“大豪變大嚎，西裝變短褲。”股吧中一位投資者的發言，生動體現出了大豪科技（603025.SH）投資者的狀態。

3月21日，大豪科技連續第二日跌停，截至收盤封單199121手，市值蒸發超37億元。

消息面上，大豪科技剛剛發布了終止籌劃重大資產重組的公告。此前，大豪科技曾欲募資收購紅星股份，后者旗下擁有“紅星二鍋頭”、“北冰洋”、“義利”食品等消費者們耳熟能詳的品牌。

來源：紅星股份官網

特別是紅星二鍋頭，作為紅星股份的業績基本盤，其在2020年能為公司貢獻超23億元的收入，這個規模在當時排名市場第13位，高于酒鬼酒、金種子酒等一眾白酒企業。

同為北京市國資委實控的企業，大豪科技與紅星股份的“聯姻”為何作罷？曲線上市失利的紅星股份，未來又將怎么走？

“痛飲”二鍋頭，股價暴漲后腰斬

大豪科技最初籌劃與紅星股份重組，還是2020年的事。

此前，大豪科技主要從事各類縫制及針織設備電腦控制系統的研發、生產和銷售，公司業績表現并不出色，2018年-2020年凈利潤連降三年，股價也一路走低。至2020年5月一度跌至歷史最低的6.91元/股。

2020年11月，大豪科技發布重大資產重組公告，股票停牌。公司稱將以發行股份的方式購買控股股東一輕控股持有的資產管理公司100%股權，并向京泰投資購買其持有的紅星股份45%股權。交易完成后，大豪科技將實現對紅星股份的全資控股。

復牌后，大豪科技一躍成為白酒概念股，隨即走出11連板。且伴隨著前期重組的順利推進，大豪科技的股價持續上漲，2020年12月8日至2021年6月7日，半年時間里漲幅超436%。公司市值一度達到440億元。

來源：Wind數據

然而，這筆總對價127億元的并購方案在獲得北京市國資委批復、股東大會同意、證監會受理后還是出現了變故。

2021年8月，大豪科技在重組中聘請的北京天元律師事務所被證監會調查，重組交易審查隨之中止。此后重組再無實質性進展。

而大豪科技的股價也就此跌下神壇。2021年6月8日至今，公司股價跌幅達58.92%，期間最大回撤曾達到69.78%。

值得一提的是，今年2月大豪科技曾發布風險提示公告，稱本次重組歷時較長，國內外宏觀經濟和資本市場等環境較本次交易籌劃之初已發生較大變化，全面注冊制實行后，主板板塊定位進一步明確，相關監管要求也發生了較大變化，公司與交易各方正在認真研究論證，本次重組能否繼續推進存在較大不確定性。

而大豪科技對目前終止重組給出的原因，也與該風險提示相似。“經公司與交易對方認真論證，認為本次交易已無法達成交易各方預期。”

香頌資本董事沈萌認為，大豪科技重組受阻可能與之前傳出監管機構將白酒行業納入紅黃燈管理有關。如果監管機構嚴格按照紅黃燈管理，紅星股份將很難實現注入上市公司。

據“第一財經”，今年年初時有投行人士表示，對白酒行業企業的IPO申報限制，不僅在主板，創業板、科創板和北交所也存在“紅線”，新三板再融資也一定程度受限。“我們理解是希望把更多的資源引導到實體經濟，以及和重工業有關的制造業上面。”

在發布終止重組公告的同時，大豪科技還發布了一份業績快報。公司2022年營收實現同比增長6.16%，凈利潤同比增長21.86%。

來源：大豪科技公告

“去年的整個大環境并不是太好，但是我們還是實現了同比增長。”大豪科技證代稱，“也是像大家展示，我們的現有業務發展還是非常良性的。”

證代還表示，公司未來的發展將圍繞現有主業，在信息技術領域不斷去深耕。“去年我們新收購了一家做網絡安全硬件平臺的公司（興漢網際）。其在網安行業也算是頭部企業，而且這個行業未來發展空間、市場需求都比較大，我們會盡力把現有業務做好。”

教會徒弟，餓死師傅

重組折戟的紅星股份成立于1949年5月，前身為華北酒業專賣公司實驗廠。1993年，北京紅星釀酒集團公司成立。2000年8月，經北京市政府批準，紅星釀酒集團公司聯合其他四家企業，組建成立了北京紅星股份有限公司。

2011年2月，北京“首都酒業有限公司”成立，其中紅星股份是其主要組成部分，旨在上市。

據《新京報》報道，彼時還是首都酒業董事長的一輕控股總經理蘇志民曾表示，對于首都酒業，北京市國資委方面確定的方案是，先掛牌、再增資，再上市。“如果能盡快找到合適的殼資源，首都酒業集團將于明年借殼上市；如果不能借殼上市，則將在3年內登陸A股市場。”

