2023年3月28日，阿里宣布啟動“1+6+N”組織變革。對此，阿里巴巴集團董事會主席兼首席執(zhí)行官張勇表示，“未來，具備條件的業(yè)務集團和公司，都將有獨立融資和上市的可能性”。

阿里此舉固然是為了釋放各業(yè)務板塊的活力，另一方面，或許也是為了提高集團的估值。目前阿里巴巴市值為2246億美元，僅為京東的4倍左右。考慮到阿里云、釘釘?shù)犬a(chǎn)品都擁有可觀的市場影響力以及可期的未來，阿里對當下資本市場給出的估值或許并不十分滿意。

不過值得注意的是，正如張勇所言，“我們在不同的領域，每個業(yè)務的周期是不一樣的。像今年淘寶已經(jīng)20年，而新的業(yè)務像夸克、瓴羊、釘釘?shù)龋謩e在不同的周期里面 ”，目前阿里的優(yōu)勢主要集中于電商、云計算等方面，在本地生活、大文娛等領域存在明顯的短板，后者或許也會拉低阿里的估值。

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阿里版圖雖大，但仍以電商為重

進入移動互聯(lián)網(wǎng)時代后，阿里看到了生態(tài)孤島化發(fā)展的趨勢，因此開始通過收購或是內(nèi)部孵化的方式，進行“八爪魚式”的業(yè)務布局。2023財年Q3財報（自然年2022年Q4）顯示，阿里擁有中國商業(yè)、國際商業(yè)、本地生活服務、菜鳥、云業(yè)務、數(shù)字媒體及娛樂六大業(yè)務線。

圖源：阿里巴巴

早在2020年4月，國金證券研究所就在研報中指出，“阿里是一個以數(shù)據(jù)為核心，以電商&廣告業(yè)務為造血基本盤業(yè)務，以金融&云計算&物流等業(yè)務為支持，持續(xù)戰(zhàn)略布局生活中多元化場景的巨型數(shù)據(jù)經(jīng)濟體”。

雖然阿里的業(yè)務線異常龐雜，稱得上一個“巨型數(shù)據(jù)經(jīng)濟體”，但從營收的角度來看，阿里很大程度上仍是一家“電商”公司。

圖源：阿里2023財年Q3財報

2023財年Q3財報顯示，阿里中國商業(yè)零售業(yè)務營收為1657.65億元，加上中國商業(yè)批發(fā)業(yè)務的42.21億元以及國際商業(yè)業(yè)務的194.65億元，阿里來自商業(yè)業(yè)務的營收占總營收的77%。

也正是因為主營業(yè)務以商業(yè)為主，阿里的生態(tài)化業(yè)務布局中，表現(xiàn)相對較好的業(yè)務，大多與電商有直接的聯(lián)系。

以云服務為例，2023財年Q3財報顯示，阿里來自云計算業(yè)務的營收（抵消跨分部交易的影響后）為201.79億元，占比為8%，營收占比僅次于商業(yè)業(yè)務。

圖源：方正證券

方正證券研報顯示，阿里云的創(chuàng)建，主要是因為面對飛速躥升的數(shù)據(jù)量，“‘IOE’架構(gòu)在成本、數(shù)據(jù)處理、人事組織等方面暴露問題”。

這一點，反映到消費者層面，就是最初幾年的雙十一經(jīng)常會遇到服務器崩潰現(xiàn)象，影響實用體驗以及平臺活力。這一問題，伴隨著阿里云計算技術的成熟，終于得到了解決。2012年，在云計算飛天系統(tǒng)的首次支持下，阿里雙十一的交易額達到了驚人的191億，對比上年的52億，翻了近四倍。

正因為阿里云與商業(yè)業(yè)務聯(lián)系緊密，并且極具商業(yè)想象力，啟動“1+6+N”組織變革的同時，張勇還兼任阿里云智能集團CEO。不過反過來考慮，張勇沒有選擇直接插手本地生活和大文娛業(yè)務，也從側(cè)面說明，此二者的商業(yè)價值比不上阿里云。

02

本地生活戰(zhàn)場難敵美團

作為中國電商行業(yè)的頭部玩家，阿里無疑希望在“短距離電商”，也就是本地生活領域續(xù)寫傳奇。2014年以來，阿里通過孵化、收購等方式，構(gòu)建了以飛豬、餓了么、盒馬鮮生為代表的本地生活業(yè)務線。

2023財年Q3財報顯示，阿里本地消費者服務的營收為131.64億元，對比上年同期的124.66億元增長6%。盡管縱向來看，阿里本地消費者服務業(yè)務仍在增長，但對比同行業(yè)的玩家，阿里已落后太多。

