎn)這種濾光片的企業(yè)，產(chǎn)品主要用于華為、小米、OPPO、vivo、三星等品牌智能手機(jī)。

自2021年3月首次發(fā)布《招股書》后，東田微經(jīng)歷四輪問詢，其中第四次問詢中，深交所針對毛利率、收入、資金流水核查等9個(gè)方面，質(zhì)疑其財(cái)務(wù)造假。東田微做出了一系列解釋，于今年5月24日如愿登陸創(chuàng)業(yè)板。

《招股書》顯示，東田微發(fā)行價(jià)格22.92元/股，對應(yīng)市盈率為30.06倍，募集資金總額45840萬元。9月26日，東田微開盤跌幅達(dá)5%，盤中創(chuàng)出上市以來新低23.86元/股，截至收盤，報(bào)23.96元/股，接近發(fā)行價(jià)，市值19億元。

IPG中國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示，這家公司上市前就被交易所質(zhì)疑財(cái)務(wù)造假了。如果董秘犯罪事實(shí)做實(shí)，就算公司立即與其采取了切割措施，但是對于公司的負(fù)面影響仍然不可忽視，比如市場可能會質(zhì)疑公司財(cái)報(bào)的真實(shí)性以及其本人犯罪與公司的關(guān)聯(lián)性等，自然會對公司股價(jià)和投資者信心有大的影響。

“夫妻店”東田微的“估值游戲”

東田微主要產(chǎn)品為攝像頭濾光片和光通信元件等，是一家典型的“夫妻店”，高登華、謝云夫婦為東田微的控股股東和實(shí)際控制人。

截至2022年6月底，兩人分別直接持有東田微20.16%和15.46%股份，占公司總股本的35.62%，并通過東莞市微笑管理咨詢合伙企業(yè)（有限合伙）和新余瑞田管理咨詢中心（有限合伙）間接持有公司 6.76%的股份。因此，高登華、謝云夫婦直接和間接控制的股權(quán)比例為 42.38%。同時(shí)，高登華擔(dān)任董事長，謝云擔(dān)任董事兼總經(jīng)理。

營收從1.47億元降至1.36億元，歸母凈利潤從1963萬元降至582萬元，但上市前的估值卻從3.5億元升至10億元，這正是東田微2018年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

為什么會出現(xiàn)如此大的變化？實(shí)際上，僅查看《招股書》，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并未產(chǎn)生變化。《招股書》顯示，其2018年?duì)I收確為1.36億元，歸母凈利潤582萬元。但東田微在2019年時(shí)曾與上市公司和科達(dá)（002816.SZ）簽訂合作意向書，擬將100%股權(quán)賣給和科達(dá)。

想要賣身，對自身資產(chǎn)進(jìn)行整理并給出估值是必經(jīng)步驟。據(jù)和科達(dá)2019年發(fā)布的《發(fā)行股份購買資產(chǎn)暨關(guān)聯(lián)交易預(yù)案》顯示，東田微2017年至2019年3月的營收分別為1.55億元、1.47億元和5917萬元，歸母凈利潤分別為2011萬元、1963萬元和975萬元。

圖源：和科達(dá)公告

但在東田微的《招股書》和回復(fù)函顯示，營收和凈利潤除2017年有所增加變?yōu)?.61億元和2426萬，2018年下降為1.36億元和582萬元，2019年1-3月營收則降為4722萬元。

根據(jù)東田微的營收凈利及資產(chǎn)等整理，交易預(yù)案最終給出的估值為3.51億元。但最終該交易因雙方就交易的核心條款未達(dá)成一致而終止。

隨后到2021年，東田微遞交《招股書》，過去兩年，東田微的估值從3.51億元搖身一變成了10億元。值得一提的是，東田微并未將此次《交易預(yù)案》的內(nèi)容納入《招股書》內(nèi)，直至此次深交所發(fā)現(xiàn)后，迅速向其提問主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)與《招股書》差異的原因，東田微才給出回應(yīng)。

其中對于2018年的較大差距，東田微表示主要系銷售退回影響。2019年的差異則回應(yīng)，主要是交易預(yù)案中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為和科達(dá)聘請的會計(jì)師事務(wù)所立信初步盡調(diào)后給出的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，而《招股書》的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為經(jīng)天健所全面審計(jì)后的數(shù)據(jù)，無法獲取立信調(diào)整明細(xì)，也無法獲知差異原因。

對于估值的上升，則表示其2019年和2020年經(jīng)營業(yè)績實(shí)現(xiàn)了較快增長，并認(rèn)為此次市盈率略低于前次重組對應(yīng)的市盈率,更具有謹(jǐn)慎性。

圖源：《回復(fù)函》

上市后東田微的經(jīng)營狀況又如何？

其上市后披露的2022年半年報(bào)出現(xiàn)業(yè)績“滑坡”。受全球智能手機(jī)出貨量出現(xiàn)較大幅度下滑的影響，公司智能手機(jī)攝像頭濾光片業(yè)務(wù)出現(xiàn)較大幅度下滑。2022年上半年，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約1.64億元，同比下降22.85%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約0.24億元，同比下降36.08%。

