炒的是鏡花水月，虧的是真金白銀。

2015年6月，A股股災，千股跌停，滿眼望去一片綠。這一年，很多人之所以虧的如此慘烈，正是因為他們利用高杠桿，想實現一夜暴富的美夢。幣圈也是一樣。2021年，加密貨幣價格瘋漲，比特幣成為全球收益率第一資產，很多人加杠桿梭哈入場。但盛極則衰。2022年，風向巨變，加密貨幣價格一落千丈，炒幣人血本無歸的同時，幣圈也迎來大震蕩。

美國時間12月20日，因“爆雷”而破產的加密貨幣交易所FTX創始人SBF，被美國檢方提出八項控罪。如果罪名全部成立，他將面臨最高115年的監禁。無獨有偶，就在同一天，一群法國加密貨幣投資者的律師表示，他們已對全球最大加密交易平臺幣安提起刑事訴訟，指控其在法律允許其合法服務之前，誤導公眾并推廣其服務，而幣安的創始人，昔日華人首富趙長鵬也面臨著前所未有的壓力。

12月23日，針對“交易所暫停提現USDC(一個完全可抵押的對標美元的穩定幣)”、“拒絕透露財務信息”等消息，盡管幣安在官網上進行了回應，但外界的質疑聲仍未消散。

六天虧了250萬

盡管從2017年起，我國便開始澆滅虛擬貨幣炒作的“虛火”，給投資者的錢袋子裝上“保護鎖”，但幣圈的“造富神話”，還是吸引了不少投資者入場。深圳的張奇就是其中一個。

2019年年底，比特幣率先走出回調行情，后開啟了一輪暴跌。瞅準了時機的張奇開始買進加密貨幣，其中就有比特幣。在行情的漲跌中，張奇也是有虧有賺。

直到2020年，新冠疫情襲來，美國開始加大貨幣的供給量，比特幣在當年三月接連突破數個萬元關口，并在四月最終漲破6萬美元大關。也正是在“比特幣有望漲超10萬美元”的預期中， 張奇購買了更多的加密貨幣。

踩著這一輪風口，他將原始的30萬元，“打到了將近一千萬元”。然而，行情的轉變總是出乎意料。2021年5月19日，比特幣價格急速跳水，從43000美元附近，一度跌至29000美元水平，單日最高跌幅達34%，另一虛擬貨幣以太幣更是幾近腰斬。

從這一天開始，張奇的投資利潤開始回吐，到2021年年末，已削去了70%左右。在一天跌40%-50%的日子里，張奇坐立不安，“連吃飯都是傻傻的，虧麻了。”也是這一次差點血本無歸，讓張奇冷靜了下來，并進入休息狀態，“難以預測且充滿風險，感覺是世界上最大的賭場。”

停下來的張奇幸運地躲過了2022年的幣圈大動蕩，但身在日本的90后胡遙就沒那么幸運了。他是看到社交平臺上，一些“炒幣2天賺1000萬”的小作文后，在2021年1月開始買進加密貨幣的。也正是在2021年年初，加密貨幣這一波的瘋漲期間，胡遙投在以太幣上的12萬元，漲了四倍變成了50萬元。

（圖源/視覺中國）

嘗到“一夜暴富”甜頭，胡遙在2022年，將手上幾乎所有的錢，投向了比特幣和以太幣。然而，自2021年11月開始，加密貨幣市場就迎來漫長寒冬。尤其進入2022年后，5月“幣圈茅臺”LUNA幣閃崩，所引發的幣圈大地震，在11月11日這天，又因FTX破產而達到了頂峰。

11月6日到11月11日，在短短六天時間里，“我虧了250萬。這些天里，比特幣跌超過20%”，12月19日，胡遙向市界訴說著，“比特幣現在挖礦都是虧本的，挖出來的幣電費都不夠。”另一邊，自從想通過炒幣“逆天改命”后，宋楓的人生的確變了。

在此之前，他雖然賺的并不多，但每天睡眠飽滿，生活還算充實。去年5月進入虛擬幣市場后，宋楓整個人變得痛苦極了，每天盯盤睡不好覺，“行情波動一大，心臟就受不了。”即便有一天晚上賺了五萬元，宋楓也并不高興，反而很恐慌，“我很清楚，這是賭徒行為，但感覺自己陷進去了，又不想收手。”

很快，現實給了宋楓一記重拳。2022年12月，在幣圈持續大震蕩中，他購買加密貨幣所在的交易所歐意系統出現了閃崩，所持加密貨幣無法賣出。在經歷臨近爆倉的極致痛苦后，宋楓盯盤一年所賺到的錢，包括那天晚上賺的五萬元，以及一萬多元的積蓄，最終都血本無歸。事到如今，面對一團糟的現狀，宋楓后悔極了，“如果重新來過，我肯定不會碰虛擬幣，毫無前景”。

