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ChatGPT帶來新風(fēng)口

19世紀(jì)之初，美國西部出現(xiàn)淘金熱。當(dāng)越來越多的人加入到淘金大隊(duì)時(shí)，有人卻通過賣水、賣鏟子賺到了大錢，而多數(shù)淘金客以失敗而告終。此后，人們把所有在景氣行業(yè)里提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)統(tǒng)稱為“賣水人”，賣水效應(yīng)也成為衡量一個(gè)行業(yè)熱度的風(fēng)向標(biāo)。

2023年以來，ChatGPT概念持續(xù)爆火，但其商業(yè)化落地能力卻引發(fā)不少質(zhì)疑。在此背景下，算力、服務(wù)器等為AI應(yīng)用提供重要支撐的“基礎(chǔ)設(shè)施”是否充足成為市場當(dāng)前最值得關(guān)注的熱點(diǎn)之一，“算力之王”英偉達(dá)再次成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

2月22日美股盤后，英偉達(dá)發(fā)布截至1月29日的2023財(cái)年四季度財(cái)報(bào)及全年業(yè)績報(bào)告。數(shù)據(jù)顯示，2023財(cái)年四季度（對(duì)應(yīng)去年第四季度），英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)營收60.51億美元，同比下滑21%，實(shí)現(xiàn)凈利潤14.14億美元，同比下滑53%。

進(jìn)入到2022/2023財(cái)年以來，受于個(gè)人電腦市場需求萎縮以及加密貨幣價(jià)格大跌等因素影響，英偉達(dá)營收增速明顯放緩，凈利潤則已經(jīng)連續(xù)第四個(gè)季度出現(xiàn)同比下滑。數(shù)據(jù)顯示，2022/2023財(cái)年Q1-Q3，英偉達(dá)營收增速分別為46%、3%和-17%，凈利潤同比增速分別為-15%、-72%和-72%。

從全年業(yè)績來看，2022/2023財(cái)年，英偉達(dá)共實(shí)現(xiàn)營收269.74億美元，與上年同期（269.14億美元）基本持平；實(shí)現(xiàn)凈利潤43.68億美元，同比下降55%。2022年2月，因?yàn)橹卮蟊O(jiān)管挑戰(zhàn)，英偉達(dá)660億美元從軟銀一方收購Arm的交易宣布終止，英偉達(dá)在2023財(cái)年記錄了13.5億美元的收購終止成本。

由于ChatGPT帶動(dòng)的人工智能（AI）芯片的火熱，市場高度關(guān)注英偉達(dá)AI芯片的表現(xiàn)。2022/2023財(cái)年第四季度，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)（包括用于人工智能的芯片）實(shí)現(xiàn)營收36.2億美元，同比增長11%。

對(duì)此，英偉達(dá)CEO黃仁勛在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示，目前人工智能的快速發(fā)展促使各種規(guī)模的企業(yè)購買英偉達(dá)芯片以開發(fā)機(jī)器學(xué)習(xí)軟件。此外，超大規(guī)模數(shù)據(jù)中心，公有云，企業(yè)核心云和企業(yè)邊緣云都是數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)增長的驅(qū)動(dòng)因素。

其他業(yè)務(wù)方面，2023財(cái)年第四季度，英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收18.31億美元，同比下滑46.5%，主要受到全球臺(tái)式機(jī)和筆記本GPU銷售下滑的影響；專業(yè)可視化業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收2.26億美元，同比下降65%；包含車用芯片在內(nèi)的車用和嵌入式業(yè)務(wù)營收為2.94億美元，同比增長135%。

2022年以來，游戲業(yè)務(wù)的大幅滑坡以及數(shù)據(jù)中心營收增速的持續(xù)下滑一度讓英偉達(dá)的成長性遭到市場質(zhì)疑。2022年全年，英偉達(dá)股價(jià)跌幅超過50%。2022年10月14日，英偉達(dá)總市值一度跌至2772億美元。

