2022年12月12日至2023年1月17日，在整整26個交易日中，昔日“糊類老大”南方黑芝麻集團股份有限公司（簡稱“黑芝麻”），經歷了11個漲停板和4個跌停板，成為資本市場一只名副其實的跨年“大妖股”。

從股價表現來看，自2022年12月12日起，黑芝麻四次觸及股票交易異常波動情形。最迅猛時，在2023年1月12日，該公司股價觸及11.25元，收盤價在23個交易日內累計漲幅高達117.21%。股價雖不及2015年時12.6元的歷史巔峰，但卻是近年來黑芝麻的最好成績。

不過，當日晚間一封質疑公司存在內幕交易的監管關注函發出后，1月13日，黑芝麻閃崩跌停。

1月16日晚，趕著深交所要求的最后回復期限，黑芝麻連夜對公司經營情況、股價異常波動、以及是否存在內幕交易等問題作出回應。

但這份文件沒有為公司股價帶來幫助，反而在1月17日，黑芝麻下跌6.7%，收報9.05元/股；截至1月19日收盤，該公司報收7.62元，下跌8.3%。

作為一家主營黑芝麻健康產品的老牌食品公司，黑芝麻成立于1993年。90年代，在各大電視頻道播放的南方黑芝麻糊廣告，為公司樹立了經典的品牌形象。直到今日，仍讓不少80后、90后記憶猶新。

得益于這則廣告的巨大成功，黑芝麻成為國內糊類食品的細分龍頭企業，市場占有率一度達到40%。1997年公司上市后，營業收入破億元。

但最近幾年，黑芝麻也不“香”了。

2017年，并購上海禮多多電子商務有限公司（下稱“禮多多”）之后，黑芝麻轉型為電商企業，2021年電商營收占據黑芝麻的“半壁江山”，占比達53.97%，已經超越食品成為其主營業務。

然而，2022年前三季度，該公司營業收入同比下降26.39%，歸屬于上市公司股東的凈利潤854.87萬元，同比下降40.16%；第三季度歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤虧損21萬元，同比下降103.59%。

在行業人士看來，雖然該公司成立近30年，但知名的王牌產品似乎只有黑芝麻糊，無論再怎樣推陳出新，發展空間始終有限。2014年，黑芝麻創立了飲品品牌“黑黑”，推出了黑黑乳、“黑養黑”系列產品，可惜都反響平平。

面對業績窘境，黑芝麻近些年一直在尋找第二增長點，卻屢遭投資者和監管部門的質疑。

（圖源/同花順）

業績下滑，股票飛漲

不止是深交所有疑問，外界也看不懂，為什么2022年前三季度業績下降，黑芝麻的股價卻能自2022年12月12日起大幅上漲，并四次觸及股票交易異常波動情形？

對此，黑芝麻表示，業績下降是因為2022年前三個季度，新冠疫情等外部環境對正常的生產經營產生較大影響。并且公司稱凈利潤下降的最主要原因是，禮多多上半年未能正常開展經營業務，同時由于物流配送受限導致其庫存損失，造成其歸屬于母公司凈利潤同比減少3396萬元。

其次，公司的飲品業務因銷售收入減少和庫存產成品損失等原因導致該項業務未能止損；三是由于國際航運價格提升等原因導致公司的外貿業務產生一定虧損。

而引起股價異常波動的因素，黑芝麻卻說，與高管股權轉讓、資產重組及其他對公司有重大影響的事項無關。

“控股股東及實際控制人經全面核查后書面函復確認：在前6個月內不存在任何買賣公司股份的情形，在未來一年內也沒有減股份的計劃和安排；同時，截至目前乃至未來6個內沒有任何對公司進行股權轉讓、資產重組以及其他對公司有重大影響事項相關的計劃和安排?！焙谥ヂ楸硎尽?

此外，對于董監高及其直系親屬是否存在買賣公司股票的行為，是否涉嫌內幕交易等疑問，黑芝麻也都給出了否認的回答。

其實在2017年黑芝麻并購禮多多后，公司就陷入增收減利的尷尬。2018年，黑芝麻營收同比增長43.03%，至39.64億元，凈利潤同比下滑46.06%，至5991.30萬元。

此后至2021年，黑芝麻業績一路下跌，2021年凈利潤暴跌1297.48%，虧損了1.09億元。

中國食品產業分析師朱丹蓬表示，主業太弱，副業太多，是黑芝麻業績不佳的核心原因?！昂谥ヂ樽鳛樾”娖奉?，市場規模有限，與此同時，黑芝麻的戰略思維、戰略運營及布局能力不足，團隊落地能力也不行，在高競爭環境下，業績難達預期也是正常的?！?