圖源：美團2022年Q4財報

同期，美團核心本地商業(yè)（包括餐飲外賣、到店酒旅、美團閃購、民宿以及交通票務）營收434.72億元，同比增長17.4%。橫向?qū)Ρ瓤梢园l(fā)現(xiàn)，阿里本地消費者服務單季營收僅為美團的30%左右。

阿里和美團在本地生活領域存在巨大差距，主要是因為餓了么的市場影響力相較于美團外賣過低所致。

《2022年美團及其產(chǎn)業(yè)鏈研究報告》顯示，2022年，美團在外賣市場的份額為70%左右，營收是餓了么三倍左右，“美團在用戶端、商家端、履約端有明顯的競爭壁壘”。

不止外賣，阿里在本地生活的另一大入口到店業(yè)務上也是節(jié)節(jié)敗退。2015年中，阿里巴巴與螞蟻集團聯(lián)合宣布，投資60億元創(chuàng)立本地生活服務平臺公司——“口碑”，專注協(xié)助本地生活服務的轉(zhuǎn)型升級。

此后幾年，口碑的定位幾經(jīng)變更，先是啟動“全民開店”計劃，接著又希望成為雙十二的入口，之后又成為餓了么的到店業(yè)務。或許是因為遲遲難以打開市場，2023年初，阿里選擇將口碑并入高德。

誠然，“導航+生活服務”的模式，有可能盤活口碑的“剩余價值”。但問題是，高德地圖的市場影響力也在不斷下探。

易觀千帆顯示，2022年1-4月，百度地圖、高德地圖的月活分別為5.26億和4.37億，分別位列分別位列一、二名。對比來看，2019年Q3，高德地圖還以34%的份額位居第一。

綜合來看，在餓了么、口碑等到店服務產(chǎn)品市場影響力持續(xù)走低的背景下，有美團給投資者提供價值參考，阿里本地服務業(yè)務即使可以登陸資本市場，想必也很難獲得投資者關注。

03

大文娛已成明日黃花

與本體生活服務相同步，阿里還借收購蝦米、優(yōu)酷構(gòu)建了“大文娛”的故事。2024年舉辦的首屆世界互聯(lián)網(wǎng)大會上，馬云曾公開表示，“阿里巴巴未來的投資方向是兩個H，一個是Health（健康），另一個就是Happy（娛樂）”。

事實證明，2013年前后，4G網(wǎng)絡逐步落地，手機成為人們的主要娛樂工具，阿里進行“大文娛”相關布局，確實有先見之明。

不過遺憾的是，時至今日，阿里的數(shù)字傳媒和娛樂業(yè)務不光營收規(guī)模有限，并且還喪失了成長性。2023財年Q3財報顯示，阿里數(shù)字傳媒和娛樂的營收為75.86億元，同比下跌6％。

這或許與阿里在音樂和視頻流媒體業(yè)務上的節(jié)節(jié)敗退有一定聯(lián)系。2021年2月5日，蝦米音樂正式關停。至此，阿里布局多年的音樂生態(tài)就此香消玉殞。

圖源：QuestMobile

至于優(yōu)酷，雖然目前仍是中國長視頻行業(yè)的頭部平臺，但影響力不及“愛優(yōu)”也是不爭的事實。QuestMobile數(shù)據(jù)顯示，2022年12月，優(yōu)酷月活為2.41億，同比僅增長0.5%，被芒果TV反超。

2023財年Q3財報中，阿里表示，“優(yōu)酷日均付費用戶規(guī)模同比增長2%”。這一數(shù)據(jù)對比愛奇藝相差甚遠。2022年Q4財報顯示，愛奇藝日均訂閱會員數(shù)1.12億，對比上季度凈增1060萬，會員服務收入47億元，同比增長15%，創(chuàng)歷史單季收入新高。

受益于優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容對會員的撬動，愛奇藝已經(jīng)連續(xù)四個季度實現(xiàn)Non-GAAP運營盈利。反觀優(yōu)酷2023財年Q3依然身陷虧損的泥潭。

總而言之，雖然經(jīng)過多年的運營，阿里已經(jīng)成為了一個“巨型數(shù)據(jù)經(jīng)濟體”，但由于起家于電商，并且優(yōu)勢的電商業(yè)務對不同產(chǎn)業(yè)的輻射力度不盡相同，目前阿里的各大業(yè)務線有著截然不同的生命力。

與電商聯(lián)系緊密的菜鳥、阿里云、釘釘已經(jīng)在細分賽道成為翹楚，而相對孤立的本地生活和大文娛業(yè)務卻舉步維艱。

由此來看，阿里“拆分”的部分業(yè)務，固然可能收獲更亮眼的估值，但相對“骨感”的本地生活和大文娛業(yè)務，或許也會拉低集團的估值。