ChatGPT的橫空出世讓英偉達(dá)再度站上風(fēng)口。盡管年報(bào)和季報(bào)數(shù)據(jù)雙雙下滑，英偉達(dá)股價(jià)仍在財(cái)報(bào)公布之后大幅上漲。截至最近一個(gè)交易日收盤，英偉達(dá)股價(jià)報(bào)收于241.8美元，總市值漲至5973億美元，超越特斯拉的5759億美金。

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數(shù)據(jù)中心：AI接力云計(jì)算

根據(jù)下游應(yīng)用市場的不同，英偉達(dá)主營業(yè)務(wù)共分為游戲、數(shù)據(jù)中心、專業(yè)可視化和汽車四大部分。其中，游戲和數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收占比在80%以上，為公司主要收入來源。

近年來，在消費(fèi)互聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、5G、人工智能等多重需求強(qiáng)勢推動(dòng)之下，全球數(shù)據(jù)中心需求維持在15%~20%的高速增長，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)由此迎來高速增長期。數(shù)據(jù)顯示，2018-2022財(cái)年，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)復(fù)合增長率超過50%。

2023財(cái)年，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心收入為150.1億美元，同比增長41%，收入占比達(dá)到56%，首次超越游戲業(yè)務(wù)成為公司第一大收入來源。

云計(jì)算屬于英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)的重要下游需求方。新冠疫情發(fā)生以來，遠(yuǎn)程辦公、在線教育、數(shù)據(jù)上云等需求超預(yù)期增長，云計(jì)算應(yīng)用落地進(jìn)程大大加快。在此背景下，全球云廠商資本開支持續(xù)增長，成為推動(dòng)英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心營收增長的一大助推器。

進(jìn)入到2022年，宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣疊加美元升值等因素影響，亞馬遜、谷歌等云計(jì)算開始收縮資本開支，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收增速明顯放緩。2023財(cái)年Q1-Q4，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收增速分別為83%、61%、31%和11%。其中，2023財(cái)年第四季度，英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收出現(xiàn)了環(huán)比下滑的罕見情形。

游戲業(yè)務(wù)的萎靡不振以及數(shù)據(jù)中心營收增速的持續(xù)下滑一度讓英偉達(dá)的成長性遭到市場質(zhì)疑。不過，ChatGPT的橫空出世再次讓英偉達(dá)成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

根據(jù)研究機(jī)構(gòu)New Street Research發(fā)布的一份報(bào)告，英偉達(dá)的A100目前已成為人工智能領(lǐng)域的“主力”，占據(jù)了用于機(jī)器學(xué)習(xí)的圖形處理器市場95%的份額。據(jù)悉，A100售價(jià)高達(dá)1萬美元/片，能夠同時(shí)執(zhí)行許多簡單的計(jì)算，這對(duì)于訓(xùn)練和使用神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型很重要，非常適配ChatGPT、Bing AI或Stable Diffusion等機(jī)器學(xué)習(xí)模型。

中信建投在一份研報(bào)中指出，深度學(xué)習(xí)出現(xiàn)之后，用于AI訓(xùn)練的算力大約每6個(gè)月翻一番；ChatGPT等大規(guī)模模型出現(xiàn)，其訓(xùn)練算力是原來的10到100倍。而算力的背后，核心是以數(shù)據(jù)中心的建設(shè)、GPU、CPU芯片、存儲(chǔ)等硬件的性能優(yōu)化為基礎(chǔ)。

單從四季報(bào)業(yè)績來看，ChatGPT的爆火似乎并沒有對(duì)英偉達(dá)數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)營收產(chǎn)生立竿見影的影響，但公司高層對(duì)AI的前景卻非常樂觀。“目前人工智能正處于‘拐點(diǎn)’，促使各種規(guī)模的企業(yè)購買英偉達(dá)芯片以開發(fā)機(jī)器學(xué)習(xí)軟件。”黃仁勛在財(cái)報(bào)電話會(huì)議上表示。

