本應在6月13日上市的巨星傳奇，卻突然宣布叫停上市。

6月10日，巨星傳奇發布公告稱，綜合當前的市場環境以及各項因素，同時與保薦人、公司股東及承銷商經過慎重考慮后達成一致，決定不計利息退回申請股款，刊發補充招股章程并延遲上市。

巨星傳奇表示，會致力盡快完成全球發售及上市，并預期刊發補充招股章程，更新上市時間表，完成相關程序申請和數據補充。目前公司基本面良好，今次延遲上市決定不會對公司業務造成任何影響。

因深深綁定周杰倫，巨星傳奇基于明星效應，在明星IP運營和新零售業務布局。為了加強和周杰倫之間的牽連，在巨星傳奇的股東中出現了“周杰倫親友團”，周杰倫的母親和好友均持有股權。其中周杰倫母親持有巨星傳奇27.63%的股權。業務層面，除了周杰倫外，巨星傳奇又和其好友劉畊宏合作，開展新的業務銷售。

值得注意的是，這已經是巨星傳奇第四次沖擊港交所。此次已是漫長上市路中臨近成功敲鑼最近的一次，為何此時選擇緊急叫停？

疑因認購不足而暫緩上市進程

據證券時報報道稱，巨星傳奇路演遇冷，認購嚴重不足，與該公司預期有差距，致使暫停上市計劃。另有知情人士稱，這一次巨星傳奇擬上市發行過程中，有投資方在分配股票后拒絕打款交割，也有部分份額公司企圖以7折出售但也沒有得到足夠認購意向。

本次上市，巨星傳奇于2023年5月31日到6月5日招股，將在全球發售逾1.26億股，預計募資金額為3.4億港元-3.99億港元。

根據巨星傳奇公告顯示，此次上市包銷商共有20家。以富途牛牛披露的數據作為參考來看，巨星傳奇預計申購倍數為4倍，但融資倍數為0.67倍。其中富途證券融資額為2600萬、華盛證券為1300萬、艾德證券為702萬。9家證券公司總計融資額為5318萬。

此外，巨星傳奇獲得了基石投資者Blink Field及網龍的認購，認購總額約1800萬美元。其中Blink Field出資1500萬美元，約1.18億港元。網龍為300萬，約2358萬港元。

由此可見，基石投資人加上近半包銷商的數據，距離預計募資額相差甚遠。

此前，巨星傳奇曾寄希望于基石投資人帶來的提振作用。巨星傳奇在招股書中表示，借助基石投資者的背景，基石配售將有助于提升該公司的形象。巨星傳奇相信，此表明該投資者對其業務及前景充滿信心，將進一步加強投資者及客戶對該公司業務及前景的信心。

但基石投資人并不代表所有投資人的態度，在巨星傳奇上市前的股東陣營中，已出現等待上市套現的情況。

巨星傳奇發行的1.26億股中，4800萬股屬于現有股東Lake Ranch的舊股，每股招股價區間為5.5港元至6.3港元，但最終以下限5.5港元定價，募資7億港元，比例近40%。

根據招股書顯示，出售舊股的股東Lake Ranch為IDG資本首席財務官何志成全資持有，2020年8月，巨星傳奇完成重組后，Lake Ranch占巨星傳奇11.5%的股份。此外，何志成與張靜通過Long Precise持股巨星傳奇1.15%的股份。

在巨星傳奇完成全球發售后，何志成及Lake Ranch持有的股份將計入公眾持股量，持股比例將降至4.4%。

前期投資人在上市之際出售舊股套現，側面反映股東對其上市后表現的態度較為模糊。

據消息人士透露，巨星傳奇將于近期重啟招股，此次招股會增加管理層及股東的股票禁售期并根據市場情況調整招股價以讓利二級市場，用以提升投資者信心。

實際上，不止是巨星傳奇一家依賴明星IP的企業上市遇阻，此前同在港交所上市的樂華娛樂，也曾于去年9月暫停上市計劃。彭博社援引知情人士消息稱，樂華娛樂預期首次公開發行融資1.4億美元，但投資者意向未達樂華估值預期，因此公司決定暫時擱置上市計劃等待更好的市場環境。

直到2023年1月，樂華娛樂才成功登陸港交所，但上市近半年來樂華娛樂的市值已從52億下滑到38億。此外，依靠鹿晗的風華秋實，已經五次折戟IPO，并于6月6日再次遞交招股書，開始第六次上市路。由此可見，大文娛板塊在資本市場遇阻，已成為行業共同面臨的問題。

