“在我們家的排行順序是：老婆-女兒-貓，然后是我。”

“月入一萬，貓狗雙全。我的工資一半都貢獻給了兩個小祖宗。”

“鏟官”們戲虐的背后，反映了當下寵物經濟的火熱。

“它經濟”持續升溫，寵物用品消費市場已成為站在風口的千億級大生意。

《2023中國寵物健康消費白皮書》顯示，2022年國內寵物消費市場規模約為3117億元，預計2023年市場規模可達3924億元。寵物主在單只寵物上的年均花費約為5200元左右。

將自身標榜為成為寵物行業（主要為寵物食品）的“富士康”——上海福貝寵物用品股份有限公司（下稱“福貝寵物”）遞交《招股書》，準備在上交所主板上市。

近年，A股迎來新一波寵物經濟公司上市潮。目前除天元寵物（301335.SZ）、源飛寵物（001222.SZ）、中寵股份（002891.SZ）、佩蒂股份（300673.SZ）、依依股份（001206.SZ）、路斯股份（832419.NQ）等已上市外，還有乖寶寵物、福貝寵物正在IPO進程中。

年入近10億，代工收入占比六成

汪迎春早在 1998 年就開始接觸寵物行業和寵物食品加工行業，還曾在上海上食飼料有限公司任職。2005年，汪迎春離開家鄉來到上海松江創業，成立福貝寵物。目前，汪迎春為福貝寵物的單一大股東，持股比例為53.66%。

福貝寵物旗下有4家子公司，主營寵物食品的研發、生產與銷售，現階段主要產品主要包括犬糧、貓糧等寵物干糧類主糧。

2019年、2020年、2021年和2022年上半年（下稱“報告期”），福貝寵物的營收分別約為4.05億元、6.64億元、9.78億元和5.25億元；凈利潤分別為6596.66萬元、1.4億元、2.24億元和9576.31萬元。

按產品類型來看，犬糧、貓糧代表的主糧為福貝寵物的主要收入來源。報告期內，福貝寵物來自犬糧的收入分別約為2.49億元、3.4億元、4.43億元和2.32億元，貓糧的收入分別約為1.49億元、3.16億元、5.22億元和2.87億元。

來源：《招股書》截圖

在寵物經濟持續繁榮的背景下，福貝寵物的經營狀況保持良好。不過，報告期各期，公司主營業務毛利率分別為42.85%、42.14%、39.45%和36.81%。福貝寵物稱，如果所需主要原材料價格上漲，公司將面臨原材料成本上漲的壓力。

按銷售模式劃分，福貝寵物產品主要通過ODM/OEM業務模式以及自主品牌業務模式銷售。ODM/OEM業務模式下，公司為網易嚴選、豆柴、衛仕等品牌代工；自主品牌業務模式下，搭建了比樂、愛倍和品卓等品牌矩陣。

來源：《招股書》截圖

報告期內，福貝寵物自主品牌業務營收占比分別為44.15%、42.46%、39.09%、38.47%，而ODM/OEM業務占比則分別為55.85%、57.54%、60.91%、61.53%。可見，公司的自主品牌業務占比在逐漸下降。

來源：《招股書》截圖

根據財報數據，上市企業中寵股份、佩蒂股份、依依股份、路斯股份等公司70%以上的營收都來自于國外，業務模式均是以ODM為主，以外銷自有品牌產品方式為輔。不過，幾家公司也都在打造自主品牌，積極拓展國內市場。例如中寵股份的“Wanpy 頑皮”、“ Zeal 真致”品牌等。

正在闖關IPO，早期也是以代工業務為主的乖寶寵物，前幾年在國內市場推出了自有品牌麥富迪。據其《招股書》，2019年至2021年，乖寶寵物自有品牌銷售收入占主營業務收入比重分別為 50.40%、49.55%和51.95%，整體呈現上升趨勢。

廣科咨詢首席策略師沈萌認為，自主品牌的收益率更高，但是品牌的培育和營銷需要較長周期的持續投入，因此代工有利于企業短期生存，自主品牌更符合企業長期成長的利益。

市占率較低

研發投入占比逐年下降

美國、歐洲等發達國家和地區的寵物食品行業起步較早。我國寵物食品市場正處于快速成長期，國際品牌企業因起步較早占據先機。目前，以美國瑪氏、瑞士雀巢為代表的寵物食品企業占全球寵物食品市場的份額較高。

報告期內，福貝寵物產品總體的市場占有率在 4%-7%之間，自主品牌市場占有率在 1%-2%之間。根據 Euromonitor 統計，截至 2021 年末，我國寵物食品市場份額相對分散，排名前十的寵物食品企業市場占有率合計約 24%左右，其中行業國際龍頭美國瑪氏（包括皇家、寶路等多種品牌）的市場占有率約 8%。

沈萌認為，品牌所附加的潛在價值是消費者對長期品質的認可，所以單純的迷信國外品牌仍是極少數，其他大部分選擇國外品牌的動機仍是對國外品牌品質的信任，本土品牌在這方面不能急于求成，需要耐心持續投入、保持品質穩定，進而不斷加強消費者對品牌的信任。