市界注意到，在這份回應公告發布前，黑芝麻已經連續兩次延期回復深交所的另一份關注函。

2022年10月10日，深交所曾要求黑芝麻對增資天臣新能源有限公司（簡稱“天臣新能源”）的合理性，及是否涉嫌內幕交易等問題做出說明。

但兩個月過去，黑芝麻至今仍未做出回復。

如此緘默不語的樣子，也引起投資者的不安，向黑芝麻發問：“此次收購天臣新能源后合并的報表是否有足夠的底氣和自信保證公司業績能大幅度提高？”

對此，黑芝麻稱，公司擬增資天臣新能源及擬投建的儲能電池項目詳情，請查閱公司于2022年10月10日在巨潮資訊網上披露的公告內容。

跨界鋰電池惹爭議

的確，關于天臣新能源，黑芝麻說不出太多了。

2022年10月10日，黑芝麻披露，作為一家做鋰電池生意的公司，目前，天臣新能源正在進行南京生產基地的生產廠房及相關配套設施的建設，該基地一期工程項目預計在2023年6月建成投產。其規劃的南昌生產基地一期工程項目預計在2023年8月建成投產。

“天臣新能源目前尚未有鋰電池產品銷售，其在本期及下一年度尚無法給公司貢獻業績。”黑芝麻表示。

為了抓住新能源的發展機會，2017年，黑芝麻、天臣新能源（深圳）有限公司（下稱“天臣深圳”）和大連智云自動化裝備股份有限公司共同出資設立了天臣新能源。

彼時，黑芝麻出資3億元持有天臣新能源30%股權。

2021年10月，黑芝麻又決定對天臣新能源的出資由3億元減至9000萬元，之后天臣新能源兩次向黑芝麻支付減資款，共計1.5億元。天臣新能源也尚有6000萬元的余額未支付給黑芝麻。

很快，讓外界疑惑的一幕來了。

2022年8月，黑芝麻在未履行審批程序和信息披露義務的情況下，將天臣新能源剩余6000萬元應收款轉為增資款。

同年10月10日，黑芝麻再次決定對天臣新能源增資5億元。但對于賬面貨幣資金僅有2億多元的黑芝麻而言，這顯然有些吃力。

于是，黑芝麻表示，將其持有的全資子公司江西小黑小蜜食品有限公司100%股權作價進行支付，不足部分以自有資金補足。

增資完成后，本來持有天臣新能源30%股權的黑芝麻，股權將增至59.09%，天臣新能源成為黑芝麻的控股子公司并納入合并報表范圍。

市界注意到，深圳天臣的實控人是黑芝麻董事長韋清文的妻子鄭紅梅，深圳天臣與黑芝麻屬于關聯法人。

這套減資又增資的行為，引起了監管層的注意，要求黑芝麻解釋減資又兩次增資的合理性，是否有足夠的研發能力、技術儲備等，以及說明此次定價的依據及合理性。

現在，監管部門和投資者都在等待黑芝麻給出回答。部分業內人士猜測，天臣新能源投產在即，“黑芝麻對其增資并表或為粉飾業績。”

從二級市場來看，廣策咨詢首席策略師沈萌認為，“黑芝麻通過投資跨足新能源產業，以此給自己增加更熱門的概念，從而激發投資者信心?！?

但他同時指出，新能源銷售企業，嚴格來講不能算新能源企業，因為缺少自主研發和創新能力，所以無法復制技術驅動企業的高收益率和高成長率，“實現增加概念的目標后，沒必要足額完成投資，而標的企業的經營表現也可能拖累資金周轉，導致黑芝麻不得不以應收款轉投資的方式化解彼此的債務?！?

目前，黑芝麻稱仍在推進對天臣新能源相關的核查、審計及資產評估等工作。市界也通過郵件向黑芝麻詢問跨界鋰電池的進展，截至1月19日發稿，暫未收到答復。

站在瞬息萬變的食品賽道上，黑芝麻越來越像“迷路的孩子”，為了提高業績，什么業務熱門，它都想試試。除了鋰電池外，一些大熱的項目，如物流、電商、大健康、養老領域，都是黑芝麻嘗試的方向。

2022年9月，黑芝麻與開元醫療簽訂了《合資協議》，共同出資設立廣西南方健康產業投資有限責任公司（下稱“南方健康投資”），其中黑芝麻出資7232萬元，持有南方健康投資55.63%的股權，南方健康投資是黑芝麻的控股子公司；開元醫療則擬將其持有的華信長欣72.12%股權作價5768萬元出資，持有南方健康投資44.37%的股權。

1月16日，黑芝麻公布的對外提供擔保的公告中披露，目前開元醫療正在辦理股權出資的相關手續，出資完成后，南方健康投資將持有華信長欣72.12%股權并成為其控股股東。

據悉，華信長欣主要經營范圍是對養老產業、旅游業、文化業等產業的投資，負責五象養老中心PPP項目（即“政府與私人組織合作建設城市基礎設施項目”）的建設與運營。需要注意的是，2022年1月至7月，華信長欣一直未實現營收，凈虧損為147萬元。

朱丹蓬認為，黑芝麻跨界電商和鋰電市場，是看到了國家重點扶持新能源的政策紅利，但卻缺乏將趨勢變現落地的能力。“不管從別的大公司挖了多少高管和專業人才，如果公司自身平臺、系統不行，也很難實現突圍和發展。”

這番話似乎也成了黑芝麻其他跨界業務的寫照。在尋找新出路上，這家知名老牌食品企業要加把勁了。