這僅僅是幣圈的冰山一角。2021年5月19日這一天，有近60萬人爆倉，超過440億資金灰飛煙滅。2022年以來，幣圈爆倉仍在加劇。Glassnode數據顯示，截至2022年12月中旬，全球比特幣投資者共損失1950億美元，約合人民幣13597億元。大多數持有者以“割肉”的方式，出售了他們的比特幣。

昔日令人趨之若鶩的幣圈，究竟是怎么了？

幣圈動蕩背后

幣圈曾經有多輝煌，現在就有多動蕩。

幣圈有一個故事廣為流傳。那是在2010年5月，一個比特幣論壇上，有人購買了一塊價值25美元的披薩，他用的是1萬枚比特幣。這是比特幣的第一個公允匯率，對應的價格是每枚0.0025美元。

2017年底，比特幣漲到了1.6萬美元左右；2021年4月，比特幣的價格一度超過6.4萬美元。也就是說，比特幣在十一年時間里，漲了2500萬倍以上。如果當年有人投入一元，就變成了2500萬元，而10元就會升值為2.5億元。

然而，幣圈不只有暴富神話。2022年，幣圈前所未有的大震動，讓巨量財富灰飛煙滅。這場“地震”始于加密貨幣LUNA幣的閃崩。5月9日，市值曾高達410億美元的LUNA幣，毫無征兆地連續暴跌。僅幾天時間，其價格就從接近90美元，跌至不足0.00015美元。

LUNA幣幾百億美元市值的崩塌，不僅使無數投資者血本無歸，更引得幣圈千幣齊跌。以比特幣為例，5月10日凌晨起，比特幣在十五分鐘內暴跌超過10%，不少投資者盤中紛紛爆倉。幣界數據顯示，僅北京時間5月14日，全網虛擬貨幣合約共有逾16萬用戶爆倉，爆倉金額達21.2億元。

多米諾骨牌效應爆發了。大多數虛擬貨幣行業龍頭公司，通過裁員等方式“過冬”。據CoinDesk統計，截至11月30日，虛擬貨幣行業總計減少了超過2.6萬個工作崗位。多家金融機構被曝無法兌付用戶資產而走向破產清算，其中就包括幣圈頭部對沖基金三箭資本。

（圖源/視覺中國）

這是幣圈的多事之秋，在10月底到11月底，短短一個月時間里，有三名加密貨幣的掌門人接連猝死。而伴隨著FTX在11月11日申請破產，其創始人SBF更是被美國檢方提出八項控罪。如果所有罪名成立，SBF最高可判115年監禁。

幣圈為何大動蕩？得從它的起源說起。虛擬貨幣，其叫法源自于與實體貨幣的相對照。最早的虛擬貨幣是比特幣，它是一種點對點和去中心化的數字資產，由日本人中本聰在2008年提出。由于采用密碼學原理來交易，比特幣也成了加密貨幣最早的一個種類。以比特幣為參考發行的其它加密貨幣，還有以太幣、萊特幣、狗狗幣、夸克幣等。

加密貨幣的上漲與暴跌，與美聯儲寬松貨幣政策有直接關系。

美國傳奇投資者，“新興市場教父”馬克·麥樸思（Mark Mobius）認為，在過去幾年，美元貨幣供應量增加了40％以上，這讓投資者有足夠的現金來炒作加密貨幣。而2022年以來至12月，美聯儲已經七次加息。加息使市面上可用于投資的錢也相應減少。在加密貨幣價格與美國市場的一起下跌中，一些承諾與美元等法定貨幣等值掛鉤，但又存在內在缺陷的網絡穩定幣（一種具有“錨定”屬性的加密貨幣）被引爆了，進而影響了為加密貨幣提供杠桿的融資機構，包括像FTX這樣的交易所。

但要說加密貨幣大動蕩的根本原因，還得從它“是否存在價值”這一爭議說起。還是以比特幣為例，由于其本身與現實產業沒有直接關聯，使得其價格起落都脫離現實世界的產業限制，以及傳統方法的控制。也正因為如此，比特幣價格不斷攀升中，各種加密貨幣的騙局層出不窮。

更重要的一點是，“加密貨幣市場的巨大交易額，正在影響各大機構、乃至各個國家的真實貨幣市場，從而帶來巨頭影響、國家管控的新問題。”復旦大學科研院鄧峰曾提到。比如馬斯克，就曾炒作技術基礎非常薄弱的狗狗幣，并引發其價格暴漲。

另外，此次出事的FTX，之所以被美國檢方指控洗錢和欺詐，是因為在FTX資產負債表上，有一個80億美元的巨大缺口。美國證券交易委員會（簡稱SEC）稱：“SBF為了他自己的個人利益，以及幫助其加密貨幣帝國發展，挪用了交易平臺數十億美元的客戶資金。”

