解散自營部門、免職金融市場4名高管、取消投行條線千余人年終獎，近日，老牌券商公司中泰證券被連續幾則傳言纏身。

傳言背后都指向中泰證券的經營情況，用市面上的說法，就是公司“自營業績太差集體下課”。

中泰證券2022年營收為93.25億元，同比減少29.09%；歸母凈利潤5.90億元，同比減少81.56%。同期自營業務凈收入為-3.51億元，同比減少112%，在43家上市券商中排名倒數第四。

不止中泰證券，作為券商營收的“主力”來源之一，多家券商2022年自營投資收益均遭遇“滑鐵盧”。據山西證券統計的43家上市券商業績，2022年自營投資業務收入只有華林證券、中銀證券、方正證券3家上漲，其余40家同比下跌。

曾幾何時，券商發展自營業務拓展收入來源在行業盛行，難道這種自己下場投資賺錢的方式不靈了？

自營虧了3億多

5月20日，市場有傳言稱，因2022年自營業績太差，中泰證券一次性解散公司自營部門。另有報道稱，中泰證券在5月19日下發了人事任免文件，免去金融市場委員會4位負責人職務，該部門為自營條線下的證券投資部門。緊接著，5月23日，一則“今年中泰證券各個業務條線年終獎均較往年有所下降，整個投行都沒有年終獎”的消息再次傳出。

一時間，中泰證券被推上了風口浪尖。就上述傳聞，「市界」向中泰證券方面求證，對方回應稱，近期，公司堅持業績導向和問題導向，對自營條線下證券投資部門部分人員進行了調整。本次調整，將為自營業務更高質量發展奠定堅實基礎。下一步，公司將繼續堅持契約精神和市場化原則，對證券投資專業團隊進行優化整合，加強投研能力建設，推動證券投資盈利能力持續提升。

此外，“公司去年為了提高投行員工的積極性，調整優化了獎金發放方式，部分獎金體現在日常，這樣年底的獎金部分就相應減少了。”

不過，有業內人士表示，雖然只是免職了自營業務條線四個負責人，但被免職的幾人都是總經理、副總經理級別（中泰證券金融市場委員會委員、證券投資部總經理潘冬，中泰證券金融市場委員會證券投資部聯席總經理陳驥寧，中泰證券金融市場委員會證券投資部聯席總經理王昊天，中泰證券金融市場委員會證券投資部副總經理王勝青），實際上也相當于自營部門大換血。

中泰證券2022年自營業務凈收入為-3.51億元，同比減少112%，在43家上市券商中排名倒數第四。

先普及一個概念，證券自營業務就是券商以自己的名義和資金買賣證券從而獲取投資收益利潤的證券業務，買賣的證券產品包括在證券交易所掛牌交易的A股、基金、認股權證、國債、企業債券等。

自營部門的產生是一種自然的結果，也是證券公司增加收入、對沖風險的一種非常重要的手段。

資深金融獵頭Vivian告訴「市界」，券商做自營是實打實考核業績，賺多拿多。“我早幾年做過很多券商和公募的招聘，跟不少業內朋友打過交道。聽說過自營團隊沒做好，整個團隊被離職的情況，并且不是個例。”

由此可見，中泰證券的自營團隊業績確實是引起了公司的不滿。

自營失利還連累到整個中泰證券2022年全年的經營情況。中泰證券在財報中稱，2022年，國內外形勢復雜嚴峻，股票和債券市場出現不同程度調整。公司持續推進投資銀行、財富管理等業務轉型，主要業務平穩發展，但受股票和債券市場波動影響，公司投資收益及公允價值變動收益同比大幅減少，整體業績同比下降。

據悉，交易性金融資產、衍生金融資產、交易性金融負債、衍生金融負債、債權投資和其他債權投資均屬于中泰證券自營業務。截至2022年末，中泰證券金融投資類資產規模較年初下滑15.41%至693.58億元，其中基金、股票類資產規模同比下滑27.72%、18.02%至36.71、37.31億元。2022年，公司投資收益為11.74億元，較2021年的23.98億元同比減少51.04%。