除GPU等硬件產(chǎn)品之外，英偉達(dá)還計(jì)劃推出AI云服務(wù)。據(jù)四季報(bào)披露，英偉達(dá)正在與甲骨文、微軟、谷歌等合作，提供使用英偉達(dá)GTX及其通過簡單的瀏覽器訪問進(jìn)行人工智能處理的能力，讓規(guī)模相對(duì)較小的公司也能利用英偉達(dá)的數(shù)據(jù)處理能力來訓(xùn)練人工智能。

有業(yè)內(nèi)專家認(rèn)為，表面來看，目前火爆的生成式AI應(yīng)用類公司貌似站在C位，但英偉達(dá)等基礎(chǔ)設(shè)施提供商卻賺取了流經(jīng)技術(shù)棧的大部分資金。也正是這個(gè)原因，自ChatGPT推出以來，英偉達(dá)股價(jià)漲幅已經(jīng)達(dá)到50%——遠(yuǎn)超同期微軟漲幅。憑借算力這一核心優(yōu)勢，英偉達(dá)正成為生成式AI幕后最大的贏家。

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游戲業(yè)務(wù)：庫存危機(jī)基本結(jié)束

英偉達(dá)成立于1993年，創(chuàng)始人為美籍華人黃仁勛。1999年，英偉達(dá)推出了全球第一個(gè)圖形處理器（GPU）——GeForce 256，成為顯卡發(fā)展史上的重要里程碑。

2000年，黃仁勛提出了著名的“黃氏定律”，顯卡性能每6個(gè)月就將翻一倍。在遠(yuǎn)超摩爾定律的產(chǎn)品更新頻率之下，英偉達(dá)打敗了3dfx等一干競爭對(duì)手。

2006年，英偉達(dá)推出了大名鼎鼎的CUDA（Compute Unified Device Architecture，統(tǒng)一計(jì)算架構(gòu)），它提供了GPU編程的簡易接口，程序員可以基于CUDA編譯基于GPU的應(yīng)用程序，利用GPU的并行計(jì)算能力更高效地解決復(fù)雜計(jì)算難題。在此之前，程序員需要到顯卡內(nèi)核并利用機(jī)器碼進(jìn)行編譯，編程過程相當(dāng)繁瑣也很困難。

CUDA被視為通用GPU計(jì)算的革命性架構(gòu)，其在GPU編程領(lǐng)域的革命性不亞于C、Python、PHP等高等編程語言的發(fā)明。經(jīng)過不斷發(fā)展完善，CUDA在GPU行業(yè)生態(tài)內(nèi)幾乎處于壟斷地位，英偉達(dá)也由此確立了自身在顯卡領(lǐng)域的霸主地位。

一直以來，游戲業(yè)務(wù)屬于英偉達(dá)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也是公司第一大收入來源，其高性能游戲顯卡在市場中具有壟斷性競爭優(yōu)勢。此外，新冠疫情發(fā)生以來，個(gè)人PC市場對(duì)于消費(fèi)級(jí)顯卡的需求也在明顯增加，英偉達(dá)GPU業(yè)務(wù)也因此受益。

此外，由于擅長并行計(jì)算，英偉達(dá)GPU除了用于渲染圖形還可以用于加密貨幣“挖礦”。自2021年以來，英偉達(dá)RTX30系列顯卡被很多人搶去虛擬貨幣挖礦，導(dǎo)致一卡難求，價(jià)格成倍上漲。

受益于高性能顯卡需求的大幅提升，2022財(cái)年（對(duì)應(yīng)2021年），英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)營收實(shí)現(xiàn)創(chuàng)紀(jì)錄的124.62億美元，同比增長60%。與此同時(shí)，在游戲基本盤的強(qiáng)勁推動(dòng)下，2022財(cái)年全年，英偉達(dá)實(shí)現(xiàn)總營收269.14億美元，同比增長61%；實(shí)現(xiàn)凈利潤97.75億美元，同比大幅增長125%。