然而，首都酒業不僅沒能實現3年登A的愿望，還遭到了投資人的“拋棄”。去年5月，首都酒業二股東以1212萬元的價格將公司40%股權轉讓給了一輕控股。

與此同時，有“二鍋頭宗師”之稱的紅星，市場地位也早已被“后浪”牛欄山二鍋頭所擠占。

1965年，紅星二鍋頭曾向牛欄山當地酒廠傳授二鍋頭釀造技術；1981年，為了帶動二鍋頭酒業的整體發展，紅星二鍋頭還曾主動放棄“二鍋頭”的全名稱商標注冊，改為只用“紅星”注冊商標，二鍋頭就此變為公共品牌。牛欄山二鍋頭抓住機會，趁勢崛起。

來源：紅星股份官網

1998年，牛欄山母公司順鑫農業在深交所上市，通過“白酒+生豬”的雙輪驅動實現快速發展。在資本的助力下，2006年銷售額還僅有紅星一半的牛欄山，至2019年營收已突破百億。

國盛證券研報顯示，2018年牛欄山、老村長、龍江家園、紅星在光瓶酒市場占有率分別為10%、6%、2%、2%，牛欄山的市場占有率已經高出紅星8個百分點。

酒業分析師肖竹青認為，紅星二鍋頭在市場層面的掉隊與其市場營銷思路有關。

“紅星二鍋頭的市場營銷是以財務管理導向為基本特點，就是根據銷售回款來撥付對應比例的市場費用。但現在市場競爭非常激烈，進店費、陳列費、促銷費都需要用現金支付，終端的渠道成本非常高，紅星二鍋頭的這種財務管控方向的市場管理競爭力不足。”肖竹青表示。

中國食品產業分析師朱丹蓬則認為，紅星最關鍵的問題是其品牌效應和規模效應還沒有凸顯。在整個中國白酒的競爭進入白熱化、內卷化的節點，IPO本可以提升企業的抗風險能力、全國化進程，這也是郎酒、西鳳酒、國臺酒業等都在嘗試IPO的原因。

此前的重組方案顯示，大豪科技本計劃募資52億元，其中有超22億元將用于紅星白酒產業園遷建項目。

但在曲線上市受阻的情況下，紅星只能另尋出路。

高端形象難立，未來在光瓶酒？

長久以來，紅星二鍋頭在消費者心目中的形象已經與低端綁定。2019年-2021年一季度，中低檔白酒產品占紅星股份各期營收的比例均在98%以上。

紅星在高端市場也有對應的“紅星高照”等產品，但一直未能在市場中激起水花。僅從淘寶平臺紅星酒類官方旗艦店的銷量來看，500元以上產品的付款人數僅有個位數。消費者們更習慣的還是30元左右的紅星二鍋頭。

來源：淘寶App

值得一提的是，2020年9月16日，紅星二鍋頭曾在北京發布高端清香型白酒“紅星1949·大師傳承”，意欲“強勢進軍高端白酒”。但僅過了一周，紅星二鍋頭就被中央紀委在一篇《警惕高端白酒漲價引發不正之風回潮》的文章中點名。

“紅星現在也想推中高端的產品，也在積極開展短視頻傳播，做一些消費者意見領袖的圈層互動方面的工作。但整個市場大環境已經進入巨頭博弈的時代，茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河、汾酒和區域的龍頭企業等龐大的上市公司資本實力雄厚，紅星二鍋頭想走這條路將面臨更大的考驗。”肖竹青表示。

在此背景下，肖竹青認為，紅星的機會還是在于家鄉酒和光瓶酒。

首先，紅星二鍋頭是北京本地企業，在北京市場具備家鄉酒的優勢，做好本地市場就能獲得較好的生存發展空間。

其次，目前光瓶酒有潛在的爆發趨勢，消費者愿意花更多的錢喝更好的光瓶酒。這對于在光瓶酒領域具備先發優勢的紅星二鍋頭來講，是一個機遇。

光瓶酒最早是多數地方酒企在本地進行銷售的產品，多注重性價比。數據顯示，光瓶酒行業規模在2013年至2021年間，由352億元增長至988億元，年復合增長率為13.8%，到2024年，銷售規模有望超過1500億元。

尤其是在疫情后，消費緊縮，價格優勢讓光瓶酒成為了不少消費者的首選。

此外，光瓶酒也有升級價格的趨勢。40-60元價格帶的產品正在增長，今年五糧液上市的尖莊·榮光售價59元/瓶；去年瀘州老窖上市的“黑蓋”，定價則達到98元/瓶。

肖竹青認為，紅星股份在做好北京本土市場的情況下，可以利用光瓶酒品類爆發的大趨勢，向全國去吸引那些具備終端覆蓋、控價意識、良好的消費者互動傳承、動員能力的優秀經銷商。從這個角度來看，紅星股份的未來還是值得期待。但是紅星股份的市場管理機制需要改變，它會影響紅星的市場反應效率。