刨去年終獎減少一事，薪酬方面，中泰證券員工也笑不起來。2022年公司總薪酬為41.54億元，同比下降10.35%。

▲（圖/中泰證券財報部分數據）

券商自營，該留該舍？

券商做自營，一方面源于業績增量的考慮，另一方面源自于券商同業者之間的競爭。

一般來講，證券公司營收構成包括幾塊：手續費及傭金收入、證券承銷業務收入、代理買賣證券業務收入、利息收入、投資收益及其他業務收入等。

從賺錢亮點來看，手續費和傭金凈收入是大頭。但近年來，行業呈現出傭金水平走低的趨勢， 各券商企業為了吸引更多的投資者開戶， 往往會采取免除開戶費用、 降低傭金等方式；而為了拿到企業上市保薦和承銷的資格，券商也競相通過讓利、降低承銷費用率來吸引發行人客戶。

再加上互聯網對傳統券商的沖擊，很多券商紛紛在自營業務上發力以保持利潤。據Wind數據，2022年末，券商自營業務資產規模達到7.12萬億元，同比增長2.19%。

行情好的時候，自營投資業務實現快速增長，拿2019年業績情況來講，自營是券商第一收入來源，中信證券、海通證券、華泰證券、國泰君安、廣發證券位居行業前五，2019年自營收入分別為158.91億元、114.5億元、91.8億元、88.37億元、66.87億元。廣發證券自營業務收入增速高達10.7倍。

而自營業績在整個券商各部門人均收入一度也是最高的，Vivian向「市界」透露，“幾年前聽過一些券商自營大佬好的年份能拿千萬獎金。”

但自營業務同樣存在風險，被業界冠以“靠天吃飯”的形容。其風險來自于二級市場，有投行人士曾表示，2019年券商自營業務的大幅增長，就是因為2018年股市低迷，而后2018年底至2019年一季度，股市快速回暖，這使得券商加大了對股市的配置比例，自營投資業務實現快速增長。

因此，自營成績的好壞，需要團隊具有極強的配置能力、調節能力、應對市場環境變化的能力。山西證券寫道，對不同資產的配置取向及配置節奏帶來自營業務的表現差異，2022年，券商自營業績表現出較大分化，頭部券商整體表現好，正是依托于龐大的客戶基礎帶來的敏銳市場反饋。

▲（部分上市券商自營規模及增速，圖/中信證券）

2016年，國海證券“蘿卜章”事件中員工私刻公司印章開展債券代持交易，案件涉及金額超200億元、金融機構20余家，此次風險暴露了券商內部過度激勵引發的合規管理、代理風險等問題，此后市場外部監管大幅加碼對券商自營業務形成一定沖擊。

受種種因素影響，市場上出現自營越來越不好干的聲音。北京商報《券商放棄自營是大勢所趨》一文寫道，現在的券商，論價值投資比不上公募基金，論炒作題材又趕不上游資敢死隊，就連做做短差也不如量化資金，在股市越來越成熟之后，券商自營業務的生存空間已經越來越狹窄，再加上股市不斷規范，市值管理、代客理財等不太合規的業務也不斷被限制，現在券商的自營業務已經不具備任何優勢。

對此，資深投行人士王驥躍表示認同，他向「市界」表示，“就趨勢來看，自營業務早已不是，未來也不會再是券商的最主要業務。財富管理、股權投資、投行業務才應該是券商最主要的業務。”

好在，經歷完低谷后，2023年一季度，券商自營也在回暖，據光大證券統計，2023一季度上市券商自營規模5.7萬億，同比增15.2%。經測算年化自營收益率3.4%，上年同期為-0.17%。

具體到中泰證券身上，按“自營收入=投資收益+公允價值變動收益-對聯營/合營企業的投資收益”簡單估算，太平洋證券給出數據稱，一季度中泰證券實現自營業務凈收入13.85億元，同比由負轉正，營收占比38.80%。

太平洋證券還稱，該季度，中泰證券分步取得萬家基金控制權交易對原股權公允價值進行重估及購買日之前與原持有股權相關的資本公積轉入投資收益6.58億元，該投資收益具有特殊性和偶發性。即便扣除該收益，公司自營業務凈收入依然達到7.27億元，營收占比24.97%，是公司最重要的業務之一。