“針對加密貨幣的懲治，才剛剛開始。”SEC主席根斯勒表示。

除了FTX的創始人SBF的情況不妙，加密貨幣交易所幣安的創始人，昔日“華人首富”趙長鵬的處境同樣艱難。

“華人首富”的麻煩

出生于江蘇的趙長鵬，在年少時移民加拿大，并在2017年在中國成立幣安交易所。2021年，幣安不僅成為世界上最大的加密貨幣交易平臺，趙長鵬更在這一年，以958億美元的身家，成為“華人首富”。

這個位置還沒坐熱，趙長鵬的個人財富就在今年的幣圈大動蕩中，由960億美元縮減至116億美元，蒸發了近90%。趙長鵬從“華人首富”位置跌落時，幣安也走到了危險時刻。

有媒體用這樣一段話，來描述幣安當下的處境：美國政府調查它、國際空頭狙擊它、審計公司放棄它，百億資金逃離它，幣安的1.2億用戶也蠢蠢欲動……趙長鵬的危機，始于FTX破產時。

2022年11月初，由于擔心FTX出現“死亡螺旋”（即債務持續上升，經濟卻無法成長）的情況，趙長鵬開始拋售手上2300萬的FTX代幣FTT。趙長鵬的公開拋售，使FTT代幣持有人，開啟恐慌性拋售，這種行為在11月9日達到高峰。

同一天，趙長鵬公開發文了，大概意思是：SBF向我求救，希望我出錢力挽狂瀾。我答應救他。然而，第二天，趙長鵬再發文，大概意思是：FTX窟窿太大了，我不救了。當趙長鵬明確不出錢后，FTX于11月11日宣告破產。FTX造富神話破滅之時，幣安的命運也發生了改變。

令趙長鵬沒有想到的是，FTX的風波會反噬其身。外界發現：幣安的財務狀態，比FTX更加不透明。畢竟，在默克爾樹（可以驗證加密交易所是否挪用用戶資金的一種方法）被應用之前，大部分加密貨幣交易所，并不受監管機構監管。

危險的信號，很快從四面襲來。12月12日，幣安暫停USDC這一主流加密貨幣的提款，時間達到八個小時。這一舉動被業界認為“不正常且十分危險”；12月13日，投資者在一天之內，從幣安撤出30億美元，遠超平時正常的提款金額。

12月18日，美國瑪澤會計師事務所，在官網刪除了幣安儲備證明審計報告，并表示不再為加密交易所提供服務；12月20日，一群法國加密投資者的律師表示，他們已對幣安提起刑事訴訟，指控其在法律允許其合法服務之前，誤導公眾并推廣其服務。

最具有殺傷力還在后頭。澎湃新聞引用媒體報道稱，美國檢察官正在考慮通過“對包括創始人趙長鵬在內的個人高管提起刑事指控”，來結束對幣安的洗錢調查。

（趙長鵬，圖源/視覺中國）

面對集中的“炮火”，趙長鵬和幣安試圖通過默克爾樹驗證、推動資產的透明度、與用戶頻繁互動等方式，向公眾表明其資產的安全性。但在公眾看來，幣安取得用戶信任的關鍵，是將透明財務數據公示。

千呼萬喚中，幣安終發聲了。美國時間12月23日，針對“交易所暫停提現USDC”“瑪澤會計師事務所及四大會計師事務所拒絕服務幣安”“幣安拒絕透露財務信息”等市場傳聞及消息，幣安作出了回應。

幣安表示，在USDC暫停提現期間，用戶仍可以正常提領其他穩定幣，并非出現流動性問題。關于商業模式，幣安稱，主要通過收取交易手續費盈利。對于“會計事務所拒絕服務幣安”消息，幣安回應稱，瑪澤會計師事務所并非只針對幣安，而對于傳統會計師事務所而言，對加密交易所進行鏈上整體儲備資產的驗證是非常困難的。

而對于“幣安拒絕透露財務信息”的傳聞，幣安回應稱，幣安是一家私營公司，并非上市公司，且財務健康沒有外部融資需求，并不需要公開詳細的財務狀況。針對媒體“美國司法部對幣安展開調查”的報道，幣安表示，這并不是媒體第一次進行此類報道，目前無法對任何存在爭議的司法討論進行回應，并強調自身交易所“在全球范圍內擁有最多合規許可/執照，在打擊犯罪方面投入最多”。

盡管幣安一一進行了回應，但很顯然，在其財務數據透明之前，外界質疑聲不會就此消散。實際上，虛擬貨幣生存空間正越來越狹窄。

空間和時間，都不多了

在過去數月，熟悉美國法律和股票的協縱策略管理集團聯合創始人黃立沖，一直在美國幫助當地一家基金公司推動虛擬幣發行。這家基金公司計劃發行穩定幣等新加密貨幣。他們希望項目在2023年6月前推出，因為美國引領的全球對數字貨幣的強監管的法規在6月落地。這家基金公司原本方案已明確，但FTX的破產令一切變了。