分業(yè)務(wù)板塊看，公司攝像頭濾光片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)收入1.24億元，較去年同期下降35.46%。

營收依賴主要客戶

前五大客戶占比超75%

東田微的主要產(chǎn)品為攝像頭濾光片和光通信元件等，產(chǎn)品屬性決定其主要客戶為攝像頭模組生產(chǎn)廠商，客戶包括歐菲光（002456.SZ）、丘鈦科技（01478.HK）、舜宇光學(xué)（02382.HK）、同興達(dá)（002845.SZ）四家上市公司。

背靠歐菲光等大客戶，東田微的營收和利潤逐年上漲。2017年到2021年6月，東田微的營收分別為1.62億元、1.36億元、2.84億元、4.57億元和2.12億元，凈利潤分別為2440.42萬元、586.33萬元、2017.21萬元、6783萬元和3741萬元。

不過營收和利潤增長背后，東田微存在大客戶集中的問題，前五大客戶最高占比已經(jīng)超過75%。

《招股書》顯示，2017年到2021年6月，東田微向前五大客戶的銷售額分別為1.16億元、0.94億元、2.16億元、3.45億元和1.57億元，占營收比例分別為71.93%、69.19%、75.85%、75.35%和74.36%。

在四家大客戶列表中，“出鏡率”最高的兩大“上市客戶”是歐菲光和丘鈦科技。

圖源：《招股書》

其中，從2018年起，歐菲光在東田微的大客戶列表中始終排在第一。2018年到2021年6月，東田微對歐菲光的銷售金額分別為3612.09萬元、1.07億元、1.83億元和5639萬元，逐年增加。

而且，歐菲光的銷售占比也連年增加，分別為26.49%、37.76%、39.99%和26.55%。

另一大“上市客戶”丘鈦科技，在大客戶列表中也顯示出舉足輕重的地位，在2017年排名第一，此后均排名第二。

2017年到2021年6月，東田微對丘鈦科技的銷售金額分別為5476.95萬元、3307.18萬元、4810.44萬元、6288.9萬元和4702.23萬元，占比分別為33.86% 、24.25% 、16.92%、13.73%和22.14%。

知名經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝表示，前五大客戶占比超過75%的情況并不十分多見，尤其是單一客戶占比超過40%，這些對公司來說潛在風(fēng)險(xiǎn)很大，今后合作一旦發(fā)生變動，可能對公司的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不利影響。

前兩大客戶歐菲光、丘鈦科技

短債壓力大

一般情況，大客戶集中可能帶來較多的應(yīng)收賬款。東田微也存在這個(gè)問題。

2017年到2021年，東田微的應(yīng)收賬款分別為5991.05萬元、5239.6 萬元、1.17億元和2.04億元和1.42億元。

圖源：《招股書》

應(yīng)收帳款越來越多，而“頭號”客戶歐菲光在2018年的應(yīng)收賬款列表中排名第二，金額為947.24萬元，占比17.16%；2019年及2020年，均排名第一，金額分別為3938.7萬元、5676.42萬元，占比分別為31.99%，26.35%。

第二大客戶丘鈦科技在2017年、2018年及2021年1-6月的應(yīng)收賬款列表中均排名第一，金額分別為1452.3萬元、1683.29萬元和4283.57萬元，占比分別為22.98 %，30.50%和25.38%；2019年及2020年，均排名第二，金額分別為1950.43萬元、4199.02萬元，占比分別為15.84 %和19.49%。

盡管東田微在《招股書》中表示，上述這類客戶大多為上市公司，公司治理規(guī)范、經(jīng)營狀況良好，與該類客戶合作，有利于保持公司經(jīng)營業(yè)績的穩(wěn)定性。

但2017年-2018年，歐菲光進(jìn)行了大規(guī)模的擴(kuò)張，導(dǎo)致公司債務(wù)壓力大幅增加。

財(cái)報(bào)顯示，2020年上半年，歐菲光長期借款49.22億元，短期借款達(dá)55.37億元。與此同時(shí)，歐菲光賬上貨幣資金僅有38.87億元，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為16.37億元，兩者之和不能覆蓋短期借款。不過，2021年歐菲光短期借款18.06億元，長期借款26.95億元，貨幣資金36.28億元，情況有所好轉(zhuǎn)。

值得注意的是，2022年3月17日，歐菲光曾公告稱，受到境外特定客戶2021年第一季度終止采購關(guān)系的影響，2022年上半年公司與特定客戶相關(guān)的產(chǎn)品出貨量同比大幅下降。該特定客戶2019年占?xì)W菲光營收22.15%。作為東田微營收占比超40%的客戶，歐菲光與特定客戶的合作終止，勢必也會影響到東田微。

第二大客戶丘鈦科技也同樣存在短債壓力。

財(cái)報(bào)顯示，截至2022年6月30日，丘鈦科技的銀行借款約25.64億元，同比增加約56.5%。其中于一年內(nèi)或按要求償還的短期借款為約25.14億元，長期借款為5000萬元。與此同時(shí)，同期丘鈦科技的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為16.28億元，經(jīng)營活動所得現(xiàn)金流凈額為4億元，同樣無法覆蓋短期借款。