明星效應是一把雙刃劍

從巨星傳奇業務自身來看，明星效應帶動了巨星傳奇的營收增長，但過于依賴明星IP，也壓低了其發展空間。

根據巨星傳奇最新遞交的招股書顯示，2019年到2022年營收分別為8658.5萬元、4.57億元、3.65億元、3.44億元；對應歸母凈利潤分別為2355.9萬元、7806.4萬元、4364.9萬元、6038.9萬元。

巨星傳奇的主營業務分為，新零售業務及IP創作及營運業務。在這兩項業務中十分依賴周杰倫。

2019年到2022年，新零售業務涉及周杰倫或其相關IP的宣傳活動的產品分別占公司總收入的83.0%、72.8%、64.8%、45.2%，IP創造及營運分別占總收入的 5.7%、19.6%、9.1%、13.3%。

IP創作及運營層面，巨星傳奇擁有周游記IP、周杰倫二次元人物形象“周同學”商標。圍繞周杰倫及其相關IP，巨星傳奇參與策劃了周杰倫的世界巡回演唱會《地表最強》，還擔任周杰倫的真人秀節目《周游記》主創。

而新零售業務，正是依靠上述IP運營所進行的。主要產品為魔胴咖啡。也就是說，巨星傳奇一方面圍繞周杰倫做運營，另一方面又依靠周杰倫效應賣咖啡。因此，巨星傳奇的新零售業務并不穩定。

根據招股書顯示，2020-2022年，魔胴咖啡銷售收入分別為3.33億元、2.28億元、1.51億元，分別占巨星傳奇同期總收入的72.8%、62.3%、43.8%。下降趨勢十分顯著。

為了表明和周杰倫的綁定，巨星傳奇進一步表示，已與杰威爾音樂以及Archstone（周杰倫一次性或項目委聘的業務磋商代表）建立長期合作關系，鎖定與周杰倫及其相關IP的合作優先權。

實際上，這層綁定不僅僅是合作協議而是股權，巨星傳奇的創始人分別為周杰倫經紀公司杰威爾音樂曾經的高管中、周杰倫多年的商業伙伴馬心婷、周杰倫的經紀人楊峻榮、周杰倫母親葉惠美。

馬心婷、葉惠美、陳中、分別擁有公司已發行股本的27.63%、27.63%及9.21%。此外，巨星傳奇的首席文化官，是臺灣著名的作詞人方文山，也是周杰倫的多年好友。

但周杰倫效應本身就伴隨波動風險，為了夯實自身盈利能力，巨星傳奇又轉身擁抱了周杰倫的好友劉畊宏。

2021年11月，巨星傳奇與W&V成立天賦星球，巨星傳奇持有70%的股份，這家新成立的公司W&V為劉耕宏的藝人經紀公司。據了解，雙方訂立了一份關于與劉耕宏的合作協議。隨后，巨星傳奇通過劉耕宏的抖音賬號，組織直播帶貨。

巨星傳奇在招股書中表示，“我們可與劉耕宏合作推廣我們的健康管理產品，其粉絲包括健康及健身愛好者，可以成為此類產品的理想目標消費者。我們亦與劉耕宏建立合作伙伴關系， 旨在通過MCN促進產品銷售。”

去年，劉畊宏走紅后，7月、8月劉畊宏愛人王女士開始為巨星傳奇產品帶貨，巨星傳奇錄得的交易額合共2390萬元，其中IP創作及營運業務中獲得的收入大幅增長。

除了明星外，巨星傳奇也在開發更多新零售產品。

目前公司在研產品包括巧克力咖啡豆、紅參飲品、抹茶系列零食（蛋糕、冰淇淋等）、魔芋食品、植物蛋白粉等。均與減肥、低碳水、代餐等概念有關。

根據未來發展計劃顯示，將跨界寵物食品、寵物玩具、IP文創、幼兒早教玩具等領域。此外，巨星傳奇還計劃合作研發更多護膚品、化妝品以及美容產品，并邀請穩定的電商主播為產品帶貨。

無論是劉畊宏還是新產品矩陣，都能看出巨星傳奇正在努力向外走，找到更多市場增量。但相比未來業務層面發展，或許當下的資本進程，才是巨星傳奇更棘手的問題。