FTX破產之前，形勢也嚴峻，比如在美國行政令的推動下，SEC連同財政部等部門，加快了對加密貨幣的立法，再比如10月歐盟通過里程碑式的《加密資產市場監管法案》，“部分地方，只要按美國最高法院的Howey測試（一種加密貨幣是否應該被歸為證券的測試）標準，不會被定義為證券代幣（讓持有人有升值期待、依賴他方打造生態、運作中心化、所得用于投資生態或項目、投資人的回報依賴他人產生利潤，都可被定義為證券型代幣）。”黃立沖告訴市界。

雖然按照上述標準，SEC認為，任何數字貨幣都是證券型代幣的邏輯是對的，但實際上SEC并未嚴格執法。FTX的破產，讓美國證監會的態度變得強硬和認真起來，現在他們認為：包括功能性代幣（一般指已存在交易歷史、用分布式賬本或區塊鏈、不可修改、去中心化、能在無中間方下轉移）在內的虛擬貨幣，都是未注冊證券，違反了證券法。

也就是，在美國監管機構具備的長臂管轄能力下，“只要被認定為‘投資合約的數字代幣’，向任何美國公民、美國稅務公民、美國公司，或者未注冊在美國本土和夏威夷、波多黎各、美屬維京群島上推銷、推廣，或觸犯美國本土法規，都有可能被跨境執法”，黃立沖解釋說。

這也就意味著，黃立沖參與設計的加密貨幣項目，按FTX破產令之前設計的法律架構，有調整的必要。舊法律建議已跟不上預期監管變化了，“即便項目最終發行成功，也會面臨很高的法律風險，基本上無有效的方法規避，也不是躲在一個離岸島嶼，就可以將問題解決。長遠來看，它最終也會一地雞毛。”

（圖源/視覺中國）

其實，虛擬貨幣在技術維護、生態鏈、監管、合規上的成本，比傳統證券要高出不少。他們都希望通過避免合規成本以維持收支平衡，但即便是這樣，數字貨幣交易所仍很難獲利。在美國上市的Coinbase，被認為是幣圈合規上最成熟的數字交易所，也處在虧損和收入萎縮的狀態。

Coinbase財報顯示，2022年第三財季虧損5.45億美元，為第三個季度虧損。因合規成本大升、上架費和交易下降，過去12個月，Coinbase出現12億美元的虧損。“在全球熱炒虛擬貨幣的時代，交易所靠收取高額發行掛牌費，除少數微利外，其余依然虧損，需依靠市場操控來補貼成本。當監管來臨，虧損將擴大、生態運營入不敷出。”黃立沖分析指出。這也正是大部分虛擬貨幣走到死胡同的原因之一，FTX就是最具代表性的例子。

這并非區塊鏈技術之罪，而是類似2002年互聯網泡沫危機。黃立沖解釋稱，成本的降低、應用的廣泛度，還無法支撐交易所和虛擬幣的運營生態。當財務上不斷失血，生態運營者就會鋌而走險，形成龐式騙局。比如人為操縱價格、制造虛假市場，炒高后高價拋售以補貼運營，也包括高價質押給第三方后抽走貸款，“用這種手段維持生態，就只能跑路。這種行為本來已是金融犯罪，只不過以前沒人管。”

黃立沖還告訴市界，盡管非普通法地區（普通法系一般指英美法系），本地的監管機構也可出手，但美國監管機構也可封鎖他國有提供美元服務的銀行的客戶賬戶。有回報期待的數字貨幣都是“未注冊的證券發行”，而無實質價值的“空氣幣”大概率也違反證券法，“未來絕大部分虛擬貨幣很難逃逸，只不過監管力量有限，無法全數執法而已。”

其實，一場圍剿行動也正在全球上演。據21世紀經濟報道消息，英格蘭銀行副行長Jon Cunliffe表示，加密貨幣及服務應受更嚴格監管。韓國監管機構強調，全面的監管框架預計將于明年完成。這意味著，很多加密貨幣，在全球范圍內，都將遭受打擊。

一旦走到這一步，投資者想出逃就會出現踩踏，“血本無歸，也許是最終歸宿。”黃立沖判斷說。對于這一現實，宋楓痛苦不已。一方面，他也明白炒幣就是一場“賭博”；另一方面，他卻因“想回本”持續沉溺。他也不知道自己為什么會這樣。

盡管賭博和游戲設計，因用了心理學和生理學知識，讓人分泌多巴胺而欲罷不能，但其本質就是一場信心游戲。當人們不再有信心的時候，游戲將就此結束。

（文中宋楓、張奇、胡遙為化名）