進(jìn)入到2022年以來，由于個(gè)人電腦市場需求的萎縮以及加密貨幣價(jià)格的大跌，全球獨(dú)顯出貨量創(chuàng)下二十年新低。作為全球顯卡市場的頭號(hào)玩家，英偉達(dá)游戲業(yè)務(wù)也罕見地遭遇到滑鐵盧。2023財(cái)年全年，公司游戲業(yè)務(wù)共實(shí)現(xiàn)營收90.7億美元，同比下滑27%，收入占比降至34%。

在GPU顯卡銷售明顯遇阻的情形下，英偉達(dá)還面臨到愈發(fā)嚴(yán)重的庫存積壓問題。數(shù)據(jù)顯示，截至2020財(cái)年年末，英偉達(dá)存貨尚不足10億美元。進(jìn)入到2023財(cái)年以來，公司存貨金額開始大幅攀升。截至2023財(cái)年年末，英偉達(dá)存貨金額已經(jīng)攀升至51.59億美元。

受存貨跌價(jià)損失以及主動(dòng)性清理庫存等因素影響，2023財(cái)年英偉達(dá)銷售毛利率出現(xiàn)了明顯下滑。截至2023財(cái)年前三季度，英偉達(dá)銷售毛利率為55.07%，相比去年同期下滑了近10個(gè)百分點(diǎn)。

跌入谷底的游戲業(yè)務(wù)似乎有了轉(zhuǎn)機(jī)。從環(huán)比角度來看，四季度英偉達(dá)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了16%的環(huán)比增長，此前兩個(gè)季度環(huán)比均為大幅下滑。此外，英偉達(dá)四季度銷售毛利率為63.3%，較前三季度（55.07%）有了明顯提升，這說明滯銷庫存的處理已經(jīng)接近尾聲。

黃仁勛也在財(cái)報(bào)會(huì)議中表示，公司游戲業(yè)務(wù)第四季度環(huán)比增長是由于Ada Lovelace架構(gòu)的40系列GeForce RTX GPU產(chǎn)品受到市場強(qiáng)烈歡迎，業(yè)務(wù)同比下降反映了渠道庫存調(diào)整的影響，不過該影響已經(jīng)基本結(jié)束。

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結(jié)語

經(jīng)過多年發(fā)展，英偉達(dá)已經(jīng)從一個(gè)消費(fèi)類3D圖形處理芯片供應(yīng)商轉(zhuǎn)型為一個(gè)多元化的并行計(jì)算平臺(tái)公司。近年來，無論是自動(dòng)駕駛還是元宇宙，背后總少不了英偉達(dá)的身影。2015年，英偉達(dá)陸續(xù)推出TegraParker、Xavier、Orin等面向移動(dòng)端的SoC芯片，并將其用于自動(dòng)駕駛計(jì)算平臺(tái)。

2021年11月，英偉達(dá)宣布推出用于生成交互式AI虛擬形象的技術(shù)平臺(tái)——NVIDIA Omniverse Avatar，該平臺(tái)利用英偉達(dá)芯片為企業(yè)客戶構(gòu)建強(qiáng)大的計(jì)算系統(tǒng)，用戶在該平臺(tái)上創(chuàng)建的虛擬形象是具有光線追蹤3D圖像效果的交互式角色，可以看到、說話、談?wù)摳鞣N主題，以及合理地理解表達(dá)意圖。

元宇宙退潮之后，AIGC或?qū)⑾破鹦乱惠啴a(chǎn)業(yè)浪潮，主角仍是英偉達(dá)。“這是人工智能能力的一個(gè)覺醒時(shí)刻。”黃仁勛在電話會(huì)議中說到。“挑戰(zhàn)在于沒有一個(gè)人工智能模型是能適合所有人的。這確實(shí)是我們可以為行業(yè)帶來巨大價(jià)值的地方。”

算力正成為時(shí)代的剛需，英偉達(dá)已經(jīng)走在行業(yè)前列。