福建省福清市畜牧獸醫技術服務中心洪蕾蕾也表示，首先，國內企業的品牌意識還比較薄弱；其次，多數企業的自主創新能力不足；再者，相關企業品牌運作經驗不足或資本缺乏，造成中小企業占據多數，沒有形成知名龍頭企業與國際品牌企業相抗衡的格局。

寵物的消費和人類一樣，貫穿在吃、穿、住、行當中。各類消費中又以寵物食品消費頻率最高、消費量最大，約占到寵物用品的50%以上。而寵物零食市場細分產品種類較為豐富，包括咬膠潔齒骨、凍干、肉干、火腿腸、餅 干、酸奶等。

在千億藍海市場競爭中，越來越多的寵物公司開始注重研發投入。但是在蓬勃發展的同時，研發創新不足、產品質量問題同樣也是行業痛點。

報告期內，福貝寵物研發費用分別為736.68 萬元、1236.03萬元、1638萬元、880萬元，占營業收入的比重分別為1.82％、1.86％和1.67％、1.68%，投入金額占營收比重整體呈現下滑態勢。同期銷售費用遠高于研發投入，分別為4982萬元、5609萬元、7692萬元、5837萬元，占營業收入的比重分別為12.3％、8.45％和7.86％、11.12%。

來源：《招股書》截圖

已經成功過會的乖寶寵物，距離敲開深交所創業板大門只差臨門一腳。為了擴大自有品牌的影響力和知名度，乖寶寵物2019-2021年花費約10億元銷售費用，而研發投入三年合計勉強過億，雖然研發占比在可比上市公司中仍處于較高水平，但仍有“重銷售、輕研發”之嫌。

同時，福貝寵物的研發費用率略低于同行業可比公司平均水平。

來源：《招股書》截圖

沈萌表示，研發創新是任何企業形成差異化競爭優勢的基礎，雖然研發創新投入規模并不是與收益直接相關的因素，但是依據研發創新成果轉化的客觀規律，若缺少長期持續的投入，成果也必然較少。這不影響IPO，但是會影響企業未來成長空間的穩定和競爭力。

據《招股書》，目前，福貝寵物有14項研發項目屬于持續研發狀態，包含去淚痕、消除體味及改善便狀、利用營養添加劑保養寵物被毛等方面的研發。

存款6個億

何時拿到上市“號碼牌”？

資本最先嗅到商機。2017年5月，福貝寵物首次引入外部資本——毅達投資，完成A輪融資。2019年7月，福貝寵物曾宣布獲得3億元B輪融資，投資方包括凱珩資本、中比海富資本、深創投、金鼎資本以及毅達資本等，彼時其估值為13.12億元。

近年，國內的寵物公司開始紛紛踏上IPO之路。

已成功上市的中寵股份 ( 002891.SZ ) 、路斯股份（832419.BJ）等公司發布的2022半年報顯示，營收凈利均呈上漲趨勢。中寵股份實現營收15.89億元，凈利潤6834萬元；路斯股份實現營收2.47億元，凈利潤1806萬元。

其實，先一步創業板上市的中寵股份（國內寵物食品龍頭，）曾在2019年試圖收購福貝寵物不低于51%股權，但“由于交易各方利益訴求不盡相同，部分條款及交易細節最終無法達成一致”，最終告吹。

兩家公司在業務上也有明顯區別。中寵股份大部分營收來自寵物零食，而福貝寵物的寵物主糧業務收入占比超過90%。

后來，福貝寵物走上獨立IPO之路。

此次IPO，福貝寵物擬募資5.68億。其中，2.43億元用于宣城福貝寵物食品擴建項目，2.2億元用于智能倉儲配送中心建設項目，5441萬元用于營銷及管理信息化建設項目，5065萬元用于研發中心建設項目。

不過，福貝寵物似乎并“不差錢”。截至2022年6月30日，其銀行存款有6.49億元。

來源：《招股書》截圖

報告期內，福貝寵物的貨幣資金分別為3913萬元、1.07億元、5.17億元、4.79億元，分別占當期流動資產的19.32％、22.67％、88.31％、88.32％。

此外，福貝寵物還做起了理財，收益頗豐。2018年-2020年，公司通過理財產品獲得的投資收益分別為682.08萬、852.36萬、1331.15萬。

IPG中國首席經濟學家柏文喜表示，福貝寵物目前有較多的銀行存款和賬面現金，不能僅僅根據這點就認為沒有募資的必要性，還要結合募投項目和方向。不過，它的總募資計劃還沒有銀行存款多，從邏輯上來講，上市募資目的有點牽強。具體還要看公司如何做進一步說明。

值得注意的是，各個行業的巨頭們也開始將眼光瞄準寵物市場，從早先的健合集團、朝云集團等，到如今大北農、伊利等公司也紛紛宣布跨界進入寵物行業。

沈萌認為，寵物經濟的成長是國內少子化、老齡化以及人口負增長等形勢下的結果，因此當人口趨勢不變的情況下，寵物經濟的基礎是穩固的，但是上市企業的收益結構仍不健康，收益率低，以品牌價值和研發創新驅動的模式較少，多數是代工和價格驅動。